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解读招行:零售之王,难以“独善其身”|看财报

图片来源@视觉中国

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银行股正在经历一个艰难时刻。

宏观经济增速放缓、地产雷暴、降息、权益市场相对低迷等等负面因素叠加,市场对于银行的短期业绩充满疑虑,银行股整体低迷。

在这一背景下,头部股份行招商银行(600036,SH)日前公开了2022年度中报,部分市场担忧得到了业绩数据的验证,从上半年多项指标来看,招行经营承压不小,但仍相对稳定。

从营收来看,营业收入1790.91亿同比增长6.13%。其中净利息收入1076.92亿,同比增速8.41%。中报非息收入中手续费收入534.05亿同比增速2.2%。其他非息收入179.94亿,同比去年增速4.9%。净利润694.2亿同比增13.52%。

虽然同比提升,但是部分关键指标环比出现了明显下滑,营收、净利息收入、手续费收入、归母净利润环比分别下滑5.31%、2.27%、13.89%以及7.28%。

资产质量方面,中报里招行相关资产质量指标全面抬头——不良贷款余额563.86亿元,较上年末增加55.24亿元;不良贷款率0.95%,较上年末上升0.04个百分点;拨备覆盖率454.06%,较上年末下降29.81个百分点;贷款拨备率4.32%,较上年末下降0.10个百分点。

大零售方面,招行的数据有喜有忧——零售AUM规模达11.72万亿元,较上年末增长9585.43亿元,年增幅8.91%;零售客户数(含信用卡和借记卡)1.78亿户,其中,金葵花及以上客户数402.36万户,较上年末增长9.58%。

主打的财富管理业务有明显压力,今年1-6月,该行实现大财富管理收入282.57亿元,仅较去年同期增长0.3%。财富管理中收入同比下降8.1%,主要是因为代销基金、信托收入的下降。

在上半年市场波动加剧的背景下,零售之王似乎也并没能做到“独善其身”。

银行业的凛冬时刻

从整体经营业绩看,市场对于招行中报数据的关注点主要集中在两个方面——净利息的环比下降和随之而来的净息差的大幅下跌、以及资产质量指标的全面抬头。

净息差指的是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值。简单来说,存款和贷款之间的利差直接影响银行的净息差指标,也影响着银行收入,是体现银行盈利能力的重要指标。

二季度,招行净息差显著下滑,由一季度的2.51%降至2.37%,为该行近13年来单季度最低水平。

对此,行长王良在中期业绩交流会上表态,净息差下降是由于多重原因所致。

外部因素:目前银行业贷款利率是有统计以来最低的时期。今年以来,5年期以上贷款LPR、1年期LPR多次下调。由于多重利率的下调,货币政策的宽松,优质资产同业之间的恶性竞争,导致利率下调幅度确实比较大。市场上也出现价格扭曲的现象,优质企业贷款利率低于存款利率,票据利率也出现了一些违规的套利现象。

“整体判断,招行下半年净息差下降的幅度会边际收窄,不会再像二季度这样出现断崖式下降。”王良认为。

内部因素可以分为两点。一方面是资产结构的变化, 过去住房按揭贷款定价较高,今年上半年只增长138亿,同比少增400多亿;信用卡贷款上半年只增长142亿,同比少增300多亿元。这两类过去高定价的贷款产品,今年上半年双双失速。

这足以体现出,由于消费信心不足,资产端出现了萎缩。

在这种情况下,招行用对公贷款、票据业务和非存类的同业客户资产来弥补这两块的缺口,而这些对公资产、票据资产的收益回报水平相对比较低,导致贷款定价水平整体下降。

另一方面是存款成本的上升,这与上半年负债的结构发生变化有关。由于资本市场表现较差,理财净值化后业绩波动大。零售客户的资产配置纷纷从股票、基金转向存款。这些都拉高了招行的存款成本,目前招行的存款占负债比例已经达到了80%,所以存款成本上升带动了负债成本上升。

业内关注的第二个关键指标是,招行二季度资产质量指标的全面抬头。

不良贷款余额563.86亿元,较上年末增加55.24亿元;不良贷款率0.95%,较上年末上升0.04个百分点;拨备覆盖率454.06%,较上年末下降29.81个百分点;贷款拨备率4.32%,较上年末下降0.10个百分点。

此外,体现资产质量动态发展的指标,不良贷款生成率(年化)1.13%,比去年上半年的0.95%上升了0.18个百分点,但是相比2020年同期的1.29%有所下降。

可以说,招行的资产质量确实出现恶化,但尚低于疫情爆发之初的水平。

招行副行长朱江涛在2022年中期业绩交流会上表示,主要有几个方面因素的影响。

一是整体风险处于上升趋势;二是基于自身管理的需要,进一步加强对资产质量的管控,从严收紧分类标准。比如对不良贷款的认定,今年全面实行逾期60天以上就列入不良贷款的标准,信用卡逾期时点的认定也按照监管的要求调整到位;三是受房地产和信用卡两大领域风险上升的影响。

从招行中报的业绩指标的变化及其高管的表态不难发现,经济增速的整体下行、疫情冲击、房地产调控、资本市场表现惨淡等等因素均对招行业绩带来了冲击,更进一步的是,受限于企业和居民信心不足,资产端萎缩、资产质量恶化同时出现。

这些大多都是银行业面临的共性问题。

财富管理经受考验

2021年初,招行提出“打造大财富管理价值循环链”,财富管理业务成为银行业追捧热点。

而银行之所以重视大财富市场,一是在低利率环境下,息差收窄已不可逆;二是财富管理需求上升,市场有增量空间;三是财富管理属于轻资本业务,是银行轻资本转型的最佳方向。简言之,发力财富管理业务正是为了适应当前处于深刻变动中的经营环境。

然而,今年上半年,受资本市场跌宕、房地产市场下行等多重因素影响,财富管理业务承压明显。今年1-6月,上证指数下跌6.63%,万得全A下跌9.53%,创业板指下跌15.41%。受此影响,公募基金业绩表现阶段性承压,万得偏股混合型基金指数上半年累计下跌9.96%,全市场首发基金份额同比下降60.2%。

结合这一背景,以下从招行“大财富管理价值循环链”的角度梳理一下各重点项目情况,可以一窥目前银行财富管理业务的现状和困境。

一、结构占比情况,财富管理业务各项收入占比相对均衡。受托理财、代理基金、保险、信托分别贡献财富管理手续费18.5%、18.4%、47.6%和12%。其中,代理基金收入占比大幅下降16个点,对应稳健型的避险资产保险销售较好、占比较年初提升25个点。

二、同比增速情况,受托理财和保险收入均维持高增,代销基金萎缩明显。

代理保险收入89.8亿元,同比增长61.6%,反应出资本市场大幅波动背景下,客户避险情绪及需求上升;代销理财收入34.9亿元,同比增长22.6%,一定程度上得益于开放平台建设和产品组织;代理基金收入34.7亿元,同比减少47%,一个更细节的指标是,招行上半年代理非货币公募基金销售额1,873亿元,同比大幅下降45.1%。代理信托计划收入22.9亿元,同比下降49.5%;代理证券交易收入4.7亿元,同比减少38.5%,反应出香港资本市场活跃度下降,股票交易量减少。

整体来看,代销基金萎缩程度可见一斑。不过,招行通过保险与理财中收的逆势上行,一定程度上抵补了基金代销收入的减少,使财富管理收入整体保持稳定。

而更宏观的观察招行的整个零售大盘可以发现——零售AUM规模达11.72万亿元,较上年末增长9585.43亿元,年增幅8.91%;零售客户数(含信用卡和借记卡)1.78亿户,其中,金葵花及以上客户数402.36万户,较上年末增长9.58%。在私人银行业务方面,截至6月末,招行私人银行客户13.00万户,较上年末增长6.53%;管理的私人银行客户总资产3.65万亿元,较上年末增长7.48%。

可以说,零售AUM规模、零售客户数等关键指标,均录得较为明显的正增长。

而其中,又以金葵花和私行为代表的高净值客户的增长重点支撑起了零售AUM的增幅。有媒体做过计算,招行零售AUM超八成都来自金葵花及以上客户,这些客户仅占招行个人客户总数的2.26%;而总人数占比仅0.07%的私行客户拥有的总资产占招行零售AUM的三成以上。

银行业观察者“价投谷子地”认为,“只要AUM还在高速增长,那么资本市场的景气度只是影响佣金费率。一旦明后年市场回暖,佣金费率提升,财富管理业务收入又可以大放异彩。”

对于投资者而言,资本市场的每一次波动都是非常好的投教机会。市场的震荡让客户对风险和波动有了清晰的认知与明显的触动,这是逆势配置权益的好时机,但同时也是对资产配置能力更为严苛的考验。

对于机构而言,在资本市场波动加剧的背景下,如何顺应市场、行业趋势及客户需求变化,是一个必须面对的难题。(本文首发于钛媒体APP,作者|蔡鹏程)

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