经纬股份：7成收入依赖国企，应收账款急速攀升 | IPO速递
创业板上市委日前公告，杭州经纬信息技术股份有限公司（以下简称“经纬股份”或公司）将于7月26日首发上会。
据悉，经纬股份此次计划募资4.5亿元，主要用于投资综合能源服务能力提升建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。钛媒体App注意到，经纬股份作为一家民营企业，2020年的市场占有率仅为0.14%，其业务对于国家电网等国企事业单位有着较强的依赖性。此外，尽管经纬股份营收净利润连续增长，但由于应收账款高企、坏账持续增加，经营性现金流净额已连续两年下滑。
收入高度依赖国企电网公司
公开资料显示，经纬股份成立于2003年3月6日，公司主要从事电力工程技术服务及地理信息技术服务，电力工程技术服务占主营业务收入比重超过80%，是公司主要收入和利润来源。
招股书显示，2019-2021年，经纬股份分别实现营收2.84亿元、3.36亿元和3.52亿元；分别实现归母净利润3808.41万元、6436.5万元和6714.22万元。
由于电力工程技术服务主要是为电网企业、工商业企业电力相关工程提供规划咨询、设计、工程建设等服务，因此，报告期内经纬股份的客户主要集中在电力行业，主要为国内各级电网公司及其下属企业，以国有企业、机关事业单位为主。
据悉，2019-2021年，经纬股份营业收入中，国有企业、机关事业单位的收入占比分别为81.85%、81.45%和72.21%。
不同类型客户收入占比，来源：招股书
招股书中明确，经纬股份来源于国企、机关事业单位的收入占比，远高于国内可比公司永福股份及苏文电能。
“由于可比公司永福股份及苏文电能未详细披露国企、机关事业单位收入占比，但由于上述两家公司以电力工程建设业务为主，根据公开披露的前五大客户信息，其国企、机关事业单位收入占比远低于公司。”
据悉，永福股份2019年度和2020年度前五大客户收入占比分别为67.39%和50.94%，前五大客户中国有企业类客户占收入比重分别为21.20%和28.58%。即便五大客户以外全为国企客户，该公司国企类客户占比也低于经纬股份。
另据招股书披露，经纬股份对前五大客户销售金额为1.46亿元、1.9亿元和1.78亿元，占主营业务收入比分别为51.36%、57.03%和50.43%。
其中，公司的第一大客户为国网浙江省电力有限公司，报告期内公司对其销售金额分别为6,381.97万元、8,188.87万元和9,593.96万元，分别占公司总销售额的22.45%、24.41%和27.24%。
前五名客户销售金额及占比情况，来源：招股书
值得一提的是，除了第一大客户这一身份外，国网浙江省电力有限公司同时也是公司的重要供应商。
据悉，报告期内公司主要向国网浙江采购高、低压柜等成套设备。2019-2021年，采购金额分别为816.45万元、1,819.83万元和556.62万元，占采购总额的比重分别为7.17%、13.80%和4.07%。
此外，钛媒体App注意到，经纬股份业务分布较为集中，主要分布于浙江省，省外规模有限。
报告期内，来自浙江省内营业收入分别为14,755.64万元、19,294.13万元和22,919.27万元，收入占比分别为51.89%、57.46%和65.08%，内蒙古地区营业收入分别为4,251.89万元、6,324.12万元和4,790.94万元，收入占比分别为14.95%、18.84%和13.60%。
可以预见，一旦浙江和内蒙古两地客户采购政策和采购偏好发生变化，将对经纬股份的经营生产造成不利影响。
计提坏账准备增加，经营现金流净额连降
需要指出的是，报告期内经纬股份营业收入虽然逐年增长，但公司经营业绩及销售回款存在较明显的季节性波动。
据悉，2019年度、2020年度和2021年度各期第四季度，公司营业收入占比分别为55.41%、58.30%和52.31%。上半年收入及销售回款较少，下半年尤其是第四季度收入及销售回款较高。
对此，经纬股份表示：“由于公司客户主要为国有企业，受客户预算管理、内部审批等因素影响，四季度确认收入比例相对较高，期末应收账款余额相对较大。”
截至报告期各期末，经纬股份应收账款账面金额分别为12,743.54万元、19,604.28万元和24,448.14万元，占公司总资产的比例分别为38.56%、47.99%和50.77%。
合并资产负债表，来源：招股书
钛媒体App注意到，与同行业公司相比，经纬股份应收账款占总资产比例逐年升高，截至2021年末，公司超过一半的资产为应收账款，这一比例已经远超同行可比公司。
同行可比公司应收账款占总资产比例，数据来源：Wind
值得一提的是，由于期末应收账款余额相对较大，可能导致公司计提坏账准备增加，给公司现金流量造成压力，从而对公司财务状况和经营成果产生不利影响。
据悉，2019年12月31日、2020年12月31日及2021年12月31日，经纬股份合并财务报表中应收账款的原值分别为14,561.05万元、22,075.27万元和27,910.94万元，计提的坏账准备分别为1,817.51万元、2,470.99万元和3,462.80万元。
据招股书披露，报告期内经纬股份共有7家客户的应收账款预计无法收回，坏账准备合计390.45万元。其中，贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司、中国广电黑龙江网络股份有限公司以及北京东方道迩信息技术股份有限公司三家公司坏账准备较多，均超过100万元。
由于公司规模不断扩大，且四季度收入占比相对较高，期末应收款余额相对较大。因此，尽管公司净利润逐年增加，其经营活动产生的现金流量净额却呈逐年下降趋势。
报告期内，经纬股份经营活动产生的现金流量净额由2019年的4,114.25万元、下降至2020年的2,657.38万元，2021年进一步下降至1,659.51万元，占当期净利润的比率分别为108.03%、41.29%和24.72%。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）
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