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即使波音公司重新开业，上涨15%是否合理？

晰数塔互联网快讯
2020-04-23 09:05

编者按：本文来自微信公众号“猛兽财经”（ID:mengshoucaijing），作者：猛兽财经，36氪经授权发布。

在利空言论的推动下，波音公司股价下跌7%，随后反弹15%。

重新开放飞机的装配线和重新开放美国市场的指导方针，为波音股价上涨提供了动力。

虽然重新开放业务是一件好事，但在没有明确时间框架的情况下，需求状况充其量仍是疲弱的，而明确的时间框架可能会刺激股价上涨。

截至今天通用动力近1周股价走势来源：Seeking Alpha

4月17日，星期五，波音公司(BA)的股价上涨了近15%，而市场上的涨幅仅为2%-3%。同一天，我们在波音最新的订单更新中发布了一份报告，概述了取消订单的情况，降幅相当大，超过了300架(合同取消和预期未来取消的总和)。然而，随着波音股价的飙升，我们越发觉得，为什么波音的股价会飙升？这是本文想要讨论的内容。

1、重新开放美国及波音员工返岗为波音股价提供了支撑

一套重新开放美国的指导方针为市场提供了更广泛的推动力。这将是一个分阶段的过程，它测试在每个阶段是否满足阶段标准。这一分阶段的开放将由地方当局自行决定。

正如美国总统特朗普4月16日所说，美国29个州可能很快就会恢复营业，人们会对各州何时能恢复营业抱有期待，但最重要的是，不管你是否同意特朗普总统的说法，恢复正常生活的框架是存在的。它表明在不确定的时期比如现在有一个计划或时间框架，为市场提供支持。

“开放美国”为股市提供了支撑。波音公司的表现超过了市场，这是引人注目的。15%的增幅似乎令人印象深刻，但我们不应忘记，在飙升15%之前，波音公司曾因美国联合航空(NASDAQ:UAL)首席执行长穆尼奥斯(Oscar Munoz)和总裁柯比(Scott Kirby)的言论而损失了7%——他们二人说需求不会迅速反弹。

就像我们在之前的一篇文章中已经指出的那样，并不是什么新鲜事，V型复苏是毫无疑问的，但当航空公司高管们这么说时，它显然得到了更多的关注。随着一天的强劲销售，我们通常会在第二天看到一点反弹。因此，15%似乎是很大的数字，但考虑到前一个交易日7%的跌幅，这个数字要小得多。考虑到这一点，从上周四(美国联合航空公司(United Airlines)公布空中旅行市场阴云密布)到上周五收盘，波音股价上涨了6.8%。上周五的上涨在一定程度上是为了抵消前几天的股价下跌，而前几天的股价下跌是由一些意料之外的言论引发的。

现在我们也有了波音再次开放这一驱动股价的因素。这一消息是在4月16日(周四)的几个小时后传出的(在美联航发表悲观言论后，当天波音股价下跌了7%)。波音737、747、767和777飞机在普吉特湾的员工最早将于4月20日上三班，其中大多数人将于4月21日前返回工作岗位。参与787计划的员工最早将于4月23日上三班，其中大多数人将在4月24日前返回工作岗位。这一消息导致该公司股价在盘后交易中上涨4%。我们看到的是，基本上开放或计划开放美国以及波音的业务再次为波音上周五15%的价格上涨提供了坚实的基础。

2、即使波音公司重新开业，上涨15%是否合理？

我们唯一关心的，也是一个严重的问题是，波音股价上涨15%是否合理？毕竟即使波音公司重新开业，该公司仍然面临着问题。

我们首先要考虑的是客户。能够开展业务是一件好事，但这并不意味着波音公司会重新启动这条航线，飞机将会交付给客户。我们现在看到的是，航空公司已经开始推迟交货。因此，即使供应飞机的能力正在恢复，但对飞机的需求并没有真正恢复。

波音公司首席执行官卡尔霍恩(David Calhoun)认为，航空公司得到的援助是一个很好的举措，可以让波音公司应对中期和长期的航空旅行影响。但我们对此持悲观态度，因为我们不相信航空公司现在收到的援助会为中长期需求提供一个非常明确的方向。我们只知道美国的航空公司可能不会在未来几个月里破产，但对于其他航空公司，我们不知道，甚至对于美国的航空公司，我们也不知道在未来几个月或几年里，接受贷款会如何影响规模。

因此，卡尔霍恩正在讨论制定装配线，以应对航空旅行的影响，他还在讨论保持美国经济的航空支柱地位，即使这需要数年时间才能恢复，而不是数月。因此，波音的开业被认为是波音股票大幅升值的足够理由。

我们读了卡尔霍恩的评论，实际上他的观点与美国联合航空公司高管的笔记、我们自己的观点没有什么不同，然后我们只能得出这样的结论——需求受到了严重的侵蚀，因此重启生产的规模很可能不会达到停产前的水平，而恢复需求支持的生产能力可能需要数年时间。我们将看到产量以较低的速度恢复。对波音公司来说，2020年本应是一个产量恢复的年份，但现在看来情况可能会更糟。这并不是股价上涨的合理原因。

除此之外，在遭受新冠疫情打击之前，波音的现金状况并不乐观，我们预测，在这场疫情结束之后，当一切尘埃开始落定时，波音的现金情况也不会变得更好。波音今年的债务预计将增加，随着生产水平的重新调整，即“较低的产量”，波音将需要通过政府支持的贷款或政府贷款筹集更多的债务，因为最终交付付款没有如期到位，进度付款也可能如此。波音737 MAX的认证时间似乎也被推迟了至少一个月。因此，你真的可以问问自己，在商用飞机需求下降的情况下，股价上涨有多合理。从国防方面来说，能够继续进行国防项目的工作对波音非常重要，但商用飞机业务的需求状况并不像波音预想的那样强劲反弹。

作为股东，我们可以接受股价上涨15%，但有一点不要弄错了：业务重新开放并不意味着波音将回归正常。它们对商用飞机产品的需求，远低于此前预计的2020年的生产能力。在我们看来，股价的回升几乎没有任何基本面支撑。

结论

许多人无法理解为什么波音的股价会走高，尤其是我们得到的数据显示，波音3月份取消订单的飞机数量达到了300多架，未来还会更多。支撑波音股价的是波音装配线的预定收益和重新开放美国市场的指导方针。在这样的不确定时期，像这样的计划和指导方针为市场提供了支持，也为波音公司的股价提供了支持。

与此同时，我们认为15%的激增并没有完全反映出这样一个事实：

在目前阶段，我们无法知道对飞机需求的中长期影响是什么样子的，而卡尔霍恩的话在短期内给出了一个强有力的信号，表明飞机的生产速度将会下降。所以，这些肯定不是积极的。除此之外，波音公司的财务状况仍然很糟糕，而新冠疫情的爆发更是雪上加霜。

从根本上说，我们认为支持股价飙升的可能性微乎其微。在这一点上，我们看到市场情绪正在起主导作用，市场抛售到了这样一种程度:哪怕是一点点可以被视为好消息的消息，都可能引发股价崩盘。今年3月，我们讨论过波音股票的机会。我们当时警告的是，从基本面甚至技术层面来看，没有多少(如果有的话)支持投资的理由。

我要指出的是，过去几天的所有抛售都与波音737 MAX危机无关，因此，尽管我们认为这些股价水平是合理的，但我们可以看到波音股价的回升，并将市场拉向积极的预测。

波音公司的装配线正在重新开放，并计划逐步在美国各州重新开放。市场消化了波音737 MAX危机的影响，但在受到新冠疫情的冲击后，市场消化了这一影响。因此，波音被推到了正确的交易区间，原因是错误的，结果，它成为了悲观情绪和预测的玩物。一天下跌7%，另一天上涨15%，都是新冠疫情引发的波动的一部分，投资者应该注意这一点。

作者：Dhierin Bechai

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