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波音至暗季：援助金也难改短期股价，优秀机型是恢复关键

晰数塔互联网快讯
2020-03-24 10:55

编者按：本文来自微信公众号“财经涂鸦”（ID:caijingtuya），作者：零号，36氪经授权发布。

据国会消息人士透露，美国10家客运和货运公司的首席执行官在今天的信中提到如果无法接到政府补贴，他们可能会采取裁员、裁薪等一系列严肃措施来确保生存。

对于此，国会内部认为这项补贴将很难通过，毕竟当下资金将优先确保疫情需要所用。

600亿美元

上周二，波音（BA.US）向特朗普政府请求了600亿美元的政府援助用以支撑航空制造业供应链。波音在其官方网站发表了如下声明：

“为了确保美国的出口量，波音250万个工作岗位和17000个供应商都期待着政府和国会立法相应的政策。波音公司支持为航空制造业提供包括贷款担保在内至少600亿美元的公共和私人流动资金。这将是航空公司、机场、供应商和制造商得以复苏的最重要途径之一。这些资金将支持整个航空业的健康发展，因为对波音的任何流动性支持，都将被用于向供应商支付款项，以维持供应链的健康。航空业的长期前景依然强劲，但在全球客运量恢复到正常水平之前，需要采取这些措施来应对航空业和整体经济面临的压力。我们正在利用我们所有的资源来维持我们的运营和供应链。在我们应对当前的挑战并为该行业的长期发展定位时，我们将继续评估额外的杠杆。正如上周所报道的，利用推迟的贷款期限是一个谨慎的办法，以增加我们的流动性，缓解我们业务的一些重大的短期压力。我们今天提交了一份8-K的正式文件来披露这笔提款。“

过去几天我一直在做一些关于航空业的研究，目前虽然可以明确的感知到航空运力处于下降当中，但波音公司对其子公司或其供应链的确切影响，几乎没有任何信息提及。尽管该公司已经向航空制造业申请了600亿美元的援助，以帮助他们渡过经济复苏的难关，但却没有提供任何有关详细复苏名录的信息。显然，目前航空公司可能会考虑推迟未来的交付(从现在开始的12个月以后)，波音还可能面临取消订单的情况，这也将迫使它退还交付前的付款，一来一去，不难断定波音的现金流的形势不容乐观。

从股价到养老金

波音公司对现金需求的驱动因素——延期或取消、时间安排(今年或未来几年)、以及哪些项目还在继续——还完全没有透露的情况下，波音这600亿美元我们很难判断是否是一笔合理款项。

但也并非无迹可寻，考虑到多年以来波音公司都是通过“伙伴关系成功计划”(Partnership for Success)向其供应链施加压力，侵蚀利润率和缓冲空间，今天的供应链之所以需要资金，无非是因为波音迫使供应商参与了这项计划，帮助自己降低产品成本的同时然后把这些钱花在向股东返还价值上。

但至少在已经公开的信息中分析过后我认为，对于一家花费数十亿美元支付股息和回购股票的企业来说，这种做法值得怀疑。

我仍然记得在此前我的一篇关于波音737MAX复飞无望的分析"预见美股|737MAX复飞难波音今年该如何分配股息？"中，我提到了波音或许会暂停或者削减派发巨额股息以支撑其告急的现金流，但结果是它宁愿让公司运营承压，也仍然没有改变它的股息政策。

股息的支撑是股价，而股价反过来又支撑了波音的养老基金。而现状是波音在２４个交易日内下跌了７３％，即使是波音自己可能也从未想过有一天需要用外部资金来注入公司养老基金吧。

有趣的是，我们检索了过去６年波音派发的股息及分红，发现这与600亿美元这个数字恰好相当，不严谨地说，现在的情况是，波音希望美国的纳税人来为他们的股东价值回报提供资金了。

短期的艰难

先是737 MAX带来的运营资金吃紧，又是面对Covid-19对整个航空业的冲击，波音一直坚持不动的“股东蛋糕“在上周五终于是动摇了。

波音至暗季：援助金也难改短期股价，优秀机型是恢复关键

来源：公司官网

最新的公告显示，波音将暂停其股息派发和股票回购直到另行通知，其首席执行官和董事长自愿放弃薪酬以应对冠状病毒危机。

波音公司表示:“波音正在利用其所有资源来维持运营，支持其员工和客户，并在疫情危机期间确保供应链的连续性。”

即使深陷“坠机丑闻“也没有更改政策的波音这次在疫情面前终究是服了软，但我们都清楚对波音而言最难的不仅仅是现金，最大的挑战还是能否重新赢回客户的信任，波音新发布的777Ｘ和737-M已经面临了市场的质疑，多家航司表示在确保万无一失以前不会盲目下单，这直接造成波音更改了生产计划，转为生产最低产量去衡量市场反应，这对于波音来说是难以想象的境地，但公司再也经不起第二次失败了。

目前还不得而知波音是否能成功得到这笔救助，但就波音对于市场无论在就业还是经济方面的重要性而言，救助这家公司是符合美国的利益观的，特朗普在上周二便称：“我们必须保护波音公司。”

在这场市值的“自由落体”中，我们认为在短期内波音应该不会有任何的进展，展望未来，华尔街的分析师认为公司将从年底开始复苏，高盛在周一宣布会考虑抄底波音，由于当前的股价暴跌，波音的收益率已经来到了6.62%的位置，这确实是充满吸引力的一个数字，而随着737MAX的影响逐渐消失，777Ｘ起飞之时，高盛认为波音将很快回到“正常”领导市场的位置。

如果我们认可高盛的观点，那么我们可以判断的是目前波音正处于超卖的位置，在长期判断波音终将复苏的前提下，那么值得思考的就是复苏的速度会有多快。

回溯一下，可以发现，波音的股票在金融危机中历时16个月下跌了70％；随后该股在接下来的13个月中反弹了约150％。相比之下，在过去的24个交易日内，波音已经下跌73％，那么很有可能发生的故事便是接下来的一年里将迎来极为强劲的反弹，即使错过20％的底部，仍然可以获得可观的总回报。