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接手两年即换手，中信抛售麦当劳22%股权，汉堡不香了？

晰数塔互联网快讯
2020-01-09 19:24

编者按：本文来自东四十条资本（ID：DsstCapital），作者冯颖星，36氪经授权发布。

如果本次转让最终以上述底价完成交割，购买方至少需要支付约36.98亿元。由此计算，中信股份在2年半的时间里实现了约17%的增值。

2020年1月8日，北京产权交易所官网显示，Starry Dream Investments Limited拟以21.72亿元的底价转让Fast Food Holdings Limited 42.31%股权，另外包括一笔附加债务有意向购买的受让方需为这笔股权转让支付至少36.98亿元。

此次转让的标的Fast Food Holdings Limited持有麦当劳中国管理有限公司合计52%的股权，经过减持，中信股份将释放麦当劳中国22%的股权，而中信股份也是麦当劳中国当前的最大股东。

接手两年即换手，中信抛售麦当劳22%股权，汉堡不香了？

（来源：北京产权交易所官网）

消息一出，今日开盘，中信股份与麦当劳的股价并未受到太大影响。截止发稿前，二者股价分别上涨1.43%与1.62%。当前，麦当劳市值1500.65亿元，仍是餐饮业的超级巨无霸。

交易完成后，中信股份将继续持合资公司10%的股权，当前，中信资本、凯雷和麦当劳全球持有合资公司共68%的控制性股权。在此次转让公告里，并未指出明确的受让方，有消息称，中信系或仍将参与股份竞标。

不足三年，中信股份赚了17%

根据北京产权交易所官网披露的信息，Fast Food Holdings Limited只有两位股东，分别为Starry Dream Investments Limited和CCP Fast Food Holdings Limited，二者分别持股61.54%与38.46%，而这两家公司均为中信及中信资本旗下公司。

本次交易中，中信拟出售Fast Food Holdings Limited 42.31%的股权，交易完成后，中信系在麦当劳中国的经济权益将缩减三成，但仍保持Fast Food Holdings Limited的控股权。中信资本则回应称，“中信资本对麦当劳中国继续保持增长充满信心，会积极参与此次股份竞标”，言外之意，麦当劳中国的股权变动似乎并不会对中信系在麦当劳中国中的话语权产生较大影响。

转让公告显示转让底价为21.72亿元，需要注意的是，同时转让的还有相应的债务。公告指出，截至2019年11月30日，Fast Food Holdings Limited对中信股份的股东借款约为24.62亿港元尚未还款，中信股份将随本次股权转让收回持股比例42.31%对应的股东借款约16.93亿港元，折合人民币约15.26亿元。

按此计算，如果本次转让最终以上述底价完成交割，购买方至少需要支付约36.98亿元人民币。由此计算，这部分股权在2年半的时间里实现了约17%的增值。

对此，麦当劳中国回应称，“此交易纯属商业决定，相关交易并不会影响麦当劳在中国内地和中国香港的业务策略及日常运营。相关交易正进行公开招标，中信股份、中信资本、凯雷以及麦当劳将在招标及审批完成后适当的时间提供更新信息，现阶段尚无法就任何传言或猜测置评。”

中信进驻，扩店至3300家

中信股份其与麦当劳的缘分开始于2017年8月8日。

彼时，麦当劳宣布与中信、凯雷的战略合作正式完成交割，共同加速在中国内地及香港市场的发展。随后不久，正式更名为金拱门（中国）有限公司。尽管“金拱门”这个品牌因“接地气”而遭遇公众吐槽，但麦当劳中国却也因此获得累计达到90亿次的曝光量。

在被中信和凯雷收购前，麦当劳以每年不到200家门店的速度在中国扩张，门店扩张速度和数量远落后于肯德基。当时的麦当劳在中国的门店数仅是肯德基的一半，且主要聚集在东部沿海地区，门店数曾一度也被后来进入中国的星巴克超越。

餐饮界多将麦当劳在全球的成功称为“特许经营模式”的成功，“特许经营”，换句话说，与加盟模式别无二致。1955年，雷·克洛克(Ray Kroc)用从麦当劳兄弟手中买下的特许经营权，在美国开设了第一家麦当劳餐厅，并将麦当劳变成了世界最大的餐饮企业。

截止2017年年底，麦当劳的全球版图中，特许经营业务占比为90%，而在中国市场，这个数字只有30%。

为了加快中国业务的增长，提高中国的特许经营比重，麦当劳选择出售中国香港及内地的特许经营权。与中信、凯雷完成交割的同时，麦当劳中国当时也公布了后续的发展计划，表示会在未来五年（2017年—2022年）在中国内地新开2000家门店，总门店数将超过4500家，其中45%的餐厅将位于三四线城市；未来三年内（2017年—2020年）实现连续三年同店销售额与同店客单数正增长，新开餐厅数量超过1000家，其中2019年新开餐厅不少于430家。

这笔交易也着实给麦当劳带来了一些扩张的便利。中信集团拥有金融、地产、实业等多领域的资源——在中国市场深耕多年的国际餐饮品牌麦当劳由此一只脚踏入“国家队”，而凯雷亦具备得天独厚的的全球运作视野与能力。

在中信、凯雷资源加持下的麦当劳，背靠中信地产、万科、华润置地这些庞大的地产网络，过去两年里，开店速度明显加快，麦当劳中国相继与四大地产龙头恒大、碧桂园、中海地产、融创签订战略合作协议，优先选址，加速开店，蓄力发展三四线城市。

麦当劳官网数据显示，截止2019年11月，中国内地麦当劳餐厅数量已达3300家，这一数据在2018年是2800家，据此算来，在2019年前11个月内，麦当劳大约共开出大约500家门店，相较2018年多开300家的数据再创开店数量进一步增长，所开门店在一二线和三四线城市里各占一半。

增长之难，麦当劳业绩不断下滑

1940年成立的麦当劳也已步入耄耋之年。从股权变动的动向来看，尽管中信系及麦当劳中国对麦当劳的发展还有信心，不可否认的是，麦当劳在中国的发展确已进入瓶颈。

麦当劳1990年进入中国内地市场。目前，中国是麦当劳全球第二大市场、美国以外全球最大的特许经营市场，以及全球发展最快的市场。截至2019年11月，员工人数已超过19万。2018年，麦当劳中国服务顾客超过13亿人次。

最近一次发布财报是在2019年10月22日，麦当劳2019年第三季度总营收为54.3亿美元，市场预期为54.89亿美元，去年同期为53.69亿美元。麦当劳第三季度每股收益2.11美元，市场预期为2.22美元。公布财报后，麦当劳盘前跌2.82%。

由于麦当劳财报中并未将麦当劳中国的业绩单独列出，2017年出售特许经营权后，在中国市场的表现更无从比照。但此次北京产权交易所的公告显示，Fast Food Holdings Limited在2018年的营收和净利润分别为247.8亿和11.5亿港元；截至2019年11月30日的营收和净利润分别为243.9亿和8.6亿港元。

如若将12月的数据用全年平均值进行累加计算，Fast Food Holdings Limited在2019年的营收同比上涨约7.3%，但利润下跌超19%。

而今随着外卖兴起、消费升级和中国新式快餐品牌的崛起，麦当劳、肯德基等“洋品牌”在中国的日子远没有早前好过。为跟上时代步伐，麦当劳在今年3月以3亿美金的价格收购以色列数字初创公司，这也是麦当劳近20年来最大一笔收购。这笔收购也释放出一个信号，麦当劳越来越青睐于对新技术的追求，以提升自身在竞争激烈的快餐业的竞争力。

中国市场之外，麦当劳最赚钱的生意并非餐饮，而是地产——先选择一块合适的地皮买下，然后开始建楼，以麦当劳门店为起点建立商圈，从而辅助于麦当劳营收的提升。从既往麦当劳的财报中不难看出，三分之二的收入都来自于房租和地租。除却房租收入之外，直营店与加盟店的收入也是麦当劳收入的重要组成部分。

但是这种地产投资逻辑到了中国便被泼了冷水。受制于中国土地买卖的政策限制，再建设以麦当劳为核心的商圈的梦想还未启动便已作罢。