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轩凯生物闯关科创板：毛利率持续下滑，九成主营业务来自单一应用领域 | IPO观察

晰数塔互联网快讯
2023-01-13 09:06

我国生物技术产业虽然起步较晚，但是近年来在政策支持、环保需求及市场规模扩张等多重利好下，行业发展迅速。一批行业企业快速成长，纷纷赶赴资本市场。

日前，专注于生物技术研发与产业化发展的企业南京轩凯生物科技股份有限公司（以下简称“轩凯生物”）科创板IPO获受理。钛媒体APP注意到，轩凯生物脱胎于南京工业大学的技术转化，报告期内公司业绩表现虽然整体上扬，但是难掩其毛利率连降且整体低于同行的尴尬。此外，报告期内，产品应用领域较为集中，使轩凯生物募资拓展业务条线显得尤为迫切。

多项核心技术与早期产学研相关

据招股书，2010年3月，南工大下发相关文件同意徐虹课题组、学校筹资100万元组建轩凯有限，即轩凯生物前身。截至招股书签署日，轩凯生物的控股股东为徐虹、冯小海及其控制的员工持股平台轩凯投资，分别直接持有公司2580.44万股、1179.19万股和2507.26万股股份，占公司总股本的23.85%、10.9%和23.17%。实控人为徐虹、冯小海，二人合计控制公司57.92%的股份。

钛媒体APP注意到，轩凯生物成立至今，经历数次股权变动。如今，南工大已经退出股东序列，不过轩凯生物成立、发展至今，南工大的印迹挥之不去。

据招股书，轩凯生物董事长徐虹为南工大教授，总经理冯小海曾为南工大研究员、博士生导师。生物化工专家、中国工程院院士欧阳平凯在轩凯生物成立之初，持有公司股份的21%。招股书显示，目前欧阳平凯直接持股数量为133.61万股。此外，公司还有数位位董事会成员、高管人员拥有南工大任职任教经历。

轩凯生物核心技术来源，截图自招股书

除了核心管理团队，轩凯生物有多项核心技术与南工大产学研合作有关。据招股书，菌种技术及生物制造技术中，超过一半有早期产学研的贡献。北京化工大学生命学院博士生导师、教授陈必强在接受媒体采访时曾表示，工业菌种是生物制造产业看不见的‘芯片’，是完成生物制造过程的核心。拥有一个菌种，就拥有一个产品，拥有一个先进菌种，就占领一个市场。他还表示，工业生物技术的开发与应用将成为未来产业化的关键。基于此，前述菌种技术与生物制造技术为轩凯生物取得多少菌种？对公司业绩取得有多大影响？是否影响公司技术独立性？钛媒体APP将相关问题整理发送至公司邮箱，但是截至发稿前未获得回复。

在产学研期间，轩凯生物还与南工大共同取得三项发明专利，其中有两项与主营业务相关。轩凯生物在招股书中称，公司在南工大履行了相应的评估、公示程序后，公司按照评估值、以人民币 108.36 万元的价格收购了前述专利中南工大享有的部分。南工大亦出示了相关文件，确认南工大对公司拥有的技术成果无异议，不存在涉及知识产权方面的潜在争议或纠纷。

毛利率连续下滑，低于同行

受益于国内生物技术产业的发展，轩凯生物的营收规模逐渐扩大。2019-2021年及2022年上半年，公司营收分别为1.12亿元、1.42亿元、2.53亿元和1.9 亿元。各报告期对应实现的归属净利润分别为2898.11 万元、2793.49 万元、4552.86 万元和 2967.52 万元；扣非后净利分别为2632万元、2516.8万元、3789.45万元和2741.2万元。

尽管业绩保持增长，但报告期内的归属净利润增速并没有明显突破，这背后与综合毛利率下滑不无关系。据招股书披露，前述各报告期期末，轩凯生物的综合毛利率分别为57.29%、48.58%、41.99%和39.41%，主营业务毛利率分别为57.51%、48.6%、42.26%和39.52% ，毛利率呈现持续下降的趋势。

对此，轩凯生物在招股书中称，报告期内，公司推出生物刺激素-大量元素组合类生物制剂产品，但该类产品受原材料价格大幅上涨的冲击较大，毛利率低于公司其他类别的产品。随着该类别产品销售金额及占比的提升，公司生物制剂产品的毛利率呈下降趋势。受此影响，公司综合毛利率由 57.29% 降至 39.41%，整体低于可比上市公司的毛利率水平。

轩凯生物两大主营业务的毛利率变动情况，截图自招股书

事实上，不仅生物制剂产品的毛利率下滑，另一主营业务生物助剂的毛利率也曾“跳水”。数据显示，生物助剂产品的毛利率在2020年同比下降14.41个百分点至56.41%，之后略有回弹，不过整体呈下降趋势。

对此，轩凯生物称，报告期初，公司产量规模较小、生物助剂产品售价较高，毛利率较高。报告期内，随着产能快速提升，公司为加强市场开拓，生物助剂产品平均售价总体呈下降趋势，毛利率也有所下降，但整体仍然维系在较好水平。不过生物助剂产品售价下调，是符合行业价格变动趋势还是以降价换市场？钛媒体APP将相关问题整理发送至公司邮箱，但是截至发稿前未获得回复。

产品应用场景集中，募资拓展业务条线

近年来，随着绿色健康、可持续发展理念的不断深入和国家对生物技术应用的鼓励，生物技术在植物营养、动物营养、日化、水处理、医药等领域的应用广度和深度都会进一步加强。

轩凯生物募资扩张，截图自招股书

轩凯生物的业务也涉及多个领域，包括植物营养、日化、动物营养、食品等。然而，该公司产品下游应用领域还是集中于植物营养领域。报告期内，该公司产品在植物营养领域形成的主营业务收入比例分别为96.10%、98.17%、98.53%和98.89%。日化领域虽为公司产品第二大应用领域，但是报告期内，该领域的收入占比始终未能超过5%，且总体呈现下降趋势。动物营养领域方面，2022年，该领域收入规模虽有明显增长，但目前比重较低。其他领域主要包括食品领域和水处理领域等，占比还不足1%。

轩凯生物为逐步向动物营养、食品等领域进行拓展，计划通过本次募集资金在进一步扩大产能的同时，通过对技术研究院改扩建，完善功能微生物研究室、植物生理与营养研究室、个人护理与健康研究室、动物营养与健康研究室四大技术研发平台，以支持公司向动物营养领域和食品领域的稳步拓展。

尽管公司积极向动物营养等其他应用领域进行业务拓展，但新产品市场培育需要一定的周期。且动物营养等其他应用领域在产品配方要求、销售渠道、客户结构等方面与植物营养领域存在较大差异。轩凯生物在该领域的业务拓展上是否能符合预期，还具有不确定性。（本文首发于钛媒体APP，作者|夏峰琳）