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博苑股份：拥有奇特的毛利率，部分产品产能利用率超200%，更是“超种类“生产｜IPO观察

晰数塔互联网快讯
2023-01-11 18:19

1月13日，山东博苑医药化学股份有限公司（下称“博苑股份”）将创业板IPO上会，公开发行不超过2570万股。钛媒体APP注意到，博苑股份3年时间内净利润暴增10倍，毛利率的走势与同行均值完全相反。同时，主要依靠主产品无机碘化物实现的净利润“神话”却在募资中“分文不取”。

三年净利润暴增10倍皆因这”奇特“的毛利率

博苑股份是一家专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用的高新技术企业，主营业务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料、六甲基二硅氮烷等产品的研发、生产、销售。

2019年-2021年，博苑股份分别实现营业收入33831.79万元、37944.49万元、52437.42万元，净利润分别为1734.08万元、6403.94万元、10329.34万元，业绩持续增长。与此同时，博苑股份在招股说明书中预计2022年将实现1.71亿元至1.81亿元。这也意味着，短短3年时间，博苑股份的净利润能暴增10倍。

博苑股份之所以能实现上述业绩主要是依靠暴增的毛利率所致。2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），博苑股份的毛利率分别为19.37%、30.07%、33.82%、42.36%，其中2020年博苑股份的毛利率同比暴增近11个百分点。

钛媒体APP注意到，博苑股份的毛利率主要受碘市场价格提升带来产品价格上涨的影响。根据海关总署相关数据，2019年至2022年1-6月碘进口金额分别为12.57亿元、15.43亿元、14.32亿元和7.37亿元。2010 年至 2022 年 1-6 月，我国碘进口量总体呈增长趋势，具体情况如下：

与此同时，2019年1月至2022年5月，碘市场价格具体如下：

可见，博苑股份的利润暴增或许正是因为其行业正处于上升周期所致。

令人诡异的是，报告期内，博苑股份同行业可比公司毛利率的平均值38.46%、36.54%、34.75%、26.8%，持续下降，且与博苑股份的毛利率走势完全相反。那么，为何博苑股份的毛利率会与同行均值存在如此大的差异？

主产品募资“分文不取”

从业务上看，博苑股份的业绩主要来自精细化学品、资源综合利用服务等，精细化学品由主要有有机碘化物、无机碘化物等构成，具体如下：

数据来源：招股说明书

可见，无机碘化物产生的销售收入始终是博苑股份最高收入的来源。

与此同时，报告期内，无机碘化物的毛利率分别为16.62%、33.96%、35.06%、44.53%。换言之，博苑股份的毛利率之所以暴增也离不开无极碘化物的贡献，从而才能实现利润3年暴增10倍的“神话”。

面对如此“香饽饽“的产品，博苑股份却做出了一项出乎任何人都意外的事情。招股说明书显示，博苑股份此次IPO欲募集66819.04万元分别用于100吨/年贵金属催化剂、60吨/年高端发光新材料、4100吨/年高端有机碘、溴新材料项目，年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚项目以及补充流动资金。

数据来源：招股说明书

通过仔细查阅博苑股份的募投项目，关于无机碘化物的扩产只字未提。也就是说，作为博苑股份的第一大产品且是利润暴增的主要功臣却没有获得任何募集资金。

更加令人诡异的是，关于年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚项目，博苑股份欲用20819.04万元建设年产1000吨造影剂中间体，年产5000吨邻苯基苯酚项目将以自有资金投入，而年产1000吨造影剂中间体主要是生产羟乙酰碘化物、乙酰碘化物，但是纵观博苑股份400多页的申报稿，其仅仅在募投项目中提到了乙酰碘化物。那么，为何博苑股份要“抛弃“最重要的产品，反而去开发”新品“？