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业绩下滑、CMOS行业“水逆”， “内外交困”的格科微路在何方？｜钛媒体深度

晰数塔互联网快讯
2022-10-11 10:58

2021年，多路明星资本加持的芯片设计公司格科微（688728.SH）登陆科创板，上市当天盘中一度暴涨185%，创下历史高点41元，轻松拿到千亿市值俱乐部入场券。然而高光时刻稍纵即逝，截至10月10日收盘，公司股价为15.26元，跌幅超6成，市值不足400亿。

今年以来，消费电子行业冷风频吹。日前，ICInsights发布报告称，今年全球CMOS图像传感器市场将出现13年来的首次下滑。倾巢之下，格科微也难以独善其身。2022年，格科微便一改此前营收、净利润双增趋势，进入业绩下滑通道。

抛开今年下游需求紧缩等客观因素，格科微如今业绩下滑的局面实则有迹可循。钛媒体APP注意到，格科微产品线相对单一。CIS作为一种高度标准化、工艺成熟的芯片技术，格科微前有国际巨头封堵，后有国内同行竞速，公司作为后发追赶式企业，研发费用率却持续走低。此外，公司从芯片设计延伸至芯片制造，在行业低迷公司逆势产能扩张，前景难料。

受困手机市场，业绩下滑

格科微主营业务为CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售。其中，CMOS图像传感器是其营收主要来源。2017年-2021年及2022年上半年，CMOS图像传感器业务营收占比超过8成。换句话说CMOS图像传感器业务左右着格科微的发展。

格科微CMOS图像传感器主要应用于手机领域，终端终端客户包括三星、小米、OPPO、vivo、传音、诺基亚、联想、HP、TCL、小天才等品牌。值得一提的是，手机终端是 CMOS 图像传感器最大的需求市场。2021年，全球智能手机及功能手机 CMOS 图像传感器销售额占据了全球 54.6%的市场份额。这意味着，手机市场的发展对CMOS 图像传感器的需求空间影响巨大。

此前，受益于智能手机快速迭代，CMOS的市场需求一路水涨船高。根据 Frost&Sullivan 统计，2012年，全球 CMOS 图像传感器出货量为 21.9 亿颗，市场规模为 55.2 亿美元。至 2021年，全球 CMOS 图像传感器市场出货量为 71.0 亿颗，市场规模达到188.4 亿美元，2017年-2021 年年均复合增长率达15.3%。

格科微从电脑摄像头起步，于2007年进入手机市场，恰逢功能机转向智能手机的高红利时代。基于此，格科微的业绩在此期间也保持增长趋势。财务数据显示，2017年-2021年，营业收入分别为19.67亿元、21.93万元、36.9亿元、64.56亿元、70.01亿元，扣非净利润分别为-1080万元、1.07亿元、3.35亿元、7.66亿元、12.03亿元。

但是2022年以来消费电子领域特别是智能手机市场低迷，CMOS图像传感器市场需求增速减少。根据潮电智库统计分析，预计今年全球CMOS市场销售额将下降6.5%，至177亿美元，面临13年来首次下滑的局面。

据统计，2022年一季度和二季度，全球智能手机出货量分别为3.11亿部和2.91亿部，分别同比下降11%和7.7%。受困于手机市场需求疲软，头顶国产CMOS之光的格科微便一改此前营收、净利润双增趋势，进入业绩下滑通道。半年报显示，格科微实现营收32.94亿元，同比下降10.63%；归属净利润5.14亿元，同比下降20.23%。

事实上，除了手机，CMOS 图像传感器其他主要下游应用还包括平板电脑、笔记本电脑等其他电子消费终端，以及汽车电子、智慧城市、医疗影像等领域。其中，汽车市场被认为是CMOS图像传感器增长最快的市场。

格科微在2022年半年报中称，公司加强在智慧城市、汽车电子、笔记本电脑、物联网等非手机领域 CMOS 图像传感器的推广。公开信息显示，格科微已推出 3 颗基于自有知识产权 65nm+ CIS 工艺平台和 FPPI 专利技术的智慧城市/汽车电子系列新品。

在最近一次投资者调研活动中，格科微透露，在汽车后装市场，格科产品已经广泛用于行车记录仪和舱内环视等。目前，公司正在准备进行汽车行业的质量体系认证，预计明年完成认证，进入汽车前装市场。不过，安森美在汽车用CIS领域已有先发优势。资本市场新秀思特威早已是安防监控细分领域龙头企业。

此外，值得注意的是，格科微公司存货价值持续走高，同时公司存货周转天数连续8个报告期增加，从2020年三季度的119.3天增加至2022上半年的291.9天。与此同时，公司经营活动产生的现金流金额同比下降70%。

研发费用率连降，却欲冲高端

从全球范围来看，CMOS 图像传感器已经是高度标准化、工艺成熟的芯片技术。从行业格局来看，市场长期被索尼、三星电子、SK海力士等国际企业把持，格科微无论是规模还是技术，与先进企业尚存在一定差距，属于后发追赶式的企业。

格科微毛利率与行业对比情况，截图自Wind

前有行业巨头封堵，格科微将目光投向像素1300万以下的中低端市场，因此毛利率相对同行基本属于垫底水平。Wind数据显示，2022年上半年，与上述上市公司相比，格科微的毛利率仅高于思特威。

在低端部分，格科微把控了全球近30%的出货量。根据 Frost&Sullivan 统计，按出货量口径统计，2021 年，公司实现 19.0亿颗 CMOS 图像传感器出货，占据了全球 26.8% 的市场份额，位居行业第一。值得注意的是，这一数据相比2020年有所下滑。数据显示，2020年公司实现20.4亿颗CMOS 图像传感器出货，占全球29.7%的市场份额。

由此可见，低端市场竞争激烈，增长见顶，而1300 万以上像素摄像头的出货量在逐年增加。根据 Frost&Sullivan 统计，2012 年，200 万及以下像素摄像头、500万至 1300万像素摄像头、1300万以上像素摄像头的出货量市场份额分别为 66.7%、33.3%和 0.0%; 2019 年，上述市场份额分别为 28.4%、49.7%和 21.9%。预计至 2024年，高像素摄像头市场占有率将进一步增加，上述市场份额将分别达到 26.0%、41.7%和 32.3%。

格科微近年研发投入情况，截图自Wind

鉴于此，高端市场也成为格科微竞逐的方向。格科微曾公开表示，公司要做的是性能不输于对手，成本不高于对手，在产品定位方面实现从高性价比产品向高性能产品的拓展，在产品应用方面实现从副摄向主摄的拓展，拟加大研发投入，实现产品定位从高性价比向高性能拓展。

格科微虽有意冲击高端，不过公司在研发上的投入并没有跟上。2018年-2021年及2022年上半年，公司研发支出分别是2.16亿元、3.57亿元、5.95亿元、5.20亿元、2.39亿元，占各期营收比重分别是9.83%、9.68%、9.22%、7.43%、7.26%，呈逐年下降趋势。

格科微研发费用占营收比重与行业对比情况，截图自Wind

在研发费用占营收比例连续下滑之后，与同行相比，格科微这一指标也不具备优势。Wind数据显示，格科微研发费用占营收比重在上述可比上市公司中居末位。同时在技术方面，格科微还涉及专利侵权纠纷未解决。在格科微IPO的招股说明书中可以看到矽创电子分别在中国内地和中国台湾地区上诉格科微上海的五款显示驱动芯片产品侵权。钛媒体APP未查询到关于前述诉讼进展的相关公告，随后电联公司证券部询问。钛媒体APP按照前述证券部工作人员要求将相关问题发送至指定邮箱后，截至发稿前并未收到回复。

从设计到制造，前景难料

格科微的野心不止是冲击高端市场，还在于投资建厂。

在IPO阶段，格科微就披露了募资建厂的计划。据悉，格科微IPO实际募得资金35.93亿元。募投项目计划使用资金35.08亿元，实施地点位于上海市临港产业区，新增产能主要用于生产1300万像素及以上的中高阶CIS产品，该项目于2021年8月完成主体厂房封顶。

格科微公示募投项目进展，截图自公告

2022年，项目取得进展的消息不断。3月份，项目洁净室点亮、ASML光刻机等主要设备入场。公司9月2日公告显示，该募投项目BSI投片成功，顺利进入风险量产，即将进入大规模量产阶段。格科微认为，项目投产后，公司将具备12英寸BSI后道工序生产能力，能减少在高阶产品工艺研发环节对晶圆代工厂的依赖，缩短公司在高像素产品上的工艺研发时间，提升公司的研发效率，快速响应市场需求。

值得注意的是，该募投项目建设所需资金远不止35.08亿元。在项目传来进展的同时，公司还一同披露了借贷公告。公告显示，格科微子公司格科半导体与国家开发银行上海市分行牵头组成的贷款银团签署了贷款合同，贷款总额35亿元人民币，用于上述募投项目。

上市公司负债建厂扩产足以彰显对未来发展的信心。不过，对于格科微而言，或许有些激进。钛媒体APP注意到，截至2022年上半年，公司货币资金49.83亿元。不过，公司短期借款却高达59.88亿元，一年内到期的非流动负债4.61亿元。也就是说，公司短期负债合计64.49亿元，公司货币资金无法覆盖。

此外，深度科技研究院院长张孝荣告诉钛媒体APP，芯片生产线的投入金额根据芯片工艺先进程度和生产规模而定。一般来说，越先进的芯片产品，所需要生产线成本越高，从几十亿到数百亿美元均有，几十亿元人民币的投入远远不够。芯片生产线经过两年左右的建设期，还需要一年左右的试产时间，之后实现量产。

一位行业人士进而表示，项目前期投入金额大、产能建设周期长，在短期内难以完全产生效益，而投资项目产生的折旧摊销费用、人力成本等短期内会大幅增加。

手机应用场景增长乏力，新的盈利增长点强敌环伺，从芯片设计延伸至芯片制造风险难料，上市一年高光褪去，格科微将如何走出围城，钛媒体APP将保持关注。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 夏峰琳）