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突遇行业利空,又陷造假争议,逆变器龙头阳光电源还扛得住吗?

似乎没有哪家公司比阳光能源(300274.SZ)更有故事可讲了。

作为资本市场的宠儿,其几乎覆盖了光伏、风电、储能、新能源汽车等大部分热门赛道。在行业的利好之下,公司股价从2018年最低价5.17元上涨至今已超20倍,最高超过30倍,成为A股市场上名副其实的“造富神话”。然而,进入2022年以来,阳光电源成长性正在受到质疑,而最新的信息是有文章报道称我国逆变器行业出口数据有造假,尽管没有明指有阳光电源参与,但“城门失火殃及池鱼”。另一个利空则是美国ITC投票决定对特定太阳能优化器、逆变器及其组件启动337调查。

事实上,阳光能源市值从4月下旬一度暴跌,虽然后面又有所抬升,但在8月的末尾,公司股价再次走低,8月31日收盘,公司跌幅达12.48%。

在风口上“起飞”

公开资料显示,阳光电源是一家专注于太阳能、风能、储能、氢能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业,公司致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。

当前,阳光电源的主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、水面光伏系统、新能源汽车驱动系统、充电设备、可再生能源制氢系统、智慧能源运维服务等。公司其中的任何一个产品,放到市场上都可谓是热门的“王炸”产品。

以光伏逆变器为例,其作用就是将太阳能板产生的直流电转换为工频交流电,即我们常说的市电,转换之后的电流才能被人们正常使用。也就是说,光伏逆变器在光伏发电的过程中发挥着极其重要的作用,业内人士曾直言,“没有逆变器的光伏电站就等于(只是)立了几块空板子。”根据阳光电源的中报显示,今年上半年,光伏逆变器为公司创造了59.33亿的营收,占总营收的48.31%。

而从各个行业发展来看,带给阳光电源的,也是无限的利好。

比如,有数据显示,未来10年全球储能的复合年增长将超过60%以上,而中国的增速甚至有机会达到70%;又比如,今年7月29日,国家能源局公布了2022年上半年光伏发电建设运行情况,其中,上半年光伏新增装机30.88GW,集中式光伏电站11.22GW,分布式光伏19.65GW。户用分布式光伏新增装机8.91GW,同比增长51.5%。

这些数字都足以证明,无论从储能、光伏发电还是炙手可热的新能源汽车赛道看,阳光电源都处于大风口之上。但另一面,因为风口而起飞的阳光电源也常会因为“风吹草动”而频繁陷入“震荡”。

阳光电源头上的“乌云”

根据钛媒体APP统计,从8月24日至31日,阳光能源累计跌幅已达到23.01%,市值蒸发超过500亿(前复权),而对于跌停的原因,钛媒体APP总结了以下几点。

原因之一:陷入造假风波

这两天,一篇名为《逆变器全行业数据造假?古瑞瓦特、固德威、首航新能海外销售之谜》在社交媒体上疯传。

文章中,作者选取了三家光伏逆变器企业,两家正在IPO的古瑞瓦特、首航新能和已在A股科创板上市的固德威。作者在对比中国光伏企业的海关数据后,他发现,以上三家公司披露的海外销售数据和海关出口数据相去甚远。

虽然这篇本章并没有将矛头直指阳光电源,但在文中,作者提到,在两年前,权威媒体《中国能源报》也曾对逆变器行业两大龙头华为和阳光电源提出过质疑。

文章指出:“两家企业自行公布的数据显示,它们均在2019年实现了全球累计出货量突破1亿千瓦(100GW)……然而,第三方咨询机构的统计却是另一番景象。在伍德麦肯兹发布的报告中,截至2019年底,华为逆变器的累计出货量不足1.1亿千瓦,与企业自报数据相差约800万千瓦。而在IHS Markit的统计中,这一数字则仅为8640万千瓦,差值高达3000万千瓦以上。而对于阳光电源,伍德麦肯兹指出,2012-2019年间,企业累计出货量约为7970万千瓦,IHS Markit的统计结果也与企业自报的“破亿千瓦”存在较大出入。”

就此,阳光电源的工作人员当时对中国能源报的答复是“公司内部觉得问题过于敏感,不适合发声。”因此,该文章认为,逆变器生产企业虚报出货量的情况或许普遍存在。

在文章发出后,固德威股价暴跌,8月31日以跌停价收盘。

对于造假风波,阳光电源率先做出回应。据每日经济新闻的报道,阳光电源的内部人士表示“海关数据和公司出货口径可能存在不一致,不能单纯把海关数据和公司出货数据对等。”对于逆变器数据是否造假,该人士称,就公司而言,不可能数据造假,不存在这种情况。对其他公司不做评价。

原因之二:行业突现利空

屋漏偏逢连夜雨。据悉,美国大型光伏阵列功率优化器供应商Ampt于7 月 28 日向美国国际贸易委员会(ITC)提出337调查申请,指控SolarEdge对美出口、在美进口和在美销售的太阳能优化器、逆变器侵犯了其专利权,请求美国ITC发布有限排除令、禁止令。

因此,8月29日,美国ITC投票决定对特定太阳能优化器、逆变器及其组件(Certain Solar Power Optimizers, Inverters, and Components Thereof)启动337调查(调查编码:337-TA-1327)

消息还称,美国国际贸易委员会将于立案后45天内确定调查结束期。除美国贸易代表基于政策原因否决的情况外,美国国际贸易委员会在337案件中发布的救济令自发布之日生效并于发布之日后的第60日起具有终局效力。

受此消息影响,整个A股市场的光伏行业都有所震荡。

此外,8月31日,有消息称,巴菲特的伯克希尔哈撒韦正式减持比亚迪,尽管减持的比例不高,但大部分投资者认为,这将给新能源汽车赛道带来一定程度上的利空。

阳光电源的业绩如何?

实际上,尽管近几年阳光电源在A股市场上大放异彩,但对比公司的净利润,似乎难以匹配这样的光辉。

数据显示,2019年至2021年,阳关电源的净利润分别是8.9亿、19.5亿、15.8亿,可见,公司的净利润表现并不算稳定。因此,有部分声音认为,公司近两千亿的市值对应十几亿的净利润,公司的高估值或许已经严重透支。

而根据公司最新发布的半年报也可以看出,公司的盈利能力仍然十分羸弱。数据显示,今年上半年,阳光电源实现营业收入122.81亿元,同比增长49.58%;营业成本91.45亿元,同比增长54.79%;归属于上市公司股东的净利润9亿元,同比增长18.95%。可见,其净利润增速远低于营收增速。

另外,值得注意的是,2022年上半年,阳光电源的毛利率为25.54%,同比下降 2.51%。

这种背景下,激烈的市场竞争使得公司费用率继续上升。报告期内,阳光电源的销售费用、研发费用、财务费用分别为11.17亿元、7.23亿元、-1.43亿元,销售费用同比增长117.24%;此外,公司的经营活动产生的现金流量净额-12.59亿元,同比增长59.77%。

对于上述财务数据的变化,阳光电源在2022年半年报中解释称,公司营业收入增长主要系公司逆变器和储能业务等增长所致;毛利率下降主要系运费上升,功率器件、电芯等原材料涨价因素影响所致;销售费用增长主要系售后服务费、人员成本增加所致;研发费用增长主要系为保持产品领先,加大研发投入所致;财务费用下降主要系上半年美元升值,汇兑收益大幅增长所致;经营活动产生的现金流量净额增长主要系海外储能及渠道业务增加,回款效率提升所致。

在8月26日的调研活动中,有投资者提问道,公司对下半年逆变器毛利率的展望是什么?对此,阳光电源表示,“在逆变器毛利率方面,我们判断下半年一是公司海外发货量会有所提升, 二是分布式包括户用的发货量也会提升,三是二季度已经有部分产品价格传导由于上游IGBT紧张叠加涨价,公司部分产品格已经在二季度做了一些价格传导,在三、四季度更会逐步体现。基于这三点,下半年逆变器毛利率会比上有所提升。”

因此,总得来看,阳光电源虽然目前已经摆脱了“增收不增利”的困境,但公司当前的业绩还不足以完全说服市场和投资者。此外,在内卷又充满变数的的光伏赛道上,阳光电源要想摆脱阴霾,真正等到“阳光”,或许还要面临很多挑战。(本文首发钛媒体,作者|于莹)

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