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东家倒台基业仍在，隆鑫通用还值得期待吗？ | 科股投研

晰数塔互联网快讯
2022-07-08 08:32

下个月10号是隆鑫通用（603766.SH）上市10周年的日子，但公司将登花甲的掌舵人涂建华恐怕没有太多值得庆祝的理由。

这一年，他的“隆鑫系”被300亿债务压垮，母公司隆鑫控股及其12家子公司今年初宣布破产重整，隆鑫通用作为独立的核心资产，得以在海啸中独善其身。

一季报显示，隆鑫通用当期实现营收35.03亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长67.6%，经营性现金流大幅上升85%至1.41亿元。

相较于去年连亏的业绩，隆鑫通用终于在今年迎来些许起色，不过，面对仍旧微薄的利润与漂泊不定的控制权，某些疑虑仍难以避免：在力帆科技（601777）尹明善出局之后，涂建华会不会步其后尘？曾经叱咤风云的“摩帮”巨头业务状况究竟如何，还是否值得期待？我们来探讨探讨。

大排量车带动业绩高增，主业回暖前景尚存

1993年，涂建华在重庆九龙坡创建了公司前身隆鑫交通机械厂，经过多年运作，隆鑫通用目前主要生产销售“隆鑫”、“无极”、“茵未”等品牌的摩托车与通机等产品。此外还与宝马（BMW.G）深度合作，成为宝马国内唯一代工方，拥有宝马650大单缸发动机的全球唯一制造基地，宝马目前在售的水鸟系列车型中也有隆鑫通用代工的双缸水冷发动机，2018年后，隆鑫通用开始整车代工宝马 C400X摩托车。

隆鑫通用主要产品来源：公司年报

受国内众多“禁限摩”政策掣肘，隆鑫通用的主要市场在海外，2021年公司境外营收占比达67%。目前隆鑫通用在越南的通机工厂年产能达80万台，比重庆工厂高出30万台/年，这也是当年重庆摩帮“血战”越南打下的基础。

作为隆鑫系的发家生意，隆鑫通用的主力产品目前还有切实的竞争力。2020年公司摩托车产销量排名行业前二，出口创汇位居行业榜首；通用机械出口创汇位居行业前列；发动机销量位居行业前二（数据源自公司年报）。

公司摩托车业务今年回暖，业绩远超疫情之前。2021年公司摩托车业务实现销售收入59.01亿元，同比增长35.64%，较疫情前的2019年增长了27.5%；出口创汇7.47亿美元，同比增长54.07%，出口销量突破120万台，创历史新高。

其中，“无极”高端大排量系列产品在国内实现销售收入4.71亿元，同比增长33.76%；出口销售收入达到3.66亿元，同比增长285.37%，整体在全年实现销售收入8.37亿元，同比增长87.24%。

此外公司为宝马代工业务实现销售收入6.91亿元，其中摩托车实现销售收入3.79亿元，同比增长62.18%。隆鑫通用表示，将依托于合作产品平台，推出700cc以上更大排量的自主车型。

可以看出，大排量摩托车对公司业绩有着极大的推力，去年公司自主研发的中大排量摩托车发动机销售收入同比增长近40%，高端售后发动机市场“晶耐”品牌2021年销量同比增长3.6倍。

这从宏观上看是搭上了消费升级和政策松口的顺风车。信达证券认为，近年摩托车产业回暖主要原因有两方面。一方面是由于国内摩托车政策有所放松，另一方面是由于摩托车市场进入消费升级新阶段，以休闲娱乐功能为主的大排量摩托车销量增速较快，带动摩托车市场持续扩容。此外还有个临时原因：疫情导致摩托车替代公共交通成为疫情期间市民较为偏好的交通工具。