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正心谷资本厉成宾：为什么中国的制造企业开始出现世界级的企业？| 2021中国基金合伙人峰会

晰数塔互联网快讯
2021-05-12 22:56

2021注定会是创投业波诡云谲的一年。资本浪潮从国际涌向国内，一二级市场的分界正被打破，新的疆域正在形成。投资人们如何在变化中与不确定性共舞，找到属于自己的新大陆？5月11日，36氪“2021中国基金合伙人未来峰会”在深圳举行，百家主流投资机构齐聚一堂。这群身处流动盛宴中的“最强大脑”，将如何把握最新的机会？

正心谷资本合伙人厉成宾在基金合伙人峰会上发表主题演讲

制造业正在持续进入很多投资机构的关注，这源于怎样的一种市场变化？一直关注制造业的正心谷的投资逻辑是什么？制造业的成长速度为什么突然被加快？正心谷资本合伙人厉成宾通过主题为《迎接中国科技制造的崛起时代》的演讲给出了他的实践与思考。

以下为演讲内容，经过36氪编辑：

谢谢36氪给我这样一个机会来跟大家分享一下正心谷的一些理念和方法。

我觉得我们实在是处在一个很好的时代，过去制造业大家很不关注的，很难登上这样一个大的舞台。现在制造业确实是进入到很多机构的眼中，制造业的投资经理在市场上都很火热，有很多美元基金也开始建立起科技制造这样一个赛道。对正心谷来讲，其实这是我们一直关注的一个赛道。

首先想跟大家介绍一下正心谷，正心谷是2016年成立的一家机构，我们一开始就发现投资机构是要适应市场环境，同时要进化的。现在处在一个什么样的市场阶段呢？就是产业的创新其实它不分一二级市场，投资人的投资也没有办法去区分一二级，所以我们一开始的时候就没有把自己定位一个叫中后期的Pe投资者或者二级市场投资者，我们是做一个产业链研究者。

最重要的是，我们一开始就建立了一个很好的价值观，正心谷的价值观就是长期、专注、利他。长期，一家公司我们不准备投资十年的话，我们不会去投。专注，是我们在几个核心赛道里面建立自己的能力圈。利他，我们要用投后去赋能企业，让企业变成一个世界级的企业。

在过去几年，我们在消费、医疗和制造这三个核心赛道，确实投资了一些不错的企业。我们在消费里面投资的B站，我们在2015年投资之后，到现在还是持有这家公司，可能我们是少数的，甚至是唯一的，直到现在还持有的一个机构。医疗领域里面，我们有一个君实生物，很多投资者都知道，我们投的非常重，也投的时间非常长。我们在科技制造领域里面投的像中控技术，八亿时空、鹏鼎控股等，都是非常知名的公司。

我们很幸运，在去年有11家公司IPO，到现在为止的话，我们大概有20家公司实现了IPO。未来12个月，我们大概还有13家可以IPO，其中包括像滴滴、头条等市场关注度比较大的公司。

我们在投资上之所以做的还不错，是因为我们有一个很好的方法论，我们也有一个很好的投资分析的执行过程。对所有的进入我们投资框架的项目，我们有一个非常严格的投资分析框架，我们不但从企业的财务数据到行业的竞争格局，而且会一直挖掘到这个企业背后的企业家是怎么决策的？这个企业的价值是怎么创造的？它的内在价值在企业家决策中是变大还是变小？

这样一个框架，让我们所有的投资团队有一个非常相通的标准，大家在讨论项目的时候，你不管是正向还是反向，都会聚焦到一些核心的要素上去进行讨论。

为什么我们看好科技制造这个行业？大家知道制造是一个非常传统的企业，过去20、30年，中国的制造企业是全球分工的一部分，只是在最近几年这个行业出现了一些新的变化，开始出现了一些世界级的企业。为什么是这样一个变化？全球竞争研究最透彻的波特教授讲，每一个国家，其实每个企业也是这样，它发展的话要经历几个阶段，在改革开放前30年我们主要是低成本的生产要素和投资驱动，现在开始有了一些创新。

这个灰色的线是中国制造业的增加值，这个数占到了全球的28%、29%，大概是以每年1个多点的速度在增长。最下面是印度，这个“龙象之争”讨论很多年了，但是大象一直是比较沉稳的，没有飞起来。预期未来十年，中国制造业增加值有可能变成全球的40%甚至50%的。

为什么？我们有六大支撑要素：

1、我们很幸运有一个14亿人口的大市场，而且是一个统一的大市场，从语言到信息、文化、信仰非常统一。刚刚新的人口普查数据出来，我们是14.11亿。这是在全人类发展史上，跟全球横向去比较，都是一个巨大的优势。

这个大市场有什么样的具体的优势呢？它就可以让分工做的更细，大家知道劳动分工是创造价值的最重要的一个形式。我们可以看到，在中国很多很多做电子产业链，或者说做面膜产业链，在中国一个很小的一个地方可以分工到非常细，这也提高了整个产业链的效率。

2、中国的文化，我们是儒家文化，农耕文明。历史上特别容易组织起来进行有效率的生产，全球发展到现在只有两种文明是适合工业化生产的，一种是儒家文明，另外一个是基督教文明。

3、我们是有强大的基础设施。不但过去的基础设施，像铁公基非常强，后面就是在中国独特的基础设施，像高铁、城际、快递、移动互联网、手机支付等。未来的基础设施中国也走在的全球的前列，包括5G的基站，包括光纤通讯、数据中心，数据中心目前还是落后中美3、4个年头，但是在未来5年，我们预期要赶超美国。

4、工程师红利。这个可能很多人都耳熟能详，但大家知道它意味着什么呢？它意味着我们成长曲线变得更加陡峭了，我们企业在创造价值的时候，工程师红利在加进去之后，会让中国的制造业的增加值迅速的增加。从2015年新一轮的增长周期里面，大家可以看到，因为很多企业是加入了工程师的红利，加入了知识工作者的贡献，所以它在全球的竞争地位是迅速的提升。

5、制度环境。经过这次疫情，可以看得很清楚，我们是一个非常有效率的国家，数字化管理渗透到大家的日常中，非常透明。

6、资本市场。美国的崛起是因为美国有华尔街，实行了对全球资源的分配和效率的主导，中国目前的资本市场只有80万亿的市值，我们预期未来会到200万亿，这个巨大的资本市场本身就是一个资源的整合者。刚才我们前面所说的所有的人口红利、制度红利、工程师红利等等，全部融合在一起去推动企业创新。

下面，再分享一下我们看好哪些领域：

科技制造其实是一个非常大的概念，制造业占了中国的产值的20%，我们不可能面面俱到，我们一定要有所选择，要聚焦在自己的能力圈。我们总结下来，相对来讲，能够看得比较清楚的，就是智能手机和汽车的电动化、智能化这两个大的领域。

为什么选择这两个大的领域呢？一方面，是因为规模巨大，大家都知道手机是一个3万亿的市场，而汽车是一个超过10万亿的市场。它不但是一个巨大的市场，而且产业链非常长，而且产业链中间充满了创新，这些创新就是对行业格局进行重塑。所以我们关注这两个产业链，关注影响这整个产业链最底层技术的创新带来的新的机会。在做产业链研究的时候，我们会把这个产业分成几段，或者把投资机会也分成几类：

第一个，跟革命性产品相关的机会。如果你能够很好的定义出一个行业里面革命性的产品，你可能是找到了一个未来5年到10年的投资脉络。比如说像新能源汽车，再比如说像10年前的智能手机产业。当然在细分可以找到一些小的革命性产品，比如像TWS。

然后我们再去看技术的变化，有一类技术变化，我们称为底层技术的变化，它影响整个产业链，会改变头部企业和尾部企业。

还有一类技术创新，它只是增强了现有的产业格局，在这里面最后体现的机会是强者更强。

所以具体来讲的话，按照这样的方法论，我们看好四个领域：

第一个领域，数字化带来的数据中心领域的变化。这里面有一些新的应用、新的场景，带来一些新的芯片的机会。

第二个领域，新能源技术的变化。以我们投资的一个公司，叫亿纬锂能为例，这是一个因为电池技术掌握了技术平台，而且Marketing的能力又非常强，所以它在不同的领域里面应用的话，是起到了一个先锋的作用，包括像刚才有人提到的电子烟，包括各个物联网场景，甚至是动力电池。

第三个领域，工业软件。这个对中国来讲还是刚刚开始，其实中国我们作为一个制造强国，直到现在，像工业软件，包括DCS系统等等，我们其实在全球市场份额还是比较小的。我们在这里面对软件、对工程师的利用其实是不够的。在未来十年的话，大家会看到这些产业迅速再进一步的升级。

第四个领域，消费电子核心零部件产业。按照我们过去十年投资的经验，我们把它划了一个曲线，在核心零部件国产化的进程过程中，在过去10年，主要是一些壁垒比较低一点的，像一些声学器件、光学器件，在未来10年，一些更核心、壁垒更高的被动元器件、半导体甚至一些材料公司是我们持续关注的领域。

讲讲现在制造业受到大家关注的一个重要原因，现在制造业的成长速度也是非常快的。我们可以看到，过去几年，在3-5年时间就奠定全球竞争地位的案例。比如在光伏领域里面，在锂电池领域里面，包括在一些商用车领域里面，当然手机更是一个明显的例子。

为什么呢？是因为全球分工体系其实被中国这样一个垂直分工体系打破了，所有的产业到了中国会重新做一遍，按照中国的资源禀赋，刚才前面我们提到的那六个要素进行重构。所以我们看到现在中国最一流的企业家，他们会组织全球的资源，去实现本地化生产、本地化的研发、本地化的品牌。

我个人有一个观点，就是中国的企业家能够在全球去配置资源，中等收入陷阱对中国来说不是个问题。我在很多领域里面可以看到这样一个现象，这是非常值得高兴的。

所以我们看到连制造业都有这么快的发展速度，实在是一件令人兴奋事情。不仅在医药，不仅在互联网。归根结底，其实还是因为我们生活在中国，生活在这样一个伟大的时代。