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IPO门前的罗振宇，终于成了时间的朋友

晰数塔互联网快讯
2020-09-26 14:42

虎嗅机动资讯组作品

作者 | 胡展嘉

题图 | 视觉中国

罗振宇终于和时间成为了朋友。

六年时间，一直在证明“知识付费”不是伪风口的罗振宇，和一直证明自己不是骗子的罗永浩，在金秋九月，还是带给人们不少惊喜。那边，商人气息褪去且情怀满满的罗永浩上演6亿还4亿的“真还传”戏码；这边，自诩“贩卖知识的臭奸商”的罗振宇，正一脚准备叩开IPO的大门。

9月25日周五，罗辑思维母公司——北京思维造物信息科技股份有限公司（以下简称“思维造物”）预披露A股IPO招股说明书。据招股书信息显示，思维造物拟公开发行A股数量不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25%。

思维造物发展历程（图：招股书）

在股权机构上，作为思维造物董事长，罗振宇直接持股910.61万股，占比30.35%，董事、总经理李天田（花名“脱不花”）持股417.83万股，占比13.93%，两人直接持股占比44.28%。另外，由罗振宇控股的投资管理合伙企业杰黄罡持有思维造物股权16.26%。目前，罗振宇通过直接、间接方式持有公司共计46.61%表决权。

而据招股书信息显示，思维造物拟公开发行不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25%。本次发行拟募集资金10.37亿元，扣除发行费用后，将全部用于公司主营业务相关的项目建设。也就是说，本次发行完成后，公司估值将超过40亿元，A股上市后，公司或将晋升百亿市值俱乐部，成为A股知识付费第一股。

注册用户超2000万，MAU超350万

作为一家专注于移动互联网知识付费业务的公司，成立于2014年6月的思维造物主要通过旗下“罗辑思维微信公众号”和“得到APP”两大核心产品触达用户。

根据招股书信息显示，公司提供的主要服务包括线上知识服务、线下知识服务、电商和其他。

线上知识服务通过“得到APP”向用户提供，以“课程”、“每天听书”、“电子书”等知识产品为主要交付形式。此外，用户也可以通过“得到”APP获取知识搜索、知识城邦社区、直播授课、个性化推荐等内容。

根据招股书信息显示，截至2020年3月31日，公司在线课程数量累计达到319门，比2017年末增长了近四倍。其中，每天听本书覆盖2114本图书；电子书覆盖图书达31526本。

以《薛兆丰的经济学课》为例，截至2020年3月31日，在线学员人数已经超过48.6万人，根据线上课程出版的《薛兆丰经济学讲义》面世一年后销量已超过100万册。

思维造物主要业务构成（图：招股书）

线下知识服务主要有三种形式：“得到大学”、“跨年演讲及知识春晚”、“线下课程及知识发布会”。

于2018年推出的“得到大学”，主要受众对象为职场人士，截至2010年3月31日，线下校区已经覆盖11个城市，开设85个班次，录取学员超过7000人；较为熟知的“跨年演讲及知识春晚”于每年12月31日至次年1月1日在一线城市举办，截至2020年3月31日，该演讲已经举办五届，现场参与人数累计超过4万人。

电商业务则主要围绕知识服务配套展开，主要销售实体图书、“得到阅读器”和周边产品，2019年11月，公司与硬件厂商合作研发了得到阅读器，并自主研发了相配套的软件系统，通过自有和第三方渠道进行售卖。

在线上和线下产品加持下，据招股书数据显示，截至2020年3月31日，“得到”APP月活跃用户数（MAU）超过350万，累积激活用户数超过3746万，累积注册用户达到2135万。

知识付费占九成，毛利率低于行业水平

根据招股书信息显示，公司主要收入来源自知识付费，在各大业务收入占比中，知识服务业务收入占比近90%。值得注意的是，在线上知识服务贡献的收入中，2019年度下滑较为明显。“2019 年，公司线上知识服务业务及电商业务收入分别同比下降18.75%和16.77%。”招股书中写道。同时，电商业务在2019年也有所下滑，占比在2018年度为14.03%，2019年度则为13.85%。

公司主要业务构成占比（图：招股书）

值得注意的是，在各大业务同比下滑时，公司在2019年度的净利润却陡然增加。

根据招股书信息，思维造物2017年、2018年、2019年和2020年一季度，公司营业收入分别为 55635.82 万元、73793.92 万元、62791.13 万元和 19225.57 万元，净利润分别为 6131.96 万元、4764.41 万元、11505.40 万元以及 1327.82 万元，扣非净利润则分别为4990.31万元、3280.95万元、3067.57万元和1309.65万元。

公司主要营业收入数据（图：招股书）

对于此，公司解释称，2019年净利润大幅上升的原因系公司对原子公司酷得少年丧失控制权，核算投资收益6740.41万元所致。

事实上，公司对于酷得少年的独立发展战略自 2018 年 9 月张泉灵的加入便开始明确并逐步实施，且考虑到 2019 年 3 月融资完成后，发行人便不再参与酷得少年日常经营管理，2019 年 10 月，酷得少年完成了新一轮外部融资，发行人在酷得少年的持股比例进一步下降至 34.59%。

“鉴于酷得少年已独立运营且业务与公司相关性较低，故该投资亏损与公司主营业务关系并不紧密，但由于酷得少年仍处于未盈利状态，相关亏损会对公司扣非净利润产生一定程度的影响，故若不考虑该投资亏损，则公司2019年及2020年1-3月的扣非归母净利率为7.12%和8.31%，处于稳定上升的趋势。”招股书中这样写道。

在毛利率层面，线上知识服务业务是公司毛利的主要来源，2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月线上知识服务业务毛利分别为 13,348.14 万元、21,535.95 万元、19,302.25 万元和 4,666.01 万元，毛利率分别为 40.73%、42.46%、46.83%和 44.60%，线上知识服务业务占公司主营业务毛利比例分别为 52.16%、67.57%、68.56%和 57.84%。

公司毛利率和行业情况对比（图：招股书）

与行业平均水平相比，公司毛利率整体略低于可比公司平均水平。

在员工总数上，截止2020年一季度末，思维造物员工总人数389人。研发人员为182人，占比46.79%；内容人员为105人，占比26.99。本科人员数量259人，研究生88人，博士及以上2人；30岁以下人员219人，占比56.30%。

知识付费向左，罗振宇向右

1973年出生的罗振宇，先后就读于华中科技大学和中国传媒大学新闻学，做过教师，也曾任职于央视，曾是中央电视台《第一财经》栏目总策划，从其职业履历而言，是典型的知识分子形象。创业后，他又凭借着知识为其带来的满足感，向公众提供每天60S的精神慰藉。

但别人能帮你读书吗？精神的享受在通过“二次加工”后，总感觉有些变质的意味。“罗辑思维卖给你的是术，而不是道，把整本书的思维框架打碎，但不会告诉你滋养心灵的东西。”周围一位朋友在得到上氪金上万元，得出了这么一个结论。

不止是“术”与“道”的争论，在兜售焦虑和贩卖知识征途上，作为创始人本人，罗振宇的信用也一再被透支。

罗振宇的打脸时刻

为了能够成为时间的朋友，在每年跨年晚会上，罗振宇都会倾情向外界奉献自己的“商业智慧”。但无一例外，每一个经罗振宇吹捧过的商业案例，都证明了他“过去商业世界所有观察角度全错。”

对于乐视，罗振宇称：乐视是神一般的存在，他没有拿过主流投资人的钱，他和互联网人士不怎么来往，贾跃亭敢去碰大家不敢碰的东西——政治……贾跃亭有一句名言：“这一代互联网公司都将死于专注”。我不知道他是怎么想的……贾跃亭的乐视给了一堆大词，他说了一句我特别信服的话：乐视模式全球领先，美国都没有。这是真话……如果他是一家互联网咨询公司，他就非常牛，每个节奏都掐的特别准。

对于暴风，罗振宇同样不吝赞美：冯鑫这几年过得特别不容易，虽然现在有虚拟现实各种产品，他原来想去纳斯达克上市，后来拆掉VIE要回A股，这一等就是三年。他说打牌最重要的就是不下台桌……我想到朋友圈一句话：我拿什么坚强，不过就是死撑。参加暴风影音各种发布会，冯鑫说要做中国第一代虚拟现实。大家相信吗？我在观察他，我觉得他和我一样，都将信将疑，但是员工会相信。

乐视没有被救活，暴风自身也陷入万劫不复的深渊，罗振宇对商业的认知被不断打脸，得到上传递的知识也不再被奉为箴言，公众对于经过精美包装的正确理论逐渐练就了一副火眼金睛，在知识领域占据高地的罗振宇们被一次次拉下神坛，没有人再相信速成、暴富、躺赢的谎言，碎片化的知识不会改变命运，激情宣言终究没有照进现实，“直面挑战，躬身入局者，皆为吾辈”的热血，依然掩饰不了鸡汤背后的商人属性。

商业可以效率制胜，知识却很难做到速成，正如梁文道所说，“没有人能帮你建立知识体系，没有人能帮你读书，这个东西只有你自己能做到。读书给我们的不是答案，是很多问题以及解决这些问题你可能会用得上的素材跟工具。”

走到IPO门前的罗振宇，或许是商人的胜利，却不是知识分子的胜利。