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网易云音乐VS腾讯音乐,你Pick谁?

8月1日晚,港交所官网显示,网易云音乐已通过上市聆讯并上载聆讯后资料集,上市联席保荐人为美林、中金及瑞信。

上市后的网易云音乐,将在二级市场与腾讯音乐集团正面PK,那么网易云音乐与腾讯音乐集团,谁是更好的投资标的呢?接下来,异观财经将结合两家公司的财务数据做一个简单的分析。

Q1腾讯音乐营收是网易云音乐5.2倍

网易云音乐招股书披露的数据显示,2018年至2021年一季度末,网易云音乐的收入分别为:11.5亿元、23.2亿元、49亿元和17.9亿元。同比增速分别为102%、111%和75%。

腾讯音乐集团财报显示,2018年至2021年一季度末,营收分别为189.9亿元、254.3亿元、291.5亿元和78.24亿元。同比增速分别为34%、15%和24%。

(数据来源:网易云招股书;腾讯音乐财报)

从上图可以看出,虽然网易云音乐的营收规模与腾讯音乐集团之间的差距在缩小,但也必须承认,腾讯音乐集团的营收规模远超网易云音乐,今年一季度,腾讯音乐集团的营收规模是网易云音乐的5.2倍。不过,从营收增速来看,网易云音乐的营收同比增速要高于腾讯音乐集团。

二者的收入来源非常相似,基本都来自在线音乐服务收入、社交娱乐服务收入两部分。不过具体包含的业务有所不同。

网易云音乐招股书披露,在线音乐服务主要包含:会员订阅、广告服务和其他三部分。其中,会员订阅是最大的收入来源,今年一季度,在线音乐服务中,67.7%的收入由会员订阅贡献。

在线音乐服务收入在网易云音乐总收入中的占比从2018年的89.4%,下降至2020年的53.6%;今年一季度,网易云音乐在线音乐服务实现了7.6亿元收入,总收入占比为50.9%,社交娱乐服务及其他实现了7.3亿元的收入,总收入占比为49.1%,两项业务收入为网易云音乐贡献的收入几乎不相上下。

需要提醒注意的,在线音乐服务中的其他收入,主要是包含了销售数字音乐专辑及单曲、转授权音乐内容及提供多种其他音乐相关内容及服务产生的收入。鉴于网易云音乐在音乐版权上的缺失,这部分收入在总营收中的占比微乎其微。

相比较之下,社交娱乐服务则是腾讯音乐最主要的收入来源。

腾讯音乐集团年报数据显示,2018至2020年,社交娱乐服务收入分别为134.5亿元、182.8亿元和198亿元,在腾讯音乐总收入中的占比分别为70.8%、71.9%和67.9%。今年一季度,腾讯音乐社交娱乐服务实现50.8亿元,营收占比为64.9%,较上年同期的67.7%小幅下滑。

社交娱乐服务收入(Social entertainment services and others)则包含直播打赏、会员费和智能设备销售等。

最近三年,腾讯音乐在线音乐服务收入分别为55.4亿元、71.5亿元和93.5亿元,总收入的占比分别为29.2%、28.1%和32.1%。腾讯音乐在线音乐服务收入(Online music services)包含了订阅服务、单曲和数字专辑、广告、版权转授等。

网易云音乐和腾讯音乐在营收规模上存在巨大差距,主要是因为二者在拥有的独家音乐版权库的差距。在线音乐市场对版权有着强烈的需求,而音乐版权主要来自唱片公司,腾讯音乐在版权购买方面可谓是“财大气粗”,一路买买买,不夸张的说,腾讯音乐几乎把国内外的歌曲都买了下来,几乎处于“垄断”地位,占到中国市场80%以上的音乐版权。

不过,今年7月24日,国家市场监督管理总局明确了对腾讯控股有限公司的处罚,管控的重心落在解除网络音乐独家版权上,以此避免腾讯对相关市场可能具有的排除、限制竞争效果。在线音乐市场音乐独立版权争夺战从此画下休止符,网易云最终受益多大,未来财报披露或能有所体现。

相对而言,短期内看对腾讯音乐或许造成不利影响,长期来看未必是坏事。此前腾讯音乐为获取独家音乐版权付出了巨大的成本,未来这部分成本被释放出来,有利于腾讯音乐在独立音乐人扶持上加大投入,网易云音乐与腾讯音乐在独立音乐人、原创内容方面的竞争会更加激烈。

网易云音乐内容服务成本主要包括向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费用,以及向直播表演者及其直播公会支付的收入分成费。

根据网易招股书披露,最近三年网易云音乐内容服务成本大幅增加。2018年至2020年,网易云音乐内容服务成本分别为19.7亿元、28.5亿元和47.9亿元;今年一季度内容服务成本为13.5亿元,远超上年同期的9.4亿元。

近三年腾讯音乐净赚近100亿元,网易云音乐亏损近50亿元

从盈利能力方面来看,腾讯音乐的盈利能力远超网易云音乐。

招股数披露,非国际财务报告准则下,网易云音乐今年一季度调整后净亏损从去年同期的5.1亿元,收窄至2.8亿元,亏损显著收窄。

从年度数据看,网易云音乐的净亏损也在逐年收窄,2018至2020年,调整后净亏损分别为18.1亿元、15.8亿元和15.7亿元。

再看毛亏损率,今年一季度,网易云音乐的毛亏损率从去年同期26.8% 大幅收窄至 3.6%。从年度看,毛亏损率从2018年的114.7%,下降至2020年的12.2%。

虽然亏损在大幅收窄,依旧没有改变网易云音乐亏损的现状。相比之下,腾讯音乐早已实现了盈利。

最近三年,腾讯音乐的净利润分别为18.32亿元、39.77亿元和41.76亿元。今年一季度,腾讯音乐净利润为9.79亿元。

事实上,无论是网易云音乐还是腾讯音乐,想要在营收和利润上取得稳定增长,都与平台月活、付费用户规模以及用户付费率有重要关系。

网易云音乐招股书披露,在线音乐板块,2021年Q1的MAU从去年同期的1.70亿增至1.83亿;在线音乐付费用户数从去年同期的1268万增至2429万,同比增长91.5%;在线音乐付费率从去年全年的8.8%快速增长至Q1的13.3%。

社交娱乐板块增长主要得益于直播业务。网易云音乐2018年推出直播业务,截至2020年其社交娱乐服务MAU已达约1940万。2021年Q1月付费用户数达43.81万人,同比增长69.5%;社交娱乐服务月度ARPPU为553.3元,同比增速达21.9%。

腾讯音乐2021年Q1财报显示,一季度其在线音乐付费用户达到6090万,同比增长42.6%。其中环比净增长为490万,付费率达9.9%,高于2020年第三季度的8.0%与2020年第四季度的9.0%。

(数据来源:腾讯音乐财报)

一季度,腾讯音乐社交娱乐付费用户1130万,同比减少了12.4%,环比增长4.6%,付费率为5%。

(数据来源:腾讯音乐财报)

综合来看,在付费用户规模上,腾讯音乐远超网易云音乐。在用户规模增速和付费率方面,网易云音乐优于腾讯音乐,网易云音乐的对用户的粘性高于腾讯音乐。

网易云与腾讯音乐在原创领域“战火不断”

当独立音乐版权之争结束后,网易云音乐与腾讯音乐势必在原创音乐领域的竞争更加激烈。

网易云音乐受制于音乐版权的限制,早在2016年便推出音乐人扶持计划,通过对独立音乐人进行支持,来培养自己的的音乐人,丰富平台的音乐内容。

招股书数据显示,截至2020年,网易云音乐入驻原创音乐人超23万,原创音乐人作品在平台歌曲播放量中的占比高达45%。

网易云音乐人的变现模式比较丰富,除了加入会员项目、售卖数字专辑外,还可以开通赞赏、售卖周边获取额外收入。此外,网易云音乐还为音乐人提供从线上的专属主页、原创榜单、歌曲推荐,到线下的Live巡演,专辑制作等多维度推广扶持计划。

2020年11月,网易云音乐发布的《中国音乐人生存现状报告(2020)》显示,单音乐人在网易云音乐平台的累计线上收入最高者已超千万元。

腾讯音乐在加大原创内容扶持力度。根据腾讯音乐人平台公布四周年的相关数据显示,目前拥有超过23万腾讯音乐人,数量翻了3倍以上,共有166万首音乐作品,平均每首作品播放量数百万次。

今年1月,腾讯音乐人开放平台对外宣布“亿元激励计划”正式启动,签约独家歌曲的音乐人获得的分成比例将提高至100%,最高可获得10万激励金;当激励金超出10万后,超出部分的分成比例为60%,分成比例大幅提升,且激励金上不封顶。

据四周年相关数据,过去一年,腾讯音乐人平台上的音乐人获得的总收入增长了1.5倍,获得版权收入的音乐人数增长了1.5倍。

除了最直观的收益翻倍,腾讯音乐在流量上也给与大量的支持。音乐人签署的独家授权歌曲还将获得更多曝光机会,推广资源也有望获得十倍甚至上百倍的增长,进而带来更多收益。

此外,2020年腾讯音乐战略布局延伸至长音频、音乐公播等领域。腾讯音乐还明确将与整个腾讯生态产品进行深度联动,以寻求新的突破机会。

事实上,抖音、快手等短视频平台也在频频“试探”入局在线音乐赛道,“版权令”同样利好短视频平台,或许未来在线音乐领域的竞争格局是否会重构也未可知。

本文来自微信公众号 “异观财经”(ID:DifferentFin),作者:夜叉白雪,36氪经授权发布。

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