天承科技：毛利率异常，研发人员“低效”，还有员工入职10个月就获股权激励｜IPO观察
3月3日，广东天承科技股份有限公司（下称“天承科技”）将科创板IPO上会，公开发行不超过1453.42万股。
钛媒体APP注意到，虽然天承科技的业绩在持续增长，但其毛利率较为异常，特别是2019年至2021年期间，天承科技研发人员的薪酬远高同行均值，毛利率却远低于同行均值，其研发人员可谓是“高薪低能”。除了研发人员之外，天承科技还有员工在入职10个月之后就获得了股权激励。
估值暴增，入职仅10个月的员工就获得股权激励
天承科技成立于2010年11月，由天承化工、广州道添出资设立，截至招股说明书签署日，童茂军合计控制天承科技41.21%的表决权，为实控人。
在天承科技11年的发展中，其存在估值暴增的现象。2020年8月，睿兴二期以23.25元/注册资本的对天承科技进行了增资，天承科技对应估值为4.75亿元；2020年12月，睿兴二期、川流长枫、华坤嘉义、才人基金、小禾投资以28.57元/股的价格对天承科技进行了增资，天承科技对应估值为6亿元；2021年10月，发展基金以25.71元/股的价格对天承科技进行了增资，天承科技对应估值为10.8亿元；2022年3月，皓森投资以31.97元/股的价格对天承科技进行了增资，天承科技对应估值为13.8亿元。也就是说，短短近1年半的时间内，天承科技的估值从4.75亿元暴增至13.8亿元，增长率高达190.53%。
需要指出的是，在天承科技估值暴增之前，其设立了员工持股平台天承电子，并用于对员工的激励。2020年1月至2020年7月，天承电子先后对天承科技进行了增资，截至招股说明书签署日，天承电子持有天承科技6.05%的股权。
天承科技设立持股平台对员工激励是好事，但其中邹镕骏、章斯晨是如何获得股权激励却令人费解。据悉，邹镕骏、章斯晨分别于2019年10月、2019年7月入职天承科技，而邹镕骏2022年8月入股了天承电子，章斯晨2020年5月入股了天承电子。那么，为何邹镕骏、章斯晨入职天承科技不久，就能获得股权激励？特别是章斯晨，其入职天承科技仅10个月的时间是如何获得股权激励？
异常的毛利率，研发人员“高薪低能”？
天承科技主要从事PCB所需要的专用电子化学品的研发、生产和销售。2019年-2021年和2022年1-9月（下称“报告期”），天承科技的营业收入分别为16778.8万元、25724.89万元、37549.84万元、28020.25万元，净利润分别为2298.53万元、3878.01万元、4498.07万元、4279.69万元。
2019年至2021年，虽然天承科技的业绩在持续增长，但其毛利率却在持续下滑。在上述时间段内，天承科技的毛利率分别为43.49%、32.08%、28.33%，同行业可比公司平均值分别为44.05%、42.76%、38.36%。可见，天承科技的毛利率始终低于同行均值，特别事2021年其毛利率较同行可比公司均值低了10个百分点。
有意思的是，虽然毛利率不如同行，但天承科技研发人员的待遇却远高于同行。公开资料显示，2019年-2021年，天承科技研发人员的人均薪酬分别为18637.34元/月、17876.56元/月、18577.91元/月，而同行可比公司研发人员的薪酬具体如下：
这也意味着，天承科技研发人员平均薪酬明显高于同行业上市公司，高出幅度达43%至72%。同时，结合天承科技的毛利率，其研发人员可谓是“高薪低效”。那么，为何天承科技研发人员拥有如此高薪酬的情况下，公司毛利率却较低？
更为有意思的是，2022年1-9月，天承科技的毛利率为31.48%，同行业可比公司均值分别为20.48%。天承科技到底是如何做到在2021年毛利率还低于同行均值10个百分点的情况下，到了2022年前三季度毛利率还能反超同行均值11个百分点？
37.4%的募集资金用于补流
从募投项目看，天承科技此次欲募集40108.85万元分别用于年产3万吨用于高端印制线路板、显示屏等产业的专项电子化学品（一期）项目、研发中心建设项目、补充流动资金。
截至2022年末，天承科技未经审计的资产总额为39134.94万元。换言之，天承科技欲通过此次募资“再造一个自己”。
值得一提的是，在上述募投项目中，有一个项目或引起争议，它就是补充流动资金。据悉，天承科技此次欲募集1.5亿元用于补充流动资金，占募资总额的37.4%。对此，一位资深业内人士向钛媒体APP表示，一般情况下，企业IPO募集资金中，补充流动资金的占比超过了 25%会受到监管层的特别关注。与此同时，钛媒体APP注意到，报告期内，天承科技合计分红的金额为4000万元。那么，为何天承科技要边分红还边“要”问市场要如此多的资金用于补流？有关上述问题，钛媒体APP发函至公司，但截至截稿没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体APP，作者｜邓皓天）
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