透过“双降”看增长，联想度过“脆弱时刻”
图片来源@视觉中国
文｜互联网江湖，作者｜志刚
一家企业最脆弱的时候不是刚创立的时候，也不是经营多年沉疴累积的时候，而是新旧交替动力转换的关键时刻，这个时候不仅需要来抓住自身与外部的机遇，也需要自身足够的经营定力。
对于联想来说，这个时刻可能已经不远了。
2月17号，联想集团发布了2022/23财年第三财季（2022年10-12月）业绩，报告期内2022/23财年Q3)实现营收153亿美元，同比减少24%，净利润为4.4亿美元，同比下降32%。
从前三季度数据来看，营收493.12美元，同比下滑10%，净利润14.94亿美元，同比下滑7%。
数据的冰冷似乎告示着一个投资人们不得不接受的事实：PC行业已然日薄西山，在智能手机市场遇到战略性挫败之后，联想需要找到新的增长曲线。
融资扩张的“坑”要填，第二曲线的“饼”也要画
财报是会说话的“工具”，它既能体现出一家公司的基因，也能反映出当下公司的战略。从联想财报中能够读出两个很有意思的信息：一个是“短期收缩”，另外一个是“长期调整”。
收缩主要体现在对费用的处理上。
先来看费用，财报显示，三季度公司经营费用相比去年减少了23%，员工的福利成本减少了2.86亿美元，宣传费用和广告减少了9200万美元。前三季度整体来看，经营费用比去年同期减少11%，员工福利成本减少6亿美元，广告宣传费用减少1.16亿美元。
也就是说，公司业务的经营成本在下降。
原因在于两点：
战略上，联想集团在有意控制成本的支出。
比如宣传费用的下降以及员工福利薪资成本的下降。最终结果就是虽然PC市场并没有增长，传统硬件业务出货规模也没有大幅提升，但毛利率却微增，来到了12.7%。对比过去的毛利率来看，处在高点。
市场上，传统的营收支柱智能设备业务受行业衰退影响，业务收入规模出现下滑。
财报显示三季度公司智能设备业务收入为115.8亿美元，去年同期则为176.1亿美元。下滑反映在存货上，截止到报告期末公司仍有75亿美元的存货，去年同期则为83亿。
这里需要解释的是，存货减少不一定代表终端销量好。
结合应收账款来看，三季报的应收账款为92.89亿，处于历年来较高水平，而且，存货转换周期相比往年同期也有所上升，达到53天。由此可见，受PC市场整体萎缩影响，其实是不太好卖货的。
费用上的控制说明在经营策略上，联想还是趋于保守。因为过去一段时间消费市场低迷，虽然说需要营销来拉动销量，但市场还能没转暖，这时候加大营销投入显然不够明智。
互联网江湖认为，短期的收缩其实更多的是PC市场“日暮西山”的局面下，联想需要做出的改变，不过长期来看，债务结构的调整，则更有些“战略布局”的意味。
联想是一家典型的经营性扩张企业，对IBM的并购，对摩托罗拉的并购都是足以载入商业史的案例，在成为国际化的PC巨头的过程中，联想充分利用了金融工具，一度成为全球PC出货量第一的品牌。
这形成了一个特点，就是在资产负债表上，联想的资产负债率会比较高。
一个不容管理层回避的核心问题是，如今的联想集团还要继续去“填”融资扩张留下来的“深坑”。
利用金融工具实现业务扩张，联想是有经验的，也是比较成功的。但弊端就在于资产负债率偏高。财报数据显示到2022/23财年Q3，联想的资产负债率高达86.1%。
对于一家负债率高的重资产企业来说，如果传统业务的增长出了问题，那么过高的资产负债率可能会成为一种沉重的负担，如果有息负债比重高的话，这样的负担可能会更加严重。
在债务问题上，联想应对策略是“借新还旧”，把短期负债转化为长期负债。
比如，去年7月份，联想集团突然宣布完成了两笔各6.25亿美元的新债发行，存续期分别为5年和十年。经过结构调整之后，联想集团的短期融资负债降低到了6.08亿美元，长期融资为38.91亿美元。
把短期负债转化为长期负债，这说明过去扩张带来的高杠杆的问题，在过去十年中并没有能够彻底解决，还需要寄希望于未来业务的增长。
但更有意义的一面是，联想集团债务结构上的调整，其实更多是为业务转型铺路。
这轮运作之后，2027年之前联想基本上不会为融资负债困扰。换言之“短债转偿债”之后，联想有了一个5年的窗口期。
五年的窗口期也是联想的转型期。
接下来的五年间，ISG（数字化转型+通用人工智能）+SSG（非硬件驱动业务）能否成长为新的集团业务的“第二曲线”，可能会是联想能否“翻身”的关键所在。
ISG+SSG两条腿迈进，联想走到“脆弱时刻”？
Chat GPT和AI的风口，似乎让联想看到了新的曙光。
这两年AI大模型的发展突飞猛进，AI行业对算力的需求在暴涨，B端的计算业务增速也在快速增长。Gartner的分析机构数据表明，到2025年全球服务器市场规模将达到1350亿美元。
联想财报中ISG业务以及SSG业务增长也从侧面印证了这一点。
第三财季，联想ISG业务实现营收203亿人民币，同比提升48%，运营利润实现3.1亿人民币，猛增156%。其中，软件业务营收同比增长52%，存储业务营收更实现同比增长345%。
SSG方案服务业务方面，营收达到131亿人民币，同比增长23%。
数据增长背后，如果联想未来把ISG（数字化转型+通用人工智能SSG（非硬件驱动业务）要成为新的增长支柱，可能还需要解决以下挑战。
一、算力需求市场规模化增长的可持续性问题。
Chat GPT是新的风口，但商业化的问题需要时间去验证，如果不能大规模商用，对算力的需求增长可能没有第三方机构预期的那么快，业务经过短期的增长之后，对3到5年的中长期增长可能是一个考验。
AI也是如此，这两年AI大模型发展迅速，算力需求暴涨，但如果接下来的商业化受阻，那么，新业务的增长可能会变化。
二、业务模式转变的问题。
IT行业的一个基本的特点是，软件业务的毛利率比硬件要高。
对于联想来说，做多毛利率的方向其实就是提高软件业务占比，因为硬件市场的规模就这么大了，天花板很明显，如果算力能够满足需求，那么硬件业务其实就很难再有爆发性的增长。
因此，提升软件业务占比，对于提升公司未来的盈利能力和获取现金流的能力来说都非常重要。
三、企业基因改造的问题。
这可能意味着联想需要从一家ToC产品企业，转变成为一家ToB的软件服务企业。最理想的状态是转型成为一家“软、硬”实力都很强的科技企业。这其实就是改造企业基因，是在高速公路公路上改造引擎。
要把一家ToC的企业转变为一家依靠ToB业务增长的企业，需要大刀阔斧的进行组织架构变革，需要壮士断腕的勇气。如今的联想还能不能做到这个点，我们不得而知。
天眼查APP显示，联想集团于1994年上市，已经是一家上市29年的企业，上市这么多年之后，再次转型是一种考验，也是一次新生的机遇。
现阶段的联想集团很容易让人想起一家企业：微软。
微软在移动战略失利以及卖掉诺基亚之后曾经走到一个低谷，那是这家巨头近三十年来遇到的“脆弱时刻”。彼时微软PC软件业务增长乏力，移动智能设备市场输给了谷歌、苹果，一时之间市场纷纷看衰。
联想集团如今的局面，与微软当时何其相似：智能手机市场失利，传统PC市场下滑。与微软当年不同的是，还面临着资产负债率居高的压力。
微软接下来故事大家都知道，纳德拉入就任CEO，找到云业务作为增长的第二曲线。那么，联想的ISG+SSG业务会不会成为另一个“Azure云”，成为真正的“第二曲线”？
纳德拉就任微软之后其实就做了一件事，把微软的方向从硬件、ToC市场拉了回来，重新定位为一家ToB的软件服务公司。
本质上，微软只是回归了自己的“擅长做的事”。
而杨元庆面临的局面，其实远比当年纳德拉面临的更复杂。
“至少在从事技术工作的30年里，这是我从没见过的技术扩散，我也不认为这种扩散曾发生在工业革命时期。”纳德拉如此评价Chat GPT。
今时不同往日，面对不同时代的变革，相比微软，联想可能更多的要去“攻城略地”，也可能要去探索一些未知领域。
这是挑战，但更多的是机遇。
战略方向对了，剩下的就是朝着正确的方向翻山越岭，一旦业务增长的潜力被持续验证，那么对于联想集团而言意义不言自喻。
结语：
“尽管挑战重重，净利润率翻番的中期目标仍然是我们的承诺。”对于接下来的挑战，杨元庆信心十足。
过去联想创造了中国商业的历史，那么接下来会创造怎样的未来？同样值得期待。
相关推荐
透过“双降”看增长，联想度过“脆弱时刻”
透过中报看以岭药业的增长逻辑｜看财报
联想的第三个周期
刘新华：疫情进入全球下半场，中国创业公司如何抓住反脆弱的增长契机
“拯救者”拯救不了联想手机
营收利润双降，全系列产品毛利下滑，鱼跃医疗外延式并购增长失灵｜看财报
直播GMV增长或已见顶，蘑菇街2022财年营利双降｜看财报
海外增长、国内低迷，联想手机的进击与困局
最前线 | IBM二季度营收、净利润“双降”，云业务成为增长主力
前程无忧营利双降、陷简历泄露门，增长乏力如何破局
网址: 透过“双降”看增长，联想度过“脆弱时刻” http://m.xishuta.com/zhidaoview29016.html
