2个月30家公司涨幅超50%，押注中国生物科技未来的竞速赛开始了
图片来源@视觉中国
文｜氨基观察，作者｜朱来
5月份至今，医药股二级市场牛市氛围渐浓。
港股共有9家医药公司股价涨幅超过50%；A股这一数字则达到21家。如果把涨幅放宽至30%，两市“牛股”已经超过100家。
这波行情，到底牛到什么程度呢？Choice数据显示，5月份至今共有62只医药基金涨幅超过20%，葛兰、赵蓓们的压力陡然小了许多。
不过，随着二级市场越来越热闹，问题也随之而来：昔日的牛夫人，真的变成小甜甜了吗？
医药股小牛市：超百家公司涨幅超30%
去年7月份开始，不断遇冷的二级市场，让所有医药公司头上笼罩着一层久散不去的阴云。“破发”早已不是稀罕事，破净也成了常态：《市值3亿、账上现金17亿，Biotech“破净潮”来了》。
但就在令所有人窒息的时刻，反转悄悄来了。
港股市场，恒生生物科技ETF是代表。自去年10月份推出至今，恒生生物科技ETF亲身经历了医药行业的漫漫熊途：从2021年高点的1.022港币，最低跌至0.482港币。
不过，从5月份开始，恒生生物科技ETF净值迅速回血。5月初，恒生生物科技ETF最低点为0.505港币；截至今日收盘，为0.715港币。也就是说，短短2个月时间，恒生生物科技ETF涨幅已达50%。
个股方面，则更加波澜壮阔。根据Choice数据，5月至今，共有89家医药企业涨幅超过10%。如下图所示，其中有20家企业涨幅超过40%。
涨幅领先的是第三方检测实验室云康集团。虽然剔除新冠检测收入后，云康集团核心业务收入规模不超过4亿元，并且在2021年有所下滑；但并没有妨碍其在今年5月份登陆港股后，股价持续上扬的态势，至今累计涨幅达111%。
不过总体来看，云康集团或是“例外”，生物科技公司才是此次医药股暴走的“主旋律”。
如下图所示，包括康方生物、亚盛医药、微创医疗、荣昌生物为代表的国内头部生物科技公司，涨幅均超过50%。
随着“涨潮”推进，越来越多的公司开始躁动。6月份，结直肠癌早筛第一股诺辉健康，曾上演周涨幅超60%的好戏；创新药明星公司再鼎医药，也一度周涨幅超过30%。
回到A股市场，医药公司表现同样不差，共有80家药企涨幅超过30%。长春高新（+51.05%）、华东医药（+44.72%）、恒瑞医药（+39.65%）、通策医疗（+39.76%）等老大哥表现不俗，科创板创新药企同样给力。
如下图所示，科创板涨幅居前的10家企业中，便包括百克生物、荣昌生物、上海谊众、泽璟制药等创新疫苗或创新药公司。
总结5-6月份市场的逻辑，就是此前被称之为牛夫人的生物科技公司，如今又变成小甜甜了。
医药股估值创近7年新低，聪明资金开始行动？
那么，是什么主导了此次生物科技公司的大反转呢？
某个行业的走势，通常受政策和市场因素影响。去年7月份以来，生物科技公司二级市场走熊，便由这2大因素引发。
首先，是政策的不断高压，“集采”+“医保谈判”成为悬在药企头顶的“达摩克利斯之剑”。去年7月《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》的发布，更是宣告创新药供给侧改革的开始；
其次，是国内不断加深的内卷趋势，与频频受挫的出海征途，加上明星靶点研发遇挫冲击，让市场对创新药企的前景悲观之极。两大因素共振，最终导致了一、二级市场的信心崩溃。
那么，如今情况好转了吗？政策面来看，短期医药行业板块，并没有看到明确的利好政策或变化趋势，集采依然在稳步推进，医保谈判范围也越来越广泛。
公司方面，出海依旧困难，内卷也依然严重。很显然，不管是政策层面，还是公司本身，都不是此次“牛市”核心的驱动因素。
但正所谓，没有永远的巅峰，也没有永远的低谷。从过去15年来看，医药行业二级市场大致沿着这一脉络演变。
正如上图所示，上涨情绪达到顶点之后，资金会快速撤退；而在市场低谷，资金又会疯狂涌入，周而复始。根据国盛证券研究所研报，“低估+低配“的持续时间不会太久，低估之后一般伴随着后续的一轮仓位提升。
眼下，二级市场或许又到了这一节点。如下图所示，经过过去一年的调整，A股已经是七年来医药整体估值的底部。
未盈利的生物科技公司，虽然没有估值可以参考，但股价走势已经说明一切。如下图所示，港股biotech跌幅，甚至要超过美股生物科技公司。
对于生物科技行业来说，行业底部的标志往往是“并购频发”。因为头部药企为了避免周期波动，并购欲望强烈；而当biotech估值进入合理区间的时候，出手会毫不犹豫。
眼下，美股生物科技行业就已经掀起并购潮，默沙东等豪强纷纷出手淘金。也正因此，不少投资者认为，美股生物科技行业已经见底。
虽然国内没有上演并购潮，也有不少biotech价值依然虚高，但必须承认的一点是，少部分具有代表性的biotech，市值已经跌至冰点，投资价值慢慢凸显。
结合上文，此轮行情涨幅居前的，主要以各细分领域头部公司为主。在这个节点，一场押注中国创新药未来的竞赛，或许已经开始了。
分化的市场，未来持续向上的三个方向
投资就是“赌国运”。毋庸置疑，虽然经历大起大落，但拉长周期来看，中国创新药行业的核心资产必然不会亏待投资者。
不过，前提得是核心资产。实际上，经过熊市的洗礼之后，行业游戏规则彻底改变了。如下图所示，5月至今，依然有部分生物科技公司被市场“抛弃”，跌幅较大。
跌幅居前的三叶草生物，下探幅度甚至达到31.79%，迈博药业、开拓药业以及北海康成等公司跌幅同样不低。
这也不难理解。经历过行业从无到有的泡沫，再到泡沫破灭的过程，中国创新药正驶入创新升维的2.0时代。
看起来，暂未“上车”的企业，已经不是市场追捧的对象。三叶草生物主打新冠疫苗，却至今未批。在接种率逐步上升、变种毒株不断的情况下，难免市场对其未来有所忧虑。
二级市场偏好的变化，本质上是一个由虚向实的转变。沿着这一逻辑出发，未来能够持续向上的，无非是三类公司。
第一种，是逐渐成熟的企业，核心产品商业化进程放量不断提速，被证明有能力在创新药行业抢滩；
第二种，是相对稚嫩的公司，虽然还没有产品进入商业化阶段，但产品临床推进节奏较快，且不断证明自己有能力扩充管线；
第三种，则是国际化提速的公司，对外授权也好，自己在海外推动临床也罢，只要能够证明自己不会局限在国内。
短短一年，一个时代。这一年里，中国创新药行业经历沧桑巨变。投机时代已经远去，但创新药的狂欢派对还将继续，只不过将不再属于弱者。
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