抢跑老乡鸡，乡村基要拿下中式快餐第一股
乡村基又“杀”回来了。
2021年，沉寂许久的中式快餐赛道再次获得关注，老娘舅、老乡鸡拟上市融资的消息接连不断。
就在外界纷纷热议“中式快餐第一股”的名号会花落谁家之时，2022年1月25日晚间，号称中国最大的直营中式快餐集团乡村基在港交所递交了招股书，联席保荐人为高盛、招银国际。
不过，虽然都是直营连锁品牌冲刺中式快餐第一股，但老乡鸡和老娘舅拟在A股上市，而乡村基则将目标瞄准了港交所。
此次赴港上市并非乡村基首次上市。2010年9月，乡村基就早已在红杉中国、海纳亚洲等多家资本助推之下于美国纽交所挂牌上市。
不过，上市后乡村基遇到业绩下滑等经营问题，上市第二年全年就净亏损700万元，股价更是持续低迷，六年前就已从纽交所私有化退市。
时隔6年，乡村基为何选择赴港再次上市？
香颂资本执行董事沈萌认为，“短期内疫情缓解的不确定性非常大，对于企业的经营现金流会造成紧张，因此在周期较快的香港市场上市可以尽可能增加资金。”
在乡村基私有化退市之后，2020年6月，红杉中国曾向其投资3亿元人民币，彼时的投后估值为47.5亿元人民币。
招股书显示，IPO前，红杉中国持有乡村基7.88%的股份，红杉中国合伙人孙谦担任非执行董事，而另一早期投资方SIG海纳亚洲则持股14.36%。巴奴火锅创始人杜中兵亦担任乡村基的独立非执行董事。
经历了美股上市又退市的黯然时刻，乡村基，这个昔日的“中国首家在美国主板上市的餐饮企业、中式快餐第一股”，如今再次站在IPO的门口，资本到底在期待什么？
“大米先生”奋起直追，锁定新一线城市
乡村基于1996年在重庆诞生，最早是厨师出身的李红和其丈夫在重庆解放碑开的“乡村鸡”川菜馆，曾尝试转型以西餐为主，辅以川菜，有过“山寨版肯德基”的称号，后主打川菜菜系。
目前乡村基旗下拥有两大品牌——乡村基和大米先生。截至2021年9月30日，这两大品牌共有1145家直营餐厅，乡村基餐厅602家，大米先生餐厅543家。
根据招股说明书，2021年前三季度，乡村基营收同比大幅增长56.4%，从2020年同期的21.89亿元增加至34.24亿元，其中餐厅营收22.6亿元、外卖营收11.6亿元，超过2019年、2020年全年营收规模，净利润较2020年同期的亏损1381万元扭亏为盈。
从未来市场前景来看，根据弗若斯特沙利文报告，中国快餐店市场预测将以14.2%的复合年增长率从2020年的9334亿元增长至2025年的18092亿元，并预计市场中中式快餐店的占比在这一期间内的每一年均超过70%。而在中国快餐店市场中，2020年的连锁餐厅仅占44.4%，远低于美国（超过70%）等发达国家。
乡村基可预见性的发展前景广阔。按来源地菜品进一步分类，中餐市场可分为川菜、粤菜、江浙菜、京菜及湘菜。川菜是最受欢迎的中餐并深受中国消费者欢迎，2020年川菜年占中餐市场总额的22.8%。
图片来源：弗若斯特沙利文报告
乡村基品牌曾在过去几年贡献了超6成的营收。但从2019年、2020年至2021年前三季度，大米先生增速明显，在公司营收中所占的比重从36%、37.1%增至45.9%，而乡村基则从63.7%、62.9%降至54.1%，两大品牌的营收占比已较为接近。
图片来源：乡村基招股说明书
不同于乡村基以川渝地区为主和中央厨房助力，2011年孵化的年轻品牌大米先生门店以新一线城市为主，提供湖南、江浙、广东等不同地区的风味菜品，称重收费和小碗菜的自选快餐模式是其业务模型中的创新之处，并于2020年6月起进驻上海开店后，迅速荣登大众点评发布的上海多个区域最受欢迎餐厅排行榜榜首，截止2021年前三季度，上海地区餐厅的收入为1.79亿元。
图片来源：乡村基招股说明书
图片来源：乡村基招股说明书
从单店日均销售额和翻座率来看，大米先生的盈利能力明显优于乡村基，从2019年的3.3到2021年的4.2，大米先生的翻座率最近三年也取得了明显突破。
图片来源：乡村基招股说明书
从同店销售增长来看，大米先生也要比乡村基的增速明显高出一截。
图片来源：乡村基招股说明书
与乡村基相比，“真现炒”的现炒快餐模式为主的大米先生更适合在全国范围扩张门店。在招股说明书中，乡村基表示，计划于2022年及2023年于一线及新一线城市开设约210家至240家大米先生餐厅，而在一线城市及新一线城市开设约160至180家乡村基餐厅，在重庆及四川开设约70至90家乡村基餐厅。
这也验证了此前不少业内人士的推测，乡村基集团的发展策略，是“乡村基继续深耕西南地区，大米先生快速在全国铺开”。
乡村基的“B面”：上市仍存挑战
2021年起，从“新茶饮第一股”奈雪的茶，到“小酒馆第一股”海伦司，从火锅界的捞王、七欣天，到卤味界的紫燕百味鸡，从正餐界的绿茶，再到“预制菜第一股”味知香，餐饮上市潮拉开了序幕，快餐企业也重新排起了队等待上市。
2021年10月14日，老娘舅在浙江证监局披露辅导备案公示文件，计划在A股IPO，辅导券商为中信证券；11月4日，来自安徽的老乡鸡接受上市辅导，拟筹备在深交所主板上市。
此外，国内大众所熟知的中式快餐品牌还有南城香、永和豆浆、真功夫、田师傅红烧肉等，其中真功夫也曾计划冲刺IPO，但未成功。目前在超过1000家门店的中式快餐直营品牌中，乡村基和老乡鸡无疑成为市场焦点。
在资本化进程中，今年1月初，老乡鸡完成了Pre-IPO轮融资，乡村基则更快一步，已递交港股招股书，但在媒体影响力和用户认知程度上，乡村基似乎并没有比老乡鸡略胜一筹。
老乡鸡第一次爆火，是因为创始人束从轩疫情期间的手撕联名信，树立了良心企业家、良心企业的称号，后来以“200块钱开了场发布会”出圈，请岳云鹏代言、每天微博“咯咯哒”的运营，深深的将接地气、土味、朴实的趣味刻入骨中，吸引了越来越多年轻人的关注。
钛媒体APP查询关键词全网搜索指数趋势，“乡村基”这一关键词在过去一周内的搜索平均值指数为464，比“老乡鸡”的915低不少，这或许也与老乡鸡创始人的“网红”风格有关，老乡鸡目前来看更擅长互联网营销。
门店规模与盈利能力也是考察品牌实力的重要条件，可以看到，无论是老乡鸡还是乡村基，目前均在门店数量、区域覆盖程度上还未走向全国。
北京商业经济学会副会长赖阳表示，品牌跨区域扩张存在一定的难度，无论是跨域的人员管理、供应链保障，还是运营体系的构建都将成为挑战。
而乡村基未来的盈利能力仍需时间验证。2013年，乡村基的全国扩张计划受挫，上海、北京等地的10多家门店关停，门店陷入快速扩张，服务下降，口碑变差，客流下降，又为提利润，质量变差的恶性循环，2015年第二季度，拥有335家门店的大米先生净利润仅为60万元，乡村基一度陷入至暗时刻。
据招股书披露，在2021年前三个季度，较2020年的净亏损242万元，乡村基转亏为盈，净利润达1.6亿元，净利率4.8%，但在净利率一般为8-10%甚至超过30%的餐饮业中，仍然不高。
此外，截止去年前三季度，占据乡村基成本及开支最大比例的原材料成本上涨，叠加门店扩张所带来的租赁压力也居高不下。招股书披露，2019年、2020年及截至2021年9月30日，物业租金及相关开支分别占乡村基同期收入的2.4%、2.5%及2.6%，同时公司的流动负债总额也在持续爬升。
图片来源：乡村基招股说明书
图片来源：乡村基招股说明书
在业内人士看来，中式米饭快餐很可能成为火锅之后另一个上市企业集中的品类。但区域性的品牌广泛复制，也需要更强的渠道建设和品牌营销力作支撑。无论是顺利实现IPO，还是在未来的二级市场上重破突围，乡村基或许还需要给出资本更为满意的答案。
（本文首发钛媒体APP，作者｜柳大方，编辑｜天鹏）
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