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VC/PE运营机制揭秘：疫情下的变与不变

晰数塔互联网快讯
2021-05-10 11:33

编者按：本文来自微信公众号“清科研究”（ID:pedata2017），作者：万潇，36氪经授权发布。原标题：《VC/PE运营机制大揭秘》

一年一度的清科研究中心VC/PE机构薪酬与运营机制调查研究报告正式发布。本次报告分别从人才需求端（机构）和人才供给端（个人）进行调研及收集数据。其中个人端薪酬数据来源于猎聘；机构端数据来源清科研究中心独立进行的调研，调研对象为目前市场上有活跃投融资记录的股权投资机构。本次机构端调研共分为两次进行，第一次为2020年第一季度薪酬调研，第二次为2020年第三季度薪酬调研，以探索疫情下机构的运营管理机制都有哪些变与不变。

总体来看，投资机构收入来源仍以基金管理费为主，员工薪酬为主要支出。人员规模变化趋势视管理资本量规模大小而分化。人才流动性有所下降，大部分机构仍保持薪资水平不变。募资难且投资更聚焦的市场环境下，机构招聘人才类型也更具针对性。

收入结构

2020上半年，投资收益分成占机构收入比重有所上升

2020上半年统计结果显示，92.9%的调研机构获得了基金管理费收入。2020上半年获得项目/基金投资收益的机构数量占比较2018年统计结果增长，由44.4%上升至63.3%。2015年及以前年份设立的基金陆续进入退出期，投资业绩优秀的投资机构也开始进入收获时节。

从收入结构来看，基金管理费仍是目前投资机构最主要的收入来源，占比超过60%。项目/基金投资收益分成占比平均值达到28.0%，较2018年调研统计数据21.5%小幅上升。严峻募资环境下，机构募集新基金计划延后，更着重已投项目的投后管理和退出。而在管基金由于进入退出期，管理费提取比例下降，随着投资收益类收入增加，收入结构有所调整。总体来说，机构需降低对管理费的依赖程度，而更重视投资业绩，纠正目前行业内机构严重依赖管理费生存的行业问题。

图1 调研样本机构2020上半年收入来源类型分布

数据来源：调研统计

人员规模

机构普遍“小而精”模式运营，调研样本机构平均人员规模不足40人

随着投资机构管理资本量的扩张，人员总规模呈现增长趋势。募集基金规模更高，按期完成投资的压力随之增长，因此需要更多的投资人员去发掘项目，也需配置更多支持性岗位人员去负责基金管理、投后管理、风险控制等事务。但总体来说，机构普遍仍以“小而精”的模式运营，管理资本量不足100亿元的机构中，超过 90%的机构人员总规模均未超过50人，少数机构人员总数甚至低于10人。而机构管理资本量超过100亿元后，人员规模增长更加显著。人员总数超过100人的数十家调研样本机构，管理资本量均达到百亿级。

图2调研样本机构分管理资本量人员总规模分布情况

数据来源：调研统计

人员流动性

整体流动性下降，2020上半年机构人员平均变化趋势仍为净增长

根据调研统计，2020上半年超过50%的机构人员规模保持净增长。VC和PE机构中，超过10%的机构人员净增长数量超过5人。从各类机构平均流动人数来看，VC和PE机构较为接近，分别为2.7和2.3，早期机构不足2人。中大型管理规模机构投资策略集中在中后期，且不少投资策略涉及跨阶段或跨资产投资，因此人员平均变动数量更高。

图32020上半年分机构类型人数流动情况（按人员变动数量）

数据来源：调研统计

人力资本管理之短期激励

近三年基本工资总体稳定，疫情下降薪比例较高的集中在合伙人

员工短期激励主要体现为基本工资，对于非高管人员来说，基本工资占据年收入较大比重。根据2020上半年机构调研结果，各职级中等工资水平（中位数）分别为，1.5万元（分析师/研究员）、2万元（投资经理）、3万元（投资总监）和5万元（合伙人及以上）。此外，各职级基本工资对比此前两年均未大幅波动，小幅下降或上升主要来源于样本差异。疫情下，80%的调研样本机构表示对员工仍保持基本工资不变原则，降薪比例较高的职级主要体现在合伙人级别。总体来说，目前股权投资市场各职级的基本工资水平是相对稳定的。

图4 调研样本机构2020上半年员工基本月薪（税前，人民币万元）

数据来源：调研统计

人力资本之中期激励

随着职级提升，年终奖发放额度更高或不发

年度奖金作为中期激励方式，是员工年薪重要组成部分。随着职级的提升，发放年终奖的机构平均发放额度随之提升，而不发放年终奖的机构数量占比也随之增长。调研机构中，占比21.2%的机构2020年未对投资团队合伙人级别的员工发放年终奖。对于投资机构来说，员工职位上升至合伙人或以上级别后，对机构的投资运营将起到决定性作用，因此机构除了中短期激励外更需通过投资收益分配、股权激励机制等长期激励形式加强对高管行为的约束。

图5 调研样本机构投资团队2020年年度奖金发放情况

数据来源：调研统计

人才招聘情况

人才需求端呈现结构性变化，产业背景、募资方面人才为主要需求

在人才招募方面，近90%的机构表示更关注具有特定产业从业背景的人才。随着全国半导体、生物医药、新能源、新材料等硬科技领域发展热度攀升，专注于各个赛道、各个阶段的机构均陆续开始加大对科创领域的投入，引入具有产业从业背景的人才也成了最高效的方式。第二大类高关注度人才需具有募资经验和资源，目前募资仍是市场上大部分机构面临的挑战。

图6 调研样本机构预计未来关注人才类型情况