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业绩猛增却股价下跌，背靠平安的汽车之家值得重点关注吗？

晰数塔互联网快讯
2020-12-08 16:13

编者按：本文来自微信公众号“市值观察”（ID:shizhiguancha），作者：市值观察，36氪经授权发布。

三季报数据显示，汽车之家实现营业收入23.16亿元，同比增长6.7%。其中，以数字产品、二手车业务为代表的新业务实现营收5.48亿元，同比大涨31.4%，贡献了最大的业绩增量。

为了摆脱对广告业务的依赖，汽车之家被平安集团收购后进行了及时的战略转型，最终将“轻资产型汽车互联网平台”作为企业最终的发展方向。通过四年的努力，汽车之家由“垂直媒体”向“基于数据技术的互联网汽车平台”的转型初获成功，成为业绩逆势增长的关键因素。

营收增速进一步提升

净利润同比大增32%

目前，汽车之家日活跃用户突破4300万，日产消费线索40余万条，已经成为全球访问量最大的汽车资讯网站。

11月30日，公司公布2020年三季度财报。数据显示第三季度营收23.16亿元（人民币，下同），同比增长6.7%，增速较第二季度（0.2%）进一步回升。

新冠疫情的黑天鹅，再次对寒冬中的中国车市造成重创，但作为汽车垂直网站的汽车之家却并没有受到太大影响。分业务来看：

媒体服务营收为人民币9.274亿元，而上年同期为人民币9.245亿元。

推广服务营收为人民币8.405亿元，而上年同期为人民币8.288亿元。

在线市场和其他营收为人民币5.477亿元，较上年同期的4.169亿元增长31.4%。

由此可见，以数据产品、自驾游、二手车等为代表的创新业务支撑了公司整体营收的逆势增长。同期，汽车之家实现净利润8.47亿元，同比增长32%，同比增速创下了自2019年2季度以来新高。

然而，从资本市场的表现看，汽车之家营收及净利润增速的回暖似乎并没有增加投资者的信心。三季报发布之后，股价却大跌10.88%。业内人士指出，对于现在的汽车之家来说，媒体业务及线索销售两大传统业务收入占比仍占据大头，股价下跌表明市场对其传统业务增长乏力的担忧。

传统业务遭遇冲击

新业务增长超出预期

从收入构成上看，汽车之家主营业务分为媒体服务、推广服务（线索销售）和在线市场及其他部分。其中，媒体服务主要是面向整车厂家及汽车经销商的广告业务收入；推广服务也被称为线索销售，主要是指向经销商提供有意向购车的客户信息带来的相关收入。这两大业务属于汽车之家的传统业务也是主要收入来源。2015年，也就是在平安集团入主之前，公司广告业务收入占比为69.3%，线索销售收入（经销商订阅）占比为30.7%。

显然，整车厂家及经销商广告投资力度会受到汽车行业景气度影响，进而影响到汽车之家业绩的稳定性。公司线索销售业务则依赖于网站的流量。

为了摆脱对广告业务及流量的依赖，平安集团入主之后，汽车之家重点发展数据产品、汽车金融、二手车交易等新业务。2019年，公司新业务实现销售收入6.26亿元，占比在达到了16%。

2020年Q1-Q3，汽车之家媒体服务业务收入分别为5.66亿元、9.32亿元和9.27亿元，对应的同比增速为-11.96%、-9.32%和0.31%，第三季度刚刚同比回正，前三季度仍处于同比下滑状态。同期，公司线索销售业务对应的同比增速分别为-8.67%、-5.38%和1.41%，前三季度同样处于下滑状态。

与两大传统业务形成鲜明对比的，则是公司新业务连续三个季度都保持了超过30%的业务增速，带动了公司整体营收增速进一步回升。其中，数据产品收入表现同比增长超50%。

2020年第三季度，汽车之家新业务收入占比达到了23.7%，媒体业务收入占比下滑至40%，线索销售占比下滑至36.3%。新业务收入比重的持续增长，进一步减轻了汽车销售波动对公司业绩的影响。

从本质上看，汽车之家广告业务与线索销售业务一样，都依赖于网站的流量。随着移动互联网行业的快速发展，快手、抖音等短视频平台快速崛起，专业性的汽车媒体平台已经不再是整车厂家投放广告的唯一选择。汽车之家目前正遭遇到流量的困扰，两大传统业务急需找到突破的方式。

从“二人转”到“三国杀”

汽车之家如何接招？

一直以来，汽车资讯的两大垂直平台一直被汽车之家和易车网所占据。尽管成立时间晚了5年，但在内容质量与用户口碑上更胜一筹的汽车之家却后来居上，于2013年12月在美国纽交所成功上市。

2015年5月，汽车之家创始人李想淡出管理层，其业绩增速一度陷入瓶颈。2016年6月，中国平安通过收购的方式入主后，通过一些列大刀阔斧的改革，业绩重新迎来二次腾飞。

数据显示，2016年-2019年，汽车之家营业收入由59.6亿元增长至84.2亿元，归母净利润由12.3亿元增长至32亿元。与此同时，公司股价也由2016年7月的17.03美元一度大涨至2018年6月的118.73美元，区间最大涨幅接近6倍。

▲ATHM.N【汽车之家】-财务摘要

同时期的易车网却陷入了持续的亏损之中，近5年内亏掉了40亿元。截至目前，双方市值差距已经拉大到10倍以上。仅从资本市场的表现来看，易车网似乎已经不再是对手。

然而，随着腾讯的入局，竞争格局又出现了新的变化。

6月12日，易车发布公告称，腾讯与Hammer Capital组成的买方团将以每股美国存托股票（ADS）16美元的现金价格购买易车股票，总交易金额达到11亿美元。完成私有化退市之后，易车网实际控制人将变为腾讯。

数据显示，2019年易车网实现营业收入107.53亿元（互联网金融占比较高），汽车之家营收为84.21亿元，不及前者80%。业内普遍预计，有了腾讯在流量上的鼎立支持，易车将不再是汽车之家可以小觑的对手，双方将在广告、线索销售及汽车金融领域等领域展开新一轮的竞争。

作为字节跳动旗下的汽车媒体与服务平台，懂车帝的异军突起又让行业的竞争变得更为激烈。懂车帝在流量和算法上优势明显，成立一年后即在用户使用时长、用户打开频次等核心数据上跻身行业前三位。

随着竞争格局由此前的两强争霸演变为三足鼎立，汽车之家所面临的竞争压力进一步增大。此外在汽车之家、易车与懂车帝明争的背后，还是平安、腾讯与字节跳动三大巨头的暗斗。

综合对比而言，汽车之家目前在内容专业度、业务协调性与生态布局方面占据先机，公司健康的经营状况也保证了企业自身的造血能力。从最近三个季度来看，汽车之家数字产品业务保持了持续的高速增长，而整车厂家也正在加强对线上营销的投入。随着移动互联网流量的见顶，数字化赛道中的有利地位也让汽车之家进一步占据了发展的先机。

劲敌当前，汽车之家需要准备的地方也有很多，比如，如何借助平安集团的流量弥补自身流量上的短板。显然，只有保持新老业务的齐头并进，才能获得更为稳健的发展。

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