星环上市，“国产替代”行了？
10月18日，号称“国产大数据基础软件第一股”星环科技在科创板挂牌上市。挂牌当日，星环科技报收每股 76 元，较发行价上涨 60.54%，市值约为 91.84亿元。
股价一面向红的走势的确说明了星环科技的竞争力，且已经成功的走上国产替代之路。但上市后的星环科技仍面临不少问题——一是“流血”上市之下自身的企业运营问题；二是放眼整个大数据市场下竞争，和国际大厂的竞争，和国内同赛道玩家的竞争。
至于星环科技能否一路向上，还有带时间印证。
01.“国产替代”
“国产替代”这个已经被各行业公司用到泛滥的词，其背后的承重并不是所有行业和公司都能够扛起的。
但星环科技在上市时，无论是其内部还是外界视角，都用上了“国产替代”一说。先抛开单个的公司，大数据行业的近几年动作，的确可以称得上在加速“国产替代”进程。
把时间拨回到五年前，“国产替代”这个词更多的还是出现在公司的宣传稿件中，至少业内人士并不认可。就数据库而言，2015年前后，Oracle（甲骨文）、IBM以及微软这三家国外数据库厂商在中国市场拿下来近80%的份额。
当时，即便是金融、电信等行业数字化发展走在前列，对数据库等大数据基础软件有着高要求，大需求的关键行业，第一选择还是IOE（IBM、甲骨文和微软）。
2013年，棱镜门事件的爆发引起了全球各个国家对信息安全的重视。此时，数据库国产化的呼声愈来愈多，愈来越大。
也正是这个时间点，除了传统国产大数据厂商以及互联网大厂外，一批创业公司开始冒出来，坚持自研或在开源代码上“自研”，星环科技、青云科技、云和恩墨等都是那一个时期成长起来的。国产数据库自此进入了黄金发展时期。
曾有一个在“IOE”外企相关岗位工作数十年的大数据老兵选择在2019年加入国内大数据创业公司。彼时的他曾发出感慨：“我没有想到自己有一天会进入国产数据库领域发展。整个行业蒸蒸日上，让我意识到这是个机会。”
也是这一年，被业内人士称为“国产数据库元年”，众多国产替代产品在那一年迸发并进，华为GaussDB、阿里OCeanBase、腾讯TDSQL还有部分创业公司的数据库产品都如雨后春笋般在国内市场冒尖。
即便是有了数据库，但曾经在IOE提供的大数据软硬件上运营数年的银行、企业还是面临一个很大问题。如果用了国产替代的数据库，那此前的数据如何能够迁移过来。
2021年6月，中国邮政银行公布了一则采购成交公告，价值高达1.45亿元，投标人和中标人都只有一家：甲骨文。当时，面对外界的质疑，邮政银行对此解释称，当前多个核心生产系统使用甲骨文数据库进行数据存储和处理，无法替换。
类似这样的案例不在少数。此外，随着国内移动互联网的发展，以电商、短视频等新行业的兴起，用户激增，数据呈现指数级增长，IOE的产品拓展性不高但维护成本却居高不下。
在这样的困境下，国产数据库厂商开始加速“国产替代”的进程，做起了延伸业务，包括数据兼容与迁移、数据分析处理平台以及相关业务应用解决服务。
当然，“国产替代”的背后还有一个不容忽视的时代大背景，一方面，数字化转型加快，对大数据软硬件产品的需求也会越来越多。另外一方面，大数据企业的发展也是乘上了政策的大风。无论是数字化转型，还是大数据产业发展规划，各大政策也都在推动着大数据产业的发展。
不过，当前，国内数据管理软件仍被甲骨文、IBM和微软为代表的国外关系型数据库厂商主导，国产软件产品渗透率呈逐渐上升趋势。
这是整个行业的大背景。再说回企业，就目前来看，“国产大数据基础软件”这个标签，星环科技的确是担当地起的。
从具体产品上来说，在星环科技的招股书中，将产品具体分为了三类，一是大数据基础软件业务，包含基础软件及技术服务，即大数据与云基础平台软件、数据库以及数据开发与智能分析工具；二是应用与解决方案；三是其他与硬件产品。
更简单来看，星环科技围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件与服务，的确是大数据基础软件国产化的重要推动者之一。
根据工信部电子第五研究所代码扫描测试报告，星环科技大数据平台TDH 的1200万行代码里自研代码率超过70%，ArgoDB代码自主率（行数）分别超过90%。
如此来看，星环科技的发展脉络与产品路线，其实和整个数据库“国产替代”的路径是吻合的，少不了时代机遇与政策东风，但也不乏企业自身以及产品优势。
02.“流血”上市
尽管担得起“国产替代”一词，但星环科技还有不少内功有待修炼。
从星环科技的招股书中，也能发现不少问题。最明显的问题，莫过于“流血”上市。当然，这里不仅仅指向亏损。
招股书显示，星环科技2019年、2020年及2021年的营业收入分别为1.74亿元、2.60亿元和3.31亿元，净利润分别为-2.11亿元、-1.84亿元和-2.45亿元，扣非后净利润分别为-2.31亿元、-2.22亿元和-2.82亿元。
2022年上半年，星环科技营收为0.98亿元，同比增长18.2%；净利润为-1.66亿元，同期增加11.63%；扣非后净利润为-1.83亿元。
图源：招商证券
这些数据背后，说明了一个问题，营收增长变缓，亏损在不断扩大。从2019年到2022年上半年，三年半的时间，星环科技亏损超过8亿。
持续亏损的背后，是星环科技研发和营销费用双高。2019年到2021年，星环科技研发占营收的当期营收的62.66%、42.11%及42.46%，营销费用占当期营收的85.59%、59.75%及 61.42%。
图源：招商证券
研发费用和营销费用在同时期几乎不相上下。当然，这对于一个创业公司来说，研发是产品的第一原生力，销售同样如此。双高的境况，还需上市后星环科技着力去改善。
此外，星环科技产品的整体毛利率也有所下滑。从2019年到2022年上半年，星环科技的毛利率为60.69%、58.02%、58.94%和48.23%。
还有更多的财务信息需要重视。伴随着逐年的亏损，经营性现金金流量每年都净流出两个亿左右，总资产也从2020年末的9.5亿元减少到今年上半年末的6.4亿元。
同时，由于业务的属性以及客户行业属性，导致其回款周期相对较慢，季节性收入表现明显。2019年到2021年，星环科技应收账款分为别0.76亿元、1.2亿元以及1.73亿元。由此来看，资金回收过慢，财务风险也会相应增长。
03.竞争之下，等待未来
除了财务数据呈现的问题之外，星环科技还面临的最大一个问题，是竞争。
这里的竞争可以分为两点，一点是和国际大厂“IOE“的竞争。但这里就不得不提及目前国内盛行的一种观点，是分布式数据库是未来大势所趋，甚至一度将分布式数据库视为国产数据库追赶世界级数据库的一次“弯道超车”的机会。
但在此之下，国外大厂依旧较为坚持的是集中式数据库。受“IOE”市场份额影响（2020年国内市场占比已久超过50%），数据库呈现出的竞争格局依旧是集中式遥遥领先。
星环科技的技术架构也是在分布式上。创新下的分布式数据库和集中式数据库之争众说纷纭，但究竟未来如何，还有待时间的印证。
另外一点，则是星环科技和国内厂商的竞争。
根据中国信通院预测，到2025年，中国数据库市场总规模将达到688亿元，市场年复合增长率（CAGR）为23.4%。虽然增速很快，但放眼全球，国产数据库整体的市场规模占比却很小。
根据中国信通院最新数据，2021年全球数据库厂商有363家，其中中国有116家，占比32%；而在全球700亿美元的市场规模中，中国市场只有47亿美元，仅占5.2%。用5.2%的市场养活32%的数据库企业，其实就是玩家多，蛋糕少的问题。
目前，国内在大数据基础软件赛道上的玩家分为四类，分别是主流数据库厂商、云服务厂商、初创型厂商以及跨界厂商，星环科技除了面对创业公司的竞争之外，更大的对手还在于大厂，包括华为、阿里、甚至股东腾讯的竞争。
当然，随着国内数据库等大数据基础软件的发展，出海也成了这类公司发展的必选路径。但这可以走向世界获取国际市场的同时，也面临着更大的竞争。
如此看来，刚刚上市的星环科技，只是站在一个新高度上重新开始，未来要走的路还有很长。
本文来自微信公众号“DoNews”（ID：ilovedonews），作者：苏舒，编辑：杨博丞，36氪经授权发布。
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