焦点分析 | 股价腰斩后，"果链"明星企业蓝思科技要做光伏玻璃
作者 | 袁斯来
编辑 | 苏建勋
“果链”（意为苹果供应链）明星企业蓝思科技也想搭上光伏这班热闹的列车。
11月出，蓝思科技发布公告称：近日设立了全资子公司湖南蓝思新能源有限公司，主要从事光伏玻璃产品、光伏设备及元器件、光伏发电项目等业务。光伏玻璃既从外部采购，也已布局自制。
蓝思科技进入光伏玻璃领域，也不算太过跨界，它们一直是苹果玻璃盖板的核心供应商。光伏玻璃主要用在光伏电池组件上，是盖板的唯一材料，位于电池组件最外层，起到保护和透光的作用，是必不可少的部件。光伏装机量爆发式增长之下，去年下半年光伏玻璃价格上涨了70%，足以可见市场的火热。
果链企业过渡依赖苹果，导致业绩起起伏伏已经是旧闻，蓝思科技某种程度上也算果链的风向标，它过去一段时间并不好过。
根据蓝思科技最近发布的2021年三季度报告，前三季度蓝思科技归母净利润为32.97亿元，同比减少3.94%。其中，第三季度归母净利润同比减少了34.97%。虽然前三季度营收有30%的增长，但蓝思科技并没有挣到更多利润。截止报告期末，他们的经营活动现金流也同比下滑了13.14%。
对于利润下跌，蓝思科技并没有给出明确的解释，只是提到：消费电子和新能源汽车行业芯片供需失衡；园区受到限电影响；同时前三季度材料成本上升。
蓝思科技的新子公司注册资本为10亿，算得上大手笔，但后续可能还需要源源不断的投入。光伏玻璃技术壁垒高，是个重资产行业，建一条产能1000吨/天的光伏玻璃产线就要投资6-8亿元，建设周期起码1.5年，建成后点火、烧窑要一个月，产能爬坡起码还要3-5个月，蓝思如果想要自己生产，得做好煎熬几年的准备。
果链求变
立讯精密、歌尔声学、蓝思科技三大果链巨头虽然被投资者们戏称为“果链三傻”，实际上，他们业绩并不差。表现最好的歌尔股份2020年营收同比增长了64%，归母净利润同比增长122%，立讯精密营收和利润也都有超过45%的增长，蓝思科技虽然营收增长只有22%，但净利润几乎翻了一倍。
然而，立讯精密目前股价比起年内高点，跌去了30%，蓝思科技股价从年初高点40元跌到目前的22元，显然投资者们并不看好。
这背后的原因当然有老生常谈的过度依赖苹果，更重要的是，蓝思似乎没能赶上最新的风口。
拿歌尔来说，元宇宙的风口让它们今年活得还不错，比起年初股价涨了近30%。究其原因，歌尔不仅抓住VR和TWS的增长，加上最近“元宇宙”概念爆火，又让拿到Oculus Quest 2独家供货资格的歌尔风光无限。
立讯精密和蓝思科技没有如歌尔一样启动新业务。立讯精密选择更深地和苹果绑定，花了33亿元，收购纬创集团的iPhone组装业务，今年首次拿下了iPhone新机的整机组装资格。
蓝思科技自然也想在iPhone产业线上有更多业务，所以2020年底花了99亿元收购了iPhone金属中框和小组装业务供应商可利科技和可胜科技。
不过，蓝思显然不希望只当苹果供应商，它还开始给新能源汽车供应、挡风、天幕等大尺寸玻璃产品，客户中不乏蔚来、特斯拉、奔驰、理想这样的重要玩家。
蓝思也很舍得投资，2020年，他们做了笔150亿定增，其中45.31亿会投到长沙新的车载玻璃及大尺寸功能面板项目中。
仅仅依靠智能手机和新能源汽车业务仍然太单一，尤其是目前新能源车的订单起量需要时间，旧业务也有很强的惯性。
蓝思科技2020年财报显示，他们第一大客户（苹果）贡献了203.06亿销售额，占整体销售额54.97%。而根据2020年蓝思科技回答投资者提问给出的数据，他们2018年就开始向特斯拉供货，到2020年上半年，蓝思科技车载产品收入为4.55亿元，而他们上半年营收为155.68亿元，车载产品并没有占到太大份额。而今年，他们 “大尺寸防护玻璃”产品虽然同比增长29.35%，但占总营收仍然只有14.08%。
在新能源汽车业务与缓慢爬坡时，蓝思科技需要更激动人心的故事，而被“双碳”加了一把火的光伏业务又有对玻璃材料的需求，蓝思希望分一块蛋糕也算顺理成章。
大势已定
光伏玻璃看上去的确前途无量。根据中商产业研究院数据，国内光伏玻璃的销售规模从2016年期，年复合增长率就超过了10%，2021年销售规模能达到165.5亿。
但这也是一个格局已经初步划定的行业。
光伏玻璃行业有两大龙头：信义光能和福莱特。这两家公司2020年的市场占有率已经超过60%，其中信义光能一家在国内的市占比就高达38%，福莱特为24%。
2020年9月9日，中国国际服务贸易交易会的“光立方”。这个“光立方"，实际上是一个玻璃光伏材料制成的凉亭。
在信义光能和福莱特之下，彩虹集团、金信太阳能、中建材的占比都在10%及以下，行业前5大公司的市占率高达75%，可见这一行业目前已经是寡头竞争，一个新入局者要想分食市场的难度可想而知。
这些龙头的地位之所以稳固，很大原因在于光伏玻璃是个进入门槛很高的行业。普通玻璃含铁量在0.2%以上，但光伏玻璃要保证高透光率，含铁量必须低于0.015%。而且，光伏玻璃还需要耐腐蚀、耐高温、抗辐射，这也意味着光伏玻璃的材料、工艺、窑炉设备、操作和质检标准都和普通玻璃不同，制造难度会远高于普通玻璃。
信义光能、福莱特都有10年以上的光伏玻璃生产历史，早已形成了极深的护城河。以信义光能为例，光伏玻璃窑炉的平均良品率在78%，而信义光能的良品率超过了80%。
更残酷的是，龙头公司还有更优秀的成本控制能力。福莱特新增加的产能日熔量达到1200吨，而行业平均的日熔量只有600吨，规模效应之下，他们能节省近20%的能耗。福莱特的光伏玻璃业务单位成本2015年还是20元/每平方米，到2019年已经下降到16元/平方米左右。
在这场游戏中，对手甚至很难找到突破口。这两家公司毛利水平都在30%左右，2020年信义光伏“太阳能玻璃” 毛利率还创了近五年最高值，达49.04%，第二梯队的中信建、南玻集团毛利率只有15%左右。
更何况，头部企业并没有放慢自己扩张的步伐。信义光能的光伏玻璃总熔量已经高达11800吨/天，福莱特也达到了9800吨/天。
他们还在不断扩产，这两家公司2021年计划新增产能高达4000吨/天和5800吨/天。在2020年底的电话会议中，信义光能表示： “2020年市占率在接近35%，下一步要往40%、45%去做。”
蓝思此时进入，除了面临激烈的竞争，还有产能过剩的风险。 今年上半年我国光伏装机量只有13GW（吉瓦），新增装机量只完成了年度目标的23%。装机量下降，但光伏玻璃厂商却在扩产，光伏玻璃的价格几个月中跌去了一半。这是一个起伏震荡极大的行业，蓝思科技跳出舒适区后，还面临很多考验。
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