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下一个十年，中国最强VC/PE会是谁

晰数塔互联网快讯
2020-10-10 17:15

编者按：本文来自微信公众号“投资界”（ID:pedaily2012），作者：闫启，36氪经授权发布。

下一个十年，中国最强VC/PE会是谁？我们或许可以从过去的十年里寻找踪迹。

2013年12月30日，在2014年来临之际，创投行业首先收获了一份新年大礼：在历时400天后，A股的IPO暂停宣告结束。IPO重启当月，便有43家企业实现上市。以2014年为起点，中国的创投市场迎来了一波罕见的高潮。

那一年，阿里的上市，软银孙正义获得了数百倍的账面回报，“投资之神”的名头从此坐实；聚美优品、京东、阿里巴巴三大电商公司都有红杉中国的身影，加之此前上市的唯品会，红杉完美成为中国电商崛起的最大赢家，“点金胜手” 沈南鹏从此声名远播。

随后，中国VC迎来了史上新一波裂变。张震出走，联合高翔、岳斌，创立了日后风头强劲的高榕资本；“年少成名”的曹毅告别红杉中国，获得王兴和张一鸣支持成立了源码资本；傅哲宽离开了工作13年的达晨，啟赋资本出世.....在这场巨变中，中国VC悄然进入2.0时代。

与此同时，随着大众的创业的激情被点燃，新生机构也如同雨后春笋般涌现，仿佛一夜之间无数天使投资人诞生，开始出现“全民VC”、“全民天使”。而各种90后创业明星也被捧上了神坛——马佳佳、余佳文、王凯歆.....这一串曾经闪耀的名字，成为了那几年的缩影。

潮水渐渐退去。“现在的创投圈有点迷惘，很多人募不到资，很多人离开。”目睹了过去几年的狂飙，达晨财智执行合伙人、总裁肖冰说，现在行业正回归到一个安静的状态。而美好的事物往往在安静的时候才会出现，做投资亦是如此。

VC新贵横空出世，他们改变了中国创投的走向

时间回到5年前，一大批从老牌投资机构出走的新生代投资人，改变了中国创投圈的走向。

《中国创投简史》记录了这一段往事——早在2013年，还是IDG资本合伙人的张震、高翔已经嗅到了互联新贵将会迅速崛起的趋势，开始在IDG资本内部主张另成立一支单独融资的子基金。但由于这支基金的投资风格更激进而未能实现。于是，二人联合IDG资本副总裁岳斌共同请辞，出走创立了高榕资本。

“在那个时间点，我自己也不知道，出来做基金能做到什么程度”，张震回想起当时的做出这个决定时，自己并没有什么把握。但后来证明，高榕资本抓住了最好的时间节点。成立之后，高榕资本投出了拼多多、跟谁学、虎牙、美团、蘑菇街、水滴等一大批明星企业。

从高榕资本开始，中国VC进入2.0时代的大幕被缓缓拉开，一个个崭新的机构名称出现在中国创投史上。

2014年4月，已经是红杉资本中国最年轻副总裁的曹毅，找到了王兴和张一鸣，表达了自己想要做一支基金的想法。仅仅一个月后，一支1亿美元的基金已经募集完成。

曹毅身边聚拢着众多互联网新贵，因此在源码的LP队伍中有着众多的互联网企业创始人、高管。“互联网行业的资金正在变得越来越多，企业上市之后，创始人以及高管开始考虑如何配置他们的资产，他们认为最好还是反哺到在这个行业，这是他们热爱的、也是无限看好的行业。”这或许也是曹毅成立源码资本的初衷。

高榕资本和源码资本只是这场VC巨变中的两个典型的缩影，那两年里几乎每个月都会有投资人离职出来单干的消息传出。

相似的一幕同样在本土头部创投机构上演。傅哲宽曾担任达晨的合伙人，先后负责过达晨南方片区和北方片区两个最重要的大区业务。2013年10月，从达晨离职后的傅哲宽创立了啟赋资本，过去六年间在早期阶段投出了跟谁学、泡泡玛特等知名项目；还有刘二海，曾任职于君联资本，直至2015年出来创立了愉悦资本。

毫无疑问，相比2005年，2014年是中国VC行业又一次更加猛烈的裂变大潮。“VC2.0时代从2014年开始，未来9-10年将是VC2.0的大时代。”清科集团管理合伙人、清科母基金管理合伙人、清科研究中心总经理符星华当时曾预判，“历年最佳VC榜单中前50位的排名，70%都将发生变化。在2014-2016年没能做好布局的老牌投资机构，将很快淹没于这个时代。”

荒诞一幕上演：投资进入全民时代，凤姐都做天使了

没有人想到，中国创投圈爆发得这么快。回想当年，一个个创业者白手起家的造富传奇和投资机构点石成金的神话，让多少人热血沸腾。

恰逢此时，全民创业的热情被引爆，全国各地的创业者。仅仅2014年一年之中，中关村就有40000家企业诞生。

同一时期，中国VC/PE机构的数量也呈现出爆炸式增长。这其中，除了一部分之前的PE机构将投资阶段前移，还有国企、上市公司、民营企业、资深投资人、三方财富公司、信托、券商资管公司等跑步入场，纷纷成立自己的投资子公司或投资部门。

根据中国基金业协会的数据，仅仅在2014年3月开始的不到一年时间里，登记的私募股权、创业投资基金管理人就达到4276家，规模1.6万亿左右。而到2018 年 12 月底，国内登记私募股权、创业投资基金管理人已达14683 家，私募股权、创投基金8.6万亿元。

事实上，当时中国投资市场远比这些数据看起来要更加火热。相比起投资机构的数量的激增，全国范围内出现的天使投资人数量更是难以计算，一些手里有点钱的人化身创业导师，创投圈一时间充斥着各种荒诞

2015年底，凤姐就曾在自己的微博上正式宣布：“既然直到现在很多人都因为嫉妒在骂我，那我只好投资一个吵架的APP满足大家，没错，我现在是天使投资人”。她还表示，首次投资金额达到数百万。

在全国，有无数个像凤姐这样略有财富积累却知识欠缺的人投身天使投资，这让天使培训突然之间拥有了广阔的市场。全国各地的天使培训机构遍地开花，但由于信息的不对称性，这个行业乱象从生。

2018年11月，曾号称要“20年培养6万名合格的天使投资人，20年内管理资金规模达到6万亿”的中国天使投资人学院被曝出早已人去楼空，算是给全民天使时代画上了句号。

昙花一现，90后创业者给VC上了一堂课

那几年对于创业者来说，既是最好的时代，也是最坏的时代。

2016年， 17岁退学创业的王凯歆，因为一档创业真人秀节目《我是独角兽》火了。1998年出生的她，迅速成了90后创业者的代表人物。王凯歆一句“只要你们愿意投我，我能让你们在未来赚够95后的钱”，打动了国内多家顶级VC。

然而，仅仅几个月之后，数据造假、私吞公款、裁员……一个未成年创业者的斑斑劣迹全都浮出水面，各种质疑纷沓而至，那是当年创投圈最火爆的事件之一。

还有另一个90后创业明星余佳文，这位“超级课程表”的创始人不但公开承诺“明年拿出一亿元给员工分红” ，甚至提出 “员工工资自己开”、“上下班时间自己掌控”、“鼓励员工用打架解决问题”等令人匪夷所思的管理模式，一时引发热议。

“90后创业”这个风口，让不少大牌VC栽了跟头。那些闪耀的创业明星，匆匆火了，又匆匆消失在大家的视野里。

不过，在那个风口频出的时期，这只是整个行业的冰山一角。彼时，已经过互联网浪潮洗礼过的中国创投行业，恰逢移动互联网来临之际，“风口”成为了一个被所有人追逐的热词。随后，创投圈迎来了一场轰轰烈烈的“风口”创业。

当年，互联网金融行业发展尤为亮眼，其中P2P当时更是被树立为互联网金融的典型。到2016年时，国内P2P平台的数量就超过5000家，而如今的境况令人唏嘘。

此后，一个接一个的风口更是层出不穷：2016年，直播和共享单车火了；2017年，知识付费、共享经济、新零售、无人货架、人工智能、虚拟现实等创业项目成了VC追逐的对象；2018年春节刚过，区块链让许多人3点钟无眠。在这这些风口之中，电商、社交、手游各类项目穿插其中，即便是国内最顶级的VC也不能免俗。

风口之下“谁人不识朱啸虎”，从“独角兽捕手”到“鼓风机”，尽管毁誉掺半，但朱啸虎无疑是在风口时代里那个最能吸引目光的投资人。不可否认的是，滴滴、饿了么、映客、ofo……这些朱啸虎投过的项目，无论结局如何，都曾在资本的助推下迅速占据了行业的高地。

新巨头崛起：拼多多、美团、字节跳动，VC/PE迎来一场场盛宴

喧嚣只是其中一面。彼时，中国创投行业同时上演着丰收季。

2017年，堪称中国VC/PE波澜壮阔的一年。随着 IPO大提速，IPO核发数量每批达10多家。与此同时，港股、美股迎来爆发，退出通道愈发畅通，“7天收获3家IPO”、“12小时收获2家IPO”等各种传奇不断上演，缔造了一场罕见的IPO盛宴。

这一年，倪泽望执掌下的深创投以23家IPO笑傲群雄，达晨紧随其后。在清科主办的第十七届中国股权投资年度论坛上，深创投董事长倪泽望、达晨财智创始合伙人、董事长刘昼以及清科集团创始人、董事长倪正东三人罕见同框漫谈IPO大丰收背后的秘密，留下珍贵一幕。

同一年，熊晓鸽带领IDG资本成功收购IDG集团投资业务，完成世界投资史上传奇的一笔。

到了2018年，以小米、拼多多、美团为代表的超级独角兽们纷纷IPO，最高潮的时刻来了。

2018年7月，雷军带领小米正式在港交所上市，从香港地区到内地都弥漫着“小米味儿”。小米背后，出现了晨兴资本、启明创投、IDG资本等多家顶级机构的身影。其中凭借着这笔投资，晨兴资本刘芹创造了一个回报神话。用当时雷军的话来说：“最早投资小米的一笔500万美元的风投，今天的回报已经达到866倍。”

同一月，电商黑马拼多多成功赴美上市，震惊四方。从0到IPO，黄峥仅仅用了34个月。自成立以来，拼多多一共获得四轮融资，其中红杉中国多轮领投；而高榕资本张震对拼多多的重仓押注，缔造了中国创投史上的经典案例之一。除此之外，IDG资本、光速中国、凯辉基金等都是拼多多的投资方。

两个月后，又一家巨无霸上市——美团点评成功赴港敲钟，VC/PE再次迎来盛宴。红杉是美团最早期的投资人，王兴曾回忆，不论是红杉在美团发展最早期的第一笔投资，还是后续参与多轮融资，以及在美团发展过程中每一个重要节点，红杉都与美团站在一起。在美团逐渐壮大的背后，高瓴资本从D轮融资开始进入，也一直坚定支持。

那是值得回味的一年。以IDG 资本为例，2018年投资的公司有 16 家在美国、香港和大陆的资本市场上市，其中不乏小米、哔哩哔哩、拼多多、蔚来汽车、爱奇艺、科沃斯等各行业的领头羊。

2019年，中国互联网的格局发生巨变。美团点评、拼多多、字节跳动的市值/估值均突破1000亿美金，成为继BAT之后崛起的三大新经济巨头。而他们身后都有红杉中国的身影。仅对美团点评这笔投资，回报超越红杉40多年来的任何项目，包括谷歌。百丽国际旗下运动业务板块滔搏国际成功IPO，高瓴资本、鼎晖投资缔造中国PE史上一笔经典投资；但最为轰动的，仍属高瓴资本入主格力电器。