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Q1营收同比增长139.8%，网易有道借精品课策略有望止损？

晰数塔互联网快讯
2020-05-20 17:44

图片来源@视觉中国

文 | 美股研究社

北京时间5月20日，网易有道对外发布2020年第一季度财报。作为网易旗下首家上市的子公司，网易有道此前上市也吸引了不少投资者的目光。在发布这份财报之前，一季度受疫情影响，线上教育板块成为为数不多逆势增长的股票，网易有道的股价较年底也还是有所上涨。

根据财报来看，网易有道在本季度营收同比增长是近三个季度来最高单季度营收，净亏损同比进一步扩大60%，但相较前两个季度也是环比在收窄，从核心数据的表现来看网易有道在一季度的表现可圈可点。或受此影响，网易有道今早以26.37美元/股的价格报收，股价大涨11.60%。

在疫情影响下，因学校延期开学这也让线上教育意外迎来一波高速发展的黄金期，这也带动了国内不少在线教育头部平台的股价上涨。在疫情之下线上教育意外获益，网易有道的这份财报是否能够获得投资者的长期信任？

营收同比增长139.8%，净亏损同比扩大60%

财报显示，有道第一财季总净营收为5.414亿元人民币，同比增长139.8%。普通股股东应占净亏损为1.694亿元人民币，而去年同期为1.02亿元人民币。

受财报发布之后的影响，截止文章发稿，网易有道的盘后股价为26.70美元，盘后股价上涨1.25%，市值为29.47亿美元。

图源：雪球

一季度，网易有道具体各业务营收：学习服务和产品净营收为4.421亿元人民币，同比增长226.4%；在线营销服务营收为9930万元人民币，同比增长9.9%。在线课程毛收入为5.186亿元人民币，同比增长286.8%，其中，有道精品课毛收入为4.462亿元人民币，同比增长311.9%。

一季度销售和营销费用为2.992亿元人民币，同比增加了近4倍；研发费用则由于工资支出增加以及基于股票的薪酬支出，同比增长53%，达到8410万元人民币；值得一提的是，一季度，网易有道毛利率提升明显。网易有道毛利率为43.5%，而去年同期仅为23.4%。

一季度经营活动产生的现金流量净额为4970万元人民币，资本支出总额为470万元人民币，折旧及摊销费用为350万元人民币。截至2020年3月31日，公司合同负债为6.03亿元人民币，比2019年底增加了32%。公司合同负债主要由在线课程产生的递延收益构成。

截至2020年3月31日，有道的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为17亿元人民币。

尽管一季度的不少核心数据表现还不错，但网易有道并未在报告中披露对第二季度的业绩预期。或许是随着疫情好转，国内不少城市也已陆续恢复学校上课，线上教育的需求相对而言有所减少，这可能会对有道二季度的财报表现产生一些影响，在业绩上还是存在一些不确定性。

作为国内线上教育新势力，网易有道借疫情是否获益？回看这份财报，我们能够看到哪些亮点？

线上教育疫外被点燃需求旺火，有道核心业务营收增长显眼

在本季度，网易有道营收增长表现是近三个季度来最高单季度营收，同时也是最快的增长水平。2019年Q3跟Q4季度，网易有道的营收增速分别为98.3%和78.4%，本季度营收增长还是颇为亮眼。营收同比表现也成为有道股价上涨的一个重要原因。

图源蓝鲸财经

从业务表现来看，本季度带动有道业务营收增长的重要功臣归功于在线课程的收入增加。根据财报来看，一季度，K12付费学生人数同比增长359%，达到15.28万人；有道精品课人均付费额同比增长158%，达到1619元人民币。此外，受2019年8月发布的有道字典笔销量的大幅增长推动，有道智能学习产品营收同比增长189%。

为何本季度有道的在线课程收入能够有较好的表现？很大一部分原因还是在于受疫情影响，学校延期开学、培训机构关门停业，线下教育行业遭遇“冰封”，2.65亿的学生把课堂搬到线上，线上教育的用户规模快速增长，使线上教育迎来难得的发展机会。

在疫情期间，网易有道一开始推出免费课程也为它吸引到不少用户数量。同时为了更好的吸引更多用户付费，有道精品课将在语文、物理上的优势学科经验也快速的复制到其它学科中。正是因为有道在疫情期间发力，这也带动了有道旗下在线课程的营收增长。

尽管借疫情这个特殊因素为有道带来一波很明显的用户增长，尤其是付费用户的增长给有道带来的精品课程营收是一大增长亮点。但我们也要清晰的看到国内在线教育赛道一直很火热，并且竞争也很激烈。尤其是在K12领域，新东方、跟谁学、学而思网校、猿辅导、作业帮等都在主推在线课程，不论是从内容层面还是师资力量来看，其实平台之间的差距并不是很明显。

尤其是疫情的窗口期并不会一直打开，随着国内疫情情况好转，国内大中小学陆续开学，线下培训机构在疫情期间虽说受到不少冲击，但这批培训机构一方面推线上教学来自救，另一方面随着政策逐渐放开线下培训机构也在陆续的复工。对于有道来说，能否在后续留住这批疫情期间获得用户至关重要，这将在后续影响到有道的在线课程营收增长。

尽管本季度在线课程营收的增长是一大看点，但我们看有道的财报营收主要分为：学习服务、学习产品、网络营销服务这三个部分。在智能学习产品方面，网易有道有推出学习类硬件如词典笔、翻译笔等，但在消费级市场它除了要与百度、猎豹移动、搜狗等互联网企业竞争之外，还有不少传统学习硬件厂商如的竞争。短期来看，网易有道想要借智能学习产品迎来产品大爆发还是欠缺火候。

尽管本季度网易有道在营收上的增长表现不错，但在净利润上却未能实现盈利同比在扩大，环比有所收窄，为何有道也仍然难以实现盈利？

疫情之下有道获客成本意外缩减，有道环比亏损收窄规模化盈利在望？

在本季度，网易有道的净亏损额度仍然不低。净亏损仍然破亿，与2019年同期相比，进一步扩大60%。同比虽说亏损额度在扩大，但对比之前几个季度的亏损情况来看，环比亏损有所收窄。最近三个季度的净亏损同比增幅依次为212%、194%和66%，如今的增速已不足去年三季度时的三分之一。

有道本季度亏损额度环比收窄主要还是跟它获客成本支出减少、毛利率提升密切相关。在本季度因受疫情影响，有道在用户规模上获得一波很明显的用户增长，并且这波用户增长相较之前几个季度来说，在获客成本上显然是要低一些，毕竟有部分用户是主动选择有道的在线课程。

而在毛利率方面，有道本季度的毛利率表现也有明显的改善。一季度网易有道实现毛利润2.3亿元，同比增长346%；实现毛利率43.5%，去年同期为23.4%——接近翻倍、也是上市以来的最好毛利水平。其中，由于规模经济效益和对师资薪酬结构的优化，学习产品和服务毛利率达48.7%，去年同期为18.5%。

只是对于有道来说因疫情带来的发展黄金期并不是可持续的，随着疫情情况好转有道能否继续在毛利率、成本支出上有更好的表现还是受到很多因素影响，这些因素业绩在未来影响到有道的利润表现。同时国内在线教育行业竞争激烈，头部平台抢夺用户资源尤为激烈，这也在影响有道的毛利率表现。

而在在线教育行业，国内不少明星平台都面临亏损问题。在线教育行业绝大多数公司亏损也难辞其咎，甚至头部企业也未能幸免。据悉，2015至2018年多数在线教育企业在亏损，仅3%的企业实现盈利，而到了2019年，政策监管趋严、投融资环境遇冷、机构暴雷跑路等各项因素之下，这个行业更是持续崩盘。

在亏损背后，他们面临的共同原因主要还是在于获客成本高额，用户转化成为付费用户的难度颇大，并且付费用户很难一直保持很良性的付费形式。尤其是K12赛道，新东方、跟谁学、学而思网校、猿辅导、作业帮等都是强劲对手。各大平台都投入不少获客成本抢夺用户资源。在整个在线教育行业竞争白热化的背景下，为了获取更多的用户，几乎所有在线教育企业都在营销上花尽心思，为了保持行业地位，扩大市场规模，网易有道也加入了这场营销大战中。

不可否认，疫情为在线教育注射了一支「催化剂」，面对巨大的在线学习需求，整个行业呈现出爆发式增长态势。或许受众的高需求度让很多在线教育机构看到了希望，然而事实是，疫情于在线教育行业而言只是转折，而非转机。对于有道来说能否留住更多用户，并且顺利转化他们成为付费用户仍将在后续影响到该公司的财报表现。

结语

在发布财报之前，截至5月12日，彭博跟踪的8位分析师中，8位予有道“买入”评级，平均目标价为28.30美元。从投资者的评级来看，网易有道还是受到不少投资者的看好。根据一季度的财报表现来看，有道除了在净亏损上表现不尽如人意之外，其它数据增长还是有不少看点，这也成为这次股价上涨的重要原因。

今年4月，网易有道精品课官宣与中国女排总教练郎平签约，这一消息也为有道带来不少关注。能否借这一顶级运动圈明星提升网易有道在精品课程上的影响力，或许也是影响到它在在线课程上的竞争力。在线教育行业玩家众多，实力强劲的对手也不少，各平台都是在卯足干劲寻求用户数据上的增长，有道要想尽快与对手拉开差距，首当其冲的就是要尽快实现盈利，向投资者证明它的商业模式具有更大的发展潜力，这也是刺激其股价上涨的重要动力。

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