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4月投资趋势回顾：疫情带来行业新机会

晰数塔互联网快讯
2020-05-12 10:35

编者按：本文来自微信公众号“ThirdBridge”（ID:WeAreThirdBridge），作者高临咨询，36氪经授权发布。

受国内疫情缓解、海外疫情蔓延影响，国内投融资市场在4月逐渐恢复热度，但相比以往有明显不同。过去，投融资市场A轮以前的早期融资最多，而当下后期融资的占比更大。很显然，全球经济承压期，资本更倾向于赛道内的头部玩家，市场份额有望进一步集中。

受疫情影响，国内部分赛道迎来弯道超车机会，在一些技术壁垒高的行业，国产替代正在加速落实。其中国内医疗器械、半导体芯片、SaaS服务等赛道，正在成为资本新的青睐方向。

基于近期投融资事件以及行业热点，高临咨询投资趋势白皮书（4月）覆盖了4月股权投资的五大热门领域，总结了活跃于全球资本市场的投资机构重点关注的主要方向，全面分析各细分领域和活跃公司的成长性。投资机构可通过投资热度分析预测未来大型交易的分布。

投资热词

高临数据显示，本轮投资中，机构投资者依旧倾向以技术创新为驱动力的细分行业，但受疫情影响，本轮投资与以往有较大变化。

其中，医疗行业一改创新药物赛道独大局面，高值耗材、体外检测、医疗信息化等领域都有大额资金入场；半导体领域国产替代继续加速，由于疫情对国外下游需求的影响，部分行业周期短期内将由正转负，但技术壁垒较高的细分赛道受影响不大；疫情改变了消费者的生活和工作方式，企业服务赛道和生活服务赛道出现增长新机会；人工智能在各应用场景的落地仍是该领域最热门的方向。

投资趋势 Top 5

一、医疗继续引领投融资市场，新赛道开始发力

受疫情催化，从年初到现在，原料药、体外诊断、CMO以及部分医疗器械，今年一季度甚至全年业绩都将维持较快增长。

国外疫情蔓延对疫情防控类物资需求加大，国内IVD、医疗器械赛道增速明显；

高值耗材等赛道，国产替代开始加速；

受疫情影响，进口原料药、进口耗材等出现短缺，短期内将影响国内产业链中下游玩家。

自海外疫情爆发以来，国外对疫情防控类物资需求加大，其中检测试剂盒、呼吸机、护目镜、防护服和口罩等产品需求量较大，国内IVD、医疗器械赛道玩家受益显著。医疗器械市场大格局基本确定，各大玩家在细分赛道的深耕，正在成为新的竞争点。其中，高值耗材是资本本轮关注的重点之一。手术微创化已经成为医疗行业的大势所趋，微创手术及相关高价值耗材赛道正在迎来新的增长点。

以先心病为例，先心病的介入治疗由心内科主导，正在变为内科+外科并行，高临数据显示，目前外科先心病介入手术占比已经达到30-40%。值得一提的是，先心封堵器的国产产品比进口产品利润更高，由此也推动了快速国产替代。国产厂家的经销商利润在60%左右，而进口厂家的利润仅有40%。

因此，先心病使用的耗材先心封堵器国产化率非常高，国内的主要厂商包括华医圣杰、先健、乐普、AGA等，其中，先健和乐普处于行业第一梯队。值得一提的是，先心封堵器赛道的进入壁垒较高，目前国内除了几家大的公司，其他中小型企业由于证照问题，往往只在某一细分领域深耕。

近年来开展的带量采购对于高值耗材赛道有一定的影响。未来，行业内的厂商不会及下游医院可能受到正向影响，但行业内的经销商的利润空间将会进一步被挤压。此前一直被资本持续看好的创新药物赛道，由于疫情在全球范围内蔓延，海外原料药的产能供应遭遇较大挑战。目前原料药产业向国内转移逐步推进。

高临咨询认为，短期来看，海外疫情进展仍是短期内影响医疗行业的重要因素，通过本次疫情的经验教训，会使得各监管层面加大对现有医疗基础设施和装备的补充配置，医疗“新基建”逻辑会在后续得到进一步验证和强化。

医疗信息化、医疗器械、体外诊断等细分赛道有望长期收益。但从中长期来看，短期疫情因素对医药行业正常复产复工和医疗秩序恢复的影响只是暂时的；医疗的刚性消费需求只会延缓而非消失，因此疫情不会对医疗行业整体现状及未来发展趋势产生大的影响。

主要玩家

二、资本主要关注人工智能在各场景落地

5G进入商用后，带来了相关产业链的巨大变革，也给人工智能赛道带来新的发展机会。

中国玩家关注的焦点主要集中在人工应用在各场景的落地，占比接近8成；

目前，人工智能智能在安防和金融领域市场份额最大；

随着疫情缓解，智能制造领域特别是工业机器人已经全面复苏，国产替代正在加速进程中。

2019年，中国正式进入5G商用元年。作为具备高带宽、低延时、广连接特性的新一代通信技术，5G正在成为产业变革、万物互联的新基础设施，也给人工智能赛道带来了新的发展机会。人工智能赛道可分为基础层、技术层和应用层，目前中国以应用层发展为主，相关企业数量占比近八成。

应用层也就是人工智能技术针对行业提供产品、服务和解决方案，其核心是商业化，也就是人工智能技术在各应用场景落地。过去的2019年，人工智能进入了技术成熟度曲线的低谷期，技术炒作的泡沫破裂，行业关注中心开始变为人工智能如何落地产业。

企业用户的核心目标，是利用人工智能实现业务增长，但是人工智能技术本身无法解决业务需求，需要根据具体的业务场景和目标，形成可规模化落地的产品和服务。因此，人工智能技术在各场景落地，一直受到资本重视，也越来越细分化。

高临数据显示，目前人工智能在安防和金融领域市场份额最大，在工业、医疗、教育等领域最具爆发力。然而，由于技术与业务需求之间的鸿沟，人工智能在走向产业落地的过程中面临一系列的挑战。

随着人工智能深入落地各垂直行业，要解决的业务问题从通用场景、单点问题，向特定场景、业务全流程演进。业务场景的复杂度和进入壁垒变得更高，对业务场景理解能力的要求也不断提升，这让技术驱动的人工智能赛道玩家面临更大的挑战。

值得一提的是，在人工智能应用的智能制造领域，工业机器人赛道正在迎来新的发展机会。尽管受到疫情影响，一季度工业机器人产量有所下滑，但从3月份起，由于国内疫情缓解，行业整体已经开始复苏。特别是受海外疫情蔓延影响，国产替代正在加速进程中。

高临咨询认为，随着5G部署范围的拓展，基于5G之上的超高清视频等应用将迎来爆发期，人工智能在其中大有用武之地。值得一提的是，高临咨询认为，关于人工智能行业发展会带来失业潮的说法并不正确。人工智能影响就业的机制包括替代效应、补偿效应和创造效应；替代效应导致就业岗位直接消失，补偿效应通过自身产业规模扩大吸引就业，创造效应通过创造新工种、新产业模式提供就业。

主要玩家

三、大基金带动半导体产业链整体发力，国产替代加速进行

近年来，半导体行业已经成为全球创新最为活跃的领域。以5G、汽车电子、物联网、AI、高性能运算、数据中心、工业机器人、智能穿戴等为驱动因素的新一轮硅含量提升周期到来，带来了行业发展新的机遇。

海外疫情蔓延对于国内半导体行业加速国产替代有着积极影响；

下游市场的需求回落，会导致部分上游产业链的行业周期由正转负；

“宅经济”勃发刺激芯片相关赛道增长；

国家大基金二期加速入场，国内半导体产业链有望整体提升。

虽然海外疫情蔓延对于国内半导体行业加速国产替代有着积极影响，但疫情影响半导体行业下游需求，行业周期可能有由正转负。

以显示面板为例，由于疫情在海外蔓延，全球大型体育赛事全部延期，显示面板转冷。高临数据显示，4月起，显示面板价格开始反转走跌。

从2019年三季度开始，日韩面板制造商接连宣布要削减LCD产能，其中三星预计将在今年全面退出LCD制造市场，全球液晶面板市场已经进入洗牌阶段。

不过技术壁垒较高的存储器赛道受影响相对较小。存储器的增长主要受疫情带动的“宅经济”影响，由于疫情封控，游戏、电商、远程办公的下游需求增长，服务器市场是存储器最大的下游市场之一，也是存储器行业增长最大的动力源。2020年一季度，RAM 和 NAND价格均上涨了 5%左右，预计二季度也将保持上涨态势。

其中，模拟 IC 国产替代是强逻辑，国内需求影响较小。模拟 IC 是集成电路准入门槛最高的细分赛道之一，是工控、医疗、消费电子等多下游终端的核心部件，但国内市场长期被国外玩家垄断。国产替代一直在加速进行。虽然疫情对全球模拟IC 下游市场需求有负面影响，但是国内玩家业绩提升的核心逻辑是国内市占率提升，海外需求下降的影响相对比较有限。

此外，由于目前各手机厂商创新主要集中于摄像头之上，国内CIS需求旺盛，国产替代加速进行。目前全球CIS晶圆缺口在10%以上，即使全球智能手机销量全年有接近10%的下滑，CIS大概率保持供不应求状态。

值得注意的是，年内将发布的苹果新机创新力度将在一定程度上影响上下游产业链的发展。从目前来看，今年苹果将出5GiPhone，创新力度如果不够，相关产业链会在短期内有负面影响。

高临咨询认为，全球半导体晶圆产业继续向中国转移的趋势不会改变，国产替代周期有望缩短。5G、汽车电子、物联网下游终端景气度提升将间接带来半导体上游产业链带来新的机会。

主要玩家

四、疫情给企业服务行业带来新的发展机会

疫情是培育用户的绝佳机会，会加速部分新兴行业的发展。受疫情封控影响，部分企业不得不才采用远程上班的工作方式，这就给企业服务相关行业带来了长期受益的机会。App Store下载数据显示：

协同办公类软件增长最为明显。钉钉、企业微信位列应用总榜的前两位。此外，华为的welink。头条的飞书也跃居到商务榜前列；

远程视频和会议类软件也充分受益。腾讯会议、Zoom、云视频、小鱼易联、瞩目的下载量都实现暴增。

从2014年发展到至今，协同办公有两种，一种是传统的OA办公软件，另一种是SaaS领域。传统的协同办公软件，代表的有泛微、致远、金蝶、用友。从市场占比来说，泛微在40%；致远20%，金蝶、用友差不多30%左右；其他各个大小的传统OA占10%。这些传统的协同办公软件定位适用于中大型的企业办公。

而在SaaS领域，主要服务中小企业的有钉钉、企业微信、飞书、WeLink等。其中，钉钉约占市场50%份额；企业微信占30%；飞书、WeLink占了10%；其他中小玩家占10%。

相比较而言，头部玩家钉钉依托新用户福利及阿里生态福利继续扩大市场份额的可能性较大；而未来飞书在疫情期间应对较快，未来将是企业微信的竞争对手。

值得一提的是，疫情封控及远程办公带动视频会议细分赛道高速发展。目前视频会议行业有四类玩家：传统硬件厂商，如华为、思科；软件+硬件厂商，如亿联、小鱼、科达；纯软件厂商，如Zoom、微软的Teams、Cisco-WebEX、全时和SDK解决方案厂商，如声网。

其中，国内专注硬件视频会议赛道的，目前只剩下华为和科达。而且由于技术封锁等影响，这类玩家发展困难，短期内很难成为视频会议市场的主要玩家。

事实上，视频会议市场的增长，正在被做软件的和做软件+硬件的玩家加速进入。目前，软件+硬件赛道国内的龙头玩家是小鱼，去年的销售额大概在6亿元，亿联软硬件加起来销售过亿，科达摩云大概2亿左右。

高临咨询认为，疫情已经影响了用户的工作、生活方式，疫情过后，学校和企业都会对SaaS的接受度会大大增加。相对而言，销售行业、一线城市大企业及新一线以及二线城市的中小型企业对协同办公类软件的需求更大。

但随着协同办公软件普及常态化，对于赛道内玩家的技术要求正在变高。多人在线会造成软件服务器、云空间的压力加大。因此，随着行业发展，具有明显技术优势、资金实力的玩家会逐渐收割市场。

主要玩家

五、疫情改变消费者生活习惯，多场景“无接触”服务激增

疫情导致线上需求集中爆发，虽然目前国内疫情已经缓解，但是消费者的生活方式已经改变。由此带来：

“宅经济”异军突起，到家服务等相关赛道迎来新机会；

疫情催生服务业数字化进程加快，全国多场景“无接触”服务激增；

受疫情影响，消费者对“消毒杀菌”有了强需求。

受疫情影响，线上需求集中爆发，异军突起的“宅经济”为经济注入新活力，消费方式的转变、到家服务的升级等已经成为大势所趋。国内疫情缓解后，受到政策加持和市场需求暴涨带动的“生活服务+”迎来长期发展的机会。

随着季节转换，生活服务需求开始增长。数据显示，四月第一周，洗涤护理、居家维修、家政等生活服务需求涨幅明显，其中洗涤护理环比前一周增长超过30%。由此带动生活服务行业的全面复苏。

近年来，生活服务行业一直保持三大趋势：三四线城市保持高活力的增长；可线上定制化的生活服务需求旺盛；消费升级仍是主要推动力。

但疫情催化服务业数字化进程加快，依托互联网平台优势，生活服务业逐渐衍生新业态和新方式。数据显示，疫情期间，全国多场景“无接触”服务激增，到家业务、在线教育、在线问诊等线上服务需求暴涨。医疗类小程序用户增长了347%；教育类小程序累计访问1.3亿，同比增长82%；4000万车主使用“无感支付”实现“码”上出行；3月上旬，小程序点餐相比2月上旬增长322%。

值得一提的是，今年的疫情使得消费者对“消毒杀菌”有了强需求。推出相关产品的玩家正在得到资本和消费者的重视。

高临咨询认为，新冠疫情已经改变了消费者的生活方式，与互联网+结合的生活服务类玩家长期看好。依托互联网平台优势，更大的生活服务业蓝海正在开启。虽然一二线城市仍是消费主力，但三四线城市正在成为新兴的“宅经济”消费力量，“互联网+生活服务”的下沉趋势逐渐显现。

主要玩家