谁的英利？
编者按：本文来自微信公众号“一点财经”（ID:yidiancaijing），作者：黑鹰光伏，36氪经授权发布。
如今回头，早已物是人非。
七年前，英利创始人苗连生接受了几次媒体采访，他说“没想到能够做到今天的规模，也不会过多预测未来，我只考虑5年之内的事情。”
此前一年，英利刚刚坐上全球组件出货第一的宝座，对此，老苗表现的很淡然：“做自己的事情，吃自己的饭，今年你多一点儿，明年我多一点儿，没什么刻意比较的。”
但依苗连生的性格，做到第一并非“可有可无”的事。
场面上的话，听听就可以。
此前两年，英利其实已经开始亏损，2013年的时候，苗连生说，“从现在到2014年的上半年，把2011年、2012年的亏损打平，略有节余。然后是到2015年，后面的不是我的事。”
但天不遂人愿，形势急转直下，2015年年底，陷入巨亏的英利进入债务重组，次年春天，国家开发银行和保定市政府共向英利“输血”33亿元的消息传出；彼时国有资产管理公司中国信达将入主英利的可能也渐被放大。
转眼，5年过去了。
苗连生说：“这几年，英利遇到了天大的困难，过得实在太不容易了，太不容易了”，“心里面最想说的就是俩字，感谢！”
如日中天的那些年，有媒体将天合高纪凡、赛维彭小峰、尚德施正荣、英利苗连生合称为中国光伏领域的“东邪、西毒、南帝、北丐”，这四人被视为行业里面成功的典范。
如今回头，早已物是人非。
不久前，英利董事长王亦逾对外介绍，英利重组工作深入推进，核心内容是“金融债权部分留债+债转股”，经营债权合理分期偿还，地方政府下属平台通过相应土地使用权处置注入资金。此外，公司和重组工作小组也在与数个潜在产业投资人深入接触。
吊诡的是，光伏发展那么多年，有的事变了，有的事几乎从来没有改变。
也就在英利登顶全球组件第一的2012年，行业里流传起一句话：
“被拒一千次，也要找银行”。
当时有人调侃：过去能够融资的空间在腰以上，后来到脖子上，现在都淹到鼻子了。
那么多年了，光伏企业要活下去，首要问题无疑是把控资金链安全。而在资本市场融资困难的情况下，光伏的命运往往就掌握在了银行业的手里。
现在，又何尝不是？
“退休”的苗连生并没有完全“闲着”，这位光伏行业曾经的风云人物，目前至少还担任11家公司法人、董事长、总经理等职务。其中4家为苗连生全资控股公司，其余均为英利控股或参股公司。
想起苗连生曾说过，要做一家“有灵魂的企业”，那英利的灵魂是什么？
顺风顺水的时候，人的野心容易被激发。
苗连生也喜欢一句话：“别人没做的我先做，别人都做的我不做！
2007年上市当年，英利曾向外披露十年规划：在保定投入1228亿元资金，打造年销售收入3055亿元的新能源产业园区。
这一年英利年营业收入为40.59亿元，净利润为3.89亿元，拥有货币资金9.61亿元。
到欧美发起“双反”的第二年，连续亏损的英利开始“二次创业”，其计划未来五年：地面电站装机达到13-15GW，分布式发电装机为2GW。苗连生要求，英利在两年内进入国内下游发电企业中的前两名，进入国际新兴市场综合指数前10。
军人出身的老苗将这一战略称为“大决战。”
但在苗连生召开的管理层会议上，有的与会副总和核心部门负责人脸露难色。苗连生当众拍板：
“这是英利的大战略，不能毁在几个人手里，不行就换人！”
“按照2017年之前的规划，直接投资超千亿元人民币，可能带动近万亿元的间接投资。”
反差在于，这一年英利营业收入才134.18亿元，亏损19.44亿元。
野心很大，但大势变了。
其一是“双反”重压之下，对欧美市场依赖度超过60%以上的英利，受到重创。
另一方面，成本端多晶硅价格的极速下跌进一步加大了英利的经营风险。在销售价格、成本两头挤压下，英利毛利率连年巨降。
黑鹰光伏发现，2011年英利毛利率首次降至20%以下，仅为16.69%，较2010年近乎腰斩；2012年更是降至-3.24%。2011年、2012年英利分别亏损了32.09亿元和30.64亿元。
再者，资本市场风云变化，庞大的债务最终引发了英利一系列危机。
复盘可见，在英利公布千亿扩张战略、高喊“大决战”之时，其自身并不具备如此扩张的资本实力。2007年英利的货币资金储备仅为9.61亿元，而短期债务规模达12.61亿元，短期资金缺口为3亿元，而到了2013年其老苗喊出“大决战”口号时，其短期资金缺口已经迅速增至56.11亿元。
在英利喊出“二次创业”的2013年，其在资本市场上“筹资净额”仅为-6.29亿元，较2012年减少了26.33亿元，2013-2017年这五年间“筹资金现金流”为-30.03亿元。
这意味着，英利在资本市场已经完全丧失了融资能力。
我们统计发现，2015-2016 年是整个“英利系”债务集中到期的高峰期，2015年05月03日，英利中票“12 英利 MTN1”到期，本息共计12.69亿元.......
多种因素叠加加速英利陷入循环险境：1.为扩张新兴市场份额，采取降价策略，而与上游原材料供应商签订长协合同导致其成本高居不下，两端挤压下，英利集团毛利率速降至20%以下，企业陷入亏损境地；2.亏损则直接导致难以如期偿还债务，甚至不足以支付营运资金；3.为了偿还债务，企业唯有挪用营运资金，而这又导致其营运资金不足，自身开工率下降，利润进一步下降。
英利的几次“折腾”，也让自己元气大伤。比如，与天威的合作与争斗，从盟友到敌人，结果是两败俱伤。
数次发起的价格战，结果基本是“杀敌一千自损八百”；出货上，英利曾用利润换取“全球出货量第一”，这显然不是长远之举。
有人说，军人出身的苗连生，其骨子里缺乏圆滑、周全的商人基因。对于价格战，施正荣曾愤怒直言：
“我们的本事就是降价。一降价，在欧洲、美洲市场就出现一片中国企业自相残杀的情形。任何产业都是这样子，为什么我们要重蹈家电行业的覆辙？”
归根结底，领导人的特质可以促成企业的快速崛起，也可以引领企业走向困境。
去年4月，苗连生发文说：“2015年以来英利出现经营性亏损、偿债能力不足等突出问题。与此同时，集团其他产业因承担对上市公司连带担保责任，丧失了融资能力，企业发展举步维艰，一度濒临崩溃。”
回头看，英利这几年能坚持下来，确实不容易。
英利到底欠了多少钱？
梳理过往数据，这家企业的资产负债率已经连续11年增长，2018年末资产负债率高达243.09%。
在2016年-2018年这三年间，英利总资产规模一直保持处于下降趋势，降幅均在16%以上；但英利总负债规模却一直保持微幅增长，三年总负债分别为206.92亿元、208.35亿元和209.25亿元。
同时，英利短期资金缺口连续三年增长，截止2018年末英利拥有的货币资金为2.92亿元，而短期债务106.86亿元，短期资金缺口达历史新高的103.94亿元。
简言之，英利债务压力非但没有减少，反而不断增加。
2019年英利债务会有重大改变吗？恐怕还很难。
比如，英利旗下一家核心子公司截止2019年末仍面临短期偿债压力。
天威英利发布的财报显示：截止2019年9月末，其拥有货币资金0.1亿元，而短期借款规模达19.56亿元。（2010年-2019年3季度天威英利创造营业收入合计186.58亿元）。
笔者发现，天威英利2018年末两大债权人为中国银行保定分行、交通银行，负债金额分别为1.99亿元和17.57亿元，两笔借款“均已逾期”。
据“直播海南”2019年8月10日报道：“海南英利新能源有限公司欠债1700多万，法院携搜查令强制落实。
债务逾期也使得英利和苗连生多次被列入失信被执行人名单。
至今英利旗下英利（天津）国际贸易有限公司、英利能源（中国)有限公司共有8次被列入失信被执行人名单，执行标的（金额）合计8576亿元。苗连生两次被列入失信被执行人名单，执行标的合计6755万元。
英利重组委员会曾问苗连生在新英利有何诉求时，苗连生说：“没有诉求，把我从失信人名单中解除就行了。”
这几年，大家对英利的真实经营状况知之甚少。
据英利官方口径，2016-2018年，组件销量累计近7GW ，累计实现产值212亿元，累计上缴税金5.7亿元，出口创汇7.58亿美元。
另据公开报道：在2月份英利获得超过100兆瓦组件海外订单后，3月份再获260兆瓦国内订单。
坦白说，遭遇如此重大危机的英利，还能取得如此成绩，超出了很多人的预期。这进一步证明英利产业影响力及产品认可度犹在，而这或许也是一众债权银行通力合作，全力抢救英利的关键因素之一。
不过英利整体经营状况仍谈不上乐观：2016-2018年英利合计实现营业收入211.56亿元，合计亏损70.29亿元。
同时，英利营业收入已经连续四年负增长，2018年仅为44.56亿元，同比下降了46.72%；另外，截止2018年英利已经连续8年亏损，合计亏损221.47亿元。
英利核心子公司天威英利经营业绩也在持续下滑。
比如天威英利营业收入已经从2010年的80.13亿元降至2018年的1.59亿元，降幅98.02%，2019年前三季度营业收入再度同比下降了55.62%，仅为0.55亿元。其归母净利润更是至少连续8年（2011-2018年）亏损，2019年前三季度继续亏损1.1亿元，同比下降了166.23%。
经过一系列的危机、重组，现在英利到底是谁的？
从公开资料来看，截止2019年4月30日，英利绿色能源（原上市主体）第一大股东仍为苗连生，其持股29.01%。
据黑鹰光伏统计，目前苗连生至少还担任11家公司法人、董事长、总经理等职务。其中4家为苗连生全资控股公司，分别为英利集团有限公司、海南英利投资建设有限公司、保定易顺电子技术服务中心和保定贝希电子技术服务中心，其余均为英利控股或参股公司。
不过，2016年1月20日，中国银监会印发“关于印发《英利集团资产债务重组工作座谈会纪要》的通知”：英利集团的金融债权人委员会由国家开发银行担任主席行，中国进出口银行、工商银行、中国银行及交通银行作为副主席行，国家开发银行承担日常工作。
黑鹰光伏统计数据发现，英利两大核心子公司多次将资产质押给国家开发银行、中国进出口银行等多家银行。
如今，银行是英利最大的债权人及管理者。
天威英利和英利中国质押情况
2018年初，曾有英利高管对外表示，2016年就有（战略投资者在谈），现在也有的在谈，有些已经很深入了。从2016年到现在，有两到三家一直在沟通。不少于两家企业已经做了尽职调查。 “他们实力很强，不是英利的竞争者”。
为了引进战略投资，英利作出的让步不算小，公司控股权都已摆在谈判桌上。“从我们角度，控股权一直就不是障碍。我们不会以控股权作为选择战投的条件”。
经过数月的推进，目前，英利重组工作的主要思路是按照市场化、法治化原则，最大程度保护全体债权人利益，促进企业的长期可持续发展。其核心内容是“金融债权部分留债+债转股”，经营债权合理分期偿还，地方政府下属平台通过相应土地使用权处置注入资金。
英利和重组工作小组也在与数个潜在产业投资人深入接触，产业投资人参与重组的意愿明确，已完成尽调等前期工作。
记得很多年前，有人问苗连生：
“如果英利被收购，你会怎么办?”
老苗回答：“如果有那么一天，我就在英利总部大门口插一面旗，我敢保证，我的团队会跟我出来，白手起家，再创一个英利，这也是英利发展到今天我最自豪的一点。”
但英利陷入债务逾期困局之时，苗连生扛下了天量的债务，没有跑出去“再创一个英利。”
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