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疫情下的宏观经济和资本市场展望

晰数塔互联网快讯
2020-02-18 10:31

疫情下的宏观经济和资本市场展望

编者按：本文来自微信公众号“BAI资本”（ID：BAI_VC），作者BAI资本，36氪经授权发布。

作为BAI夜间连线节目的延续，BAI线上Panel：疫情下的宏观经济和资本市场展望已于2月13日晚间9点准时上线。这是BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）面向创业者推出的新一期分享，今后我们将会探索更多的形式，将与创业息息相关的讨论与分享持续下去。

此次，我们邀请了三位资深人士作为分享嘉宾，他们分别从疫情对宏观经济的影响、全球股票资本市场在2019年的表现与在2020年的新变以及IPO（特别是中概股）的实际执行情况等角度，与在线与会者进行了分享与讨论。

以下是分享精要，Enjoy：

第三方建议，不代表BAI立场

· 01 · 新冠病毒对经济的影响？

· 受到疫情影响最大的两个门类：1. 消费；2. 中小企业

中小企业：

中小企业复工情况比大企业差。

中小企业现金流、就业等影响就比较大。

中小企业数据在国家统计数据之外，统计数据可能不能完全反映中小企业的情况。

· 制造业投资：预期悲观，全年增长0-2%

制造业投资是制造业数据传导的最后一环：

预期指标：PMI → 价格指标：PPI →生产指标：工业企业库存 →盈利指标→制造业投资。

PPI：比预期低0.5pct。

盈利指标：受价格影响也下降。

制造业投资是固定资产投资最重要的部分。

即便没有疫情，原本也认为制造业投资增长率有小幅下滑；疫情条件下，全年增长0-2%（对比2019年全年3%）。

· 基建投资：受到冲击是最小的

批准的6万亿地方债已经落实8000亿+，疫情冲击加快实物投资落实。

· 地产投资：乐观地估计，全年6-8%增速（对比去年全年10%）

目前房价回落的城市有政策边际放松的希望，所以情况比较乐观。

· 消费：Q1增速4%（去年全年8%），Q2/Q3/Q4～8%

假设前提：疫情的影响集中在一季度，二季度开始出现补偿性反弹。

· 进出口：受到冲击小

世卫组织不建议对中国进出口进行限制。

· GDP：Q1增速5-5.5%，Q2：5.5-5.7%，Q3/Q4：6.0%

比几周前下调了Q1的预期，因为复工情况比原先预计更差。

· 物价：

食品价格：不会形成长期影响，冲击在未来一两个月。

猪周期上涨周期中，生猪养殖出现压栏，出栏净重增加，导致供给增加，Q2（5、6月份）猪肉价格有望回落。

鲜菜、鲜果：二月份环比上涨，国家采取措施保障供给。

服务类消费CPI变弱：影响周期长，覆盖未来一到两个季度。

由可支配收入下降导致。

· 02 · 全球股票资本市场在2019年发生了什么？2020年又会怎样变化？

· 2019年回顾：全球资本市场上涨；基金回报弱于市场

2018年，A股、港股15%下跌，美股～10%。

几大因素给资本市场带来利好。

美联储放宽货币政策。

科技公司财报超预期。

2019年全年上涨：美股30-35%，港股10%。

基金回报率13%，因为不敢满仓押注，回报比市场整体低。

· 2020年初：疫情前，保持乐观，继续上涨

NYSE3%，Nasdaq～5%，港股3%。

· 投资者青睐的板块：科技、医疗、消费

· 2019香港IPO市场：379亿美金，成为第一大

板块：科技、消费、医疗保健最多，板块结构已经和美国相近。

上市后涨幅略逊于美股，但美股ADR上市后表现弱。

· 2019美国IPO市场：IPO定价高于定价区间的比例逐年提高

投资者对于IPO的兴趣不断提高。

· 2020年资本市场现状：到目前来看，市场依然保持乐观，疫情影响有限

对经济形势看好。

疫情影响：市场没有出现恐慌，更关注自身安全。

武汉封城后，美股、欧股上涨2%，港股下跌2%，A股下跌5%。

对外国投资者情绪影响小。

· 新冠 VS SARS：本次影响更深远，未来市场存在下行风险，但是市场还在探索

SARS期间，资本市场表现很好。

背景不同：

经济周期：目前增速放缓。

经济结构：2003年投资主导，现在消费是最大的经济增长引擎。

时点：新冠处于春运期间，情况更复杂。

经济敞口：现在中国经济体量占全球比例更大，对溢出风险态度更谨慎。

· 2020年资本市场展望：密切关注5大主题

政治因素：脱欧、美国大选。

宏观经济：全球经济增长预期3.1%。

货币政策：目前总体偏宽松。

全球股票市场。

中国：经济增长放缓，机构预期一季度5.0%，全年5.6%。

· 考虑上市的企业需要注意：美国大选结果的影响、投资者对盈利和基本面的关注

美国大选：建议企业11月大选结束前完成上市，11月大选结果出来可能让资本市场产生波动。

盈利模式：过去的投资者更关注增长，现在对盈利预期、现金流、护城河等基本面更关注。

· 03 · IPO，特别是中概股的实际执行情况如何？

· 2019年美国资本市场实际表现和原本预期：预期差，实际好

2019年之前，中国企业对于2019美国资本市场的预期很差，并认为以后会更差。

美国资本市场表现和大家预期其实恰恰相反。

IPO第二天股价上涨幅度历史最高。

超额认购最多。

参与的投资人最多。

美国上市的主流公司IPO：高P/S TTM的条件下，还能实现很大的涨幅。

· 二级市场投资人的评估框架：框架简单，关注基本面

市场、行业：规模大/增速高。

竞争格局：领军企业。

盈利能力：要有清晰的盈利路径。

业务模式：业务模式能理解，市场上能找到可比公司。

对于准备上市的公司的启示：从基本面来看，市场窗口一直存在。

· 疫情对IPO进度的影响：项目执行进度受到的影响不大

执行层面影响不大。除了对IPO中的特殊流程（如面对面尽调）因不能出差而耽误进程，其他流程有序推进，无显著影响。

基本面层面，若公司业务受疫情影响而导致基本面发生变化，则会对IPO产生实质影响。公司需要多拿一个季度的数据来说明业务的可恢复性。

流程方面，疫情会对投资人见面会产生影响。若之后投资人见面转为线上，则影响可被削减。

总体而言，多数项目目前在进度方面没有受太实质的影响，若疫情再持续一两个月，则可能会有一些进程上的耽误。

贝塔斯曼亚洲投资基金（BAI）成立于2008年1月，由国际传媒、教育、服务巨头贝塔斯曼集团全资控股，旗下管理的资金规模超过30亿美元。成立10年以来，BAI累计投资160多家互联网企业，实现10年超过10个IPO和超过20家独角兽的优异成绩，投资领域涵盖城镇化与零售，社交/媒体/内容，新科技/企业服务，移动出海，新金融等。投资企业包括正保远程教育(NYSE: DL)、易车(NYSE: BITA)、凤凰网(NYSE: FENG)、寺库(NASDAQ: SECO)、易鑫(02858.HK)、乐信(NASDAQ: LX)、爱点击(NASDAQ: ICLK) 、优信（NASDAQ: UXIN）、团车网（NASDAQ: TC）、蘑菇街（NYSE: MOGU）、优刻得（688158.SH）、美团单车、Bigo、Keep、探探、易久批、联易融、网易云音乐、叮咚买菜、即刻、豆瓣、春雨医生、352环保科技、拉勾网、毒舌电影、小猪短租、小盒科技、Club Factory、VeeR、叽里呱啦、小年糕、云歌智能、新分享、同程生活、欢乐番茄、中联惠捷和多保鱼等。