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「数字中国」顶层规划出炉！如何加「数」厚培「数字沃土」？｜一周资本市场观察

晰数塔互联网快讯
2023-03-07 17:04

《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！

本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦对话易观智慧院院长、首席分析师，李智，《钛度热评》主编车铭德，宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞，分享了为何我国对数字经济的发展如此重视，建设数字中国的意义，何为2522框架，为何要将干部考核机制纳入数字经济建设，如何看待电信运营商的后续发展，《数字中国建设整体布局规划》会利好哪些行业，我国的短视频市场为何发展如此迅速，为何国家烟草专卖局要组织开展规范电子烟市场秩序专项检查，为何港交所会允许无收入、无盈利的科技公司来港上市，哔哩哔哩最新业绩解读，海伦司盈警发布后为何股价大涨等话题。

一周资本市场表现盘点（02.27-03.03）

上周，A股三大股指中，沪指周涨1.87%，深成指周涨0.55%，创业板指周跌0.27%。上周，北上资金净流入184.76亿元，较再前一周放量113.9亿元，南下资金净流入241.22亿元，较再前一周放量103.51亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为电力行业、银行与半导体行业；南下资金增持规模前三的行业为医疗保健设备与服务、食品饮料与烟草、公用事业II；北上资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是新莱应材、粤水电、中交地产、晶瑞电材与易华录；南下资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是腾讯控股、中国移动、美团、药明生物与中国电信。

上周港股的两大指数都是上涨的，恒生指数上周周涨3.95%，恒生科技指数上周周涨5.00%。

上周美股三大股指中，标普500指数一周累计上涨1.9%，结束此前连续三周下跌的行情。纳指上涨2.58%，道指上涨1.75%。

上周，A股共有5只新股上市，涨幅最大的是3月1日上市的华人健康，当日涨幅55.85%；港股在上周没有新股上市。

《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》）明确了做强做优做大数字经济，培育壮大数字经济核心产业，打造具有国际竞争力的数字产业集群。使数字经济由行业层面上升到了国家层面，地位比中国制造2025还要高，为何我国对数字经济的发展如此重视？建设数字中国有何重要意义？

易观智慧院院长、首席分析师李智认为，国家把数字经济提高到一定程度的核心还是为了发展实体经济。李智指出，从去年的二十大报告中可以明确看到，国家需要加快建设现代化的经济体系，其中有一个重点，就是要着力提高全要素生产力，提升国家创新体系的整体效能，而这正是要依赖于数字经济去驱动的，所以国家会把数字经济提高到一定位置。

至于为何数字经济会如此重要，李智提到，因为实体经济越来越重要。驱动实体经济发展的几个要素是土地、劳动力、资本、技术和数据，以往我国更加依赖于要素投入驱动为主，比如土地财政、本土红利、投资拉动等传统方式，这些方式可能在一定程度上仍然可以发挥作用，但是我们需要从底层的逻辑上给实体经济的发展带去新的动能，这就需要把技术和数据的重要性提高到一定程度。所以，如今数字经济对我们如此重要，是因为创新一定会成为驱动生产力提高的非常重要的要素。

谈及建设数字中国的重要性，李智认为，《规划》除了明确了数字经济的地位，赋予数字经济驱动中国现代化产业体系以及中国实体经济发展核心动能的高度和使命之外，更重要的还有两点：

第一，明确了数字经济的发展目标与节奏，这是从国家层面上来讲非常重要的一件事。比如，《规划》约束了到 2025年，要基本形成怎样的推进格局，甚至有具体的量化目标，目标其实就是非常重要的一个衡量标准；

第二，不仅给了目标，而且从四个方面给出了数字经济发展非常重要的组织保障：①加强组织领导。明确了在数字经济发展过程中，党中央的集中领导，以及中央网信办在数字经济发展中的统筹、协调和管理职能。甚至明确到了地方层面，地方党委和地方网信办也需要发挥相应作用；②健全机制和体制。数字化在发展的过程中会遇到各种各样的问题，健全体制和机制在一定程度上会推动各个部门协同解决这些问题。其中最重要的一件事就是开展数字中国发展的监测和评估，并且把数字中国建设工作作为对有关领导干部考评的参考，这样“指挥棒”的重要性就凸显出来了；③保障资金的投入。大家都知道，数字经济和数字化的过程是需要多杠杆、多来源的资金投入的。以往可能来源比较单一，比如社会资本或者VC的创新投入。而如今，国家从政策上更加明确了要加强对各类资金的统筹引导，甚至要发挥国家产融合作平台等各个方向的作用，构建一个社会资本有效参与的投融资体系，对于数字经济的发展是非常重要的；④强化人才的支撑。首先，要让领导干部更了解数字经济和数字化，从思维、认知、技能等方面，提升领导干部对于数字经济和数字化的认知，其次就是统筹数字化人才的培养体系。有了以上这些组织保障，数字经济才能够如国家规划的目标一样有力的达成。

《规划》首次明确了数据经济的整体框架——2522框架。何为2522框架？

李智对“2522”框架进行了详尽的说明。第一个“2”指的实际上是数字经济发展非常重要的两大基础。如前所述，实体经济发展的两大动能其实也来自于技术和数据这两个基础。第一个就是数字基础设施，在这里更多的是指5G、网络这样的基础设施，第二个基础设施是数据资源体系，数据的流动能够促使数字经济更好的发展。所以第一个“2”明确了基础建设在数字基础设施和数据资源体系两个方向上。

“5”强调了数字技术要跟5个方向去做深度融合，这5个方向分别为经济、政治、文化、社会和生态文明建设。数字技术与经济的深度融合，其实就是进一步强化了要做强做大数字经济本身；数字技术与政治的深度融合，是指要发展更加有利于数字经济发展和数字人民生活的数字政务的建设；数字技术与文化的深度融合，实际上是指打造自信繁荣的数字文化，包括优秀的网络文化生产、文化消费等等；数字技术与社会的深度融合，指向的是普惠和便捷，比如教育的普惠，互联网教育在一定程度上是能够让全社会受益的，以及医疗的普惠、未来养老的普惠、数字乡村、数字生活的普惠等等；最后数字技术与生态的融合发展，会进一步推动双碳目标的实现。

“2522”框架中的第二个“2”既是数字中国发展的核心动力，也是底线。具体是指，第一，构筑自立自强的数字技术的创新体系，自主创新是非常重要的事情，其实之前也一直在强调，对于我国所缺乏的一些核心技术，要举国体制攻关，包括加强企业主导的产学研深度融合等，这些都会在这里有所突显；第二，筑牢可信可控的数字安全屏障，这里要强调两个环节，一个是网络安全，另一个是数据安全。

“2522”框架中最后一个“2”指的是优化数字化发展的国内与国际的两个环境。对于国内环境来说，是指建设公平合规的数字治理生态，一方面要制定各种各样的法律法规，保障数字化的发展，因为数字化本身不是法外之地，合规仍然是在数字化发展过程中非常重要的主旋律。对于国际环境来说，要构建开放共赢的数字领域的国际合作格局，大家讨论非常多的一些出海行业或企业，可能在一定程度上也会从中受益。

《规划》提出，数字中国建设工作将作为对有关领导干部考评的参考，首次将干部考核机制纳入数字经济建设，这样做是出于何种考虑？对《规划》的实施有何益处？

李智提到，国家的“指挥棒”是非常重要的，干部考核机制在此有两个好处，首先，我国以往对于数字经济的评估更多的可能是来自于每年公布的数字经济的规模，以及数字经济在GDP中的占比。但仅仅知道代表结果的数据是很难做动作的，所以制定数字经济发展过程中的评估体系和标准就尤为重要，比如基础建设要到达怎样的规模，数字化人才发展要达到何种程度等等。当有更多过程指标的时候，无论是国家还是企业或是行业，就可以有更多的机会做动作。所以第一个非常重要的好处就是有了过程指标，未来就会拥有更多的可能性。第二个好处在于，对于国家干部的考核一定不仅仅是指结果指标，它还包括过程指标。过程指标的量化有利于干部去对该过程提供更有利的保障。总的来说，将干部考核机制纳入数字经济建设是为了可以保障数字中国规划出来的数字经济的几个目标能更好的实现。

自2月以来，北上资金抢筹“通讯三巨头”，分别买入中国移动、中国电信、中国联通25.74亿港元、3.84亿港元与3.18亿港元。如何看待在数字中国建设中扮演着“基础设施”重要角色的电信运营商的后续发展？

李智坦言，资本的眼光还是很独到的，在数字经济发展过程中，电信运营商的重要性是非常突出的，而这本身也是电信运营商非常重要的一个发展空间。此前围绕ChatGPT一直有很多讨论，表面上看它是在数据和算法上的突破，但不得不说，ChatGPT也更有力地印证了算力的重要性。因此，如果要大力发展智能化经济，算力的需求和算力的满足是一定要去解决的。此外，即使不是ChatGPT，我们也可以发现，数字经济在不同的行业与应用场景中，对于算力的需求是不同的。比如天体物理、航空航天、工业，不同的领域对算力有不同的需求。另外，虽然芯片也是解决算力问题非常重要的一个方向，但我国在发展自主资产权的芯片的过程中，也需要拥有其他的途径或是“Plan B”来保障数字经济的发展。而算力网络其实就是发展数字经济、满足算力需求非常重要的一个方向。

因此，李智提到，在看电信运营商的时候，我们会非常重视其在算力网络方向上进一步的动作，具体来说，会从三个方向上去关注：①标准。《规划》中也进一步明确了希望能够在有中国特色的一些技术方向上形成自己的标准，算力网络也需要我国的运营商参与到国际和行业标准组织当中去，形成国家推动的算力网络技术标准的落地；②技术沉淀与研发方向。算力网络要突出其本身的技术实力，要看是否能够达到各个场景和AI算力对于算力网络的需求；③行业应用的视角。在易观近期发布的《产业数字化趋势报告》中，也提到了基础通信网络向算网融合的方向发展。其中非常重要的一个视角就是“5G+云化+边缘计算”是否能够推动多元场景的应用。比如在工业领域，希望能够满足工业设备终端数据高并发、低时延的要求；而在医学领域，也会有依托边缘算力构建医学影像平台的需求，因为这样可以有效解决优质医疗资源分布不均衡的问题。最后，李智总结道，即使算力网络可以在横向水平上拉平整体的算力提供，但进入到不同的行业场景，也有赖于电信运营商与外界进行各种各样的合作，数字技术提供商能够满足各个场景的算力需求，以此来更好地推动行业的数字化发展。

此次《规划》的出台还会给哪些行业带来利好影响？其中蕴涵着哪些新的投资机会？

李智与大家分享了从“2522”框架中可以发现的一些行业发展机会：

第一个“2”提到了数字基础建设和数据资源体系，数字基础建设除了电信运营商之外，还有一点非常重要的就是国家要推动物联网的发展，要大力推进北斗的规模化应用，所以物联网和卫星互联网的应用，也是一个非常重要的方向。另一个就是数据资源体系，结合之前的“数据20条”来看，有序合规的推动数据要素的资产化与数据资源的利用，其实是有利于整个数据链条上所有的方向的。

“2522”框架中的第二个“2”，指的是强化两个数字技术的创新体系和数字安全的屏障。这其实就映射了两个比较重要的方向，第一个是我国一直在提的信创，需要自主的知识产权体系和数字技术，第二个映射的就是安全的重要性，这点是比以往要求更高的。

“2522”框架中的第三个“2”，指的是国内与国外两个环境，国内比较重要的其实是监管科技的发展，可能以往大家更关注的都是数字产业化或者产业数字化，但在数字经济的范畴里面，一直都有一个非常重要的方向就是数字化的监管与治理。因此数字化治理对应的监管科技会是一个非常重要的方向。此外，从国际环境上来看，更有发展机会的应该是数字经济与数字技术企业的出海。

最后，李智提到了“2522”框架中的“5”，并指出，结合易观的研究方向来看，数字技术和实体经济的融合是非常重要的方向，我们也非常高兴在此次《规划》中提及了非常多的行业，比如农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点方向。一方面，这一定是有利于平台经济和数字技术企业的发展的，但另一方面，更重要的是，这种数字技术是不是可以跟以上提到的行业发生深度融合。与其强调数字技术本身，不如去看农业科技、工业科技、金融科技、教育科技、医疗科技是否可以在此过程中带来更多的行业应用，进而带来新的投资机会。

中国互联网络信息中心发布的第51次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2022年12月，短视频用户规模首次突破十亿，用户使用率高达94.8%。2018-2022年五年间，短视频用户规模从6.48亿增长至10.12亿，每年新增用户都在6000万以上。我国的短视频市场为何可以发展的如此快速？

《钛度热评》主编车铭德用以下五点阐述了自己的观点：

1、短视频市场快速发展

这几年受到疫情影响，用户对于线上内容产品的使用时间也在变长，2018-2022年，短视频用户规模从6.48亿增长至10.12亿。用户使用率从78.2%增长至94.8%，增长了16.6个百分点，与第一大互联网应用(即时通信)使用率间的差距由17.4个百分点缩小至2.4个百分点。

2、短视频根植于人性的“享乐”天性

短视频这类应用的发展，一般都是根植于人的基本需求，短视频主要解决的是碎片化时间的娱乐，相较于碎片化时间的学习产品，可以看出顺人性产品的发展空间。

这类产品的特点：

（1）贪图享乐——高频

（2）沉迷享乐——高粘性

最终实现争夺更多用户时间的目的。

3、短视频产品核心优势

（1）产品：内容，特点为短——实现快速刺激，低门槛——不同类型内容创作者，从泛ugc到泛用户池。

（2）渠道：智能推荐、千人千面、直击high点。

最终实现沉淀垂直的私域流量。

4、短视频变现方式

（1）短视频广告，好处是智能匹配需求，转化率高，问题是影响体验，有天花板。

（2）直播电商，空间大，但未来将更偏向企业直播间，砍掉中间坑位费直接给消费者让利，积累自身的用户池。另外，企业直播间也解决了线下自营和加盟的问题，既能够提供优质的产品和服务，又不用投入过多的前期成本。

（3）用户打赏，不可持续，还面临持续的监管问题。

5、短视频未来发展展望

（1）中心化的功能视频：知识类、科普类、教育类、文化传承类

（2）非中心化的娱乐视频：大众娱乐

（3）直播电商：品牌化（消费产品），演唱会（消费内容）

（4）远程办公：线上招聘、线上相亲

香港财经事务及库务局局长许正宇表示，香港交易所3月将修改主板上市规则，允许无收入、无盈利的科技公司来港上市，有助香港在金融方面与大湾区联通。港交所此举的目的为何？

车铭德分三点进行了解释：

1、是回归资本市场融资功能本位的行为。资本市场支持创新，是直接融资的平台，但创新型企业前期很难盈利，之前是保护投资者权益的角度，但随着投资者人群的机构化，只要信息披露充分，就应该将选择权交给投资者，平台更多承担的应是融资对接的功能。

2、有利于给投资者带来更大的回报，A股长期3000点很大原因就是错过了互联网企业发展红利，对创新型公司的开放，有助于在长期获得发展红利。

3、香港在加大国际金融中心的投入与发力力度，包括支持元宇宙相关创新企业、更加开放的投资环境、更加友好的投资政策等，对人才和企业吸引力加强，回流香港。

哔哩哔哩最新业绩解读

宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞分四点为大家解读了B站的最新业绩：

1、Q4用户活跃度、用户粘性“同比、环比”皆提升。DAU同比增长29%，超过MAU20%的增速，说明DAU/MAU同比提升。Q4的DAU/MAU约为28.5%，Q3为27.3%，21年Q4为26.6%，同比、环比提升都很明显。

用户日均使用时长96分钟，比去年同期增加14分钟，和Q3持平，两季度皆为历史最佳水平。

2、日活及转化将是关注重点。过去B站经常提到4亿MAU的目标，从当前3.3亿左右的MAU来看，2023年通过努力大概率会实现。但此次财报陈睿一反常态强调：“B站不会再单纯地追求月活数据，会关注更有质量的日活增长以及日活商业价值转换效率的提升。”可以认为，相较于获取增量，当下B站更重视存量运营。这是因为“破圈”给B站带来了用户增量，很多用户的粘性以及ARPU值都有提升的空间。尽管B站的用户活跃度提升很明显，但用户付费意愿尚有较大提升空间，付费“大会员数”的增速相比DAU的增速与“正式会员”的增速来说，是有所不及的。考虑到降本增效及盈利问题，存量运营是更具性价比的选择。

3、Q4 MAU环比下滑或与《三体》动漫版爆冷有关，2023年Q1，由于“最美的夜”和《中国奇谭》的爆火，用户数据应该很好看。

4、B站2022年营销成本下降15%，尤其是Q3、Q4，降幅皆在25%以上，但用户数据依旧很好，这说明B站具备依靠口碑传播以及依靠优质内容吸引用户的能力。CFO预计，营销费用将进一步下调，预计2023年公司毛利率将逐渐提升至25%上下。

发布了盈警的海伦司，股价表现为何如此好？

吴吞介绍，根据公司的解释，亏损主要是三方面的原因：一方面是对员工进行股权激励，大约5亿元，另一方面是由于关闭了200多家门店，产生的处置资产损失、减值的损失，约6—9亿元，最后一方面是疫情对经营的影响。

海伦司受疫情的影响比一般的线下门店要大一些，因为海伦司的主要受众群体是大学生，疫情期间，即使很多公共场所解封，但学校依然会选择封校。此外，还有一个很重要的原因，就是海伦司这两年的运营模式变重了。海伦司是2021年9月10日上市的，上市之前采用的是“加盟+直营”的模式，上市之后就改为纯直营了。自营模式的一大好处在于能够保证品控和品牌美誉度，劣处在于公司将承受更大的资产负担。所以海伦司在资产模式变重之后，刚好又遭遇疫情，可谓是“屋漏偏逢连夜雨”。

另外，谈及海伦司是否需要纯自营模式，吴吞认为是不需要的，很多人称海伦司为“夜间星巴克”但吴吞提出，海伦司更像“酒吧界的蜜雪冰城”。低价定位的同时，也让消费者有了更高的容忍度。

此外，餐饮品牌有两种赚钱模式，一种赚的是品牌和口味溢价，比如喜茶；另一种赚的是规模的钱，这种钱其实是省出来的，通过低价走量，有了规模之后向上游原材料压价，蜜雪冰城、海伦司赚的都是这种钱，海伦司之前推出很多自有产品，自有产品直接委托第三方厂商代工，省去了中间商赚差价的环节，也是离上游更近了。根据招股书，在自有产品刚推出的2018年，海伦司的毛利率便达到了71.4%，是第三方产品毛利率的1.8倍。赚规模的钱的企业都很稳定，而赚品牌的钱的企业则会有些不稳定，因为消费者的爱好可能会变，品牌也有可能“塌房”。但是蜜雪冰城和海伦司的不同之处在于，蜜雪冰城还赚加盟商的钱，并且资产压力小很多。因此，海伦司没有必要走纯自营的模式。

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（本文首发于钛媒体APP，作者｜平台运营部编辑雨朦）