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黄宏生做局,创维分拆遇阻

图片来源@视觉中国

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文|直通IPO,作者|盛佳莹

“创维计划利用资本市场的开放性寻求发展,未来可能分拆10家上市公司,每家公司目标百亿规模。”去年3月,黄宏生放出豪言,一向激进的黄宏生即使年过半百,也要送10家创维系公司上市。

事实上,黄宏生已拥有创维集团和创维数字两家上市公司,而创维电器和酷开网络是后续创维系分拆上市的“排头兵”。在黄宏生的设想中,上市可以给予管理团队更多、更大的激励和发展空间。但让黄宏生没有想到的是,创维集团分拆资产推进资本化的进程会如此多舛。

近日,根据创业板官网消息,创维电器终止在深交所创业板的IPO,而酷开网络则仍停留在上市辅导工作阶段,没有进展。

这位66岁的“创维教父”或许多少有些失意。在创维分拆上市的路上,黄宏生已经谋划了18年,如今他虽手握两家上市公司,但距离他的豪言壮志仍有距离。

谋划18年,频频遇阻

事实上,在去年豪言分拆10家上市公司之前,黄宏生很早就有了在资本市场构建“创维系”的想法。

早在2004年,黄宏生就提出了将创维拆分上市的想法。彼时,黄宏生想分拆机顶盒业务,当时机顶盒产业发展迅速,黄宏生认为培育到一定规模后可以作为优质资产分拆上市,拓展融资渠道。

但因为串谋盗窃及诈骗上市公司资产等罪名被判入狱6年,黄宏生的资本计划不得不中断。

黄宏生再次回到创维的第一仗,就是提速分拆上市计划。回归仅一年后,创维旗下的机顶盒业务(创维数字)借壳华润锦华在中国A股分拆上市的方案正式公布。

当时,机顶盒业务是创维的第二大业务,与此同时,第三业务液晶模组业务(创维光显)也向香港联交所提交了上市申请表格,冲刺港股。

按照黄宏生的计划,创维将“一拆三”,包括主营电视业务的创维数码、借壳华润锦华IPO的机顶盒业务创维数字、以及谋求港股上市的液晶模组业务创维光显。

不过最终,只有创维数字顺利借壳上市,成为黄宏生的第二家上市公司。

一直以来,黄宏生被外界称为“追风”的人。创业三十余年来,黄宏生卖过电视,盖过楼房,造过汽车,做过光伏,伴随着他每次的激情“创业”,创维的主营业务也发生了变化。

目前,创维集团的主要业务由多媒体、智能系统技术、智能电器、新能源四大板块组成。

这也意味着,黄宏生的十年前的分拆计划已不再适用,但分拆的底层逻辑没有改变,即核心的子业务独立上市,例如光伏业务、创投业务、产业园开发及物流业务等项目都是创维如今的新兴业务。

不过酷开网络是在A股分拆上市政策落地后,创维集团启动的第一例分拆计划。

2014年,酷开网络开始独立运营,负责创维集团智能电视系统运营。酷开网络也随之开始独立融资,2016~2018年期间,酷开网络相继获得三轮战略融资,投资方均是互联网大厂,包括爱奇艺、腾讯和百度。

在2018年拿到百度10.1亿的战略融资后,酷开网络已成为OTT行业内一家估值近百亿的独角兽公司。

酷开网络也对外界表示独立上市成为其新目标。

2021年1月,酷开网络正式启动其上市的辅导工作,辅导机构为中金公司。月底,酷开网络首次公开发行股票并境内上市正式进行辅导备案。或许正是酷开网络上市辅导的顺利推进,才有了两个月后,黄宏生 “创维系”将“分拆十家上市公司”豪言壮志。

但一年多时间过去, 酷开网络的上市进展依然停留在2021年10月第三期上市辅导工作,没有更新进展。

有接近于创维电器IPO的中介机构人士表示,酷开网络原本也是计划在2021年之前递交上市申请,但计划未成的主因,则是因酷开网络与创维集团之间的关联交易比重过高,这难以通过中金公司的内核。

虽然酷开网络上市遇阻,但并不能阻止黄宏生的分拆计划,同年年底,创维电器冲刺创业板。但在经历多轮问询后,创维电器最终未能顺利登陆。

创维电器依赖代工,业绩下滑

近日,根据创业板官网消息,创维电器终止在深交所创业板的IPO。在过去的9个月里,创维电器不仅主动、被动的经历了两次“中止”,关于创维电器的定位、毛利率等问题多次遭到问询。

根据招股书显示,2019-2021年,创维电器的营业收入分别为36.85亿元、37.39亿元和40.02亿元,净利润分别为1.75亿元、1.52亿元和1.24亿元。

可以看到,虽然创维电器营收保持增长趋势,但最近两年净利润明显有所下滑。

造成创维电器增收不增利的情况,与其综合毛利率的下滑不无关系。

报告期内,创维电器综合毛利率逐年下降,分别为14.96%、13.19%和11.74%。而同行业其他企业,海信家电、海尔智家、奥马电器在内的平均毛利率为23.4%、22.93%、21.37%、19.96%,创维电器的整体毛利率较行业平均毛利率低了7~11个百分点。

究其原因,报告期内,创维电器的ODM/OEM业务收入逐年增高,占比分别为49.53%、56.18%和58.22%。

换句话说,创维电器接近六成的收入都来自代工。

除此之外,报告期内,创维电器研发费用投入分别1.36亿元、1.37亿元及1.51亿元,其研发投入占营业收入的比例分别为3.70%、3.66%及3.78%,连续三年低于4%。

缺少自身品牌竞争力多依赖代工的创维电器,这两年也在市场上逐渐掉队。根据招股书显示,2021年创维电器冰箱、洗衣机的市场占有率分别仅为3.78%和3.33%。

这让深交所对创维电器产生了是否符合创业板定位的质疑。要求创维电器结合高收入、低毛利率,同行业可比公司多为主板上市公司的特点,进一步分析论证自己是否符合创业板创新性要求;同时根据业绩的变化,论证是否符合创业板成长性要求。

不难看出,在依赖代工模式加上不断走低并远低于同行的毛利率情况下,创维电器“成长性”和“创新性”不足。

不过,黄宏生对分拆上市依然抱有执念,今年年初,创维集团还在年报中表示:“将持续发掘如光伏业务、创投业务、产业园开发及物流业务等项目,并争取如酷开科技及创维电器一样发展成潜在IPO项目,继续提升集团价值。”

创维集团方面相关人士也表示,创维电器仍将继续推进IPO工作。

此外,黄宏生还计划创维汽车加速上市。去年,黄宏生首次提出了创维汽车上市计划,“计划今年年内申报,希望明年能够挂牌科创板。”今年创维汽车公开表示将是冲击科创板上市的攻坚之年。

但目前这些都仍停留在“口号”阶段,并没有实质进展。

从2004年首次提出将创维拆分上市的想法,到如今两家子公司冲刺IPO遇阻,一向激进的黄宏生在分拆上市的路上也只能慢下脚步,欲速然而不达。

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