黄宏生做局，创维分拆遇阻
图片来源@视觉中国
文｜直通IPO，作者｜盛佳莹
“创维计划利用资本市场的开放性寻求发展，未来可能分拆10家上市公司，每家公司目标百亿规模。”去年3月，黄宏生放出豪言，一向激进的黄宏生即使年过半百，也要送10家创维系公司上市。
事实上，黄宏生已拥有创维集团和创维数字两家上市公司，而创维电器和酷开网络是后续创维系分拆上市的“排头兵”。在黄宏生的设想中，上市可以给予管理团队更多、更大的激励和发展空间。但让黄宏生没有想到的是，创维集团分拆资产推进资本化的进程会如此多舛。
近日，根据创业板官网消息，创维电器终止在深交所创业板的IPO，而酷开网络则仍停留在上市辅导工作阶段，没有进展。
这位66岁的“创维教父”或许多少有些失意。在创维分拆上市的路上，黄宏生已经谋划了18年，如今他虽手握两家上市公司，但距离他的豪言壮志仍有距离。
谋划18年，频频遇阻
事实上，在去年豪言分拆10家上市公司之前，黄宏生很早就有了在资本市场构建“创维系”的想法。
早在2004年，黄宏生就提出了将创维拆分上市的想法。彼时，黄宏生想分拆机顶盒业务，当时机顶盒产业发展迅速，黄宏生认为培育到一定规模后可以作为优质资产分拆上市，拓展融资渠道。
但因为串谋盗窃及诈骗上市公司资产等罪名被判入狱6年，黄宏生的资本计划不得不中断。
黄宏生再次回到创维的第一仗，就是提速分拆上市计划。回归仅一年后，创维旗下的机顶盒业务（创维数字）借壳华润锦华在中国A股分拆上市的方案正式公布。
当时，机顶盒业务是创维的第二大业务，与此同时，第三业务液晶模组业务（创维光显）也向香港联交所提交了上市申请表格，冲刺港股。
按照黄宏生的计划，创维将“一拆三”，包括主营电视业务的创维数码、借壳华润锦华IPO的机顶盒业务创维数字、以及谋求港股上市的液晶模组业务创维光显。
不过最终，只有创维数字顺利借壳上市，成为黄宏生的第二家上市公司。
一直以来，黄宏生被外界称为“追风”的人。创业三十余年来，黄宏生卖过电视，盖过楼房，造过汽车，做过光伏，伴随着他每次的激情“创业”，创维的主营业务也发生了变化。
目前，创维集团的主要业务由多媒体、智能系统技术、智能电器、新能源四大板块组成。
这也意味着，黄宏生的十年前的分拆计划已不再适用，但分拆的底层逻辑没有改变，即核心的子业务独立上市，例如光伏业务、创投业务、产业园开发及物流业务等项目都是创维如今的新兴业务。
不过酷开网络是在A股分拆上市政策落地后，创维集团启动的第一例分拆计划。
2014年，酷开网络开始独立运营，负责创维集团智能电视系统运营。酷开网络也随之开始独立融资，2016~2018年期间，酷开网络相继获得三轮战略融资，投资方均是互联网大厂，包括爱奇艺、腾讯和百度。
在2018年拿到百度10.1亿的战略融资后，酷开网络已成为OTT行业内一家估值近百亿的独角兽公司。
酷开网络也对外界表示独立上市成为其新目标。
2021年1月，酷开网络正式启动其上市的辅导工作，辅导机构为中金公司。月底，酷开网络首次公开发行股票并境内上市正式进行辅导备案。或许正是酷开网络上市辅导的顺利推进，才有了两个月后，黄宏生 “创维系”将“分拆十家上市公司”豪言壮志。
但一年多时间过去， 酷开网络的上市进展依然停留在2021年10月第三期上市辅导工作，没有更新进展。
有接近于创维电器IPO的中介机构人士表示，酷开网络原本也是计划在2021年之前递交上市申请，但计划未成的主因，则是因酷开网络与创维集团之间的关联交易比重过高，这难以通过中金公司的内核。
虽然酷开网络上市遇阻，但并不能阻止黄宏生的分拆计划，同年年底，创维电器冲刺创业板。但在经历多轮问询后，创维电器最终未能顺利登陆。
创维电器依赖代工，业绩下滑
近日，根据创业板官网消息，创维电器终止在深交所创业板的IPO。在过去的9个月里，创维电器不仅主动、被动的经历了两次“中止”，关于创维电器的定位、毛利率等问题多次遭到问询。
根据招股书显示，2019-2021年，创维电器的营业收入分别为36.85亿元、37.39亿元和40.02亿元，净利润分别为1.75亿元、1.52亿元和1.24亿元。
可以看到，虽然创维电器营收保持增长趋势，但最近两年净利润明显有所下滑。
造成创维电器增收不增利的情况，与其综合毛利率的下滑不无关系。
报告期内，创维电器综合毛利率逐年下降，分别为14.96%、13.19%和11.74%。而同行业其他企业，海信家电、海尔智家、奥马电器在内的平均毛利率为23.4%、22.93%、21.37%、19.96%，创维电器的整体毛利率较行业平均毛利率低了7～11个百分点。
究其原因，报告期内，创维电器的ODM/OEM业务收入逐年增高，占比分别为49.53%、56.18%和58.22%。
换句话说，创维电器接近六成的收入都来自代工。
除此之外，报告期内，创维电器研发费用投入分别1.36亿元、1.37亿元及1.51亿元，其研发投入占营业收入的比例分别为3.70%、3.66%及3.78%，连续三年低于4%。
缺少自身品牌竞争力多依赖代工的创维电器，这两年也在市场上逐渐掉队。根据招股书显示，2021年创维电器冰箱、洗衣机的市场占有率分别仅为3.78%和3.33%。
这让深交所对创维电器产生了是否符合创业板定位的质疑。要求创维电器结合高收入、低毛利率，同行业可比公司多为主板上市公司的特点，进一步分析论证自己是否符合创业板创新性要求；同时根据业绩的变化，论证是否符合创业板成长性要求。
不难看出，在依赖代工模式加上不断走低并远低于同行的毛利率情况下，创维电器“成长性”和“创新性”不足。
不过，黄宏生对分拆上市依然抱有执念，今年年初，创维集团还在年报中表示：“将持续发掘如光伏业务、创投业务、产业园开发及物流业务等项目，并争取如酷开科技及创维电器一样发展成潜在IPO项目，继续提升集团价值。”
创维集团方面相关人士也表示，创维电器仍将继续推进IPO工作。
此外，黄宏生还计划创维汽车加速上市。去年，黄宏生首次提出了创维汽车上市计划，“计划今年年内申报，希望明年能够挂牌科创板。”今年创维汽车公开表示将是冲击科创板上市的攻坚之年。
但目前这些都仍停留在“口号”阶段，并没有实质进展。
从2004年首次提出将创维拆分上市的想法，到如今两家子公司冲刺IPO遇阻，一向激进的黄宏生在分拆上市的路上也只能慢下脚步，欲速然而不达。
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