乳企扎堆IPO：没有奶牛，就没有活路
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钛媒体注：本文来源于微信公众号有数DataVision（ID：ycsypl），作者 | 杨典，编辑 | 胡晓琪，钛媒体经授权发布。
就在伊利蒙牛眼皮子底下，还有14家不甘心的乳企在扎堆IPO。
这场IPO竞赛自2020年前后开启，包括品渥食品、熊猫乳品、一鸣食品在内的多家乳企已经成功登陆上交所。
正在排队的还有认养一头牛、四川人最爱的菊乐，以及手握500本底稿仍然没有过会的红星美羚。曾经是三鹿集团子公司的君乐宝也手握IPO的号码牌，一旦成功，这家年营收超过200亿的公司多少会引得老大哥们多看两眼。
如此大规模的乳企上市实在是不同寻常。因为在A股，算上养猪顺便再养牛的温氏股份、专供益生菌的科拓生物，乳业概念股也只有30家，而近两年扎堆IPO的乳企就已超过一半。
看似大家都搭上了同一趟车，只不过命运已然出现了分叉：有人大可以走花路，有人只是不想走下牌桌成为历史。
01、硬着头皮也得上
除了认养一头牛这个“云养牛”的，这些嚷着要上市的乳企都是地方的“小众奶”，营收不过几个亿。
比如光听名字就能感受到草原豪迈的骑士乳业，营收有七成来自内蒙；江西贡献了阳光乳业超九成的营收；而仅靠着一款四川人从小喝到大的“酸乐奶”，菊乐股份就轻松活了二十五年。
这些乳企在本地尚能混口饭吃，但赶上了奶价上涨的周期，这饭碗眼看着快端不住了。
乳企的上游，是看天吃饭的畜牧业，周期性特征明显。奶价上涨，农户就加大养殖；奶价一跌，就又忙不迭地开始倒奶杀牛。上游的供需失衡传导到下游，原奶价格波动大，乳企又不能动辄涨价，只能自求多福。
近二十年，中国乳企大致经历过三次奶价上行周期，前两次都是由安全事件引发的。比如2008年的三聚氰胺事件后，蒙牛向上整合供应链，取消散奶收购。大量中小牧场和散农出清，无数奶农只能“弃牛打工”，供给减少引发新一轮奶价上涨。
而在每一轮奶周期后，赢家都是大企业。原因很简单，家大业大的乳企更能涨价。
伊利就曾在2010年后的那轮奶价上行期顺势提价了10%，一边涨价一边拓市场，年营收从2010年的296亿元涨到了2014年的544亿元，稳坐头把交椅。
而到了这一轮的奶价上行期，头部乳企公司换了种玩法。不光是加速上游牧场整合收购，还开始推广生鲜乳，直接导致原奶价格在2021年攀升到了历史最高点，各主产区奶价维持在4.2元/千克的高位。
原奶在乳企成本构成中最高能占到60%，可对于奶源充足的巨头来说，原奶市场价上涨，关我自己养的牛什么事？
在奶价上涨周期里，没有奶源的地方乳企受伤最深。
阳光乳业超过八成原奶依赖合作牧场，根本没什么议价权。因而阳光乳业的采购价维持在4.6-5.1元，远高于市场价。反映在财报上，阳光乳业在2018年-2020年间毛利率连年下降，直接从43%跌到了37%。
阳光乳业的一部分原奶采购自现代牧业，也就是蒙牛的小老弟。于是，阳光乳业一边苦哈哈过日子，另一边，拿捏了奶源的蒙牛却笑开了花。2021年蒙牛净利润同增42.6%，产自自家牧场的低温鲜奶“每日鲜语”功不可没。
再下一步，除去价格、渠道方面的降维打击，巨头们甚至可以直接“贴脸输出”。
菊乐有酸乐奶，蒙牛就整一个酸酸乳，只卖1.9元，比正价的酸乐奶还便宜2毛钱，菊乐只能含泪降到1.68元。
因此，在奶价上涨、巨头围剿的双重夹击下，即便已经第四次IPO、“钉子户”菊乐硬着头皮也要上。
不上市筹钱，就只能等死。纵观整个乳制品行业，乳企数量从2008年的800多家降到如今的500多家，搞不好就查无此人了。
苟延残喘的地方乳企不愿只能活在回忆里，只好含泪上市，向股民讨个饭吃。
02、牧场军备竞赛
地方乳企打不过巨头、奶周期上行压力倍增，解决这两个问题就一招——筹钱建场，自己养牛。
这个道理乳企们自然也懂，所以骑士乳业要募2.6亿元，菊乐募资3.39亿元，认养一头牛则要拿出募集资金的一半（9.77亿），都说要养牛。
建牧场首先得财大气粗。
相较于个体户就能搞定的养猪，养奶牛则需要更多的露天活动空间、专业的取奶设备，前期投入成本与土地决定了牧场建设倾向于规模化。
2021年，我国牧场建设新项目几乎都是大型牧场，设计存栏5000头以上牧场的存栏数占83%，“万头牧场”占比在62%[1]。
“10万吨的生产规模，需要配3万头牛，需要四五个亿的基础投资，还不包括运输等费用。”说这话的是科迪乳业的张海清，即使深知投入巨大，仍然在1998年开始“先建奶源基地”。
当时连蒙牛伊利都不敢这么搞，因为没钱。蒙牛一百万注册资本都是牛根生夫妇卖掉伊利股份凑来的，没有奶源，没有市场，没有工厂，全靠牛根生刷脸租厂房设备才能生产乳制品。
而倒欠奶农1.4亿的科迪属于是没钱硬搞，“巨投十年、巨亏十年”，常年霸榜ST，最终黯然退市。
相比之下，澳亚牧场则是背靠大树好乘凉的模范生，左拥日本明治、右抱印尼佳发，在2008年三聚氰胺事件爆发后挥金如土、火速抄底，如今坐拥14657亩牧场，已经成为“中国最大的独立原料奶生产商”。
不过，如今是光有钱也不行，牧场不够用了。
在中国，70%的牛奶产自横跨内蒙古草原的黄金奶源带和东北地区，前者气候适合优质牧草生长，孕育了伊利和蒙牛两大液态奶巨头；而后者提供充足的土地供牧草生长与奶牛活动空间，奶粉龙头飞鹤诞生于此。
广州的越秀集团要千里迢迢的跨省接手辽宁的辉山乳业，还不是因为广州实在不适合放牧。
受制于自然条件，好的牧场都是稀缺资源，巨头都靠着钞能力收购或并购，在乳业形成乳业巨头和牧场巨头相互绑定的情况。
比如蒙牛身后站着圣牧高科、现代牧业，而伊利身后则有赛科星、恒天然，有时一家牧场公司，就能奶起四五家乳业巨头。
从商业、财务角度，乳企热衷于牧场自然是为了控制成本，但在这之上，乳企们对于牧场的迷恋，还有一个国情级别的问题。
03、我的牧场我做主
我国有一项高新技术，名为“食品中三聚氰胺的快速检测”。早在2009年，路透社还专门写了篇科普文，标题是：“什么是三聚氰胺？为什么奶粉里有它？”。
当外国人在纠结土豆奶燕麦奶哪个更健康、喝牛奶到底能长高几厘米、奶牛有没有心情愉悦时，我们的家长已经坐上飞往全球各地的飞机，买回最贵的进口奶粉，只求孩子喝了不生病。
三聚氰胺作为里程碑式的事件，基本奠定了我国乳业的竞争方向只有三个词：安全，安全，还是**的安全。只是人们的关注焦点还停留在安全问题的时候，只能说明这行业还停留在最初级的阶段。
而那些对国产奶粉还存有一点信心的家长，听到的故事往往是：北纬47°是黄金奶源带，适合牧草生长。
这个故事也是历史的必然产物，因为在三聚氰胺事情后，奶粉很快被追溯到奶牛和奶农的头上：生产优质奶源，不能靠小作坊，必须靠大牧场，只有草好的地方才适合建牧场。
牛奶的竞争最终变成牧场的竞争，因为在中国的语境里，奶源自有率直接和安全挂钩。
毕竟喝奶出了事，消费者找超市，超市找乳企，乳企问奶站，奶站找奶农，奶农去问奶牛，奶牛“哞”了一声，大概是怪草不好吃。
因而在2008年之后，乳业集团收购牧场蔚然成风，光明买辉山，优然收购赛科星，飞鹤收购原生态，而蒙牛旗下的现代牧业更是四处并购。毕竟大家都深知，中国乳业经不起第二次质量问题了，此前默默无闻的牧场公司，瞬间成了价值投资。
在喊出重建乳业信心十多年之后，我国的奶牛散养占比已经降到个位数，规模化养殖逐步提高，但也没挡住麦趣尔里还是检出了丙二醇。
当年劝中国人每天一杯奶，用的是日本人喝了长高的例子。后来，泰国在引入牛奶时，中国人又成了学习楷模。
中国人喝牛奶已经遍尝三聚氰胺、肉毒杆菌、丙二醇，不知道元素周期表还够不够用。泰国人在学中国人喝牛奶时，也许顺便就炼成百毒不侵了。
04、尾声
如果要问哪个地方的牛奶最安全，得到的答案反正不会是中国。但是要问哪个地方的牛奶最好喝，四川人会说菊乐，江西人会说阳光，内蒙人会说骑士。
靠着当地人的信仰支撑，再加上近几年国货回潮，给地方品牌添了一把火。菊乐换了新包装，推出了时下流行的白桃口味，甚至一度收购了东北的惠丰乳品，想让触角横跨大半个中国。
理想是宏伟的，现实却一地鸡毛。菊乐出纳曾非法挪用资金近一亿元，业绩多年无增长，新收购的惠丰乳品酸奶还被检查出大肠杆菌超标，四次IPO仍然杳无音讯。
在一个超过60%的份额都被伊利、蒙牛和光明瓜分的市场，地方乳企连汤都喝不上。完了还要被人补刀：“奶粉贵的就是对的，飞鹤奶粉全球最贵。”
参考资料：
[1]中国牧场十年记，第一财经YiMagzine
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