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维峰电子IPO过会：为汇川、比亚迪、泰科电子上游供应商丨IPO观察

晰数塔互联网快讯
2022-04-28 08:32

文 | 周有辉

编辑 | 彭孝秋

东莞虎门镇将再迎一IPO。

近日，制造工厂维峰电子成功在创业板过会。按理说好歹都走到上市之路了，形容成公司要比工厂贴切得多，但是维峰电子业务实打实赚的就是工厂零部件加工的钱。在上游，要花去一半以上的采购费用买进金属和塑胶原材料，才能产出一颗颗精密的电子元器件。

而维峰电子本次拟募集的6.04亿元中，就有4.41亿元要用于在虎门镇建设新工厂。

招股书显示，维峰电子主要从事工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用场景。

（图：中国连接器的上下游产业链）

其中工控连接器是维峰电子最大的一块业务，去年一共卖出了近3个亿，过去三年占总营收的比例也达到了70%以上。

工业控制系统就是工厂中那些各种各样的自动化设备，比如注塑机、数控机床、机械臂。在这些轰鸣声不断的机器内部，又有PCB线路板、传感器，到驱动器、电机，再到工业电脑、电气柜等等一系列单独的结构单元，而工控连接器，正是连接协同各个单元正常工作的关键元器件。

用更严谨的技术角度解释，连接器是电子电路中的连接桥梁，在器件与组件、组件与机柜、系统与子系统之间起电连接和信号传递的作用，其性能、品质好坏将影响整个系统的可靠性及运行效率。

（图：不同领域连接器的应用场景）

那么，维峰电子具体卖出了多少量？用其给的单位——KPCS（1000件）来换算，去年公司单单售卖工控连接器就卖出去了3.5亿件，平均单价为0.8元。

再看向整体的业绩表现。2019年至2021年，维峰电子营业收入分别为2.32亿元、2.73亿元和4.09亿元。扣非后归母净利润分别为4278.24万元、5986.48万元和1亿元。主营业务毛利率分别为45.33%、47.83%和45.59%。

2021年的营收增长正是因为随着国产化进程加快，以及海外产能向国内转移，维峰电子成功实现了“出口转内销”，收获了工控龙头汇川技术、一线新能源汽车品牌比亚迪两大客户，其中2019年-2021年对汇川技术的销售收入已达到1008万元、1908万元、2901万元。

由于维峰电子身处制造业的最上游，透过招股书的字里行间，能够让我们从另一个角度，看到国内工厂处境的隐秘一角。

一、外贸起家，从消费电子到工业控制

维峰电子的创始人李文化，最早在湖南衡阳的一家软轴软管厂担任业务员。1995那年南下到广东打工，在多家贸易公司积攒了采购经验后，在1999年先是创办了维峰电子厂，直到2002年正式转为公司。

初创阶段的维峰电子规模尚小，只是面向电脑及周边领域售卖技术含量较低、质量要求不高的连接器产品。在此期间，公司为了扩张制造体系，逐步建设了塑胶模具加工中心、注塑车间以及冲压模具加工中心、高速冲压车间。

真正步入正轨是在2010年，维峰电子开始布局工业控制和汽车领域。主要原因还是在于消费电子过于内卷，已有立讯精密、长盈精密这样的上市公司挤压中小工厂生存空间。

另一方面，对于小厂而言，消费电子连接器的产品迭代速度完全与毛利率成反比，摆在维峰电子面前唯有转型一条路。

有了战略决策，剩下的就是定力和机会。彼时国内的外贸出口行业仍然是一片朝阳。和大多数的中国外贸工厂一样，维峰电子开始密集参加各种海外展会，依靠珠三角产业聚集所带来的供应链优势，以及劳动力成本较低的价格优势，与海外供应商展开竞争。

2010年、2012年，维峰电子通过参加慕尼黑电子元器件展接连收获了德国伍尔特集团，以及瑞士连接器龙头泰科电子的订单。在获得两家客户的供应商资格后，维峰电子不仅成功突破了新业务，同时海外品牌商的严苛要求也为其积累了大量高精度连接器中的制造经验。

数据显示，连接器行业全球市场规模超过779.91亿元，前五大应用领域为通信、汽车、消费电子、工业控制和轨道交通。通信、消费电子是国产化程度相对高的领域，而工业控制竞争者寥寥。

工业控制连接器之所以难做，是因为相比前两个领域，应用场景更加复杂多样，产品在实现通常要求的电气性能和机械性能基础上，对抗震动、耐高温、防水性、耐腐蚀等特性具有更高要求。工控连接器的实际使用周期一般也长达10年。

换句话说，要拿下这个市场必须要做大量的定制化工作。

工业控制设备中的具体需求量可以细分为，中小型可编程逻辑控制器（PLC）约需使用连接器30-55PCS（Pieces的缩写词，指个数），大型约需使用连接器80-100PCS，工业电脑约使用连接器65-80PCS，伺服电机约需使用连接器20-50PCS。

招股书显示，报告期内维峰电子销售的工业控制连接器的品号超过1.3万个。公司整体产品涉及15大系列，实现销售的品号超过了1.5万个。

直到日前，维峰电子最近三年的境外销售收入仍然还占据很大一部分，分别为9438.08万元、1.14亿元和1.47亿元，占公司营收比为41.06%、41.96%和36.36%。

二、二次转型，内销市场绑定比亚迪、汇川技术

从竞争环境来看，像维峰电子这样的出口型工厂并不算个例。但经过数年发展，近年来竞争激烈的连接器市场也越来越考验工厂的制造水平。

这主要体现在市场的集中度上，在全球，世界前十大连接器企业市场份额占比已从1995年的41.60%增长至2019年的61.44%。据统计，2000年后，连接器市场发生的并购就达到了463项。

前十大厂商中又以欧美日企业掌握主导权，如瑞士泰科电子（TE Connectivity）、美国安费诺（Amphenol）、美国莫仕（Molex）、英国安波福（Aptiv）以及日本矢崎（Yazaki）等为代表的境外制造商主导着产业发展的方向。

（图：2019年全球连接器市场格局）

同样在国内，2018年，中国前五大连接器企业市场份额占比合计达到42.77%，而2010年该比例仅为5.15%。国内头部的连接器品牌主要是立讯精密和中航光电，前者以3C消费电子连接器为主，后者专注在航空航天、轨道交通及汽车连接器。

这意味着，随着市场集中度上升，不论是海外还是国内，通过加工中低端产品来获取订单已经不是能够良性循环的商业模式。制造业升级不仅是对那些高精尖科技企业提出的要求，也是身处产业链毛细血管上的中小工厂要考虑的首要命题。

2017年，维峰电子基于之前向出口贸易商供货的积累，开始转向国内，寻求汽车以及新能源领域相关的品牌商。在外部贸易环境变幻的情况下，上游元器件的进口替代给予了其竞争的机会。

次年，维峰电子成功进入了比亚迪的供应体系，升为直接供应商。并且还通过新能源汽车零部件厂商欣锐科技间接进入小鹏汽车、威马汽车等整车品牌客户供应链。维峰电子的转型节点也恰逢了新能源汽车在下游市场产销放量的增长起点。

跟随比亚迪的e平台战略，维峰电子为其配套研发了150个品号的连接器。2018年-2020年，维峰电子分别向比亚迪销售了1061万元、925万元、906万元。出货量基本与比亚迪的汽车销量一致。

（图：比亚迪新能源汽车销量与维峰电子汽车连接器销量）

在维峰电子更熟悉的工控级市场上，不同于汽车连接器主要用在“三电”系统，工业控制连接器所应用的设备类型更加复杂，国内客户同样也有非标定制化的庞大需求。

2018年，维峰电子与工控龙头汇川技术达成合作，进行了小规模销售。随着其产品受到认可，汇川技术本身的业绩上涨，维峰电子逐渐打开了国内工控连接器的市场。除了汇川技术，2021年维峰电子也成功与中国台湾的工控企业台达电子相绑定。第一大客户合肥鑫硕则是新能源领域的零部件厂商，下游终端客户是光伏逆变器巨头阳光电源。