原材料涨价，行业压力来袭，海信家电还能继续增长吗？
图片来源@视觉中国
文｜真探AlphaSeeker，作者 | 李静林
4月11日，海信集团旗下主营白色家电业务的海信家电发布了其2022年第一季度业绩报告。
财报数据显示：
海信家电2022年Q1主要财务指标 图源@海信家电2022年Q1财报
如今家电行业正处在艰难时刻。疫情反复袭来，致使线下生意关门、线上物流受阻，消费市场难以回到正常的轨道中。
更大的问题来自于这一轮周期漫长的原材料价格上涨。到今年2月，铜、铝、螺纹钢月度均价环比上涨1.65%、8.58%、4.13%，其中铝价涨幅明显。
家电行业属于资本密集型产业，其中空冰洗大宗原材料占生产成本的比重均在50%-60%区间。
国金证券家电首席分析师谢丽媛认为，家电企业原材料储备周期通常在1-2季度之间，本轮原材料同比增速高峰在21Q2-Q3，传导至报表端预计在21Q4-22Q1， 21Q4-22Q1或将是家电企业本轮最为艰难的时候。
各种压力接踵而至，海信还能稳住吗？
空调业务增长提速
整体来看，海信家电本季度营业收入较去年同期增长了31.35%，达到了183.03亿元。
虽然海信家电的季报中并未详细披露各业务线的业绩水平，但综合券商分析，2022年Q1海信家电各条业务线呈现出如下趋势——空调业务增长提速，冰洗产品收入增速下滑。
海信家电的三大业务板块分别是暖通空调、冰洗业务和汽车空调压缩机及综合热管理业务。
其中暖通空调业务是海信家电最重要的收入来源，家用空调和中央空调两大类产品，几乎能占到公司主营业务收入的一半左右。今年第一季度，空调依然是海信家电的主要增长点。
在家用空调领域，根据安信证券数据，海信家电的家用空调业务收入同比增长幅度达到37%，今年1-2月，海信家用空调的内外销出货量分别同比增长22.2%和29.7%，相对应的是，行业相同数据的整体同比增速仅为4.4%和4.7%。
海信的更大优势来自于中央空调产品。
2003年，海信集团与日立空调共同投资在青岛建厂，成立海信日立品牌。2018年，海信家电收购约克中国区中央空调业务，将其并入海信日立，“日立+海信+约克”三品牌并行，让海信家电在多联机产品层面成为行业龙头，多联机正是中央空调产品中市场份额占比最大的自品类。
在海信日立的加持下，中央空调业务也延续了较快的增长。据产业在线数据，今年1-2月，海信日立中央空调销售额同比增长32.4%，Q1 海信家电中央空调收入同比增长约 30%。高端、精装修需求的旺盛，直接拉动了中央空调的配套比例，中国家用电器协会秘书长王雷曾说：“整体户式中央空调的比例在提高，一套户式中央空调顶一家大概三间房或者两间房子两三台的空调量。”
宏观市场环境+品牌效应，让空调产品成为海信家电最为倚重的业务环节。
海信家电的第二大业务冰洗产品的情况就没有这么乐观了。
从大环境来看，冰箱、洗衣机产品在国内已进入存量市场，根据奥云网数据，2021年国内市场冰箱累计销售量同比下滑2.1%，洗衣机的累积销售量同比仅仅增长0.8%，加之原材料成本提升，根据天风证券数据，海信家电的冰洗业务在2022年第一季度增速下滑，收入同比仅呈现小个位数增长。
据产业在线数据，2021年1-2月，海信冰箱、洗衣机产品的内销并无增长，外销渠道也只有5.5%的增长。
海信家电的第三大收入，则与一笔重要的收购密切相关。去年六月，海信发布公告称，已完成收购日本三电控股株式会社的股权交割手续，共耗资13.02亿元，持有其约75%的表决权，成为三电控股的控股股东。日本三电控股是全球领先的汽车空调压缩机和汽车空调一级制造商。
根据年报，海信家电去年6月起并表三电，三电6-12月实现营收51.14亿元，净亏损约1.55亿元。海信家电收购三电后经营情况大幅改善，亏损幅度缩小，基于此天峰证劵分析认为，三电在今年一季度收入相对稳定的情况下，亏损幅度有望缩小。三电公司也表示，计划在2022年扭转亏损局面。
总体来看，海信家电在进入2022年后保持了高速增长，尤其是以海信日立主的中央空调业务，贡献良多。但增长前景和空间逐步被挤压的冰洗类产品，未来可能会成为海信家电的拖累。
盈利能力修复
盈利能力一项上，海信家电在2022年第一季度展现出了一定的修复能力。
本季度，海信家电归母净利润为2.66亿元人民币，同比增加22.1%，归母扣非净利润为1.86亿元，较之去年同期更是大涨39.46%。
毛利率层面，2022年第一季度海信家电为18.53%，同比下滑了2.2%，环比则略有增加，提高了3.1%。毛利率的同比降低，主要还是由于并表三电所导致，财报中针对营业收入、成本以及费用等数据的变动，均明确提到了是因“并表三电株式会社所致”。
另外，毛利率的小幅环比提高，还在于海信家电在去年储备大量原材料和产成品用以对冲原材料价格上涨。
这一操作也直接反映在数据层面，据天风证券数据，2022年第一季度期末，海信家电的存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为49.72、44.01和69.82天，同比增加了17.85、0.76和9.06天。
尽管本轮原材料价格的同比涨幅，在2021年Q2达到高峰之后就徐徐回落，但目前依然处于价格的上行期，企业提前备货的行动依然还在持续。
在经营性现金流方面，海信家电在Q1单季度净流出多达2.0亿元，去年同期则仅为5200万左右。如前所述，公司经营性现金流状况有所下降，主要因为原材料价格持续上涨和业务规模扩大，备货支出有所增加，此外，海信家电在购买商品、接受劳务支付的现金也同比增加了48.1%。
纵观整篇财报，原材料价格上涨是影响海信方方面面财务表现的重要原因。为应对上游供应链端的成本压力，零售端涨价往往是家电企业可选择的最直接应对方式。海信日立4月10日对外发布价格调整通知，宣布从5月10日起，上调旗下日立品牌、海信品牌中央空调各系列产品价格。
当然，调整产品价格也并非企业最优解。除此之外，企业还可以通过降低自身费用率调节利润，向产业链上游零部件商和下游经销商转移成本压力等。
危机中亦藏有一个“机”字，在行业普遍承压的背景下，品牌若能率先打破惯性，改变家电企业以往薄利多销的商业模式，不断挖掘高端市场，便有机会从当前的存量市场走向更广阔的新的增量市场。进入2022年后，海信以空调产品中更为细分的新风产品为锚点，开启了品牌高端化的进程。
2022年的开年第一季度，在宏观产业环境殊为不利、市场主体腹背受压的情况下，海信家电取得这般成绩着实不易。
尽管与海尔智家这样年净利超百亿、毛利率高于30%的第一梯队企业相比仍有差距，但海信也在白电领域探索着属于自己的节奏和方向。
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