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万达放弃AMC控股权：中国巨头“逐梦好莱坞”迎来梦醒时分

晰数塔互联网快讯
2021-03-19 09:50

编者按：本文来自微信公众号“娱乐独角兽”（ID:yuledujiaoshou），作者：Mia，36氪经授权发布。

地主家也没有余粮了。当地时间3月15日，在美国共拥有620家影院和7967块银幕的世界最大连锁院线运营商AMC娱乐控股表示，在其2020年创纪录地亏损46亿美元后，万达集团已经放弃了对该公司的控股权。

就在AMC公布2020年财报的3月3日，情况还并非如此。当时财报显示，万达集团持有该院线的股票比例和投票权，双双缩减至9.8%，但万达集团仍然是AMC的最大股东，拥有董事会两个席位，仍可能对AMC的管理产生重大影响。但据2月8日消息，美国最大院线AMC在上周五向美国证券监管委员会（SEC）提交的文件中披露，其大股东万达集团进行了一次股份转换，将其持有的B类普通股转换为A类普通股，“以允许其出售普通股”。此次股份转换或为当前的减持埋下了伏笔。

疫情冲击下，全球院线共同经历了至暗时刻，且由于拍摄停摆延迟，今年新片数量减少、远远未到恢复元气的时刻，海外院线的日子比国内更加艰难。今时今日，在万达抛售重资产，全面转向轻资产模式的战略指导下，AMC和万达终于走向曲终人散的结局。两者8年多的联姻期间，曾有过哪些辉煌“蜜月期”与至暗时刻？

放弃AMC控制权、剥离传奇影业：万达全面收缩

5月21日，大连万达集团宣布，与全球第二大院线集团美国AMC影院公司签署并购协议，购买该公司100%股权，并承担该公司债务。万达集团总共为此次交易支付31亿美元，包括并购总交易金额26亿美元，以及并购后投入不超过5亿美元运营资金。当时AMC估值约为15亿美元，这笔溢价73%的收购使得万达占全球市场份额超过10%，成为全球规模最大的电影院线运营商。

被万达收购的第二年，AMC扭亏为盈并在纽交所上市，随后开启买买买模式，2015年先后收购了欧洲的Odeon & UCI院线、美国Carmike电影院线公司、北欧最大院线Nordic，使得万达规模急剧扩大，影城总数达到了1470家，屏幕超15000块。

但规模效应带来的增长在达到一定临界点后，终究会面临边际成本的上升。从全球来看，整个院线行业是下行的，且加之在中国电影市场步入快速增长期的同时，北美电影市场开始逐渐呈现下降趋势，这些都影响着AMC的股价表现。

另外还有国内政策影响。2017年8月，国家下发《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，境外投资限制领域包括房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等，而这些刚好是万达集团的海外重点布局领域。以此为转折点，万达从“买买买”走向战略收缩的“卖卖卖”。

更宏观地来看，万达在海外下的这盘大棋，文娱行业与房地产、酒店、体育行业在不同时期的的扩张、撤退战略保持着一致。2012年前后，万达开始海外大规模并购投资模式，2015年，万达达到资产6340亿元，收入2901亿元，先后入股马德里竞技俱乐部，并购瑞士盈方体育传媒与美国世界铁人公司。

2018年，万达集团将所持有的 18% 的马竞股份出售，交易估值在5000万欧元左右。近日，万达酒店发展（00169.HK）公告称，公司在美国芝加哥的五星级酒店项目Vista Tower成功出售，继英国伦敦ONE项目、西班牙大厦、澳洲黄金海岸及悉尼项目后再次出售海外地产以补充现金流，清偿债务。至此，万达集团已将旗下5个海外地产项目全部清空。

与之相应地，2018年，万达电影在资产重组说明会中明确了这次的重组标的不包括传奇影业，即此前以35亿美元价格收购的传奇影业被剥离。同年万达集团首次减持AMC股份，以6亿美元出售所持股份的部分，出售后万达的剩余股份从之前的约60%降至约38%。此后其股份不断稀释，但仍然是第一大股东。

2020年无疑雪上加霜。数据显示，2020年美国电影票房收入从2019年114亿美元的史上第二高点下跌了80%，至22.8亿美元，是自上世纪80年代初有记录以来的最低水平。Netflix和Disney+等流媒体平台大幅度增长，影院关停，院线面临外部环境极速恶化。AMC从去年3月17日开始，关闭了全美的电影院，超2.5万名员工不得不休假。去年三季度，AMC开始陆续恢复营业，但情况并不理想，494家影院上座率下降了约85%。

AMC采取的自救措施包括协商降低影院租赁价格，和华纳兄弟签署缩短窗口期的协议等等，然而成效不大：去年其股价一度暴跌37%，被标普公司评为“垃圾评级”（ CCC-），申请破产传闻不断，万达集团为此专门澄清了AMC院线申请破产“纯属谣言”。半年之后，万达集团在10月和12月两次减持AMC股票。

不过，事实上，2021年AMC一度面临过股价暴涨300%的魔幻时刻。在今年散户大战华尔街空头时，继GameStop之后，以拯救影院之名，AMC娱乐成为被美国散户投资者选中的天选之股，散户投资者疯狂购入AMC娱乐股票，触发了至少六次熔断。其股价最高飙升10倍，AMC也借此出售股票，卸下了一部分债务，获得了喘息机会。

万达自身电影业务也面临着困境，2021年1月发布的业绩预告显示，考虑资产减值后，万达电影2020年预计亏损61.5-69.5亿元。王牌IP《唐探3》今年春节档斩获40亿+票房，但口碑下滑，需要考虑如何更好地从上游巩固自身护城河。内外交困，出售AMC股份减轻负担也属情理之中。

不过，疫情带来的并非全然是弊，或将进一步加速中小影院出清，院线行业或进一步向头部集中。去年，万达宣布开放经营特许权，被视为行业洗牌整合的标志，截至今年，3个月时间内已有200家影院签约。

海外扩张停滞，逐梦好莱坞的巨头们“梦醒时分”

事实上，“逐梦好莱坞”的远不止是万达，更是2015年左右，以“走出去”为己任的中国影视公司们的普遍节奏。统计显示2016年上半年，获得融资的影视企业占整体的30%，融资10亿以上的企业均与影视行业相关，获投亿元以上的公司76%分布在影视领域。据某媒体人回忆“当时随便一家小公司发布片单都列着几十个项目”，热钱涌入使得向往好莱坞先进工业化流程和制作水准的影视公司将目光纷纷瞄向了海外。对于好莱坞来说，则无比欢迎来自中国的资本以及这个跃居世界第二大票仓的市场。

2014年，华谊原本打算投资的Studio 8被复星国际以1.5亿美元“截胡”，2015年，华谊与好莱坞STX公司达成合作，宣布双方将在3年内合作18部电影。同年，DMG在本月初对外宣布已向全球第三大漫画公司勇士娱乐进行了千万美元的C轮股权注资。美国狮门影业和湖南电广传媒影业开展合作，宣布将在未来三年合作拍摄14部影片，协议总金额达到15亿美元。

另外，阿里巴巴影业集团与Amblin Partners、Working Partners等知名电影制作公司达成战略合作，合作项目包括《绿皮书》等。2014年，乐视影业以2亿美元在美国洛杉矶成立子公司，并参与投资《敢死队2》和《敢死队3》。

博纳先是参与出品了李安的《比利·林恩的中场战事》，后联合出品了多部20世纪福斯的主控项目，并在2020年北影节期间与索尼哥伦比亚，电影签署战略合作协议，先后合作《好莱坞往事》《喋血战士》《烈火英雄》。华策影业宣布与极光影业全面战略合作协议。双方将共同打造高达3亿美元的高概念电影片单，并宣布与韩国电影巨头N.E.W.合作数部中韩合拍“双生版”IP，成立合资公司“华策合新”。腾讯影业则联合出品了《毒液：致命守护者》，并参与了《头号玩家》和《海王》联合推广。

时至今日，上述名字早已天翻地覆，物是人非。此前印纪传媒出现大额债务违约、诉讼导致的银行账户被冻结情况，其实控人被列为失信被执行人。2019年10月，曾参与制作、宣发《钢铁侠3》、《环形使者》、《北平无战事》、《大军师司马懿之军师联盟》的印记传媒成为A股首家影视面值退市公司。2020年 7月21日起，乐视网终止上市交易，20日成为了乐视网最后一个交易日，最终股价收报0.18元，总市值从1700亿元跌至7.18亿元。

今年，多家影视行业上市公司发布的业绩预告均以亏损为关键词，中国电影股份有限公司预计2020年业绩将出现公司上市以来的首次亏损：2020年度归属于上市公司股东的净利润为-4.65亿到-6.75亿元。横店影视预计，2020年度归属于上市公司股东的净利润为-4.5亿到-4.9亿元。华谊兄弟预计，2020年归属于上市公司股东的净利润为亏损7.8亿-9.8亿元。疫情影响下，自身尚且急需输血，影视巨头们更是无暇外顾，总体来看战略收缩、海外扩张停滞几乎成为了共同的选择。

从华谊和STX的“分手”当中，或许能够窥得不少中国影视公司海外布局时面临的艰难险阻。2019年9月，华谊以“及时止损”为由终止了与STX的合作。今年华谊兄弟发布的《申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复》显示，2019年华谊计提了7852万元的坏账，均来自于STX。《回复》提及了海外合作项目计提减值的原因“项目一，是因为其原定海外知名编剧去世，后续无人能继续开发；项目二、三是引进剧集，但是却受市场与备案限制无法发行；项目四因版权及内容定位等因素影响，无法获得备案批准，故放弃开发。”

由此不难看出，影视行业本身所具有的风险性、不确定性在海外合作时进一步被放大。除了周期长，投入资金大之外，文化差异，政策体制差异导致备案困难，或是部分内容点进一步发酵成社会风波，如此前博纳参与投资的昆汀《好莱坞往事》同样因“李小龙事件”而紧急撤档。

另外，自身制作能力和话语权的不足，使得不少影视公司并未真正参与深度创作，而是沦为“提款机”或“区域发行方”。梦醒时分，不再只是充当好莱坞金主也是一件好事，或许“打铁还需自身硬”才是根本解法。