游戏公司为何被A股“拒之门外”？
编者按：本文来自微信公众号“每经影视”（ID:meijingyingshi），作者：许恋恋，编辑：董兴生，36氪经授权发布。
一度，游戏公司对于在A股上市热情高涨：
2017年扎堆申请上市的有6家，
2018年初排队的有10家，
2019年3月份仍有6家排队，
……
2020年，不少游戏公司业绩出现疲软，失去了冲击A股的信心。
2021年3月，A股仅乐元素一家游戏公司还在排队……
近日，柠檬微趣终止IPO审核一事引起游戏行业关注。每日经济新闻记者查阅证监会最新《发行监管部主板、中小板首次公开发行股票企业基本信息情况表》信息发现，柠檬微趣终止IPO后，目前仅有一家游戏公司北京乐元素在排队，受理日期为2017年8月。
图片来源：公司官网
时间拨回2018年，当时每经记者曾统计过，年初排队A股IPO的游戏公司有10家之多。从热热闹闹到冷冷清清，不过才两年多时间。在行业人士眼中，这些公司终止A股IPO，一方面是由于监管层面对游戏公司上市态度越来越谨慎，另一方面也与公司自身业绩有关。
易观分析互娱行业分析师廖旭华在接受每日经济新闻记者采访时表示：“除了米哈游和乐元素，其他公司业绩相对不那么好。”
柠檬微趣终止IPO
一度，游戏公司对于在A股上市热情高涨，2018年初有10家排队上市，2017年扎堆申请上市的就有6家。但是不少公司苦苦等待多年，也无法顺利上市。2018年，行业受“版号冻结”冲击，不少游戏公司业绩出现疲软，有的公司也失去了冲击A股的信心。公开信息显示，2019年3月份，IPO排队榜单中的游戏公司数量已经从10家减少到了6家。
随着一则撤回上市申请文件、IPO终止审核消息的披露，柠檬微趣的IPO之路也暂时结束。3月8日，深交所发布的终止审核通知显示，2021年3月4日，柠檬微趣和保荐人招商证券股份有限公司均向深交所交了撤回在创业板上市申请的文件。
柠檬微趣成立于2008年，公司主力产品是三消游戏《宾果消消消》，这款游戏推出后迅速吸引了大批玩家，还请了知名演员赵丽颖为游戏代言。不过，由于公司没有后续新的爆款游戏，柠檬微趣营收主要依靠《宾果消消消》，收入占比最高时达到9成。
图片来源：公司官网
外界看来，柠檬微趣选择此时终止IPO也与其业绩下滑有关。2020年，柠檬微趣营收下挫，净利润在2019年后出现负增长。柠檬微趣也曾表示，2020年上半年公司营收下滑与《宾果消消消》活跃用户数量下降有关。
业绩下滑并非游戏公司终止A股IPO的唯一原因，政策监管也是一个重要影响因素。此前终止IPO的米哈游，业绩逐年上涨，并且在游戏市场风头正劲，也未能成功在A股上市。近几年来，不少游戏公司寻求港股IPO，如心动网络（也称心动公司）、中手游等。截至3月18日上午，心动公司和中手游在港市值分别为：269亿港元和77.13港元。
廖旭华认为，业绩以外，游戏公司选择不再排队A股IPO的另一个原因是，2014年由于游戏影视公司高溢价收购留下来的风险，对整个板块的伤害一直持续到现在。“不管是游戏公司还是影视公司，三五年了，上市的影视公司很少，只有博纳影业一家在（排队中）。”廖旭华表示，监管层对这一块的要求非常高，现在A股IPO以支持硬科技为主，文娱没法去分这部分资金。
A股游戏公司估值回落
从游戏行业整体来看，2021年相关公司在A股的表现也不佳。
几家龙头公司如世纪华通、三七互娱和完美世界，股价、市值均离高峰期相距甚远。如世纪华通和三七互娱，2020年7月，两家公司的市值双双跨过千亿大关，当时完美世界的市值也超过700亿元。但截至3月18日上午，世纪华通、三七互娱和完美世界三家市值分别为：589亿元、525亿元和386亿元。
图片来源：每经记者 谭玉涵 摄
A股游戏公司承压明显。
近日，三七互娱披露的业绩预告显示，预计2021年一季度净利润8000万元-1.2亿元，同比下降83.54%-89.02%。随后三七互娱连续几日股价大幅度下跌。目前，其他头部游戏公司还尚未发布2021年一季度业绩预告。
有券商分析师告诉每经记者，行业新玩家的进入也在不断提升竞争门槛，如已经在SLG领域占据优势的阿里，以及另一个巨头字节跳动，虽然尚未做出中重度爆款，但已经在超休闲游戏领域站稳脚跟。“行业头部份额本来就属于腾讯和网易，现在又有新玩家入局来争抢。”该人士认为，A股游戏公司迫切需要产品来证明自己，但优质产品又需要很长时间。
图片来源：公司官网
对于目前游戏公司估值偏低，廖旭华认为，并非单纯是买量成本上升导致的。“买量成本对短期市场波动影响不是特别大，买量成本从2016年就上升，已经淘汰了很多公司，现在留下的，无论是上市公司，还是非上市头部公司以及中小型公司，都有自己的竞争力。”
廖旭华表示，应该理性看待最近游戏股波动。“去年，尤其是去年上半年估值偏高，一是市场情绪，二是云游戏带来的预期，现在市场回落，估值也会更加理性一点。”他认为，也有此消彼长的因素，在港股上市的心动网络、中手游等，其独特竞争力会更明显一些，现在很多公司在港股拿到的估值会更高，对比看来A股游戏公司估值就偏低，对公开市场的投资者来说可能会有落差。
根据国信证券研报，由于市场对于疫情高基数以及买量成本上升担忧，股价逐步回落。随着一季度过去，高基数担忧过去，2021Q2产品线充足以及长期增长的确定性，或将支撑游戏板块估值回归。
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