决定特斯拉投资价值的不是电池
编者按：本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者 阿尔·鲁特，编辑 张晓添。36氪经授权发布。
电动汽车公司比传统同行发展得更快，估值倍数也更高。为了避免股价高企带来的风险，投资者将不得不升级他们的电动汽车投资策略。随着时间的推移、随着交易量的增加，电动汽车将会分出赢家和输家，而这将体现在利润率上。
编者按：作为新晋全球市值最大的汽车公司，特斯拉需要向投资者证明，公司在电池技术方面的竞争优势是可持续的。9月22日，特斯拉专门举办“电池日”活动，向外界展示了几项电池创新技术。这些技术据称可以将其电池的每千瓦时成本降低一半多。
具体包括：新型电池、制造工艺、化学成分改进、车辆整装。《巴伦周刊》的报道指出，预计全部成本压缩幅度将达到56%。这将使得特斯拉可以在保持盈利的同时将汽车单价降至25000美元。然而，投资者目前似乎并不买账。特斯拉股价当天收跌5.6%，并在盘后交易中大跌6.8%。
电动汽车是全球市场最热门的投资主题之一。这其中，目前已有三家中国电动汽车制造商在美上市。再加上美国市场不断涌现出的尼古拉等新锐公司，投资电动汽车股票变得越来越复杂。
《巴伦周刊》在报道中指出，为了避免高估值带来的风险，投资者将不得不升级他们的投资策略——随着时间的推移、随着交易量的增加，电动汽车将会分出赢家和输家，而这将体现在利润率上。以下是投资者在挑选电动汽车股票时需要掌握的基本知识。
电动汽车市场相对较新，发展迅速。电动车型似乎每天都在被陌生的公司推出。这一切都有点令人困惑。投资者需要让自己适应不断变化的市场环境，这样他们才能更好地比较车型、制造商，以及更重要的——电动汽车股票。
最新技术水平
投资者对汽油动力汽车没有这样的问题。汽车有一个世纪的历史，很多事情不言而喻。投资者和消费者知道一辆汽车在成本、里程、可靠性和动力方面应该期待什么。比如说，一辆本田思域。它是一辆四缸汽车，这里没有必要添加“发动机”这个词。
在电动汽车领域，没有什么是不需要说明的。例如，Lucid Motor近日推出Lucid Air豪华轿车时吹嘘其电池效率，部分理由是采用一种“乐高积木”设计。目前还不清楚为什么乐高设计能带来更好的电池。
此外，新能源卡车制造商尼古拉(Nikola)还从通用汽车(GM)选择了名为“ultium”的电池平台，为其即将推出的一些汽车提供动力。宣布这一消息后，尼古拉的股价飙升了41%。对于一家制造商与另一家制造商签订长期供应协议来说，这一涨幅是令人惊讶的。
关于电池供应商
当然，电池对电动汽车来说是件大事。但是通用汽车甚至不生产电池。就这方面而言，特斯拉(TSLA)也不生产电池。特斯拉在内华达州有一个巨大的电池工厂，但它是与松下(6752.日本)合作建立的。
松下是四大电池生产商之一，其他三家是宁德时代(300750.中国)、三星SDI(006400.韩国)和LG化学(051910.韩国)。通用汽车的电池采购自LG。
目前的电池是基于锂离子技术，但有许多类型的锂离子电池，制造成本各不相同。未来，将会有新的技术取代现在的电池。
例如，QuantumScape正计划生产更好的电池，并通过与特殊目的收购公司Kensington Capital Acquisition(KCAC)的并购，成为一家上市公司。
QuantumScape希望成为这个行业的供应商，并且它可能会带来一种突破性的产品。但它将不得不为了市场份额参与竞争。电动汽车制造商可能会在电池技术上做出错误押注，而聪明的制造商则会对各种选择保持开放态度。但是电池本身并不能决定电动汽车制造商的胜负。
电池系统
然而，对于任何电动汽车制造商来说，电池系统是首要的、真正的差异点所在。
电池组、电动马达、电源逆变器和电池管理系统本质上就是电动汽车的动力系统。它类似于汽油动力汽车的发动机、差速器、变速器、油箱和排气系统。
汽车制造商不会生产传统动力系统的每一部分。他们也不会制造电动汽车动力系统的所有部件。例如，麦格纳(MGA)和博格华纳(BWA)同时为汽油车和电动车动力系统提供零部件。
投资者需要知道什么
如何决定谁是最好的电动汽车动力系统，不是一个小问题。最终，还是要看利润率。投资者应该期待所有电动汽车——在典型的汽车类别中——以近似成本换来相似的里程。市场营销和市场份额将决定这一点。不同的是电动汽车制造商的盈利能力。
在传统的汽车业务中，丰田(TM)和宝马(BMW)拥有行业领先的利润率。在电动汽车领域，特斯拉现在是盈利的。其他电动汽车制造商实现盈利的并不多。
随着时间的推移、随着交易量的增加，电动汽车将会分出赢家和输家，而这将体现在利润率上。随着销量的增加，投资者将不得不关注盈利能力，以决定谁最擅长电池系统设计。
对于许多电动汽车制造商而言，还要几年才能实现盈利。例如，华尔街预计中国电动汽车制造商蔚来(NIO)在2023年之前不会实现全年盈利。电动汽车制造商之间还有一些东西需要比较，而且这不需要电气工程学位。
关注车辆效率是一个很好的切入点。考虑一下，Lucid Air自称行驶里程超过500英里，超过了特斯拉Model S和它的400英里里程。
Lucid Air的113千瓦时电池续航里程为500英里。这款车每千瓦时电能能跑4英里以上。特斯拉Model S的100千瓦时电池组，每千瓦时可以跑大约4英里。Lucid这款车看起来比Model S更高效。
两款都是豪华轿车，但一款顶配Air的零售价为16.9万美元。Model S起价约为75000美元。消费者将为效率付出更多价钱。此外，日产(7201.日本)Leaf零售价约为3万美元。Leaf的62千瓦时电池组的续航里程约为226英里，每千瓦时不到4英里。
Leaf看起来效率低于其他两款车，但是由于成本和制造的原因，有一些设计上的不同选择。然而，投资者可以做的是比较相同汽车类别中的效率指标。这将有助于看清谁在电动汽车竞赛中处于领先地位。
电动汽车是不同的
买电动汽车和买汽油动力汽车不太一样。投资电动汽车股票也不像投资传统的汽车公司。电动汽车公司比传统同行发展得更快，估值倍数也更高。
但电动汽车股票的高估值并没有吓退投资者。例如，今年截至9月22日，特斯拉的股价上涨了约407%，远远超过标普500指数和道琼斯工业平均指数的可比回报率。
为了避免股价高企带来的风险，投资者将不得不升级他们的电动汽车投资策略——就像电动汽车制造商试图升级他们的产品一样。
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