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从2000万进化到700亿美金，其核心操盘者的深度自白

晰数塔互联网快讯
2020-09-06 16:20

9月1日，在线视频会议软件Zoom在美股开盘后的几个小时内大涨47%，市值超过老牌科技巨头IBM。多年前就重仓Zoom的高瓴资本，也因此在短短的几个小时内爆赚8.9亿美元。

对于高瓴资本的创始人张磊而言，Zoom取得这样的成绩一点都不意外。2014年，当Zoom创始人袁征在美国加州热情洋溢地向他讲述Zoom的故事时，他就意识到，这是一个“用科技提高效率”的典型场景，也是一个完全符合高瓴投资哲学的项目——人、生意、环境和组织的完全匹配。于是，2015年，高瓴在Zoom的次轮押下重注。

上面的这个故事，出现在了张磊刚刚出版的新书《价值》中。并且，在书中，张磊还对这个案例进行了完整复盘。

作为中国当下最具影响力的投资人之一，张磊仅用了15年时间，就将高瓴从一个原本名不见经传的基金，打造成如今掌管着700亿美元规模的超级机构。在这个过程中，高瓴不仅成为亚洲地区资产管理规模最大的投资机构之一，更是支持和参与了一批伟大企业的诞生和成长，如腾讯、京东、美团、百丽国际、格力、百济神州、药明康德等。

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投资的第一性原理

和马斯克有过交流的张磊，在投资中也非常推崇第一性原理。高瓴的第一性原理，就是寻找价值被低估的公司并长期持有，从企业持续创造的价值中获得回报。

如何才能做到这一点呢？张磊给出的答案是：一是研究驱动，不断加深对人、生意、环境和组织的理解；二是理解时间的价值，做时间的朋友。

不要小瞧了“研究驱动”这四个字，在高瓴哲学里，它可大有细节，主要包括三个方面内容：一是深入研究，在高瓴公式中，深入研究=研究深+研究透。研究深是指从全球商业进化史中，寻找“物种演化”的痕迹，挖掘最好的商业模式，比方高瓴在投资零售企业之前，就对零售业200多年的历史进行了研究，发现了很多遥远的相似性；研究透是指要全面研究，尤其要有逆向思维，不能光正着想，也要反着想，多做一些极端假设，才能把全局看清楚。

二是长期研究，在高瓴公式中，长期研究=关键时点+关键变化。在张磊看来，有多机会的时间窗口是稍纵即逝的，要把握关键时点和关键变化，主要靠跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上线下等多维度的行业研究，形成洞察。另外，投资人可以同时关注创新企业和传统企业，探索交叉领域的思维奇点。比方高瓴投资蓝月亮，就是因为洞察到了中国消费升级的趋势，所以在2010年时就鼓励以洗手液为主要产品的蓝月亮，通过策略性的亏损，变成了一家洗衣液公司，如今蓝月亮已是中国洗衣液领域的第一名。

三是独立研究，在高瓴公式中，独立研究=独特视角+数据洞察。在张磊看来，独立研究也很重要，要相信自己的判断，不能因为别人的不看好就轻易否定自己。中国市场有自己的特殊性，许多行业或生意中的成长态势是超前的，不能用旧知识、老眼光看新问题，比方在中国互联网早期阶段，有多投资人都不看好腾讯和阿里巴巴，就是最好的例子。

关于理解时间的价值，做时间的朋友，在高瓴哲学中也包括四个方面，书中有非常精彩的解读，此处就不在详述了。

价值投资的哲学与方法

高瓴的价值投资哲学有三点，那就是”守正用奇”、“弱水三千，只取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。

所谓”守正用奇”，是指对投资人来说，首先是要人品正，然后敢于坚持自己的投资原则，不被市场情绪所左右；而“用奇”是指敢于打破常规，决策不受存量信息的束缚，敢基于增量信息做出应变和创新。

所谓“弱水三千，只取一瓢”，是指对投资人来说，要有强大的自我约束能力，要克制住自己不想错失任何好事的愿望，只在自己的能力圈内行事。

所谓“桃李不言，下自成蹊”，是指对于投资人来说，不要在意短期创造的社会声誉或者价值，而要在意长期创造了多少价值。坚持这样做，成功自然来，你的内心也会更宁静，更有幸福感。

高瓴的这三点投资哲学，张磊在多个场合也曾多次提及，想必有不少投资者已经非常熟悉。但是，这本书最有价值中的地方，其实是张磊的价值投资方法论，书中俯拾即是，下面我摘录几句，你来感受一下：

1.好的投资人应该去寻找正确的“非共识”，不断地问自己，市场真正有效吗？公开的信息合理反应在价格中了吗？哪些因素已经反应在价格中了，哪些还没有？乐观或者悲观的情绪是否已经充分或者过分反应在了价格中？

2.不要做机械的价值投资者。长期持有只是结果，不是目的，不能说长期持有就是价值投资，非长期持有就不是价值投资。购买低估值的股票也不是回报的来源，企业能持续创造价值才是，比寻找低估值股票更重要的是理解这只股票为什么被低估。

3.学会和市场和解，接受市场的反馈，不断提高自己的思考能力，而不是寄希望于“市场先生”符合自己的预期。同时，还要学会和自己和解，接受自我反馈，自我否定是进化，自我接纳也是进化。

4.人们常说“千里马常有，而伯乐不常有”，其实“千里马也不常有”。要坚持在预测前进行严谨分析，同时又要承认未来是难以预测的，对未来的判断应始终保持合理的怀疑。

5.信息本身不会告诉你立场或观点，更不会告诉你它有多重要，收集信息形成微判断只是第一步；第二步是识别信息的权重：哪些是存量信息，哪些是增量信息，哪些是重要信息，哪些是不重要信息，赋予信息不同的权重，许多投资者都做不好这一点；第三步是运用第一性原理把这些微判断和有权重的信息联系到一起，才能形成真正有力量的东西，才能把研究变成决策，从研究员变成投资人。

6.世界上本没有科技企业和传统企业的分野，优秀的企业总会及时、有效地使用一切先进的生产要素来提高运营效率，从而实现可持续增长。

另外，书中还有7大高瓴公式，以及张磊在投资蓝月亮、格力、药明康德、猿辅导、完美日记等多家公司时的所思所想、所作所为和投资逻辑，还有自己在管理公司和个人成长方面的一些心得体会，无论你是投资人、创业者、管理者、还是职场新人、大学生，都能从这本书中各取所需。