互金中场展望：2019下半年会怎样？
图片来源@视觉中国
文｜苏宁金融研究院，作者｜陈嘉宁
时至6月末，距离去年那次令许多投资人刻骨铭心的P2P爆雷潮，过去了整整一年的时间。
一年之后的网贷市场发展如何？头部平台的运营状况和风险怎样？投资者需要注意哪些事项？
行业数据
1、成交量与在贷余额双降，风险逐步释放
根据网贷之家的统计，网贷行业的成交量和在贷余额双双减少，逐步企稳。参见下图：
在行业成交量方面，2019年5月份的成交量仅930亿，创近三年交易量的新低，增长率（同比）-49%。仅为去年同期交易量的一半。但从过去半年的数据观察，成交量已经逐步企稳在900-1000亿的区间。
一方面，自去年爆雷潮以来，问题平台陆续退出，市场的交易量大减，时至今日，留下来的大多是较有实力的平台，故市场表现出成交量大减后逐步企稳的态势。
另一方面，从投资者的角度，经过爆雷潮，保守的投资者逐步退出，故成交量大减，留下来的都是风险偏好较激进的投资者，他们还是会选择靠谱的平台持续投资，因此，市场成交量也表现出大减后企稳的状态。
在待还余额方面，2019年5月的待还余额持续减少到7002亿，较上个月7175亿减少了2.4%，而今年以来，待还余额增长率（同比）一直保持在 -30% 以上，这意味着网贷风险正在逐步释放。
据传，6月底或7月初可能会启动网贷备案试点，各头部机构也在积极增资和整改，为冲刺备案做着各种准备。
2、资金持续外流
在资金净流出方面，经历了去年7月份高达667亿的净流出峰值以后，网贷行业的资金净流出逐步减少，目前维持在每月170亿左右，与前面描述的成交量和待收余额的变化相匹配。
持续的资金净流出说明，爆雷潮对于投资者心理的负面影响并没有结束，投资者仍然持续地从网贷领域抽回资金。另一方面，净流出量的收缩和企稳，也表明投资者的信心相对于去年爆雷时已经有逐步恢复的迹象。
头部平台分析
前文对网贷行业整体的发展趋势进行了分析，具体到各个头部平台，情况又如何呢？当前网贷平台表现出以下一些特点：
1、放贷策略分化：有人扩张，有人收缩
月度放贷量反映了网贷平台当月的运营状况，取决于平台获客能力、风控实力，以及当前的风险偏好。
与4月份各平台纷纷“收紧放款标准，严控潜在风险”的态势不同，5月份各头部平台的放款策略出现了分化。在我们观察的10个平台中，有一半的平台仍然在“踩刹车”，但是另一半平台却开始“踩油门”了。
持续“收缩状态”的平台以陆金所为代表，2018年5月份，陆金所仅放款68.81亿，相对于4月份91.8亿元的放款量，降幅达到25%。另外，宜人贷，人人贷，麻袋财富和有利网的放贷规模也呈现负增长。
在转入“扩张”状态的平台，你我贷的增长最抢眼，2018年5月份，你我贷放贷规模达到18.84亿，相对于4月份的12.51亿，涨幅高达50%。如此表现，与你我贷的母公司“嘉银金科”于5月10日在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市有一定关系。
一方面，上市具有一定广告效应，平台的品牌影响力得到提升，另一方面，不排除上市使得平台有更加丰富的资金和资源，业务拓展能力得到提升。
另外，爱钱进、拍拍贷、微贷网和玖富普惠也表现出放款增长态势。参见下图：
2、待收余额略有下降
在待收余额的总量方面，各平台保持稳定，较4月份略有下降，始终在一个可控的状态。
3、出借人数量：你我贷逆势增长
在出借人数方面，各平台的出借人数量略有下降，但你我贷的出借人数量出现了逆势增长，从4月份的18.47万人提升到了5月的20.03万人，增长8.4%。可见上市确实可以对平台的品牌，以及投资者信心的提升有积极影响。
在人均投资额方面，各大平台的变化不大，笔者判断平台的客群层次是各平台长期积累的结果，不会在短期内发生太大的变化。
4、资产质量有恶化迹象
在资产质量方面，最直观的指标是逾期率，但是仅有5家平台上报了逾期率的数据。在此，我们引入一个替代指标——待偿率，即利用当月待偿额除以在贷余额，得到数据如下：
从数据上分析，各个平台的代偿率在五月份发生了提升，其中拍拍贷和爱钱进的代偿率提升较大，分别较4月份提升了1.06%和0.48%，资产质量有下降的趋势。
你我贷的代偿率逆势下降，笔者认为主要是受到上市影响，业务规模扩张的结果，并不代表该平台资产质量的提升。你我贷真实的资产表现，需要在之后的三到六个月内，视现阶段新增放款的还款情况而定。
从目前披露出来的数据观察，5月份各个平台的资产质量较之前有一定恶化的迹象，值得警惕。
热点回顾
1、信和财富旗下平台被立案
6月6日，北京公安局朝阳分局官微对外通报称，依法对信和上融网络科技（北京）有限公司（信和大金融平台）涉嫌非法吸收公众存款案立案侦查，并于当日对公司实际控制人夏某（男，49岁）等100余名涉案人员采取刑事拘留强制措施。目前，投资人接报案、调查取证、人员审查、资产追缴等侦办工作同步推进。
从年初的诺远资产、团贷网到近期爆雷的网利宝和信和财富，虽然网贷市场已不像去年爆雷潮那般危机四伏，但时不时一些“知名”平台的爆雷也会牵动投资人敏感的神经。对于网贷平台，风控仍然是底线，只有配合监管要求，规范经营才有机会。而投资人，也有必要抵制住高息的诱惑，选择靠谱的平台和标的理性投资。
（2）点融宣布获得新一轮融资
6月20日，点融对外宣布新一轮融资。此次融资由渣打直投领投。亚赋资本（Affirma Capital, 一家通过渣打直投业务分拆成立并由渣打直投团队管理的PE基金）和包括大连金投（Orix欧力士在中国业务的投资平台）在内的点融部分现有股东参与本轮融资。
根据网传的备案管理办法，希望在全国范围内开展业务的网贷平台，要求其注册资本不得少于5亿元。故近期头部平台密集发布增资消息，除了点融，公开增资消息的还有你我贷、小赢在线、和信贷、PPMoney等平台。平台的增资无论是对于备案还是对于提升抗风险能力都有积极的意义。当然，也需要注意承诺增资资金实际到账的情况，不排除个别平台虚张声势的可能。
3、深圳互金协会试点网贷平台良性退出投票系统
6月10日，深圳互金协会试点网贷平台出借人重大利益事项投票表决系统。该系统旨在有效解决P2P网贷平台良性退出过程中涉众决策难的关键问题，为P2P网贷良性退出保驾护航。据悉，福田区某网贷平台及出借人已完成了关于选举监委会成员等内容在内的投票表决，成为首家试点平台。
传统的网贷平台维权，一般由投资者自发组织，在组织效率、受众覆盖、可信度、程序合法性等方面存在着诸多瑕疵。而此系统由互金协会主导，引入人脸识别、区块链存证等技术，保证广大投资人可以在系统中发表意见，并通过投票的方式行使权利，互金协会和专业的律师也会根据投票的结果，对于拟退出平台进行指导，这对于提高处理效率、维护投资者的合法权益有积极的意义。
小结
综上所述，网贷行业在过去的三个月，整体处于轻度收缩、逐渐企稳的状态，行业持续保持着每月170亿左右的资金净流出。近期，网利宝与信和财富等问题平台的相继爆雷，对于投资者的信心和市场交易量有一定冲击，但仍然在可控范围内，行业交易量没发生较大的波动。
具体到各平台业务发展方面，头部平台的放款策略发生分歧，从之前统一的“提高标准，适度收缩”，到现在的一半平台“踩刹车”，另一半平台“踩油门”状态。在美股上市的消息，也使得“你我贷”各项指标逆市上扬，显著优于市场，但真实的情况，还有待若干月后，上市的光环退去后平台的表现。
在监管方面，网传6月底或7月初，可能会启动网贷备案，各头部平台也在这个时点积极的增资和整改，为通过备案做准备。退出投票系统在深圳的试点，也为中小平台的良性高效地退出提供了保障。
对于投资者，攒紧手中资金，抵制高息诱惑，理性投资可能是更好的选择。
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