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疫情下能带来巨大回报的9大价值公司

晰数塔互联网快讯
2020-05-26 10:22

编者按：本文来自微信公众号“巴伦”（ID:barronschina），作者兰德尔·W·福赛思，编辑郭力群。36氪经授权发布。

价值导向型投资者认为股票是值得投资的，尽管一些股票可能不属于巴菲特寻找的“大象”级别。

棒球迷沃伦·巴菲特(Warren Buffett)曾把自己比作一个击球手，可以挥棒迎接投球手投出的任何一个球，但他更期待的是一个“超级好球”（fat pitch，编者注：指击球手不需要为每个迎面而来的球一次又一次地挥棒，因为挥动次数有限，要耐心地等待那些成功概率更高的球）。

这位富有传奇色彩的伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway, BRK.A)的董事长在5月2日召开的线上股东大会上说，他还没有发现任何让他感兴趣的股票。巴菲特实际上手握1370亿美元现金储备，等待挥舞他的球棒。

相比之下，过去在股市下跌时，被称为“奥马哈先知”的巴菲特曾利用过股市带来的逢低买入的机会。从某种程度上来说，他目前的立场可能是因为这一次那些需要资本的公司没有给伯克希尔提供一些特殊的交易，包括最近通过向伯克希尔发行优先股获得100亿美元注资的西方石油公司(Occidental Petroleum, OXY)。

这些公司不需要从伯克希尔那里获得资本可能是因为美联储向公司信贷市场注入了大量流动性，还提供了前所未见的支持。但是，Advisors Capital Management首席投资官查尔斯·利伯曼(Charles Lieberman)认为可能还有另一种解释：如果巴菲特愿意为某项投资支付一笔钱，卖方则怀疑这项投资相对于这笔钱可能有很大的溢价。

利伯曼和其他价值导向型投资者认为股票是值得投资的，尽管一些股票可能不属于巴菲特寻找的“大象”级别，尤其是在疫情引发的危机带来的巨大不确定性之际。（只有“大象”级别的股票才能推动伯克希尔近2000亿美元股票投资组合三年或更长时间的长期发展。）

Sandhill Investment Management负责人埃德温·“蒂姆”·约翰斯顿(Edwin “Tim” Johnston III)称，他已经组建了一个能够免受疫情影响的投资组合。这个投资组合不包括那些显然将经历漫长复苏期的行业，例如巴菲特退出的航空公司，以及“航空公司供应链”中的任何行业，还不包括餐饮、酒店等行业。他称自己长期看跌能源行业，尽管能源股可能会和银行股一起出现“垂死前的反弹”，他认为银行业的坏账和破产问题才刚刚显露出来。

饮料巨头Keurig Dr Pepper (KDP)是他的选股之一。约翰斯顿将其视为一家罕见的销售额和利润率不断增长的公司，这得益于该公司K-cup业务所占的80%的市场份额，尤其是在星巴克(Starbucks)品牌下的单杯咖啡机售卖的K-cup。“现在是买入这只股票的合适时机，”他说，就算咖啡店重新开业，也会有越来越多的人在家里做咖啡。

相比之下，他挑选的另一只股票、住房地板制造商Mohawk Industries (MHK)则是“已经经历了可能发生的最坏的情况”。但在其他股票的表现看起来都很糟糕时，投资者应该买入周期性股票，该股目前的价格约为去年年底触及的高点的一半。约翰斯顿认为，消费复苏后，消费者首先购买的东西将和住房有关，就算不买新房或第二套房，他们也会对住房进行改装升级。

消费的最终复苏也有利于征信机构环联(TransUnion)，约翰斯顿称之为信用报告公司寡头中的佼佼者。他认为，短期内环联的业绩可能会很糟糕，但当全球经济经济复苏后（以及随之而来的汽车贷款信用审查），环联能够“轻松回升”，不像航空公司那样因为消费者不愿旅行而不得不停飞。

另一位价值投资者、Davis Funds负责人克里斯托弗·戴维斯(Christopher Davis)长期持有金融股，他是银行股的忠实拥趸。戴维斯称，和金融危机后银行面临的“生死存亡威胁”不同，现在银行的资产负债状况要好得多，而且已经经历了持续三年的“大萧条”(Great Depression)的考验，而且没人认为这一次会再次出现“大萧条”。

有鉴于此，戴维斯认为那些遭到最严重抛盘、面临最多问题的银行股带来了投资机会，比如富国银行(Wells Fargo, WFC)和第一资本金融公司(Capital Ones Financial, COF)。首先，这两只股票都很便宜。其次，这两只股比其他银行股的跌幅更大。戴维斯认为这是一个以很大折价买入的机会。

戴维斯认为，富国银行在解决自身问题方面和大约三年前的美国银行(Bank of America, BAC)差不多。他说：“虽然美国银行的遗留问题存在了多年，但业务水平高于平均水平，而且有一位执行力强、致力于恢复美国银行在监管机构眼中形象的CEO。”他认为，富国银行在近期上任的CEO查尔斯·沙夫(CharlesScharf)的带领下也取得了类似的进展。

第一资本的支柱信用卡业务面临着失业率飙升带来的挑战。虽然短期内该公司将计入更多贷款损失，但戴维斯认为该公司有能力吸收这些损失。他还称，在创始人兼CEO里奇·费尔班克斯(Rich Fairbanks)的带领下，第一资本通过数据驱动的业务成为最具创新精神的银行。

上述两名投资组合经理的选股强调的是长期前景，利伯曼则把收入和增长作为优先考虑因素，他称，根据这一考量，他涉足了一些其他人不敢涉足的领域。一个例子：LTC Properties (LTC)，这是一只投资老年人住房和养老院的房地产投资信托，6.8%的收益率反映出疫情造成的养老院死亡病例可能带来的额外开支和监管风险。

利伯曼还看好Williams Cos.(WMB)，这家天然气管道运营商和其他能源相关股票一起受到重创，尽管对天然气的需求降幅小于用于汽油和其他燃料的原油。该股的股息收益率为8.3%，约为iShares iBoxx高收益公司债ETF (HYG)收益率的一半。（与其他一些管道公司不一样的是，Williams不是一家业主有限责任合伙企业。）

在企业信用风险领域，利伯曼青睐最大的商业发展公司之一Ares Capital (ARCC)。虽然面向中小企业的非银行贷款面临巨大贷款损失风险，但利伯曼说，Ares Capital是业内业绩最好的公司之一。如果愿意承担这些风险，投资者目前可以获得12.1%的回报。

最后一只利伯曼看好的股票是从陶氏杜邦(DowDuPont)剥离出来的大宗商品化学品制造商陶氏(Dow, DOW)，这也是一只可以在市况不佳时买入的周期性股票。利伯曼认为陶氏8.5%的股息收益率是有保障的，因为这家管理良好的公司每年可以产生26亿美元的自由现金流。

可以肯定的是，在标准普尔500指数从3月份的低点飙升33%之后，上述三位价值投资者青睐的股票可能会和其他股票一样容易受到回调的冲击。但即使面临当前的种种不确定性，这三位选股者仍对自己在这场衰退中看到的另一面的前景充满信心。