SaaS企业服务这门慢生意，天润云冲击港股有几分胜算？
疫情加快了企业数字化转型的速度，为企业提供服务的SaaS玩家们也备受关注，不少公司有了上市的计划。
6月21日，天润云开启招股，招股时间为2022年6月21日至6月24日。按照计划，天润云预计6月30日在港交所挂牌上市。中金公司为其独家保荐人。
事实上，这并非天润云第一次向IPO发起冲击，在此次赴港上市之前，天润云就曾以天润融通为主体在新三板挂牌上市，但最后由于种种原因于2018年11月摘牌。随后于2020年10月拟向深交所创业板提交上市申请，随后又撤回申请，同年4月终止A股上市前辅导。
可见，天润云的上市路并不是一帆风顺，本次冲击港股市场天润云又有几分把握？
营收增长盈利下滑，或受教培行业影响
对于新兴的SaaS行业而言，缺乏经验的支持，大部分公司都在亏损中不断探索和验证，在宏观经济不确定的前提下，企业则将目光锁定成本增效。SaaS赛道的投资逻辑也随之发生了变化。
招股书显示，2019年至2021年，天润云的营业收入分别为3.35亿元、3.54亿元和4.02亿元。
营收增长背后，主要在于灵活的解决方案以及优质的头部客户群。
天润云主要的SaaS解决方案都是直接通过以APL和SDK的方式交付给大客户，大客户可以非常灵活和简便地把公司产品以及技术能力融合到客户自身系统，为客户的本地系统赋能，这一点跟欧美的先进软件公司的生意模式非常类似。
在这样的交付模式下，公司不再需要投入大量研发资源进行界面级开发，而把精力集中在APL和SDK的演进上，让公司的解决方案适用于更广泛的场景，有效地减少了定制开发时间，从而不断提升研发效率，从生意模式上遥遥领先国内同行。
据招股书显示，来自科技等前三大客户行业的头部客户收入总额从2019年的1.23亿元增至2021年的1.95亿元，大客户收入占营收总收入的比例由36%提升到48%，也就是说天润云的营收收入将近一半由大客户贡献。
只是营收增长背后，天润云的利润下滑较大。
招股书显示：2019-2021年间，天润云年内利润分别为5914.5万元、7016.7万元以及1781.8万元，相比于2021年的利润比上半年减少近75%左右。
天润云当前增收不增利的业绩表现，主要与教培行业的双减政策有关。在2019-2021年期间，教育行业为天润云分别贡献了0.9亿元、1.04亿元与1.07亿元，分别占总收入的26.7%、29.5%以及26.8%。
在双减政策发布之前，天润云出于之前的规模估计，向采购商购入大量的电信资源、互联网宽带等。而在双减政策后，前期的投入自然受到较大的影响，这或许也在一定程度上影响到天润云的营收跟利润表现。
另外，天润云与云相关的资源要向上游的供应商购入也会增加成本压力。以天润云的核心主业务SaaS业务为例，上游供应商包括电信运营商与云服务提供商，天润云要向其购入电信服务与云计算和存储资源、网络服务等，在此基础上，天润云再向下游客户提供SaaS服务。
由此可见，天润云在议价能力方面并不具有优势，对成本的掌握较弱，一旦上游成本增加，天润云的利润就会减少，没有从源头解决成本问题。如果未来天润云和通信运营商终止合作，即使天润云可以找到另行替代的厂商，但也会产生相关的费用，这也是制约天润云发展的最大阻力。
赛道红利可期，天润云还有多少想象力？
近年来，中国基于云的客户联络解决方案行业发展迅猛。
据灼识咨询报告，中国基于云的客户联络解决方案行业发展迅猛，其市场规模由2016年的人民币32亿元增至2020年的91亿元，年复合增长率为29.5%，并预计于2025年达到244亿元，自2020年至2025年的符合增长率为21.8%。
相较于其它客服领域的SaaS企业，天润云经历了十几年的发展，已经拥有完善的产品以及服务体系，在原生态核心技术领域、网络基础设施以及人工智能方面等均由不错的技术优势以及能力。
其次，天润云覆盖的行业众多，包括十几个行业，涉及科技、教育、保险等相关领域，服务过的企业包括工商银行、新东方等一些知名且，，在完善的服务体系和稳定的客户群体，SaaS带来的利润是可观的。
赛道和自身的加持，天润云可能会走的更远。随着市场份额的不断扩大，想要在市场上瓜分蛋糕的资本自然不会错过这个机会。随着行业红利的加速释放，未来会涌进更多的参与者，市场和环境也会对天润云提出更高的要求和期待。
此次，天润云冲刺港股IPO，不仅仅是要守住一方领土，如果能挖掘客户的中长尾需求，提高自身竞争力，改变单一的营收结构，或许更得资本青睐。SaaS浪潮已在高涨，谁的竞争壁垒越高才有机会笑到最后。
本文来自微信公众号“港股研究社”（ID:ganggushe），作者：港股研究社，36氪经授权发布。
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