手里只有30亿美元“现金”，却想砸430亿美元把推特私有化，马斯克去哪儿找钱？特斯拉股东慌了
从公开表示对推特的不满，到成为推特最大外部股东，全球首富马斯克只用了半个月时间。而从马斯克公开拟430亿美元全面收购推特，到推特酝酿采用“毒丸策略”抵御，到大股东沙特王子拒绝收购提议，再到马斯克承认不确定能否收购，也仅仅过去了几天时间。
在这过去的短短几天时间内，马斯克和推特的股权争夺战正在地球的另一端激烈上演。然而，消息公布后，首先感到紧张的竟然是特斯拉广大投资者——马斯克若要收购推特，或需套现大量特斯拉股票以筹得资金。
那么为何全球首富马斯克会看上推特这块资产并砸巨资收购？推特与其他社交媒体平台相比有何特别之处？马斯克收购推特的最终目的又是什么？
跌宕起伏的股权争夺战
美东时间4月14日，美国社交媒体巨头推特在提交给美国证券交易委员会（SEC）的一份文件显示，特斯拉CEO马斯克于4月13日向公司提交了一份非约束性私有化建议，拟以每股54.20美元的现金收购其尚未持有的推特全部已发行普通股。
而就在上述监管文件披露前的两周，马斯克还发布数条推文，甚至就推特内容的编辑功能对广大网友发起投票，不断暗示他对推特某些功能的不满。3月26日，他还发推称，“（我们）需要一个新的社交平台吗？”对马斯克发起的该投票，网友反应激烈，有网友建议马斯克要么直接把推特买下来，要么自己建立一个新平台。
然而，短短半个多月时间，马斯克便成为推特最大股东，SEC4月4日公布的13G文件显示，截至3月14日，马斯克通过“马斯克可撤销信托”持有推特7348.6938万股，相当于推特已发行普通股的9.1%。这表明马斯克在发起上述投票之前，已经在大举买入推特股票。
另外，SEC文件还显示，早在今年1月31日，马斯克就以低于36.83美元/股的价格购买了推特62万股的股票。也就是说，至少在两个月之前，马斯克就已经谋划买进推特股票了。
推特提交给SEC的文件称，马斯克的提案不具约束力，即使双方达成一致，交易还要取决于诸多其他因素。推特表示，公司董事会将审查马斯克的收购提议，并称任何回应都将符合“所有推特（现有）股东”的最佳利益。
马斯克“野蛮人”似的私有化要约，也立即遭到了推特股东沙特王子Al Waleed bin Talal Al Saud的拒绝。Waleed认为，马斯克的出价低估了推特的价值。他在推文中称，“考虑到推特的增长前景，我认为，马斯克的54.2美元收购价提议并未接近推特的内在价值。作为推特的最大长线股东之一，我和我的投资公司Kingdom Holding Company (KHC)拒绝这一提议。”
马斯克随后也承认表示，从技术角度讲，他可能买得起推特，但又称，不确定未来是否真正能收购推特，他根本就不关心收购的经济利益。北京时间4月16日凌晨，推特公布了阻击马斯克收购的“毒丸”计划细节。根据计划，如果马斯克收购超过15%的推特股票，其他股东将能够以折扣价额外买进新股，使得马斯克的股权被稀释、收购代价更高昂。这项计划的有效期为364天。需要指出的是，“毒丸计划”针对的是防范未经请求的恶意收购行为，不影响董事会谈判或接受符合公司和股东利益的收购方案。
本周四推特确认马斯克邀约收购后，华尔街分析师给出的反馈褒贬不一，有人认为马斯克的收购价太低，有人认为合理。多家投行更新了对推特的评级及目标价。
Piper Sandler给予推特中性评级、目标价45美元。该机构认为，现在形势进入了未知的领域，但还价是不可能的，这个收购价看来合理；Wedbush给予推特中性评级，目标价42美元，该机构认为推特的收购不会在马斯克提出的这个价位完成，公司董事会不会考虑收购提议、认为马斯克领导公司的改革不是最符合公司和股东的利益；美国财务研究与分析中心（CFRA）则将推特的评级从买入下调至持有，称马斯克的报价应该对股东有吸引力。还需要指出的是，本月稍早，推特请来评估马斯克收购的高盛给推特的目标价只有30美元，而且是卖出的评级。
据《华尔街日报》数据，整体来看，在所有覆盖推特的投行、机构中，有7家给予“买入”评级、有1家给予“增持”评级、有27家给予“持有”评级、有3家给予“卖出”评级。截至美东时间4月15日周五收盘，推特报45.08美元。
Third Bridge高级分析师Scott Kessler在发给《每日经济新闻》的一份置评请求中表示，“马斯克的行为可能会推动推特寻求其他可能的收购选择。就在几年前，推特还是一些激进的买家寻求的标的。杰克·多西去年年底卸任CEO，但新上任的CEO帕拉格·阿格拉瓦尔尚未证明其能胜任。也同样是在几年前，迪士尼和Salesforce等公司也似乎表达了对收购推特的兴趣，但这些收购交易都未实现。我们从多个专家访谈中了解到，多年来，公司治理和创新一直是推特面临的挑战。”
推特连续两年亏损、月活排名全球第15
《每日经济新闻》记者注意到，与目前全球社交媒体巨头相比，推特的规模相对较小。
多年来，投资者也一直批评推特未能充分发挥其潜力。推特无法像Facebook一样获得数十亿用户（Facebook的日活是推特的11倍还多），也无法像YouTube那样发展庞大的广告业务（YouTube上一季度的收入是推特的5倍还多）。
根据Statista的数据，截至2022年1月，在全球所有社交媒体的月活（MAU）排名中，Facebook以29.1亿稳居第一，第二为YouTube（25.62亿）、第三为WhatApp（20亿）、第四为Instagram（14.78亿）、第五为微信（12.63亿）。而推特在该榜单上的排名为15名，仅4.36亿。
图片来源：Statista
然而，马斯克提出的以430亿美元（约合人民币2739亿元）收购推特的想法——不管是否可行，都表明了推特的重要性。数据显示作为推特的深度用户，他已发出超过1.7万条推文，粉丝数量超过8000万。因此有观点认为，鉴于马斯克过去在推特上发布的大量推文，他已经成为一名“网红”，且影响力还越来越大。马斯克的一条关于特斯拉、比特币或狗狗币的推文，便能让相关资产大涨或大跌。
不过，马斯克也曾因为在推特上发布关于特斯拉的内容而遭到麻烦。据报道，4月17日，因马斯克在2018年发布“对特斯拉私有化”的推文，特斯拉股东对其提起了集体诉讼，并赢得了关键裁决，这可能会导致特斯拉和马斯克面临数十亿美元的赔偿金。
起诉者认为，由于马斯克发布“虚假推文”，特斯拉股价大幅波动，导致投资者受损。特斯拉股东公布的法庭文件显示，本案的主审法官爱德华·M·陈表示，“任何理性的陪审团都不会认为马斯克2018年8月7日的推文准确或不具有误导性”。爱德华·M·陈裁定，马斯克明知故犯。
媒体报道称，如果马斯克对于这项裁决不上诉，将使他在5月底的陪审团审判中处于不利地位。
有观点认为，对于政治家、商业领袖、名人和知名记者来说，推特是放大他们信息和控制他们个人言论的一个关键平台。马斯克4月14日在温哥华举行的2022年TED会议上被问及为何想收购推特时，他的回答是：“我强烈的直觉是，拥有一个最受信任、广泛包容的公众平台，对人类文明的未来极其重要，但我一点也不关心（收购推特所能带来的）经济效益。”
还需要指出的是，推特已经连续两年录得亏损——2020年亏了11.36亿，2021年亏损收窄至2.21亿。在过去7年里，推特有5年未能实现盈利。自2021年2月25日盘中创下80.75美元的历史高点以来，推特至今的股价一度腰斩，不过在今年2月末见底后已反弹近40%。按照马斯克每股54.20美元的收购报价，也较80.75美元的高点少了近1/3——现有股东显然不愿意在这个价位就出售股份。
在4月14日马斯克提交给SEC的材料中，他还附上了一封写给推特独立董事长、Salesforce联席CEO泰勒（Bret Tylor）的收购邀约信。这封信非常简短，但信息量却极大。
图片来源：SEC官网
“在投资推特之后，我意识到推特在当前的机制下既无法繁荣，也无法履行这一使命。推特需要转型为一家私有公司。因此，我计划以每股54.2美元的价格现金收购推特所有股份，这一报价较我开始投资之前的股价溢价54%，较我公开披露投资之前的股价溢价38%。这是我最高也是最后报价，如果没有被接受，我会重新考虑自己作为股东的地位。”
收购推特如何筹集资金？
根据福布斯数据，马斯克身家超过2600亿美元，目前是世界首富。然而，《每日经济新闻》记者注意到，马斯克虽然身家超2600亿美元，但几乎都是所持特斯拉和SpaceX的股份，并没有多少现金资产。据彭博社报道，马斯克有两条路来为收购推特筹集现金，一种是直接出售大量其所持特斯拉股份进行套现，另一种是以其所持的特斯拉股份进行质押融资，后者可能与外部的合作伙伴进行。据彭博社估算，马斯克目前拥有30亿美元现金或其他流动性较强的资产，距离马斯克430亿美元的报价差距甚远。
通过第一种方式，马斯克想要筹集足够的现金来收购推特的剩余股权，需要出售大约3650万股特斯拉股票，这相当于马斯克目前所持特斯拉股份的1/5以上，但这种做法可能会导致特斯拉股价下挫，更不用说还可能会引发人们对马斯克作为特斯拉CEO在财务和其他方面承诺的质疑。
通过第二种方式则需要质押特斯拉和SpaceX股份融资。截至2021年6月30日，马斯克已将其52%的特斯拉股票质押。而根据特斯拉的政策，质押股票最多可以借款其价值的25%。从那以后，马斯克通过行使期权增加了他的股票数量。他的1.726亿股股票价值1700亿美元，这意味着他理论上可以通过全部质押来借款425亿美元。推特上，有网友戏称如今的特斯拉仿佛已经被马斯克抛弃。
图片来源：推特
此外，马斯克在2019年12月份曾表示，他已将所持SpaceX股份中一部分质押。根据2021年10月SpaceX的最新一轮融资数据，马斯克在SpaceX的股份对应价值约475亿美元。如果SpaceX也有像特斯拉一样的最高上限政策，那么马斯克可以通过全部质押所持SpaceX股份再筹集120亿美元。然而，由于SpaceX并未上市，因此马斯克所持SpaceX股份相对缺乏流动性，导致银行给私人的融资要谨慎得多。
除此之外，马斯克拥有价值541亿美元的特斯拉期权，他也可以以此为抵押贷款。
要搞自己的Web3.0?
那么，马斯克430亿美元对推特的收购提案的背后究竟卖的什么药？马斯克目前还没有为推特愿景制定任何形式的总体计划，但他表示，他将为该平台带来“重大改进”。上周在温哥华举行的TED2022会议上，马斯克还公开表示，他希望使用“开源算法”，以努力提高公众对推特的信任。
马斯克补充称，他相信自己仍能够完成这笔收购交易，并将该交易与其他一些社交媒体和科技媒体相比，称例如马克·扎克伯格已经拥有Facebook、Instagram和WhatsApp，并且拥有一个共享的所有权结构。
有分析认为，元宇宙、NFT和Web3.0这三块或是马斯克想利用推特进行下一步布局的领域。分析指出，上述三大板块的核心思想是将生产和所有权交还给参与生态、使用平台的用户，而不是由互联网平台或者说控制互联网平台公司的少数人拥有。和NFT一样，Web3.0也由区块链技术支持得以展望和实践，不过目前仍处于早期萌芽阶段。
在Web3.0的概念里，未来每位用户都将是参与经营互联网环境的缔造者，而不是现在作为平台产生流量赚取广告费的“工具人”。未来Web3.0的社群平台中，创作者可以用他创造的内容和影响直接获得收入，甚至可以对平台发展方向、内容监管有投票权。Web3.0最特别的就是，用户所创造的数字内容，所有权和控制权都归属于用户，用户所创造的价值可以由用户自主选择与他人签订协议进行分配。
图片来源：geeksforgeeks.org
听起来Web3.0和马斯克的观点不谋而合，而且马斯克是推动包括比特币在内的加密货币发展的关键人物，马斯克理应支持这个平等对待每位互联网用户的新技术概念。但是2021年底，马斯克在推特上对当前的Web3.0冷嘲热讽，和Web3.0的支持者舌战。
从马斯克此前的一系列推文可以看出，马斯克或许已经在搭建他心中的未来互联网。虽然马斯克也曾一而再、再而三地“批判”Web3.0，但并没有完全否认这一概念，都是针对当前发展中与Web3.0本质出现背离的现象进行批判。
除此之外，外界对于马斯克未来的布局也还有猜测。有了一个拥有大量用户的社交平台，马斯克可以有很多种方式的尝试。例如，推特和特斯拉之间的代币（可能是狗狗币DOGE），抑或未来用户在推特上打赏可以使用代币，赚到代币后可以直接用其购买特斯拉。
“钢铁侠”商业帝国已覆盖六大领域
无论马斯克以什么样的方式去融资，收购推特都将是对他旗下资产的一次明显的多元化。马斯克上周首次披露收购推特9.2%的股份，标志着他在除特斯拉和SpaceX之外的首个重大领域布局。
“我不是在来回地玩游戏，我已经径直走向了终点。54.2美元是一个高价，推特的股东会喜欢这个报价。如果这个报价无法达成交易，鉴于我对推特目前的管理层没有信心，并且我也不相信能够在公开市场上推动推特进行必要的改革，那么我将需要重新考虑我作为（推特）股东的立场。”
《每日经济新闻》记者注意到，马斯克并非随意选择公司并提出收购。最近几年，马斯克也在努力精简旗下的一些资产。在2020年发誓“不用有任何房产”后，马斯克出售了他位于加州的多处豪宅。马斯克目前住在得州，去年也把特斯拉总部迁到了该州。
如果马斯克收购推特成功，那么推特将成为马斯克手里仅次于特斯拉的第二大股票资产。如果收购成功，那么马斯克将拥有特斯拉股份（1700亿美元）、特斯拉期权（540亿美元）、推特（430亿美元）、SpaceX（400亿美元）、Boring Company（1.01亿美元）。
当然，马斯克之所以被称为“现实世界的钢铁侠”，在于他一向敢想敢做，频频跨界、脑洞大开，致力于把每个疯狂的想法变成现实。具体来看，马斯克旗下拥有众多顶级公司，横跨电动汽车（无人驾驶）、卫星互联网、脑机接口、地下隧道、光伏发电和超级高铁。
本文来自微信公众号“每日经济新闻”（ID:nbdnews），记者：蔡鼎，编辑：谭玉涵孙志成 王嘉琦，校对：王月龙，36氪经授权发布。
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