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焦点分析 | 砸100收购奇瑞股权，AirPods代工大哥立讯精密要造车

晰数塔互联网快讯
2022-02-15 09:34

作者 | 袁斯来

编辑 | 苏建勋

百亿收购奇瑞股权，果链龙头股立讯精密也加入造车大军。

2月11日晚，立讯发布公告，称以100.54亿元购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权，他们还会与奇瑞新能源共建立合资公司，研发和制造新能源整车。

不过，2月13日，在《投资者关系活动记录表》中，立讯表示自己并不造车，而是协同奇瑞做整车ODM，未来12-18个月，ODM会陆续投产。至于合资公司主要目标客户，预计将是国外传统品牌车企和国内新SmartEV品牌。

自从2021年1月股价突破63元后，立讯精密已经很久没有激动人心的时刻，2月11日更是跌去了6%。除了每年随着苹果发布会无奈地起起伏伏，立讯精密的确没有什么振奋人心的情节。

现在它们终于找到了另一个足够性感的新故事。除了斥资百亿收购奇瑞股权，立讯精密还以11亿港元收购了汇聚科技约74.67%股权，后者是一家定制电线互连方案供货商。立讯对此的解释，是要“进一步完善公司在通信、医疗、汽车、工业等领域的互联产品战略布局。”——都是资本市场热点。

或许不用太小看立讯。历史上它经历过几次转型，成长为果链龙头。此时的立讯不缺现金，也有积累多年的制造能力，或许在未来新能源车代工领域，立讯会成长为重要角色。

疾驰中换道

立讯已经到了大船转向的关键节点。

作为果链龙头，在赚钱能力上，立讯去年有些黯然失色。根据立讯精密2021年第三季度财报现实，其营收增长了36%，扣非后的归母净利润却下降了21%。

对传统制造业来说，2021是艰辛的一年。除了疫情，则是大宗商品涨价、上游原材料供应不足、海运价格暴涨，这些都影响了立讯精密的盈利能力。

况且立讯也不是第一次毛利下降。立讯跟着原材料和客户波动，挣的都是辛苦钱。2020年，他们消费电子部门的营收增长了57%，毛利却还下降了2%。

苹果发生任何风吹草动都会引起大洋对岸的蝴蝶效应。2017年拿下AirPods整机代工后，立讯已经成为AirPods最大的制造商。第一大客户（通常认为是苹果）在立讯营收中占据70%的份额。背靠苹果，立讯业绩连年攀升，2020年归母净利润增长高达53%。

立讯还在不断加码苹果，他们从富士康手中抢到iPhone 13组装订单，在苏州投资110亿修了40座足球场大小的工厂。

重注押在一家客户身上的风险显而易见，甚至一些捕风捉影的消息都会刺激到投资者敏感的神经。当2021年初欧菲光处于风暴眼时，立讯也未能幸免，它的股价从2021年6月50元，跌到9月只有32元。今年2月7日，美国政府将33家中国实体列入商务部 “未经核实名单”（Unverified List），立讯不在此列，仍然盘中跌停。

投资者们很难忘记欧菲光的惨痛往事。2020年7月，欧菲光旗下子公司被美国列入实体清单，2021年，它的名字从苹果供应链名单中消失，欧菲光市值在一年中蒸发6成，去年亏了19-26亿。

果链企业们都面临这样进退维谷的处境。短期内，他们不可能放弃苹果，但在高度依赖苹果时，分拨额外的资金、研发去做其他业务需要魄力和决断。立讯精密业务构成中，消费性电子占了88%，这其中包括AirPods制造、Apple Watch、 Magsafe组装业务，还有iPhone12马达等零部件。

和很多果链企业一样，立讯也在尝试转型。去年7月，立讯精密成立了立芯精密智造，注册资本高达3亿元，主营业务包括芯片制造。这一次入局新能源造车，仅看百亿资本投入，也可以看出立讯决心。

前途未测

在众多果链转型中，立讯精密这次称得上大手笔。

目前来看，立讯财务指标不错，根据第三季度财报，它的经营活动产生的现金流/净利润达到了1.48，这意味着立讯的利润几乎都转化成了现金，旧业务可以源源不断为新业务输血。

而奇瑞是个性价比还不错的标的。去年新能源车销售中，比亚迪达到了59.39万量，奇瑞为10.9万辆，略高于小鹏汽车。出货主力来自大蚂蚁、小蚂蚁、奇瑞QQ冰淇淋等系列。

奇瑞QQ冰淇淋

立讯没什么插手吉利、比亚迪、长城的机会。吉利已经牵手富士康，比亚迪和立讯直接竞争。还没有中高端产品的奇瑞，的确可能更愿意开放合作。

但这也意味着立讯走上一条需要不断砸钱的行业。汽车产品代工比手机代工的产品验证期更长，消费电子只需要3个月，汽车需要1年到1年半。至于造整车，除了技术，还要协调平衡各方利益。

前辈富士康或许是个范本。

早在2004年，富士康就花3.7亿新台币收购台湾四大汽车线束厂之一安泰电业，生产车用电子设备。此后多年，富士康给特斯拉、宝马、奔驰做过电子产品，车内面板和各种零部件。直到2015年，它和腾讯、和谐汽车成立了合资公司和谐富腾（也即是后来的拜腾汽车），打算造整车。但很快富士康发现情况不如想象中顺利，根据日经亚洲报道，拜腾欠了上亿元，还和南京地方政府、一汽有着复杂的股权结构，富士康处处受掣肘。不到一年，富士康就退出了拜腾。

但富士康并没有放下造车的雄心。2020年又和克莱斯勒成立合资公司，2021年再次与拜腾合作，还给了2亿美元资助。几乎同时，它和吉利成立了合资公司。去年底耗资2.8亿美元，收购了美国俄亥俄州Lordstown Motors（洛兹敦汽车）的汽车组装厂。

立讯精密和富士康的线路类似，和传统车企成立合资公司造车。不过富士康已经更进一步，打算推出自己的品牌，还发布了原型车。在富士康规划中，2025年，电动车营收就要占整体的5%，营收300亿美元。

和富士康相比，立讯刚刚开始变道。过去的一幕再次上演。21岁那年，初中毕业的王来春跟随着成千上万女工，走进富士康大门。她花了11年从流水线工人一路升到富士康内部大陆员工最高的课长。多年后，她创立的立讯精密，成为富士康不可小觑的对手。这一次，他们的距离比当时近了。