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蔚来、理想、小鹏造车三宝,谁能笑到最后？

晰数塔互联网快讯
2021-06-05 15:14

编者按：本文来自微信公众号“互联网风云榜”（ID:hlwfengyun），作者：bobo，36氪经授权发布。

5月26日，随着理想汽车交出2021年Q1财报成绩单，国内造车三宝蔚来、理想、小鹏2021年第一季度的作业也算交齐。

财报公布后，三家股价均呈现出上涨态势，在经历了3月份的股价齐齐下跌，市值接近腰斩的“共患难”之后，新势力三宝股价终于迎来了“同富贵”，大概是由于同属于国内新能源汽车市场的佼佼者，所处市场环境和企业体量也都类似，间接导致了投资者对三家企业的看法也大致相同，这一点在K线图的走势反应上来看尤为明显。

三家股价对比

如果综合三家企业的经营策略与产品特点，从一季度财报入手，结合往季财报观察去看蔚来、理想、小鹏，他们各自都存在有什么优势与缺陷呢？

最能烧钱的蔚来，市值成了三宝之首

蔚来一季度营收79.8亿元，同比增长481.8%，营收为新势力三宝第一，同样领先的是蔚来的总市值，截止至2021年6月3日收盘，蔚来总市值为674.41亿美元，超过理想与小鹏的市值总和（小鹏280.56亿美元，理想220.19亿美元）。

蔚来领先优势明显，大概由于蔚来摆脱了前期投入高，烧钱多毛利率却低的困境。蔚来一季度财报显示，毛利率高达19.5%，为同季度三家企业中最高，纠葛不清的优劣势在增长的毛利率下显得逐渐清晰，蔚来从三宝中最能烧钱的一家，成功转为了最能赚钱的那个领先者。

能烧钱不一定代表“会”烧钱，有投入资金是件好事，但投向错的地方就成了坏事。从2020年的经营亏损和运营成本可以看出，蔚来较为重视用户端体验，2020年蔚来全年经营亏损收窄至46亿元，运营成本减少至64.8亿元，蔚来虽然已经意识到因过于重视用户端体验，会导致运营成本和经营成本的高额支出，但或许由于企业管理惯性的问题，无法短时间内有效解决，致使蔚来陷入毛利润难以提升。

彼时，蔚来的毛利率还为-12.2%，每卖出一辆车亏损就会扩大一分，但或许就像美团联合创始人王慧文说的那样：“在新能源造车这么伟大的市场里，赚钱是可耻的。”蔚来身体力行在研发成本端加大投入，同时完善销售渠道的建设，如果说“人生走的路，每一步都算数”的话，那这句话在蔚来的身上就是，“前期的每一分投入，都为在为现在的市值和盈利铺路”。

蔚来也许是看到了星辰大海，并相信未来一定能抵达彼岸，蔚来选择了继续扩大产能拓宽销路。先是与江淮合作启动了工厂的扩建工作，计划到2021年底实现单班15万，双班30万产能；销路上蔚来设有23个蔚来中心和203个蔚来空间，覆盖中国121个城市，2021年计划继续增设蔚来中心和蔚来空间到43个和323个；2020年7月24日，蔚来上市新产品“EC6”拓宽产品线。

现在回头来看，蔚来的每一步都走的极为大胆，但当下超过理想与小鹏总和的市值和上升的毛利率，证明了蔚来当时抉择的正确性，蔚来不止能烧钱，而且“会”烧钱。而在其中起到作用的大概有三点，一是品牌力的打造，二是较为丰富的产品线，三是规模效应所带来的边际成本递减。

但当下看似风光的蔚来，存在着一些难以解决的问题。

一是“代工”的生产模式。销量领先的蔚来长期被产能问题所困扰，当下蔚来的ES8、ES6、EC6车型均由江淮蔚来工厂生产，自2018年4月投产至2020年末，蔚来向江淮汽车支付有损失补偿4.555亿元及制造加工费7.784亿元，在小鹏也从海马“代工”转为自建工厂的当下，新势力三宝中采用“代工”模式的已只剩蔚来一家。

二是供应链合作伙伴的产能不足。此前蔚来因芯片短缺，暂停了生产活动5个工作日，原本具备月产1万产能的工厂，因生产材料短缺只能实现月产7500台，产能下降一方面减少了蔚来的销量，间接造成整体营收下降，另一方面产能下降促使交付周期延长，会打击到消费者的购买倾向。

产品单一的理想，陷入增长困境

前文提到美团联合创始人王慧文说过“在新能源造车这么伟大的市场里，赚钱是可耻的。”而美团作为理想的投资方之一，作为美团前副总裁的王慧文说的这句话，可以称作是“官方吐槽”。

理想作为三宝中最会控制成本的那个，在蔚来和小鹏的毛利率还为负时，理想就已具备了自我造血能力，2020年Q1蔚来毛利率为-12.2%，小鹏为-4.8%，理想则达到了8.4%，究其原因，正是理想对成本控制的执念和对研发投入的克制。

成本控制体现在销售渠道建设的落后，2020年理想门店数量不足50家，与蔚来和小鹏超过百家的销售网点数量相比稍显掉队，而研发投入方面，2020年理想在售车型只有“理想one”一款，相比蔚来3款小鹏2款，理想产品线较为单薄。

但好在理想通过特有的增程技术形成了产品差异，2020年理想通过“理想one”一个产品，实现了全年交付量超过小鹏，产品单一的理想却能完成销量反超的原因有二。

一是用户需求定位准确。“理想one”定位为家庭第一辆车，主要面对第一辆车用户、奶爸用户和对生活品质有要求的消费群体，其6座和7座的选择以及后备箱的容量，加上理想广告中“创造移动的家，创造幸福的家”的理念，锚定了一批刚需用户。

二是增程技术解决了续航的刚需问题。目前充电基础设施便利程度与加油站相比，便利性仍有不足，所以大部分用户在家庭第一辆汽车购买选择上，纯电汽车的续航问题会影响消费者购买决定。同时，由于北方冬季较为寒冷，会导致电池能量衰减，而增程式电机可以通过“油换电”实现即时发电即时使用避免了能量衰减的问题。

解决了空间、续航、品质需求，同时与纯电动汽车和传统燃油汽车形成产品差异的“理想one”，用精准额用户需求定位和增程式驱动的特点，满足了第一辆车用户的刚需，找到客群的理想销量得到了提升。

但“理想one”暂时成就销量的同时也为以后埋下了祸根。

2021年Q1，理想交付量为12579辆，小鹏交付量为13340辆，小鹏一季度销量反超理想，导致理想销量落后的原因大概有两点。

一是产品单一。5月25日晚理想发布新车“2021款理想one”，从名字也可以看出，理想这次的新产品是在“理想one”的基础上进行了一些升级，用传统汽车行业来讲就是“小改款”，而不是真正的新产品，同时，由于理想此次新品发布对消费者有所隐瞒，招至了一些4、5月购车的“老”用户的不满，对品牌形象和口碑都造成了一定影响，产品单一的理想亟需真正的新品来扩充产品线。

二是目标客群有限。理想主要消化的是奶爸和家庭第一辆车用户，其中大型SUV的外观设计也不够年轻化，并且入门33.8万的价格门槛也劝退了一些消费者，产品单一的理想缺少低门槛的产品吸引不同群体的消费者进入。

对标特斯拉的小鹏，找不到自己的特点

2021年一季度小鹏营收为29.51亿，毛利率为11.2%，两项数据在新势力三宝中均处于垫底。

与蔚来和理想各有特点不同，从小鹏两款车型身上都能找到一些特斯拉的影子，P7刚推出时似乎就是在对标特斯拉Model 3，而G3的前脸多少都能看出些特斯拉model X和model Y的精气神。

除外观之外，小鹏也在尝试着像特斯拉一样“卖软件”盈利，一向舍得研发投入的小鹏汽车的自动驾驶技术，与蔚来和理想相比较为领先，其自动驾驶辅助系统XPILOT3.0已经达到L3自动驾驶级别，据何小鹏透露，自1月下旬XPILOT3.0通过OTA升级后，一季度的整车收入中首次确认了XPILOT的软件收入。

虽说电动汽车未来的整体行业趋势会朝着软件销售发展，但曾经对标特斯拉的小鹏汽车如今连商业模式也开始向对手靠拢，软硬件都尚未突围的当下，小鹏未来的发展空间有多大的想象力呢？

小鹏看的似乎是长期价值，无论是自动驾驶的投入，还是摆脱海马“代工”自建工厂，小鹏汽车当下似乎并不准备赚钱，不着急盈利的小鹏有着自己的底气。

截止2021年3月31日，小鹏拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款为共计人民币362亿元，而理想现金储备（现金及现金等价物，受限现金与定期存款和短期投资余额）为303.6亿元。

如今互联网企业和传统汽车企业扎堆进入新能源造车市场，百度、吉利、小米等资源丰富的强者加入，新能源造车市场的蓝海战局入境已成血海，大批资本涌入造车行业，自动驾驶技术尚未完全落地商用的当下，资本成为造车牌桌的通用筹码。

就像理想CEO李想在被问到是否有回到A股或港股上市的打算时的回答那样，“钱肯定多多益善，理想汽车不介意以任何一种方式获得资金储备，含资本市场、二级市场、银行贷款、发债等各种形式。”任何形式的资金储备都可以直接转换为竞争力，新能源造车战局进入白热化的当下，现金储备即是竞争力的体现，也是已经上市的三家企业股票价值的基本面的反映。

写在最后：

综合往年财报数据和新势力三宝如今的现金储备情况来看，截止2021年6月3日，蔚来市值674.41亿美元，小鹏市值280.86亿美元，理想市值220.19亿美元；蔚来、小鹏、理想的现金储备（现金及现金等价物，受限现金与定期存款和短期投资余额）分别为475亿元、362亿元、303.6亿元。

投资市场亘古不变的铁律，价格会直接作用于价格，价值的作用却要经过长期的持有才能检验，新势力三宝中，谁会是更适合长期持有的那个呢？