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“去小米化”的华米科技，成色几何？

晰数塔互联网快讯
2021-05-20 15:15

编者按：本文来自微信公众号“财经新知”（ID:caijingxinzhi），作者：芽郁，编辑：佳杉，36氪经授权发布。原标题：《华米做不好自己》

站在智能硬件时代的风口，通过代工、分销小米手环，借助小米的品牌、渠道赋能和投融资支持，华米科技成了雷军口中那头“风口上的猪”。

2016-2018年，华米科技的营收和净利润均保持超高速增长，并于2018年成功登陆纽交所，成为小米生态链首家在美上市企业，一时风头无两。

但顶着小米生态链光环成长起来的华米，如今正经受着“去小米化”转型的阵痛。兜兜转转，好像又回到了原点。一如华米的股票，涨涨跌跌，仍徘徊在上市当天的11美元。

华米“背叛”小米

对于互联网企业而言，入口、流量是极其重要的，所谓“赢家通吃”。如此，小米从一个手机厂商变成一家“百货公司”，也就不足为奇了。

2014年左右，小米开始布局生态链，以手机为轴心，将品类扩充至手机周边、智能硬件、生活用品三大圈。时至今日，小米以参股不控股的方式投资了300多家企业。这些企业如众星拱月般围绕在小米周围，构筑起一个庞大的生态链。

作为这条生态链上的一环，华米科技大部分营收都来自代工、分销小米产品的分成。

从历史数据来看，2015-2018年，小米产品为华米科技贡献的收入分别为8.7亿元、14.34亿元、19.27亿元与21.76亿元，占总营收的比例高达97.1%、92.1%、78.8%与66.9%。

或许对于早年的华米来说，依附小米的日子还算滋润。束缚，是华米“长大”后感受到的。与小米的深度“捆绑”，日益变成华米想要大展拳脚的枷锁。

小米的高性价比路线，决定了其产品并不能给华米带来丰厚利润。低毛利率加上分成模式，最终落入华米口袋里的更是打了折扣。

在小米6X的发布会上，雷军曾宣布自2018年起，小米每年的整体硬件业务，包括手机和各种生态链产品的综合利润率不超过5%。消费者拍手叫好，小米生态链企业却如鲠在喉。

小米产品走的是薄利多销的路子，小米生态链企业唯有尽可能和小米保持长久稳定的合作，以量增收。但随着小米生态链的扩张，竞品企业越来越多，如何保持自己的优势，继续获得小米的支持，成了关乎很多小米生态链企业生死存亡的问题。

在华米招股书的企业风险项中，位列第一条的就是和小米关系的不确定性——“与小米的关系出现任何恶化或小米可穿戴设备销售发生任何减少，都可能对我们的经营结果造成实质性的负面影响。”

而降低风险的措施无外乎两条：要么进一步加深与小米的绑定，如股权交换，或者干脆卖身小米，否则双方合作将始终存在不稳定因素；要么就降低对小米的依赖。

年轻气盛的华米选择了后者。

为了优化利润结构、提升毛利率、摆脱对小米的大客户依赖，华米开始加码自有品牌Amazfit和Zepp，降低小米产品比重，试图打造新的营收增长点。一时间，华米“去小米化”的声音甚嚣尘上。

但就与小米的合作，华米的态度一直较为暧昧。2020年10月，华米宣布与小米的战略合作协议将再延长三年，双方表示互为彼此在同等条件下的最优合作伙伴。

看似你侬我侬，实则貌合神离。在自主品牌未见起色之前，“两条腿”走路显然更为保险。既依存又受制于小米的华米，至少从短期来看，无法彻底与小米“决裂”。

“去小米化”的成色

5月13日，华米科技发布了2021年Q1财报。从财报数据上看，华米“去小米化”的努力仍未见理想成效。

据财报披露，2021年第一季度华米总营收11.47亿元，较2020年的10.88亿元同比增长5.4%，营收增速跌至谷底。其中，小米产品贡献营收较去年下降39.9%，自主品牌营收增长84.4%。但毛利率却与去年持平，同为22.5%。

经调整，实现归母净利润2900万元，较上年同期的2550万元同比增长13%。但值得一提的是，2550万元是较2019年同期暴跌73.1%的数字。

面对智能可穿戴设备的红海市场，为了提升自有品牌的竞争力，华米重仓研发与营销，费用持续大涨。Q1研发支出1523万元，较去年增加28.7%。营销费用9080万元，较2020年同期的5480万元增加65.5%，较2019年同期增加309%。

出货量相比去年同期的760万同比下降17.1%至630万。对此华米称，受季节因素和小米手环6即将上市的预期影响，为小米制造的产品出货量较去年减少34.3%，而自主品牌出货量较去年提高111.1%，抵消掉了前者的部分影响。华米科技创始人兼CEO黄汪表示，在自主品牌的强势拉动下，华米的营收达到了预期指引的上限。但与此番振奋态度不符的是，财报通篇未就自有品牌对公司营收的具体贡献情况进行说明。

从侧面看，增速跌至谷底的营收、萎靡不振的毛利率和净利润，恰恰暴露了其自有品牌创收能力不足，或仍以低价为小米代工为主的事实。这恐怕也是华米只说自有品牌出货量和营收的增长比例，对具体数额缄口不提的原因。

此外，在华米的资产负债表中，库存这一项的数字，2019年12月是8.93亿元，2020年12月是12.18亿元，时隔短短一个季度，2021年3月这一数字达到14.52亿元。一定程度上，作为小米的代工厂和分销商，小米产品的出货必然是严格按照订单进行的，不太可能存在大规模、长时间的库存积压。

那就只剩下一种可能性：华米自有品牌的产品并不好卖。逐年增加的库存与华米自主品牌比重的逐年提升正好同向，进一步印证了这一点。消费者“只知小米不知华米”的品牌认知又添注脚。

如此庞大的库存，不仅会占用企业流动资金，增加企业资金成本和经营风险，而且产品价格会随着积压时间延长而走低，时间越长，价格越低，损失越大。从这个角度分析，华米2021年Q1的净利润，在覆盖掉库存损失后，很有可能是负值。

截至目前，华米旗下品牌Amazfit智能手表产品涵盖7大系列，31款在售产品，但没有一款能够媲美小米手环的拳头产品。华米在可穿戴设备市场的新品发布频率和产品部署，被部分业内人士称为“表海战术”。与其说是为了满足用户多样化需求，不如说华米尚未找到一个最佳着力点，“表海战术”的背后，或许更多的是迷茫和焦虑。

华米的野心与终局

得益于小米的强力背书，华米实现了从0到1的跨越式发展。小米也依托独特的生态链体系成为护城河极深的“新物种”企业。

华米在纽交所挂牌上市的前一天，雷军发微博祝贺黄汪，并称“这是小米生态链模式的巨大胜利。”

但随着小米IoT（Internet of Things）版图的日益扩张，小米与包括华米在内的小米生态链企业产品线日益重合，竞争态势趋于紧张。不禁让人思考，华米或者说小米生态链企业的终局是什么？

是就地躺平，还是谋求“松绑”和独立？但凡有些野心的企业家，或许都会选择后者。

在小米生态链中，包括华米在内的一些企业正在着力打造自主品牌，寻求更为独立的生存之道已经算不上什么秘密。

这对于它们来说意味着，小米当初走过的路，自己要重新走一遍，且这条路会比开局之路更为艰难。除了所要面临的对手是十分强大的，最大的难点还在于把握投资回报的平衡点。

智能可穿戴设备市场经过前几年的爆发式增长，现已逐渐回归理性，市场增速放缓。随着市场竞争由增量转为存量，依靠原有产品打开局面的难度越来越高。

如果选择依附小米，虽然上限不高但下限有保障，不至于穷困潦倒。而押注自有品牌则意味着要重新搭建自己独立的销售体系，定位全新的品牌形象，最终成功与否，更多取决于资本的量级。但凭收益持续低走，现金流一度吃紧的华米目前的体量，恐怕高管和股东们的纠结都不会少。

2020年，黄汪减持了4.2亿华米科技的股份。2021年第一季度，富国银行出售了其在华米科技9.7%的股份。这些举动在一定程度上或许也代表着股东们的预期。

尽管近年来华米科技自主品牌产品的比例一直在上升，但来自小米可穿戴产品的收入仍然占到了公司总营收的半数以上。

目前，苹果、华为、小米和三星是智能可穿戴设备领域的头号玩家，华米科技在全球可穿戴设备市场上只占很小的份额。在智能手表领域，Apple Watch仍然是老大，2020年第四季度Apple Watch出货量达到1290万部，市占率达40％。而华米科技的Amazfit在2020年第三季度的市场份额只有5%。据第三方机构统计数据显示，Amazfit的销量在几十万级别，而苹果、华为、小米、三星均在千万量级，完全不是一个梯队。