巨头清仓，政府工作报告未提及，这个行业投资风向已变？
编者按：本文来自微信公众号“融中财经”（ID:thecapital），作者：苗弋，编辑：吾人，36氪经授权发布。
过去一年，新能源概念股大幅涨超，再次成为资本市场追逐的热门概念。特斯拉一家市值超全球六大汽车厂商总和，国内三家造车新势力蔚来、理想、小鹏也赚足了眼球，然而好景不长，开年以来持续上演过山车行情。
在刚刚举办的第十三届全国人大四次会议上，连续7年被写入政府工作报告的“新能源汽车”一词未被单独提及，而是重点强调了发展充电桩、换电站、电池回收等基础设施和新能源汽车后市场服务。
在一级市场，有全球私募股权投资界“巴菲特”之称的高瓴资本，在刚刚过去的2020年四季度清仓了国产新能源车三巨头：蔚来、理想汽车、小鹏汽车，曾一度引发了市场对有关锂电、电动车未来发展风向的猜测与讨论。
01
集体大跌，泡沫破裂
过去一年，新能源概念股大幅涨超，再次成为资本市场追逐的热门概念。撑起全球新能源汽车产业半边天的特斯拉市值超越8000亿美元。
国内三家造车新势力也赚足了眼球，蔚来的市值从30亿美元左右一路飙升至900亿美元，到了2021年1月，甚至突破1000亿美元。理想和小鹏市值也从Pre-IPO的不足50亿美元，窜升至300亿美元左右，远远超过行业的发展速度。
然而好景不长，2021年开年至今，特斯拉股价持续跳水，最低时市值跌去三分之一。1月8日，特斯拉的总市值达8448亿美元，截止3月10日美股收盘，虽有小幅回升，总市值仍跌去近2000亿美元。
国内的那些造车新势力以及电动车概念股也上演了过山车行情。截止3月10日，蔚来也从最高点的66.99美元一度跌到37.48美元；理想从最高点47.7美元跌到22.61美元；小鹏从74.49美元跌到29.49美元，跌幅分别达52.36%、58%、66%。
锂电池产业链方面，宁德时代下跌32%，亿纬锂能跌41%，赣锋锂业跌42%，恩捷股份跌40%，华友钴业跌44%。
在销量方面，国内三家已上市的造车新势力，过去两月增量虽然依旧高启，但环比成下降趋势。
2020年一季度，受疫情影响，代工厂被迫停工，三家车企的平均交付量仅为3000辆左右。随着疫情得到控制，到了四季度，三家车企共计交付超44000辆汽车，平均交付量接近15000辆。
据三家发布的最新财报显示，2020年全年，蔚来、理想、小鹏交付的新车数量分别达到4.37万辆、3.26万辆和2.7万辆，均实现了大幅增长。
不过这份喜人的业绩并没有得到延续。
2021年，三家新能源车企开年两个月均出现了环比连续下滑。蔚来1月交付了7225辆新车，环比降3.1%，2月份，环比下降了22.8%，属于三家中表现最好的。
除此之外，理想汽车1月的交付量5379辆，负增长超过12%，2月环比跌幅也超过57%；小鹏汽车1月份交付了6015辆，环比降了5.5%，到了2月份，环比降幅高达63%。
春节期间销量下滑，整个行业股票的集体大跌或有市场因素，不可置否的是，热的发烫的新能源汽车赛道开始冷静下来，行业泡沫正在被挤破，或许也意味着全球新能源汽车产业的新一轮洗牌即将到来。
02
巨头清仓，风口已变
其实早在2020年四季度，不少专业机构对新能源概念的相关布局，便已开始分化，许多清仓退出。
根据13F最新报告，桥水基金2020年四季度将手中的3.565万股特斯拉股票全部抛售，转而增持小鹏汽车约3.8万股。特斯拉第一大股东Baillie Gifford去年四季度也减持特斯拉股票近740万股。
在国内，有全球私募股权投资界“巴菲特”之称的高瓴资本也于同期清仓了蔚来、理想、小鹏国产新能源车三巨头。
在一级市场，高瓴资本作为亚洲地区资产资本规模最大的私募股权基金之一，最擅长的就是关注长期结构性价值投资，因此其每一次投资战略的转移几乎都能成为全球投资界的重大金融事件，所投资的行业往往也会因为它的介入而产生深远影响，堪称全球投资界的风向标之一。
近年来，高瓴资本在新能源领域的投资战绩显著。2018年9月18日，蔚来汽车在美国上市时，高瓴资本以7.5%的持股比例成为其第二大机构投资者。2019年第三季度，高瓴资本减持蔚来股票至1336.89万股，减持幅度达68.12%，到了2019年12月30日，全部清仓剩余股份。
2020年三季度时，高瓴再次买进蔚来，同时新进买入理想、小鹏，将上述三巨头全部收入囊中，彼时持有市值合计近1亿美元。2020第四季度，三家车企的股票分别上涨了113%、66%和130%，在此阶段，高瓴又将三家股票全部清仓。
高位清仓让高瓴资本又赚得盆满钵满，还提早避免了今年以来新能车个股的集体下跌。
高瓴曾表示，持续看好新能源产业链上、中游的新材料和电池等领域，且2020年下半年以来，高瓴重仓投资了A股的隆基股份、通威股份、宁德时代、恩捷股份和港股的信义能源等光伏和锂电企业。
有市场人士表示，目前光伏、电动汽车、储能等行业发展前景巨大，但并不是所有的新能源技术发展都乐观，目前的性价比对投资者已经很不友好，也许个别强大且幸运的领先企业可以通过时间化解估值，但大多数只能以股价下跌来自我消化。
值得注意的是，在退出新能源三巨头之后，今年2月，高瓴资本斥资2亿美元转身参与了比亚迪最新一轮定增。市场猜测，高瓴此次战略转变暗含的深意是，新能源汽车投资的风口又变了。
在竞争愈发激烈的市场中，比亚迪整体优势明显，产业链自主完整，除了拥有新一代刀片电池技术外，还能在汽车芯片领域实现自给自足。另据统计，比亚迪连续七年蝉联中国新能源汽车销量冠军，连续四年全球第一，具有极高的价值性和稳定性。目前，比亚迪半导体估值已超百亿元，预计将在年内申报上市，其前景具备足够的想象空间。
03
抛锂电，重混电
资本押注比亚迪的另一层深意，或许和目前以日系阵营为主导的混动市场有关。
在国产新能源汽车三巨头中，蔚来走高端路线，产品为纯电动SUV类型车，售价在40万元及以上，由江淮工厂合作建厂生产，正在从合作工厂向自建工厂转型；
理想价格次之，为增程式驱动SUV类型车，标准版售价32.8万元，现有一处自建工厂，江苏常州制造工厂，已于2019年完工，该工厂具备了冲压、焊装、涂装和总装四大车间，一条路测场地；
小鹏产品也为纯电动，价格最亲民，现有海马汽车代工厂和自建肇庆工厂两处生产基地，已启动的广州制造基地预计2022年建成。
除了理想之外，蔚来、小鹏均为纯电动系统。单一的油电混合设计产品线使理想在过去一年研发投入最少，亏损缩窄。
财报显示，2020年，理想研发费用为11亿元，在营收中的占比为11.63%，而蔚来、小鹏则分别投入24.90亿元、17.26亿元搞研发，在营收中的占比为15.32%、29.53%；同期，蔚来、小鹏净亏损分别为53.04亿元、27.32亿元，理想仅为1.52亿元。
虽然新能源汽车行业发展去年再次迎来高点，各家销量也都增长迅猛，但行业存在的诸多痛点也更加凸显，如续航里程焦虑、高购车成本、低残值率、充电难、充电慢、配套设施不完善等，这些问题短时间内并不能得到解决。
值得注意的是，在刚刚结束的第十三届全国人大四次会议上，连续7年被写入政府工作报告的“新能源汽车”一词未被单独提及，而是重点强调了发展充电桩、换电站、电池回收等基础设施和新能源汽车后市场服务。
这说明，国家在经过多年的补贴、政策推动引导之后，新能源汽车的推广已经达到预期效果，之后要加紧补足基础设施建设不足的短板。
另外，为实现2030年碳达峰及2060年碳中和的目标，保障国家能源安全，多位两会代表提出关于加快氢燃料电池汽车发展的建议。
往更长远的方向看，氢电将是下一代新能源汽车的主宰，但寓于技术等限制，氢电并不是当下解决新能源汽车痛点的最好方案。
混动市场作为新能源市场一大分支，对于大多数追求新能源牌照的用户而言，即便无法及时充电，混动系统依旧可以享有比传统燃油车更低的用车成本。
值得注意的是，3月8日，比亚迪第一款搭载DM-i超级混动系统的车型秦PLUS DM-i正式上市，这款车型不仅拥有0-100km/h加速7.3s，综合续航可达1245km。另外，新车补贴后的售价与市面上同级燃油车相差无几，竞争力进一步得到提升。
据乘联会数据，2021年2月，新能源乘用车批发销量达到10万辆，同比增长640.2%，环比1月下降39.5%。其中插电混动销量1.6万辆，同比增长737.5%，占比16%。纯电动的批发销量8.4万辆，同比增长624.3%。
不过该市场一直是日系车主导的天下，如丰田的双擎和本田的I-MMD。中国品牌也有入局混动市场的车型，但能耗和体验都要远逊色于合资车型。
当中国新能源市场步入高端化，混动市场成为新能源车企另一个竞争焦点。去年长城汽车发布了柠檬混动DHT系统。近期，吉利和沃尔沃的深度合作也将目光聚焦至高效混动技术。
可以看出，油电混动力车型目前更受市场青睐。
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