抢夺“上市第一股”
编者按：本文来自微信公众号“深燃”（ID:shenrancaijing），作者 | 黎明 ，编辑 | 魏佳 ，36氪经授权发布。
中国的互联网行业，正在上演一场史无前例的“第一股”争夺战。越来越多的公司，正在顶着“某某上市第一股”的旗号，跑步登陆资本市场。
比如年轻人上瘾的新式茶饮奈雪的茶，很多人吐槽越来越贵的共享充电宝怪兽充电，AI四小龙之一的旷视科技，都在近期公开提交了IPO申请。
再比如，共享单车幸存者哈啰出行，前置仓生鲜电商的后来者叮咚买菜，线下水果连锁公司百果园，互助保险中介平台水滴筹，都在最近一个月传出了正在准备IPO的消息。不出意外，它们都将在2021年上市。
以上这些公司很有意思，它们都处在一个垂直的细分赛道，有一到两个死对头，面临高度同质化的竞争，谁也干不掉谁，谁也不服输。奈雪的茶VS喜茶，叮咚买菜VS每日优鲜，百果园VS鲜丰水果，水滴筹VS轻松筹，怪兽充电所在的“三电一兽”，旷视科技所在的“AI四小龙”，都是相似的剧情。
更重要的是，它们所在的赛道，还没有公司上市。所以，谁先上市，谁就能拿下“上市第一股”的旗号。
上市不是解药，但能提供弹药却是实实在在的，因为IPO当天就能募一大笔钱。拿到了钱，壮大了名声，转身就去抢市场，这显然会对未上市的对手造成压力。
在这个IPO继续疯狂的2021年，上市仿佛变成了家常便饭。互联网的城头变换大王旗，如今，“上市第一股”的大旗立在那里，创业者们摩拳擦掌，他们要开抢了。
01 抢夺“第一股”
先把这些打算开抢的选手们列个表，你就会明白，“抢夺”一词，并没有任何夸大的成分。
那些正在抢夺“上市第一股”的公司
以生鲜电商为例，在前置仓这个赛道，每日优鲜和叮咚买菜是完全意义上的竞争对手，也是这个赛道的前两名。每日优鲜坐镇北京，叮咚买菜盘踞上海。
过去，这两家公司竞争的焦点在于抢地盘。2019年上半年，每日优鲜进军上海，打进叮咚买菜总部，号称要砸下10亿拿下上海市场第一，但最后未能成功。2020年上半年，叮咚买菜正式进京，在北京快速开设前置仓，正面对战每日优鲜。
资本已经划分阵营。每日优鲜背后是腾讯投资，叮咚买菜背后是高榕资本和红杉资本，双方没有特别有分量的共同投资人，所以合并的可能性不大。每日优鲜的融资已经到了第十轮，叮咚买菜也到了B+轮，于是接下来，市场开始关注他们的上市进程表。
共享充电宝赛道更为典型。这个行业的头部玩家有四个——“三电一兽” （街电、小电、来电、怪兽） ，它们的产品形态和商业模式几乎完全相同，比拼的是资金和渠道能力。
去年6月的时候，浙江监管局披露，小电科技已经与浙商证券签署了上市辅导协议，打算在国内IPO。这是第一家传出上市消息的共享充电宝玩家。然而今年3月，怪兽充电突然公开向美国SEC提交IPO申请文件，计划上半年在纳斯达克挂牌。
从上市流程上来看，美股要比A股速度更快。尤其是在提交招股书之后，美股最快不到一个月就能正式挂牌，而国内要耗时几个月到一年不等。所以从目前的进度来看，怪兽充电大概率会抢跑在小电科技之前，成为共享充电宝第一股。
老虎证券投行业务相关负责人对深燃说，公司筹划IPO的时间周期，短则半年，长则一年甚至更久。以美股为例，整个IPO周期是6个月到9个月之间，从公开招股书到正式IPO，一般时间是1个月左右。但外界看到一家公司的IPO进度，往往是在公开招股书的时候，而在那之前，有些公司会提前私密提交招股书，提前跟美国证监会有大量接触。
所以“抢夺第一股”的发令枪，其实在一家公司正式IPO之前半年甚至更久之前就已经打响。
类似的故事在去年下半年已经上演过了，当时的剧本是争抢“巨头金融科技第一股”。
蚂蚁、京东数科、陆金所，分别是阿里、京东、平安集团这三大巨头旗下的子公司，它们分别在去年8月、9月、10月公开递交了上市招股书，时间节点非常紧凑。从一开始的进度来看，规模最大的蚂蚁速度也最快，陆金所速度最慢。但最后实际的结果是，陆金所在提交招股书后，只用了22天就在纽交所闪电上市了，抢下了第一股的旗号。后来的故事大家都知道了，蚂蚁上市被叫停，京东数科也暂时没了消息。
如果说2020年互联网公司对于第一股的争夺还只是小打小闹，那2021年就是大打出手了，甚至连线下的传统企业也开始加入这场竞赛。
百果园和鲜丰水果一直在争抢“水果连锁第一股”。早在2019年12月的时候，鲜丰水果就与中信证券签署了上市辅导协议，百果园在2020年6月向证监会提交了申请境外上市的材料。然而到了2021年，情况发生了变化。鲜丰水果在1月终止了和中信证券的协议，有媒体报道称改换为中信建投。百果园则改为在国内创业板上市。长达近两年的IPO赛跑，或将在2021年迎来结果。
一位在外资投行做承销的业内人士讲述，他的工作就是找到那些准备上市的公司，拿下项目，给它们做包装，把股票卖出去。他告诉深燃，PPT很重要，概念很重要，故事很重要，而“第一股”就是一个很好理解的故事。
02 老二比老大更着急？
挤破脑袋要上市，这些公司在急什么？
一位曾从事FA业务的投资人对深燃说，中国的互联网公司上市，过去是老大吃肉，老二喝汤，老三陪跑。因为互联网行业是充分竞争的行业，赢者通吃，一些明星赛道的第一股往往能享受很高的估值溢价，进而压缩其他玩家的生存空间。
最典型的是十年前的“视频网站第一股”之争。2005年成立的土豆网是全球最早上线的视频网站之一，2010年11月，土豆网即将赴美上市之际，创始人王微陷入和前妻的财产官司，导致土豆网的上市申请被迫推迟。次月，土豆网的竞争对手优酷在纽交所上市，成为“视频网站第一股”，首日股价大涨160%。第二年土豆网上市，首日股价下跌12%，市值仅为优酷的四分之一。后来，土豆网被优酷合并。
对于资本市场而言，上市的时机很重要，第一股的名头也很重要。
另外还有58同城和赶集网。这是两家过去打仗打了很多年的公司，它们的商业模式大同小异，在同一个赛道里打得头破血流，姚劲波和杨浩涌谁也不服输。2013年10月，58同城在美股上市，成为“分类信息第一股”，2015年，58同城合并赶集网。
借助IPO的助力，有时候老二也能干掉老大，麻雀也能变凤凰，战局可能在瞬间发生改变，原本势均力敌的格局，可能因为IPO而重新分割。这种现象一直到现在，依然在发挥作用。
赶紧冲一把，上市占个座，是很多互联网公司现在共同的想法。
从实际的进度来看，老二似乎比老大还要急切。
过去几年火爆的新式茶饮赛道，龙头公司一直是喜茶，从门店数量、产品的网红程度、收入规模来看，喜茶都要优于奈雪的茶。但奈雪紧追不舍，在资本市场上更为主动，显得比喜茶焦急很多。
2019年7月喜茶被曝出完成新一轮融资，估值90亿元，超过此前奈雪60亿元的估值，仅一个月后，奈雪就被曝出已与投行接触，有意赴美上市。后来有关奈雪要上市的传闻就一直没有间断，而奈雪始终没有承认。
另外，从下沉市场崛起的新茶饮品牌蜜雪冰城，也已经传出计划在A股上市的消息，上市的筹备已到最后阶段，预计年内完成上市流程。
随着奈雪提交招股书，按照美股的上市流程，奈雪将拿下新式茶饮第一股的旗号，这将为奈雪接下来继续和喜茶竞争提供更多弹药。
在生鲜电商赛道，过去市场一直在等待每日优鲜的IPO，因为它最早尝试前置仓模式，且规模最大，叮咚买菜属于后来者。
去年7月，每日优鲜完成新一轮融资，投资者阵营中出现了中金资本、工银国际、高盛资产。一位跟踪每日优鲜的投资人告诉深燃，这是一个非常明显的IPO信号，因为这三个机构都有投行性质，参与的多是Pre IPO的项目，这至少说明每日优鲜已经有IPO意向了。有意思的是，几乎同时，美菜公司宣布新任CFO王灿到岗，王灿是复星集团原CFO，新聘CFO一般被视为启动IPO的信号。
而在今年2月18日，叮咚买菜和美菜网同时传出计划IPO的消息。彭博称叮咚买菜考虑最快年内赴美IPO，正在与顾问机构磋商，美菜的IPO计划也处在探索阶段。
所以如果每日优鲜的IPO计划没有更多新进展，叮咚买菜和美菜有可能会后来居上，抢下“生鲜电商第一股”的旗号。
“现在一级市场的两极分化越来越严重，资金不断向头部集中，好项目拿钱拿到手软，次一些的项目无人问津，所以，上市对于非头部项目而言，也许是一次弯道超车的机会。”上述跟踪每日优鲜的投资人说。老二已经处于劣势，如果不上市，或许会更加被动，IPO也许能扳回一城。
03成也第一股，败也第一股
资本市场的确存在“第一股效应”。
最典型的例子是电子烟。去年7月思摩尔在港股上市，成为“电子烟制造商第一股”，今年1月悦刻在美股上市，成为“电子烟品牌第一股”。
有一位散户投资者，同时参与了思摩尔和悦刻的IPO打新，她对深燃说，思摩尔IPO之前，市场对电子烟了解不多，当时市场很冷清，参与申购的人并不是很多，所以散户打新的中签率很高，她随便打了一下就中了三手。结果思摩尔IPO当天股价大涨150%，到现在已经涨了近4倍。
这点燃了市场情绪，导致悦刻上市时，投资者认购非常火爆。悦刻上市当天开盘股价暴涨104%，直接触发熔断停牌，收盘涨146%。
第一股的诞生，就像是投石问路，一颗石子丢下去，如果反响热烈，就会有更多的石子争先恐后扔下来。
这也会带来竞争对手的价值重估。
去年11月之前蚂蚁即将上市时，竞争对手腾讯却股价大涨。因为当时投行给出了蚂蚁2.1万亿元的天价估值，而腾讯市值才不到6万亿元，这还是包含了微信支付的估值。投资人一对比，发现腾讯被低估了，于是疯狂买入。
相同的故事也在快手身上发生。快手今年2月在港股上市，抢先抖音一步，成为“短视频第一股”。快手上市前夕，已经上市的B站股价大涨。跟蚂蚁和腾讯的故事一样，投资人对比快手和B站，觉得B站太便宜了。
每一次各种名目的“第一股”上市，就是给波澜不惊的湖面丢下了一颗巨石，让市场情绪变得亢奋，就连竞争对手也跟着从中受益。
然而，任何故事都有两面性。上市这件事情，上得好就是弯道“超车”，上得不好就是弯道“翻车”。而在实际情况中，翻车的概率要比超车大得多。
2019年4月，曾孵化出张大奕的网红电商公司如涵在美国纳斯达克上市，成为“网红电商第一股”。当时直播带货火热，这算是个热门赛道。然而，如涵上市首日股价就破发，暴跌37%。
当时市场上投资人的主流观点是，如涵的商业模式没有经过验证，如果不能持续孵化出新网红，这个模式就难以为继。2020年11月，如涵宣布退市计划，私有化价格相比发行价跌去了77%。
还有以大规模烧钱著称的二手车电商。2018年6月，二手车平台优信在美国纳斯达克上市。优信从和瓜子、大搜车的激烈角逐中杀出来，成为“二手车电商第一股”。
然而，当时整个二手车电商行业的商业模式还处在争议中，投资人最大的质疑就是能否盈利。优信在上市前两年净亏损50多亿元，所以也有“流血上市”一说。果然，优信上市当天股价盘中两度破发，一周之内便跌破发行价。而曾多次传出上市计划的瓜子、大搜车，直到现在也没有上市。
另外，蚂蚁上市失败，京东数科受牵连；AI四小龙前赴后继提交上市招股书，但时至今日都还在路上。这样的案例不在少数。
所以号称“第一股”也是有风险的，因为没有成功的先例，没有可以对标的对象。“先驱”弄不好就会变成“先烈”。故事再美好，投资人不买单也是白搭。
某种意义上，“第一股”在资本市场扮演的是一个试水者的角色。在IPO继续火爆、打新狂热的2021年，勇于下水吃螃蟹、争做“第一股”的公司越来越多。现在的局面变成了，不管三七二十一，先上市了再说。
这一方面是因为股市火爆，二级市场上的钱很多，另一方面，各大综合型的互联网公司基本都已经上市了，现在活跃的都是各大垂直细分赛道的公司，对于二级市场而言是稀缺的。
“上市第一股总有些稀缺性，其实要分的话，很多阿猫阿狗都可以做到细分领域的第一。”国泰君安证券的一位分析师对深燃说。
所以，过去“第一股”上市能不能吃到肉，其实是看天吃饭，但现在的情况变成了：谁能先上市，谁就能先吃到肉。
当然，疯狂派对总会有结束的那一天，大快朵颐之后，往往会剩下一地残羹冷炙。但激进的创业者们总会认为，他们一定不是裸泳的那一个。
*题图来源于Unsplash，文中配图来源于Pexels 。
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