12亿罚金填不满瑞幸的坑
编者按：本文来自微信公众号“市界”（ID:ishijie2018），作者：齐敏倩 王一涵，编辑：刘肖迎，36氪经授权发布。
害人终究是害己，瑞幸不得不用尽全力为自己的行为买单。
美国当地时间12月16日，退市5个月的瑞幸咖啡，收到了截至目前最大的一笔罚金，1.8亿美元（约11.76亿元），也成为中概股有史以来最贵的一张罚单。
瑞幸同意支付1.8亿美元罚金，与美国证监会达成和解。但是，和解不意味着瑞幸财务造假事件彻底翻篇。
投资者诉讼、国内相关部门的惩罚都尚未结束。对瑞幸而言，1.8亿美元换来的和解，或许只是造假“代价”的开始。
1 花1.8亿美元和解，为什么？
1.8亿美元的天价罚单，来自一场原告为美国证监会、被告为瑞幸咖啡的诉讼案件。
根据美国证监会指控，2019年4月至2020年1月期间，瑞幸咖啡高管及部分内部员工，利用关联方及伪造数据库进行虚假交易，虚增销售额超过21.2亿元。同时，虚增成本及费用超过13亿元，并利用虚假财务报告，在年初进行了4.18亿美元的股权融资、4.47亿美元的债权融资。
除此之外，美国证监会还指出，在瑞幸咖啡自爆财务造假后，公司股价从26.2美元下降至6.4美元，单日降幅高达75%。虽然公司已于7月13日退市，但一系列欺诈行为，不仅欺骗了投资者，也违反了联邦安全法的其他规定。
面对种种指控，瑞幸咖啡选择支付1.8亿美元罚金，以和解的方式，结束这场诉讼。虽然该和解申请仍需法院批准，但瑞幸咖啡已在官方微博发布声明，称其与美国证监会已就部分前员工涉嫌财务造假事件达成和解。
对于瑞幸咖啡来说，如果和解被批准，那么此次上缴给行政和解金管理机构的金额，可能并没有1.8亿美元。
根据美国证监会的公告显示，瑞幸咖啡在开曼群岛的临时清算程序中，支付给证券持有人的款项，可以抵消和解金的一部分。
开曼群岛大法院已任命两名“低度干预式”联合临时清盘人，以“低度干预”的方式，监察瑞幸咖啡的重组过程。
但按照债权人的偿还次序，股东是排在员工、政府及债权人之后的，因此股权投资者能获得多少赔偿，还是个未知数。
按照瑞幸咖啡最新的促销价格，1.8亿美元的和解费用，相当于6994万杯陨石拿铁的价格。瑞幸为什么愿意花这么一大笔钱和解呢？
北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波，曾受投资者委托，起诉瑞幸。他告诉市界，瑞幸在美国面临着三个层次的法律风险，分别是：民事责任、行政监管部门处罚和刑事责任。
美国证监会对瑞幸的起诉，属于行政监管部门处罚。由于原告单一、明确，涉及主体少，所以行政处罚执行起来最简单。
民事责任主要是面临投资者的诉讼、索赔。在美国，只要上市公司有重大不利消息传出，有合理依据怀疑上市公司作假，或对投资者造成损失，投资者就可以起诉上市公司。
而且，诉讼等费用由律师垫付。如果获赔，律师从中获取律师费，如果不能获赔，前期费用全部由律师承担。
由于起诉门槛和风险低，在美国，投资者起诉上市公司的事几乎每个交易日都会发生。
投资者对瑞幸的诉讼也在进行中。据郝俊波律师介绍，这种诉讼首先要选出诉讼代表，上市公司还会动议，一般程序较长，至少需要两三年时间。
第三个层次的刑事责任，是指如果美国司法部门认定瑞幸高管的欺诈行为违反相关法律，高管可能面临刑事诉讼。目前，还没消息表明美国司法部已经介入对瑞幸的调查。
在郝俊波律师看来，瑞幸花1.8亿美元与美国证监会和解，有点“花钱免灾”的意思。
“不承认或否认”美国证监会的指控，意味着瑞幸方面没有承认自己欺诈，美国证监会也没得出瑞幸证券欺诈的法律结论。这样的结果，有利于瑞幸在面对投资者诉讼时有更多的抗辩机会，及缓和调解等更多的可能性。
如果瑞幸咖啡没有和证监会和解，一旦坐实证券欺诈，那么在接下来的投资者诉讼或者未知的司法调查中都会更加被动。
在美国证监会起诉上市公司的案件中，双方和解是十分常见的结果。
2010年，美国证监会起诉高盛及其雇员法布里斯·图尔涉嫌证券欺诈罪。起初，高盛公告称自己毫无过错。但几个月后，高盛与美国证监会达成和解，并支付5.5亿美元罚金，创下华尔街历史上最大一笔罚单。
和解，可能是瑞幸咖啡权衡利弊后做出的最优选择。但，这并不意味着造假风波被彻底摆平。
2 和解并不意味着结束
根据此次美国证监会的指控，瑞幸咖啡违反了1933年《证券法》、1934年的《证券交易法》以及《交易法》中，有关反欺诈、报告、账簿和记录以及内部控制的相关法律法规。
虽然暂时选择了和解，但公告显示，美国证监会的调查仍在继续。1.8亿美元的罚金解决的只是这次起诉，如果美国证监会在后续调查中发现瑞幸咖啡存在其他违规行为，依旧可以向法院起诉。
美国证监会对上市公司财务造假是“零容忍”，处罚之严厉是出了名的。对于瑞幸咖啡来说，1.8亿美元的巨额罚金也许只是开始。
早在2001年，美国安然公司虚增利润、低估负债的财务造假丑闻被曝光后，美国证监会立即介入调查。作为世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一，安然公司仅2000年披露的营业额就达1010亿美元。但在事实调查清楚之后，公司依然遭遇了灭顶之灾。
根据处罚结果，安然公司被美国证监会罚款5亿美元，股票退市，公司最后宣告破产。公司CEO杰弗里·斯基林，被判刑24年并罚款4500万美元。
美国休斯敦，安然公司办公大楼
公司首席财务官费斯托，被判刑10年并罚款超过2300万美元。公司创始人肯尼思·莱，虽因诉讼期间去世被撤销刑事指控，但仍被追讨1200万美元的罚款。
有89年历史的安达信会计师事务所，是安然的年报审计机构，因帮助安然公司造假，被判处妨碍司法公正罪后，也面临了各种诉讼赔偿，最终宣告破产，从此全球五大会计师事务所变成“四大”。
而曾为安然提供贷款的中介机构和银行，花旗集团、摩根大通、美国银行也因涉嫌财务欺诈被判有罪，向安然公司的破产受害者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的赔偿罚款。
在那一次的事件中，被安然公司诈骗的受害者，成为了最后的赢家。通过集体讼诉，投资者最终获得了高达71.4亿美元的赔偿金。
投资者诉讼索赔、国内有关部门的处罚措施，也是瑞幸逃不过的难关。
7月31日，财政部、市场监管总局和证监会先后发布对瑞幸咖啡的调查通报。
9月，市场监管总局及上海、北京市场监管部门，对包括瑞幸咖啡（中国）有限公司、瑞幸咖啡（北京）有限公司以及43家第三方公司在内，与瑞幸造假相关的45家公司，作出行政处罚决定，处罚金额共计6100万元。
10月12日，市场监管总局发布了对其中五家公司不正当竞争案行政处罚决定书。其中瑞幸咖啡（中国）有限公司和瑞幸咖啡（北京）有限公司，分别被罚款200万元。
财政部对瑞幸咖啡的调查、处罚依据的是《中华人民共和国会计法》。目前，财政部针对瑞幸咖啡的具体处罚措施尚未公布。这意味着，瑞幸在国内还将面临更多惩罚。
3 风波之后
4月2日，瑞幸咖啡发公告承认造假后，这个曾经的独角兽企业、咖啡行业搅局者，一下子坠入泥潭。退市、被诉讼之外，公司的管理、经营同样面临压力。
5月份，参与造假的瑞幸咖啡原CEO钱治亚和COO刘剑被免职，并退出董事会。之后，以陆正耀为代表的公司管理层和以刘二海、黎辉、邵孝恒等为代表的投资人和独立董事阵营，开始“内斗”，争取在董事会的席位。
7月，瑞幸咖啡董事会“大换血”。陆正耀、刘二海、黎辉、邵孝恒被“踢出”董事会，新的董事会成员多是陆正耀“亲信”。不过，两个月后，邵孝恒被重新选为董事会独立董事，双方“争斗”多了变数。
虽然资本端受挫，管理层争斗不断，但经营方面，瑞幸咖啡一直在对外释放积极的信号。
6月底的官方微博退市声明称，瑞幸咖啡全国4000多家门店将正常运营，近3万名员工仍将一如既往地为用户提供优质产品和服务。
12月17日和解的官方微博声明中，瑞幸咖啡再次重申，目前公司和门店运营稳定、经营正常。公司管理层和全体员工将继续保持公司稳定经营，持续为消费者提供高品质、高性价比、高便利性的产品和服务。
市界与瑞幸咖啡方进行沟通，但对方并没有透露最新的营业情况及具体数据。
不过，今年8月举行的“年中全国会议”上，瑞幸咖啡公布公司的经营状况：截至7月，瑞幸咖啡单店现金流已为正数；除去未营业门店，瑞幸咖啡已实现整体盈亏平衡；根据目前经营状况，管理层预计2021年将实现整体盈利。
瑞幸咖啡营业门店 | 市界拍摄
截至今年上半年，公司初步未经审计的现金和现金等价物（不包括限制性现金和短期投资）估计约为7.8亿美元。但由于该金额尚未经过审计，公司的实际现金和现金等价物可能与此处提供的初步余额不同。
即便公司披露的现金情况属实，7.8亿美元，在巨额的惩罚、赔付和日常经营面前也难言宽裕。
对于三岁的瑞幸咖啡来说，能否在重重监管机构的检查中，尽早扭亏为盈，闯过难关，仍然未知。
在资本助推下，短短三年，瑞幸咖啡仿佛坐上了过山车，快速攀至巅峰，然后迅速下落。瑞幸咖啡不仅给投资者讲了一个中国版星巴克的故事，更让外界看到了资本的疯狂与贪婪。
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