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软银靠贝壳结束“水逆”，顶级投行们仍是投资者的“引路人”？

晰数塔互联网快讯
2020-11-11 15:30

顶级投行的投资逻辑一定比投资者的要高明？

　　近日，软银集团喜事连连，最近的多个投资均获得了成功。

　　去年11月，日本软银向贝壳投资13.5亿美元，后者于今年8月上市。贝壳股价自上市以来一路飙升，因贝壳股价大涨，这也让软银所持股票价值翻倍增长，回报率超375%。这一利好消息也扭转软银集团业绩上的低迷。11月10日，软银发布财报其在2020财年上半年的净利润数字达到180亿美元。

　　回顾2019年孙正义似乎遇到了些许困难，领投的多家初创科技企业先后经历不小的风波，其创办的软银集团陷入现金流危机，市场对于孙正义当前投资能力的质疑此起彼伏。

　　此次投资贝壳找房获得到了较高，对于年逾六十的孙正义而言，是否是其投资能力的“二度回春”？一直以来，国内外顶级投行的投资方向会影响到不少投资者，但近两年我们也看到有一些错失的机会，我们又该如何去看待他们的投资动作？

　　1. 投资贝壳换来高回报，孙正义“颜面”转好

　　注资贝壳找房（以下简称“贝壳”），似乎成为了孙正义近一两年的投资事件中做得较为正确的一件事。自8月13日上市至今，贝壳的股价涨幅约为278%。在持股的投资客们笑得开怀满盈的同时，孙正义似乎也可以稍稍舒缓口气了。

　　2019年11月，贝壳完成了D+轮融资，此次注资方包括软银、腾讯、高瓴、红杉，总融资额约为24亿美元。其中，软银集团的投资额为13.5亿美元，约占总融资额的56.3%。

　　8月13日，贝壳找房正式登陆纽交所，上市首日股价涨幅一度高达82%，市值约为420亿美元。上市近三个月后，上市当日的“利好因素”也一直在延续。截止目前，贝壳总市值约为823.23亿美元，涨幅约为一倍。

　　对此，美股研究社认为，无论是早期投资阿里巴巴，还是对于雅虎的注资，又或是投资贝壳，其背后的关键原因或许在于其初创科技公司的偏爱，而这也贯穿了孙正义30余年投资生涯的始终。

　　对于投资贝壳找房背后的逻辑，孙正义在今年10月的软银大会上表示：“该公司利用人工智能来匹配房地产市场的买家和卖家，这是一家令人敬畏的公司，它正在迅速增长，并且已经公布了巨额利润。”

　　贝壳股价看涨的利好也惠及到了孙正义以及旗下的软银集团，北京时间11月9日，日本软银集团发布了截至9月30日的2020财年第二季度财务报告。

　　财报数据显示，软银第二财季来自可持续运营业务的净销售额为1.3506万亿日元（约合130.44亿美元），较上年同期的1.2925万亿日元增长4.5%；归属于软银母公司股东的净利润6274.99亿日元（约合60.61亿美元），上年同期净亏损7001.67亿日元。

　　日本SBI Securities公司分析师Shinsi Moriyuki说：“软银正在从最糟糕的情况中恢复过来，投资互联网公司可以带来丰厚的回报。对于软银来说，找到一家未来会变得像阿里巴巴那样的公司应该没什么问题。”

　　在美股研究社看来，软银曾经对全球互联网行业生态构建的重要性不言而喻，孙正义精准的投资眼光也为全球投资者们称道。但在自2019年以后，对于孙正义投资能力和实力的新一轮评估正在兴起。

　　2. 曾是投资“圣手”，软银集团也因“失手”陷困局

　　虽然本财季软银的净利润表现实现同比扭亏为盈，但是从历史数据来看，软银银团的财务情况并不好，这家以2000万美元撬动1500亿美元的日本顶级投行机构，在最近几年似乎进入了“至暗时刻”。

　　在2019财年第三季度也是软银面临危机的关键时机，其愿景基金2019财年第三财季运营亏损为2250亿日元（约20.5亿美元），而去年同期则为盈利1760亿日元（约16亿美元）。

　　这也直接导致第三季度软银集团利润从去年同期的4380亿日元（39.8亿美元）降到了26亿日元（约0.24亿美元），远低于分析师平均预期的3450亿日元（31.35亿美元），降幅高达99%。

　　在净利润同比大幅缩水的情况下，软银集团的资金流也陷入困境，市场上对于孙正义及其投资能力的质疑开始涌现。

　　软银集团此前遭遇这一困局，与它一系列的失败投资息息相关。孙正义此前看中的科技独角兽公司，在2019年集体出现风波，也将软银集团拉下了水。

　　2018年初，软银向Uber投资近90亿美元，持股比例为17.5%，成为Uber背后最大的股东。而此笔交易也成为当时全球网约车市场有史以来最大的一次投资。投资就如同赌博，考察的是一个眼光问题，如果网约车市场走向良好，甚至爆发，那么软银无疑成为背后最大的赢家。然而，此次投资显然呈现出反面。

　　历经种种风波的共享出行领域科技股独角兽Uber于去年5月上市，不过上市当月股价累计跌幅逾10%，而自上市当日至2019年底，Uber的股价跌幅达近34%。

　　自今年一季度以来，居家令的颁布更是令原本差强人意的Uber雪上加霜。据最新发布的财报数据显示，三季度营收为31.29亿美元，同比下降18%；而今年一二三季度，Uber累计亏损金额为58亿美元。

　　与Uber类似，软银投资失败的另一个例子是共享办公初创企业WeWork。2019年1月，WeWork估值高达470亿美元，被视作Uber之后的美股第二大IPO，而现在估值暴跌已经不足80亿美元。2016年—2019年Wework亏损42亿美元，三年半间几乎没有净利润。

　　WeWork可以说是孙正义一手扶持起来的公司。2017年软银以44亿美元收购WeWork近五分之一的股份，帮助其向亚洲扩张；2018年，软银以认购股权形式投资40亿美元；2019年初，软银又向WeWork注资20亿美元。不过在投资数年仍无起色的情况下，软银集团终于在今年四月撤销了对其30亿美元的股票回购计划。

　　可以说对于Uber和WeWork，软银一直想复制其投资阿里巴巴的经验，以前期的高投入来换取最后的高回报率。然而，这两次的投资都没能重现当年投资阿里的高光时刻。美股研究社认为，这或许与软银集团的投资策略和市场环境的变化有关。

　　软银采取的打法一直是巨额投资，通过前期的高投入撑起初创公司的高估值。而拿到了足够投资的初创企业也采取了“烧钱”的策略，砸钱抢占市场份额和用户，扩充业务规模。在未实现盈利的情况下，这是一项高风险的策略。

　　此外，当前的互联网环境与世纪之初的环境已经有了云泥之别。当前互联网用户数量达到一定规模，增量空间呈现缩窄态势。而以Uber、Lyft为代表的共享经济模式，虚高的估值也受到越来越多的市场质疑。在增量空间大幅收窄，互联网垄断化加剧并步入存量阶段后，孙正义“激进”的投资策略能否奏效成了一个问题。

　　在经历数次投资的失败后，孙正义也在反思其近一两年投资过程中的策略，他曾公开向自己所投的公司发声，要求他们减少在营收和用户增长上的关注和投入，转而将关注点放到健康现金流的增长。这可能也是全球主要市场的创业公司共同面临的一个转型趋势。

　　3. 起底国内投资同行，顶级投行也有“手误”时刻

　　将视线转移到国内，今年上半年资本市场遇冷，但下半年热度已经回升。据企名片统计的公开交易数据推算，2020年国内头部知名机构参与的投融资交易数量和金额与2019年相比，呈现出不降反增的态势，此外，投行机构们的马太效应也愈发明显。

　　截至10月底，经纬资本已经投资超过63家公司，B轮以前的项目接近40家，主要的投资方向是创新药、B2B交易平台、企业服务以及消费品。

　　相较而言，IDG投资的项目数量较少，但是单笔的项目金额较大，投资的主要方向是医疗健康和人工智能。据统计，IDG在2020年的融资事件为286.82（件），相较于2019年的152.76（件），同比增长约87%。

　　顶级投行们的投资举动往往会成为个体投资者的风向标，甚至在相当程度上能够左右市场变化，在资本市场掀起不小的波澜。但曾经被推上神坛的投行们，也有翻车的时刻。

　　2017年9月，红蓝黄IPO上市，高瓴资本以18.5美元/股的股价买入43万股股票，位列第五大机构股东。由于两个月后虐童事件曝出，红蓝黄股价急速下跌，由27美元/股下降至15.5美元/股。鉴于该事件影响恶劣，高瓴资本不得不紧急“割肉”清仓，预计亏损幅度达到10% 至15%。

　　今年2月，高瓴资本宣布已不再持有蔚来汽车的股份，此前，高瓴资本一直都是蔚来汽车的主要投资方，高瓴资本曾于2015年在蔚来汽车A轮融资中领头1亿美元，并在C轮及C+继续跟投。至2018年9月12蔚来上市时，高瓴资本持股比例为7.5%，是蔚来汽车第三大股东。而据雪球的数据显示，蔚来汽车自今年年初至今的涨幅高达995%。

　　商场如战场，胜败乃兵家常事，对于国内顶级投行们，在数次投资过程中也难免会出现失败的案例。在残酷且诸多变数的资本市场，能够做到赢多输少，便也能算是赢家了。

　　对于顶级投行们而言，通过资本撬动更高的回报率是其本职所在。不过，鉴于其在市场的地位和影响力，在关注资本回报的同时，也要从长期维度来考量一家企业，找到一个真的能够为社会创造价值的优秀企业和企业家尤为重要。进而就是在这场风险投资中为其注入支持力，实现其应有的社会价值。