焦点分析 | 腾讯、小米等大公司发债，“不差钱”差什么？
36氪统计发现，开年至今，市值100亿美元以上（截至6月10日，下同）的36家中概股中，约两成完成了债券发行。其中，台积电发债频率最高，三度发债。腾讯控股创下中国企业今年迄今规模最大的美元债券发售记录。小米集团集团则在4月头尾分别宣布开展首次境内发债和境外发债。
高市值、高知名度，这几家公司还有一个共同点——不差钱。
“不差钱”体现在两方面：现金流充足、负债率低。
观察三家公司的资产负债率发现，截至2019年12月31日，台积电、小米集团的负债在总资产中的占比低于行业均值，仅腾讯控股的这一指标较行业均值高。三家公司的经营活动现金流量表现均优于行业平均水平。
数据来源：同花顺、公司财报；制图：36氪
事实上，苹果、亚马逊等大公司也常在现金流充足的时候发债。苹果5月初宣布拟发行4批合计85亿美元的3-30年期债券，这是苹果自2019年9月以来首次发债。据其一季报，苹果拥有1900亿美元的巨额现金储备。本月初，亚马逊宣布拟发行100亿美元企业债，分6批发行，偿债期限在3-40年。
经济不景气，各国政府倾向于降低央行利率以刺激经济。市场流动性宽松意味着较低的市场利率，这给了公司低成本发债筹资的机会，或许成了大公司发债的推动力。据金融数据公司Dealogic统计，2020年Q1全球债券销售量达到了该期有史以来的最高记录，同比增长了5％至2.07万亿美元。
算上拟发行债券的公司，开年至今，市值100亿美元以上的36家中概股中，超三成有发债举动和计划。
市值100亿美元以上的36家中概股年初至今发债统计
数据来源：公开资料；制图：36氪
另外，为业务发展未雨绸缪、改善财务灵活性、优化负债结构等也是大公司考虑发债的理由。
从公司公告及其近来举动看，腾讯控股、台积电、小米集团三家企业的筹资用途并不相同。台积电和腾讯控股均有业务扩张计划。
4月末，台积电宣布完成逾140亿元新台币债券的发行。其中，5年期公司债利率为0.55%、7年期利率为0.6%、10年期利率为0.64%，三种年期的发行金额分别为新台币45、75和24亿元。本次发债所得将用于新建与扩建厂房，以及增加污染防治设备。
紧接着，5月15日，台积电正式宣布将在美国亚利桑那州建设晶圆厂，并表示将在2021年至2029年总投入120亿美元。
而腾讯控股在发债消息公布几天前宣布，公司未来五年将投入5000亿元，用于云计算、人工智能、区块链等新基建的进一步布局。
值得注意的是，腾讯控股此次发行的债券分为四批，期限最长为40年。这也是近年来腾讯控股从偿债期限上优化债务结构的表现。
腾讯控股上市至今累计完成发债11次，可选择的偿债期限不断扩展。腾讯控股CFO罗硕瀚谈及新一轮债券发行时表示：“我们拥有强劲的资产负债表，包括充裕的可流通资产。首次成功发行40年期票据，进一步延长了信用曲线，让我们的债务年期组合更平衡。”
腾讯控股发债历程
数据来源：腾讯控股公告；制图：36氪
从官方介绍和发债类型来看，小米集团发债的目的则更偏向借新还旧，以及通过境内境外双向筹资开拓多市场的融资渠道。
4月2日，小米集团首次发行境内公开债券，一年到期，价值10亿元，票面利率2.78%。小米集团称，募集资金将主要用于补充营运资金，偿还境内贷款，以及20%募集款项用于积极支持抗击疫情。
4月23日，小米集团首次发行境外公开债券——价值6亿美元的10年期债券，票面利率3.375%，将用于一般公司用途、偿还现有贷款。
小米集团表示此次债券发行达到8.5倍超额认购。腾讯控股此次新发债券也获得了多倍超额认购。据华尔街见闻报道，知情人士透露，投资者对于腾讯债券认购十分踊跃，认购金额达到360亿美元。
发债消息或也刺激了二级市场。发债消息公布至今，小米集团股价涨近30%，台积电和腾讯控股均涨逾7%。
当疫情为实体经济按下暂停键，“不差钱”的大公司，还得为未来考虑。股市低迷的大背景下，债券融资的成本低于增发新股，加之受到机构投资者青睐，何乐而不为？
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