首页 > 科技快讯 > Rubin CPX或大幅提升光模块和液冷需求

Rubin CPX或大幅提升光模块和液冷需求

晰数塔互联网快讯
2025-09-13 06:31

（来源：纪要研报地）

给大家核心汇报一下这个Rubin CPX对于光模块和液冷的一个需求的一个大幅的一个提升。以及给大家汇报一下我们近期的一个通信板块的一个投资观点。我们先来汇报一下我们的这个核心观点，我们现在是依然是坚定的看好一个全球的AI共振，我们是建议加仓整个AI的全产业链。

首先我们来先看一下海外，近期海外的变化非常大，而且持续的验证了一个海外的AI在持续的上行。总结来讲就是AI逐渐走向一个正循环。我们看到巨头对AI的一个投资力度持续在增加。海外的在我们通信板块里面，以光通信和液冷为代表的两大板块要发展如火如荼，势头正猛。

首先就是我们看到最近的博通Oracle，在近期发布了这个业绩，他们的业绩非常炸裂的。最近一次就是9月9号，Oracle发布了2026财年的一季报。一季报公司的整个最突出的两个点，一个就是它的云业务实现了非常大幅的一个增长。另外的话，我们看到它跟多家的这样的一个AI的头部企业签署了云合同。包括这个OpenAI、xAI、Meta，英伟达、AMD等等，都签署了云业务合同。同时这个里面有非常亮眼的一个点，就是公司的这个剩余履约的义务达到了4550亿美金，同比增长359%，这个增速是非常快的。另外的话，公司的这个云业务的ARR同比增长了将近500%。

另外的话对于资本开支这一块，公司也是给的一个很激进的。就是在2026财年资本开支会达到350亿美元。同时在公司的电话会议里面，这个公司的管理层也对他们的AI相关的收入进行了一个展望。在2026财年，会达到180亿美元，同比增长77%，并且在未来的四个财年内，分别是增长到320亿、1030亿、1140亿和1440亿美金，我们可以看到Oracle对于这个云业务的一个增速的一个指引，包括资本开支相关层面的这个都是一个持一个非常乐观和积极的这样的一个态度。所以说我们觉得继博通的业绩炸裂之后，Oracle无疑又给市场增添了非常强的一个强心剂。

第二个的话就是最近两天大家都非常关注的NVIDIA的新的芯片的一个发布，就是Rubkin Blacwell NVL14的CPX。那么这个CPX的话我们看一下这个机柜，它是集成了144颗Rubin的CPX GPU，同时集成了144张Rubin的GPU，还有36张的CPU。那么这个里面我们看到它的网卡层面都是配的CX9的这样的一个网卡。我们知道CX9的网卡一般它对应的就是1.6T的光模块。这个里面有两个比较突出的，一个就是算力值。算力值相比的话，这个英伟达新发的这个机柜，它相比于GB200的NVL72高了7.5倍。同时的话，它带宽这块也是基本上是翻倍的一个走势。

那么根据它这样一个配置，我们算下来基本上我们预估可能这个1.6T光模块的配比会比NVL72市场这个测算的1比2会更高，可能会达到1比4甚至更高的这么一个水平。那这样的话，对于这个1.6T光模块的一个需求，就有可能会呈现出一个大幅的提升的这样的一个情况。这是我们对于光模块这块的预测。

另外的话，就是因为我们知道NVL的72的GB200这个机柜话，它基本上是一个全液冷的这么一个方案。它这个里面的话，目前来讲还是以冷板式的液冷为主。如果说这个CPX这样的机柜，如果说也是走这种液冷冷板的这样的方式的话，那我们觉得它会对两块有个比较大的拉动。一个就是液冷板，因为每个这个芯片都要贴一个，一个的话就是转接头。因为它会搭配着整个冷板，去有一个比较大的一个增量。所以说无论是对于这个冷板，还是对于这个转接头，都会有比较大的一个提升。另外你像机房外面的这个CDU，因为CDU它是根据功耗去算它的整个价值量的，那你整个机柜的功耗提升之后，那CDU的价值量，包括这个管路的价值量，他们都是按照功耗去算的，那也会有一个比较大幅的一个提升。所以整体看下来，我们认为这个CPX的新的这样的一个芯片和机柜的方案的话，我们推测对于1.6T光模块和液冷的需求会是一个大规模的这样的一个提升。

这两天我们看到北京在开这个ODCC的大会。ODCC的大会，它是以数据中心为核心的，它包括数据中心以及包括上游的液冷和HVDC三大板块。另外在深圳在开这个光博会，光博会是以光通信为核心的主题会，我们这两个会都有参加。在这个光博会的我们今天我们组的陈光毅博士也是去了光博会现场，进行了全方位的一个调研。在现场的话确实是也是非常热闹，展出了1.6T高速光模块、3.2T高速光模块、CPO、OCS等等。总结来讲，我们先简单给大家做一个总结和汇报。过几天我们会开一个详细的电话会议，再给大家对光博会做一个详细的总结。

总结来讲，就是光博会让我们看到了硅光的产业趋势，这个是非常相对来讲是非常比较确定的了。基本上1.6T基本上各家推出的都是这种硅光的一个方案。另外的话就是1.6T、3.2T我们觉得到了这样的一个高速光模块时代，中际旭创这种的龙头会跟二线的厂商差距会越来越大。另外的话3.2T我们认为是一个比较核心的一个技术节点。因为3.2T这个因为1.6T基本都是硅光方案的，那3.2T基本上大概率也是一个全硅光的一个方案。所以现在的话我们觉得要重点关注这个3.2T的一个硅光方案的一个推进的一个情况。

另外的话就是CPU，我们聊下来，至少从国内的这个光博会聊下来，感觉CPU可能不会像我们想象的那么快，不会那么快的到来。另外的话就是因为未来都是硅光的这个方案，这个里面有一个价值量持续增加的板块，就是这个CW激光器。CW激光器这一块我们觉得是要引起重视的。另外还有一个就是薄膜磷酸锂这个方案，因为薄膜磷酸锂在这个3.2T时代是有可能会成为一个有可能会成为一个比较主流的技术方案。

这个是我们这次逛光博会的一个主要的目前的一个核心的一个总结。所以说总结下来，就是一定要重视这个硅光子时代的这样的一个重大的投资机会。除了一方面就是光模块龙头，它的一个产业地位越来越强了。第二个的话就是要重视在硅光子的发展下的一些比如说CW激光器、薄膜磷酸锂等等这些新的技术的这些方案。这个是我们讲的光博会的一个情况。

另外的话，我们看到最近谷歌、Meta也是不断的在上周ASIC的指引。同时的话明年OCS交换机的供给也有可能会大幅的增长。谷歌的自研的V7芯片可能会全面的采用这个Co-Packaged Optics模式的封装方案。这个我觉得是一定要值得大家去重视的。本来大家觉得CPO还停留在冷板这样的一个状态，结果V7芯片就有可能会用CPO模式的了。所以CPO模式的这样的一个方案，有可能会比我们想象的更更超预期的到来。这个是关于谷歌、Meta的这一块的。所以总结来讲，我们还是维持我们之前的一个观点，就是光通信板块是业绩确定性最高，业绩兑现度最高，业绩表现最亮眼的这么一个板块。我们觉得光通信板块，它有这么几个特点。第一个就是随着光网络速率的持续的升级，预计随着硅光子技术的持续的发展，以中际旭创为代表的光模块龙头，它的竞争优势会逐步的凸显，它的整个产业地位会逐步的强化。

第二个的话就是我们始终认为光通信板块随着AI的发展，它会迎来很多新技术新变化。比如说OCS，比如说CPO，比如说硅光子等等，各种薄膜磷酸锂，各种新技术层出不穷。新变化又会带来很多分支的新的机会。第三个就是我们认为很多新技术它跟这个传统的可插拔技术，大概率是一个至少在未来的一个几年内，我们认为是一个齐头并进的这么一个状态。所以说光模块龙头的一个产业地位，它会是一种坚固。所以光通信投资板块的一个投资逻辑就是紧抓龙头。同时的话挖掘细分板块的核心的一个投资机会。

就比如说我们之前提到过的OCS，当时我们也讲到就是OCS这个交换机，它明年会有一个比较大幅的增长。但是OCS它实际上因为交换机主要工作在二层和三层，二层是数据链路层，三层是网络层。OCS这个交换机它只工作在第二层，也就是说它只有数据转发的功能，它不具备路由、控制等等这种三层网络层的这样一个功能。所以我们可以把它看作是一个光纤传输网络去理解OCS交换机。也就是说OCS交换机以外还需要大量的以太网的这样的一个交换机。

所以也就是我们刚才的观点，就是有很多新技术新变化，它会带来新的产业机会。同时的话传统的一些方案，比如说以太网交换机，传统的可插拔的技术，它依然是需要的。并且它可能跟这些新技术它是齐头并进的。所以我们的观点，整体来讲就是全球的AI发展，它会带动光通信产业持续的升级迭代发展。紧握龙头中际旭创，就积极挖掘各大新技术、新变化、新产业赛道的一个投资机会，这是关于光通信这一块的。

另外的话就是液冷板块，也是我们强推的产业赛道。我们在去年年初的时候，最低部是发布了一个五十多页的深度报告。我们在今年的年初也是率先领先市场，精准的强调了液冷的一个大变化。液冷赛道是一个即将爆发，并且是产业渗透率大幅提升的一个产业赛道，我们觉得液冷赛道会成为这个最强主线之一。

最近这阵子这个液冷赛道又有一些边际变化。第一个就是刚才我们提到的谷歌的V7有可能会上机末实验的这种方案。第二个就是Broadcom VL144C和CPX这样一个方案。理论上新增一个芯片就需要新增一块冷板，那么冷板需求会大幅提升，转接头需求也有可能也会大幅提升。同时因为功耗提升了，所以CDU和管路的需求也会提升。

第三个就是这两天因为我们开源证券在北京有策略会，所以我们看到了有众多的液冷公司，像科幻数据，森林环境这些液冷的这种优秀优质的公司，还有一些HVDC相关的公司都莅临了我们开源证券策略会。我们聊下来，确实是有很多的产业变化的。就是这里面的出席我们策略会的上市公司，液冷板块的都表示说他们液冷的订单在持续的高增，并且也有众多的海外相关的，或者说中国台湾省的公司，确实有跟他们在谈一些这种在有交流，有提到这种的相关的一些需求，有做一些交流。当然如果说大家感兴趣的话，也欢迎在会后联系我们开源团通信队去交流它的一个细节信息。

在液冷的赛道里面，我们依然是建议大家抓紧龙头英维克。同时关注具备这个积极的边际变化的公司，比如说科幻数据、森林环境、同飞股份、东阳光等等。东阳光他昨天也是发布了一个公告，说是要收购这个科幻数据。同时我们看到东阳光在液冷领域里面，他也是既布局冷板，又布局新模式方案的。我们觉得未来东阳光会去打造成一个液冷加上数据中心的一个全产业链。它也是有积极变化的，这个也是值得去重点关注的那就是液冷板块。另外的话我们还是建议大家除了海外产业链以外，要重视国产算力。

最近国产算力这一块非常大的两个变化，一个就是寒武纪的定增它获批了。并且这里面最大的亮点就是它获批的速度远超预期，非常快，这个真的是特别快。这也体现了国家对于国产算力这一块的一个高度的支持。另外海光信息又推出了股权激励计划，这个也体现了国家对国产算力的一个国产芯片的支持。同时我们觉得也体现了海光对自己未来发展的一个信心，也是体现了国产算力的一个发展的信心。最近阿里云的增速，包括资本开支也是超预期的。所以我们一直在讲的国产算力在Q3Q4迎来基本面的拐点。

国产算力产业链我们认为的话，短期可能会受到一些芯片的一些影响。但是这些影响会逐步的边际影响会逐步的弱化。未来随着我们国产算力卡的一个供给的逐步的增加，对整个产业链都会是逐步的一个拉动。我们就看到招标也会慢慢的起来，我们看到各个产业链环节的这样的一个业绩也会逐步的一个体现。所以我们始终认为全球的AI它是一个共振的。所以说AI的共振，那么在AI共振之下，我们中国是一定不会缺席的。所以大家一定要重视国产算力产业链。

这个里面的话，我们重点持续推荐的核心标的就是八个方向。第一个的话是重点推荐光模块、光器件，持续关注新易盛、天孚通信、华工科技，建议关注华工科技、光迅科技等等。第二个液冷板块，我们核心推荐，还是紧抓龙头，同时建议大家一定要重视有边际变化，积极边际变化的公司，比如说科幻数据、森林环境、同飞股份、东阳光等等。第三个就是OCS方向，这个里面包括光库科技、盘锦科技、聚光科技等等。

同时因为我们刚刚提到了，我们这一次参加光博会最大的一个感受就是硅光子会成为未来的一个绝对的一个主流。从1.6T开始基本全是硅光方案，到了3.2T后面的基本都是以硅光子为基础的了。在硅光子里面，硅光它对于光器件和CW光源是一个比较大的拉动，其中最大的价值量的弹性就在CW光源这一块，所以大家务必要重视源杰科技、世嘉光子、长光华芯这几个公司，当然还有做布局光器件的天孚通信、太辰光、智翔科技等等。然后我们曾经也在去年的年终的时候发布过一篇硅光行业的深度报告。当时我们也对各个板块的价值量做了一个详细的拆解。如果大家感兴趣也可以在会后联系我们团队。

同时的话，也建议大家关注一些新的方向，比如说空芯光纤、常规光纤、中天科技、亨通光电等等，这是海外链。我们在落实到国产链里面的话，建议大家重点重中之重。第一把握AI芯片、服务器电源、寒武纪、海光信息、中兴通讯，还有欧陆通等等。另外的话就是一定要重视明年国内的交换网络GPU这块带来的机会。包括锐捷网络、盛科通信、中兴通讯、紫光股份等等。

最后一个板块AIDC板块，这个板块现在关注度很低，非常低，这个也是AI产业链里面唯一一个没有怎么涨的板块了。这个板块我们一直在讲，它之所以关注度低以及没怎么涨，核心原因就是因为H20断供。断供了之后，导致它短期的巨头的上架会受到一些影响。第二的话就是这个H100断供之后，国产算力卡现在确实Q3Q4它的一个供给会远高于Q2。但是确实还不足以弥补H100这个断供带来的一个短期的一个上架的一个影响。

但是AIDC板块我们一直在讲的一点就是它跟芯片是完全的线性相关的关系。你只要这个心有芯片，那么AIDC的需求就会线性持续的增长。1000万张的AI芯片，五七百瓦的就把中国现存的二十几万AIDC全部消耗殆尽了。

所以说我们觉得一旦明年我们的这个国产算力卡的供给能够起来，中芯国际那边的供给和量也能够起来，寒武纪、华为、海光信息、阿里的平头哥的这个芯片的量能够起来，那么AIDC的需求就会有一个比较很大幅度的一个提升。那个时候我们就会看到国内的招标在陆续的在增加。然后我们就会看到各个产业环节三大环节，AIDC、HVDC，以及开发，还有电子这三大产业链环节都会看到比较好的一个招标出现。当然这个是个联动的，它芯片有了，AIDC招标有了。那可能我们的光网络那一块，就是光通信和国产的交换网络那一块，也会获得很多的持续获得订单。它因为它都是一整套的，这个是所以我们建议大家重点关注相对偏左侧的这个AIDC这一条产业链。以上就是我这边先汇报的观点。下面有请我们组的李新宇给大家汇报一下液冷的一个板块的一个观点。

好，谢谢杨老师。各位同事晚上好，我是开通信研究院李新宇，下面就是由我来给各位投资者汇报一下相关液冷的一个观点。然后主要是看到昨天发的这个Rubin的这个CPX，整体来看CPX它有两种方案，一个是和这个NV配合，NVL144一起，每个cabinet里面集成了4颗CPX芯片。那第二种它也可以单独，另外就是以不和GPU Rubin GPU放在一起，单独的一个计算柜里面放一个CPU加上四颗的CPX的一个芯片，然后配备一样的8颗网卡。

总体带来一个变化就是首先我们认为这个CPX在什么情况下会用到。这个也说了这张卡是策划用来做上下文处理，主要是用于百万tokens处理。比如说像这个软件头条以及这个生成视频。也就是说这张卡其实是为了优化整个推理效率而产生的。也就是说如果你大厂CSP如果买来做这个训练，其实我们认为可能不太可能，也可能就不采这个CPX。如果用来做推理的话，基本上就还会配这个CPX，这个GPU。所以对于液冷的变化就是一个如果是一起装在这个柜内的话，那就会新增。因为它每个cabinet里面新增四块冷板。

像现在我们看到的，像已经这个GB200方案已经开始走这个全液冷方案。我们认为Rubin的话如果新增CPX也会是液冷版的方案，不会是说单独为这个CPX，大概率不会单独配这个风扇的模组，应该还是会上这个液冷的。那单颗芯片虽然这个功耗，它确实没有披露这么细，但是我们看到它是一个液冷的一个方案。所以单颗芯片功耗不会太高，但是也会配备相应的一个冷板模组。比如说配备每个一个液冷版，然后相应的一个一套的软管和一对快接头，也会对整个价值量也会有一个提升。然后相当于就是整套144也会带来144个芯片的一个价值提升。

如果这是在柜内方案，如果柜外的话，那就会额外的会有单独的一套manifold，以及一个额外的单独的一套管路。相当于对这个放在柜外的话，相当于对这个manifold以及这个开头这块的需求量会更大一点。并且因为它还也是上面它有跳栏，整体像对这个网络侧网卡这一块，因为它单独配了这个每个区里面都配了单独的CX9。所以对网络侧这块芯片、光模块、光纤光缆这块也是有拉动的。

然后看到柜外，柜外的话，我们认为其实大的一个变化就是这个功耗的一个提升。所以需要配备更强的发热量的一个CDU。CDU的话主要是这边的一个热量上的一个提升。

以上就是我们认为对这个冷板侧的这么一个拉动。总体来看就是有了这个GPU的一个芯片。我们认为在从强化了一个AI的一个正循环逻辑。因为你可以有了这个芯片之后，公司英伟达也做了一个预测。每投资一亿的这个NV NVL CPX这个144机柜解决方案，就可以获得50亿元美元的tokens的一个收入。相当于是使得整个AI商业闭环，对一个正向的一个良性的一个循环，降低了推理成本。就是说未来可能真正能够加速这个推理一个落地，也是带来更多推理需求的一个释放，对整体这个液冷的一个需求量也会更多。

对然后往后看的话，可能比如说这个Rubin Ultra等等，往后看的话可能就会像这个新模式，对，这个新模式也会有一个确认切换。包括像这个Rubin的话，可能会用到这个单向Rubin，可能还是用这个双向那个双向的一个冷板。然后CPX上可能会上新模式，可能会当然也对这个氟化液冷却液这一块，因为多了四块门板，也需要更多的冷却液来进行散热。

以上总结一下就一个变化，就是CPX多了144个冷板对应的144套这个软管和这个接头。如果放在柜外的话，那就额外多一个4的，额外多144对，再多144对的这个转接头。对，如果归类的话，可能相对价量会稍微低一点。然后当然CDU那块能量也有提升。对，然后总体来看的话，液冷这一波的一个释放，液肯冷这一波的这个需求释放定是势不可挡的。就往后看，上更多的这个芯片，或者说上更多的功耗，肯定会对这么一个加速。

除此之外，就刚刚蒋老师也提到了，整个ASIC方面对液冷的一个进展也是非常超预期。往后的话随着更多厂商的，比如像谷歌，或者说像苹果的一个AI定制芯片出来的话，包括AMD那块的一个MI300往后的这个MI系列上的这个液冷也会进行一个加速。总体我们还是建议投资持续去关注这个液冷板块，大逻辑还是跟着这个AI来走。

以上就是我对液冷板块的一个观点。然后液冷相关的标的的话，刚才蒋老师也有提到，就是核心我们首推这个英维克，其他的像有这个边际变化的，目前有这个科华数据，森林包装、鸿飞、东阳光、银轮等等，受益标的。