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兴证全球基金秦杰：公募基金在固收市场的作用会越来越大｜钛媒体2022—上市公司&投资基金双峰会

晰数塔互联网快讯
2022-12-28 19:26

12月28日，“中国工业合作协会、济安金信、钛媒体联合举办”的2022年中国上市公司投资价值峰会暨中国投资基金群星峰会在深圳召开。会上，兴证全球基金副总经理秦杰发表了关于“公募基金固收业务在经济和居民财富管理中的作用及展望”的主题演讲。

秦杰表示，公募基金在固定收益市场一定会发挥越来越大的作用：一是公募基金行业长期以来专业、稳健、透明、规范的形象已经深入人心，未来参与债券市场投资的规模势必会不断增加；二是公募基金将进一步推动债券品种的不断创新，推动资金配置到优秀的发债主体当中去，推动财务信息、ESG等方面的不断优化和提升；三是以专业团队来更好地服务居民，为持有人创造更大的价值。

秦杰还提到，公募基金要想做好固收类产品需要做到以下几点：在设计投资策略、投资范围要充分考虑市场的环节与投资者的预期；根据宏观经济和政策方向来判断市场走势、管理投资组合；采取牺牲策略，一级市场、二级市场的套利策略等的增强策略；强化对于各类机构的行为的投资性研究；注重投资文化和多元跨部门的协同作战。

以下为秦杰演讲实录，略经钛媒体APP编辑：

众所周知，债券市场占据了越来越重要的地位，我国债券市场目前规模已经达到了140万亿元。尤其近十年，品种不断创新，投资者结构不断优化，对外开放不断向前，服务实体经济的能力也在不断增强，债券市场从以下几个方面对国民经济发挥着支撑作用：

首先，为政府融资、为我国积极的财政政策提供支持。近年来，我国经济面临一定的下行压力，为此政府采取积极的财政政策，积极通过债券市场筹措资金支持实体经济发展。目前，我国政府内的债券存量规模已经超过了60万亿，占比达到43%。

其次，优化资源配置，促进储蓄向投资高效转化。现阶段居民主要通过银行理财、公募基金、券商等非银金融机构参与到债券市场的投资，而理财中超过一半的基金投资于债券，可见债券市场在支持居民财富管理方面起到了基础的配置作用。更为重要的是，债券市场高度市场化的运作方式自带优胜劣汰的功能，这样就能够实现资源的优化配置，使得经营业绩良好的企业取得更多的资金支持，经营不善的企业退出市场，优化经济结构。

第三，优化金融机构的资产负债表，促进金融机构的快速周转，提高了其服务实体经济的能力。我国商业银行资产结构以贷款为主，属于重资产行业。庞大的表内贷款一定程度上限制了银行继续大规模发放贷款的能力。但是2012年左右，随着债券市场中的ABS品种的迅速发展，这一定程度上缓解了以上的问题，加速了银行资产的周转速率。目前我国ABS市场规模已经达到了4.4万亿左右的体量。

资本金不足是制约商业银行服务实体经济的另一个指标，2014年债券市场推出了商业银行二级资本债品种，2018年又推出了商业银行永续债品种，两者统筹商业银行次级债。短短几年时间存量规模也达到了5.33万亿的体量，可见债券市场在加速商业银行的资金周转、补充资本金方面意义越来越重大，进一步促进了实体经济的发展能力。

商业银行的理财和公募基金等资管产品是参与债券市场投资重要主体，我国居民已经将固定收益资产纳入到其家庭财产整体配置的一个重要方面。

根据《中国财富报告2022》显示，总量层面，2021年中国居民财富总量达到了687万亿元，居于全球第二，仅次于美国。2005年到2021年均复合增速达到14.7%，远超美国。从整体的资产配置来看，金融资产当中现金和存款超过5成，受储蓄文化的影响，中国居民整体投资略偏保守，2005年-2008年期间现金和存款一度达到78%，随着中国金融市场的不断深化改革，相应的现金存款比例有所下降。2021年这个占比仍然是达到53%，多元化和分散化的配置还不够充分。与国际相比，美国、英国居民资产配置当中相对来说高风险的资产略多一些，德国和日本的金融资产当中居民配置也是略显保守的成分多一些。这四个国家居民配置、通货和存款占比分别为13%、26%、40%和54%。

随着2018年资管新规实施的不断推进，理财净值化、打破刚兑的不断实施，银行理财子业务及公募基金固收业务都有了长足的发展。根据中金公司报告，截止2021年末，非保本银行理财的规模达到了29万亿元，较上年末增长约12%。其中债券，尤其是信用债的配置比例进一步提升，达到84%。

同时，公募固收市场持续扩容，基金业协会统计数据显示，截止2022年9月末，国内货币市场基金规模达到10.68万亿，债基的规模达到5.19万亿元，较6月末增长9.8%，是第三季度增速最大的一类基金。可见，随着债券市场的规模扩大，叠加我国的理财市场的高速变革，债券资产必然在居民财富管理当中发挥越来越大的作用。

固收类的产品之所以获得老百姓的喜爱，是因为其产品收益相对于存款利率有一定的优势，且净值波动或小于权益类的资产，并同时可以满足居民的流动性需求，比较符合广大稳健型投资者的风险偏好特征。但从具体的投资管理方面而言，其实这是一个非常专业、非常精细化的工作。作为我们公募基金而言，在管理固定收益类产品当中，投资策略、投资范围会充分考虑市场的环节与投资者的预期。

例如，在宏观经济下行周期当中，央行的货币政策会倾向于维持比较宽松的状态，这个时候市场的流动性比较充裕，市场处于牛市格局，我们会积极地使用杠杆和久期策略，增强固收产品组合的整体收益性，这个环境下收益是相对重要的。相反，如果经济进入一个相对过热的阶段，货币政策有收紧的风险，这个时候就要维持相对谨慎的短久期和低杠杆的策略，以应对市场可能的下跌和固收基金的负债端可能的赎回压力。

除了上述需要根据宏观经济和政策方向来判断市场走势、管理投资组合之外，我们常用的一些方式还有，比如说牺牲策略，一级市场、二级市场的套利策略等等作为其他的增强策略。

此外，如果想做好固收投资，对于商业银行、商业银行理财子、保险公司、公募基金以及证券公司等各类机构的行为的投资性的研究也是至关重要的，因为市场短期的走势往往与这些机构的行为密切相关。

最后，固收投资非常依赖于公司整体的投资文化和多元跨部门的协同作战，好的投资团队包含了基金经理要有正确的投资价值观，信评研究员对于投资标的需要有专业判断，交易员对于市场的感知和执行力也很强，另外风控人员对市场和信用方面的敏感性和决断力这些都非常重要。这一整套的理念、价值、人员、制度、培训安排等等是作为资产管理员管理好固收类产品的一个管理能力胜负手。

展望未来，我们相信公募基金在固定收益市场一定会发挥越来越大的作用，一是公募基金行业长期以来专业、稳健、透明、规范的形象已经深入人心，未来参与债券市场投资的规模势必会不断增加；二是公募基金将进一步推动债券品种的不断创新，推动资金配置到优秀的发债主体当中去，推动相关的财务信息披露ESG等方面的不断优化和提升；三是以专业的团队来更好地服务居民，为持有人创造更大的价值。

兴证全球基金的固定收益团队在服务经济财富管理方面已经有了多年的积累，获得业内广泛认可。截止2022年9月30日，固定收益条线总规模超4100亿元并覆盖了全品种线，以不同的产品设计和策略匹配不同的客户风险癖好、偏好和相应的配置需求。2021年和2022年公司两度获得固定收益投资金牛基金公司大奖，我们明年也将迎来公司成立20周年，我们将不断初心，精细化、专业化地耕耘公募基金固收产品服务，为投资者创造价值。

以上是我对公募固收领域的一些观点，很高兴能够在2022年中国上市公司投资价值峰会暨中国投资群星峰会上与大家做交流。谢谢大家。（本文首发于钛媒体APP）