液晶面板巨头彩虹股份扭亏背后：无法逃离的周期杠杆｜看财报
彩虹股份
4月19日晚，国产TV液晶面板巨头彩虹股份（600707.SH）披露了2021年年报。年报显示，受益于去年上半年液晶面板价格走高，2021年彩虹股份营业总收入实现151.74亿元，同比增长45.23%，归母净利润一举扭亏，实现26.69亿元，同比增长430.54%。
不过，钛媒体APP注意到，随着全球液晶面板回落，彩虹股份2021年第四季度归属于上市公司股东的净利润却出现8亿元的亏损局面。在此之前，彩虹股份净利润也常年在盈亏线摇摆，且2012至2020年间连续10年扣非净利润为负。
对于以往营收、净利润变化，除提计减值等原因外，彩虹股份大多数解释均与面板价格变化有关。2021年年报中，彩虹股份再次坦承，2022年，新型显示产业将进入新一轮整合周期，显示面板价格面临波动的风险。
周期红利消退第四季度亏损8亿
彩虹股份成立于1992年，位于陕西咸阳，1996年于上海主板上市交易，实际控制人为咸阳市国资委。
根据4月19日晚披露的公司年报，彩虹股份业绩实现扭亏，归母净利润实现26.69亿元，较上年同期的-8.07亿元增加了近35亿元，同比增长430.54%；营业总收入也实现151.74亿元，同比增长45.23%，达历史最高。
然而，钛媒体APP拆解数据后发现，彩虹股份的净利润主要依靠去年前三季度的业务贡献。数据显示，2021年第一至第四季度，彩虹股份归母净利润分别为11.11亿元、17.41亿元、6.19亿元、-8亿元，第三季度增长放缓，进入第四季度则直接出现亏损。
对应的是，彩虹股份2020年Q4净利润却达到8.65亿元。对此，彩虹股份给出的说明为：全球显示面板自2020年6月起，经历了史上行业最长的涨价周期。2021年下半年价格止涨转跌，逐渐回落，行业将进入新一轮整合周期。
事实上，面板的周期属性已经在过去五年间得到了充分验证。根据华西证券统计，面板供应决定面板价格，2014-2015年，全球8.5代线产线扩张，2015年-2016年面板价格出现跳水。2016年下半年开始三星关停部分LCD产线，面板价格快速回升并在高位维持将近1年时间。
2017年下半年开始以中国和韩国厂商为主导，面板大厂开始疯狂扩产，预期新增10条以上8.5代线产能，面板价格进入长达2年的降价周期。
2019年下半年面板价格开始低于绝大多数面板厂商成本线，韩国厂商在巨大的成本压力下开始持续退出LCD面板业务，2019年下半年大尺寸面板价格开始筑底，2019年Q4面板价格开始出现反弹。2020年疫情因素全面催化面板涨价。
近年来面板价格变化 数据来源：华西证券
彩虹股份近年来的盈利起伏也恰好与这一时间线基本呼应。数据显示，2014年至2021年，彩虹股份归母净利润分比为-10.24亿元、0.5亿元、-2.73亿元、0.6亿元、0.61亿元、0.65亿元、-8.07亿元、26.69亿元。
近年来彩虹股份盈利变化 数据来源：wind
其中，在2020年面板价格高位期，彩虹股份表示，公司面板收入实际已大幅度增加，公司盈利能力大幅度改善，但因对基板玻璃相关资产提计减值造成了账面亏损。
“中国的面板企业很有意思，整个行业面板涨价了，企业盈利能力就大幅上涨，一旦面板价格出现下跌，企业净利润就很快亏损。”家电行业分析师刘步尘向钛媒体APP表示，这种情况突出了一个非常严重的问题，就是企业产品自主定价能力较差、产品力偏低，不具备足以影响行业的能力，从而无法走出行业周期。
对于面板价格进一步走低的风险，彩虹股份在年报中表示，公司将根据市场情况，进一步采取挖潜增效、全方面降低制造成本，适时调整产线稼动率等措施进行应对。
产能消化暗藏隐患
彩虹股份对于面板产业的押注始于行业疯狂扩张的2014年，此前彩虹股份一直从事传统的CRT业务。2014年后，彩虹股份全面退出CRT业务，实施业务转型，并逐步形成了全球唯一的具有“面板+基板”上下游产业联动效应的产业布局。
在这期间，彩虹股份先后建成国内首条5代、6代、7.5代、8.5代液晶基板玻璃生产线，主要客户为中国内地和台湾地区的面板厂商，基板玻璃也逐渐成为面板业务之外的第二大收入来源。
所谓基板玻璃，是一种表面极平整的无瑕疵极薄玻璃片，是构成液晶面板的重要原材料之一。液晶面板的关键原材料类似于三明治，两层玻璃夹一层液晶，故制作一块液晶面板需要用到两块玻璃。
2017年，为配合企业发展规划，彩虹股份曾募集190亿元，其中52亿元用于增资彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司，建设8.5 代液晶玻璃基板生产线项目。
2021年9月，彩虹股份再度宣布投资91.01亿元（含流动资金）用于咸阳G8.5+基板玻璃生产线项目，该项目计划建设8条热端窑炉和4条冷端生产线，建设周期36个月，项目达产后年产G8.5+基板玻璃约580万片。
根据彩虹股份2021年年报，公司规模稳步推进，报告期内共生产液晶面板1589.12万片，同比增长16%，全年累计销售1548.75万片，同比增长11%；共生产液晶基板玻璃414.96万片，同比增长47%，销售液晶基板玻璃412.54万片，同比增长47%。
值得一提的是，彩虹股份的基板玻璃产能扩张此前曾数度遭遇减值危机。2020年8月，因产线已遭市场淘汰，彩虹股份宣布对控股子公司陕西彩虹电子玻璃有限公司和彩虹（张家港）平板显示有限公司基板玻璃生产线计提资产减值准备7.71亿元。
2021年4月，对此前募投项目彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司基板玻璃生产线计提减值准备2.68亿元。
2021年年报中，彩虹股份再度对上述张家港及合肥基板玻璃产线提计减值超4亿元。
截至2021年末彩虹股份在建工程情况。 数据来源：公司年报
眼下，基板玻璃的下游市场也不算乐观，根据DSCC最新预测，2022年面板需求仅新增7%左右。
同时，来自奥维云网(AVC)的数据显示，2022年第一季度中国彩电市场零售量规模为903万台，同比下降8.8%;零售额规模为280亿元，同比下降10.1%。海外市场方面，由于欧洲市场需求下滑，三星电子大幅下调面板厂3月及4月订单总量达250万片，LG电子也下调了第二季度液晶面板采购量约70万片。
一边产能扩张，一边周期下行，加之有过产线尚未完全投产便被市场淘汰减值的“黑历史”，有分析指出，在始于2021年下半年的新一轮整合周期中，市场占有率本就不高的彩虹股份，其产能释放或将受到影响。
对于下一个报告期的发展，彩虹股份在2021年年报中指出，公司总体经营目标是2022年实现营业收入112.41亿元，其中液晶面板业务收入101.48亿元，液晶基板玻璃业务收入10.93亿元。
（本文首发钛媒体APP，作者/李瑞娜 编辑/崔文官）
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